다두 포지션이 극단적인 수준에 있으며, 수익률 지속 상승에 대한 시장 우려(10년물 명목 수익률 약 4.45%, 실질 수익률 >2.15%)로 인해 미국 주식 시장이 최근 상승분의 일부를 반환했습니다(지난 금요일 SPX -1.3%, Nasdaq -2.3%). 또한 파월 의장은 지난주 연설에서 경제 상황이 강세를 보이고 있어 연준이 금리 인하 속도 둔화를 고려하고 있다고 밝혔으며, 이에 따라 12월 금리 인하 가능성이 9월 고점의 약 2배에서 61%로 하락했습니다.
"현재 경제 상황에서 긴급한 금리 인하 신호는 없습니다." 파월 의장은 목요일 달라스에서 열린 연설에서 말했습니다. "현재 경제의 강세로 인해 우리는 더욱 신중하게 결정을 내릴 수 있습니다."-- Jerome Powell
지난 금요일 주식 시장의 대규모 매도 전에 주식 변동성 지수(VIX)는 선거 이후 23에서 14로 떨어졌으며, 2주 만에 약 40% 급락했습니다. 주식 및 암호화폐(밈코인) 반등에서 보듯이 시장 움직임이 점점 더 빨라지고 있지만, 우리는 거래의 "편안한 부분"이 끝났으며 향후 시장에 더 많은 변동성과 도전이 있을 것으로 보고 있습니다.
바이든 대통령과 트럼프가 평화로운 권력 이양을 약속했으며, 이제 시장의 초점은 선거에서 정책으로 옮겨졌습니다. 시장은 향후 내각 구성에 주목하고 있으며, 현재 무역 및 국가 안보 분야에서 강경파 성향의 주요 인사들이 부각되고 있습니다. 남은 주요 직책 중 하나는 재무부 장관이며, 현재 유력 후보로는 장기 투자자이자 소로스의 파트너인 Scott Bessent와 Cantor Fitzgerald의 CEO인 Howard Lutnick이 거론되고 있습니다.
Bessent는 자본 시장 경험이 풍부한 "안전한 선택"으로 여겨지지만, Lutnick의 회사는 테더(Tether)의 보관사 중 하나이기 때문에 암호화폐 커뮤니티의 특별한 관심을 받고 있습니다. 누가 임명되든 두 후보 모두 "암호화폐 지지자"로 간주되어, 암호화폐 산업이 정치적 지원을 계속 받고 비트코인(BTC)의 장기적인 준비자산 지위 발전을 이끌 수 있을 것으로 보입니다.
정책 측면에서 시장은 트럼프 정부의 다양한 조치에 대해 기대감을 보이고 있지만, 모든 정책이 동일한 영향을 미치는 것은 아니며, 공화당이 의회를 장악하더라도 정책 실행에는 많은 세부 사항을 해결해야 합니다.
1. 현재 우리는 비교적 편안한 단계에 있으며, 시장은 순수히 희망과 기대로 반등하고 있습니다. 투자자들은 부양책의 긍정적인 영향에 기대를 걸고 있지만, 관세와 이민 정책 강화로 인한 부정적인 영향은 일시적으로 무시하고 있습니다. 기본적으로 이는 이상적인 상황이며, 위험 자산이 크게 상승하고 있습니다.
2. 다음으로 차기 대통령이 가장 쉽게 취할 수 있는 조치는 규제 완화일 것입니다. 이는 행정 명령을 통해 직접 추진할 수 있으며, 다양한 에너지 프로젝트와 파리기후협정 탈퇴 등이 포함됩니다. 기본적으로 은행 및 암호화폐 규제 완화도 이 범주에 속하지만, 후자의 경우 좀 더 시간이 걸리며 현재 불장을 뒷받침하기 위해서는 더 많은 규제 명확성이 필요할 것입니다.
3. 다음은 더 논란의 여지가 있는 이민 및 관세 문제입니다. 이민 정책 측면에서 국경 통제 강화와 대규모 추방은 언론과 법정의 강력한 도전에 직면할 것이지만, 트럼프 정부는 이를 핵심 공약으로 추진할 수 있습니다. 이러한 조치는 특히 블루칼라 직종의 노동력 공급 감소를 초래하여 인플레이션을 더욱 악화시킬 수 있으며, 2025년 하반기 연준의 업무를 더욱 어렵게 만들 것입니다.
4. 관세 부과 측면에서 시장은 1분기 내에 대규모 새로운 소식이 있을 것으로 예상하고 있습니다. 트럼프는 이전 임기의 경험을 바탕으로 중국을 주요 타깃으로 삼을 것입니다. 유럽 및 기타 무역 파트너에 대한 더 광범위한 관세 조치는 의회 지원이 필요할 수 있으며, 타협안 제시를 통한 동기 부여가 필요할 것으로 보이며, 이로 인한 비용 상승이 인플레이션을 악화시키는 부정적인 영향은 2025년 하반기부터 나타날 것으로 예상됩니다.
5. 마지막으로 미국 채무 잔액 급증과 새로 설립된 "도지코인(Doge) 부서"의 정부 효율성 및 비용 절감에 대한 관심을 고려할 때, 대규모 재정 지출 계획이 트럼프 정부에게 가장 어려운 조치가 될 것입니다. 감세 및 지출 계획은 재무부와의 협의와 의회 협상이 필요할 것이며, 결국 시장은 이 부분에 실망할 것으로 보입니다.
트럼프 당선 이후 암호화폐는 가장 핫한 자산 부류였으며, 비트코인(BTC)은 9만 달러를 돌파하며 레버리지 Nasdaq 지수를 능가하는 상승세를 보였습니다. BTC 상승세는 주로 미국 거래 시간대에서 나타났으며, 미국 주류 참여도가 지속적으로 증가하고 있습니다. 현물 ETF에 대한 대규모 자금 유입이 있었고, 지난주 비트코인(BTC) ETF와 이더리움(ETH) ETF에 각각 17억 달러와 5억 달러가 유입되었습니다.
주류 참여의 또 다른 긍정적인 징조는 스테이블코인 시가총액의 지속적인 성장입니다. 총 시가총액은 1,600억 달러를 돌파하며 2022년 역대 최고치에 근접했습니다. 스테이블코인은 주류 참여의 중요한 지표이며, 거의 모든 온체인 활동의 첫 단계는 법정 화폐를 스테이블코인으로 전환하는 것입니다. 또한 스테이블코인 공급량은 대략 M2와 동기화되어 증가하고 있어, 만약 미국 정부가 다시 통화 공급 확대 정책으로 돌아간다면 장기적으로 시장에 긍정적일 것입니다.
전반적으로 우리는 시장 반등의 "편안한" 부분이 끝났으며, 다음 단계는 더 많은 도전과 가격 변동성이 있을 것으로 보고 있습니다. 또한 밈코인 열풍이 다시 일어났고 이더리움(ETH)도 약간의 생기를 보이고 있지만, 비트코인(BTC)의 주도권은 여전히 단방향 상승세를 보이며 S&P 500 지수의 대형주 주도와 유사한 양상입니다. 이는 현재 암호화폐 생태계에 이상적이지 않습니다. 어쨌든 시장 정서가 고조되고 있는 만큼, 우리는 단기적인 정점 후 조정에 주목하고 있으며, 향후 더 많은 변동성에 대비한 리스크 관리에 주의를 기울여야 합니다.
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