마이크로스트래터지 주식은 목요일 16% 하락하여 397.28달러를 기록했습니다. 이는 영향력 있는 투자 회사인 시트론 리서치가 비트코인에 대한 롱 포지션을 유지하면서 동사에 대한 숏 포지션을 설정했다는 발표에 따른 것입니다.
이번 공개는 일부가 과도하게 높다고 인식하는 기업 가치 평가로 인해 해당 주식이 과대평가되고 있다는 우려가 커지고 있음을 보여줍니다. 시트론 리서치는 비트코인 투자가 "전례 없이 쉬워졌다"고 주장하며, 코인베이스와 로빈후드 같은 거래 플랫폼에서 이용 가능한 ETF와 주식을 언급했습니다.
2020년 "비트코인을 활용하는 최선의 방법"이라고 마이크로스트래터지를 지지했던 시트론은 비트코인이 3주간의 새로운 최고치 상승세 끝에 10만 달러에 근접했음에도 불구하고, 해당 기업의 가치 평가가 비트코인 기본 요소와 "완전히 분리되었다"고 주장했습니다.
시트론과 마이크로스트래터지는 즉시 디크립트의 요청에 답변하지 않았습니다.
이번 하락으로 약 200억 달러의 시장 가치가 소멸되었으며, 이는 주식이 장중 최고가인 543달러를 기록했던 초기 거래와 극적인 반전을 보여줍니다.
마이크로스트래터지는 이후 달러 거래량 기준 나스닥 상장 기업 중 두 번째로 활발하게 거래되는 주식이 되었으며, 이는 엔비디아에 이어 두 번째입니다. 이는 블룸버그의 선임 ETF 애널리스트 에릭 발추나스의 주장에 따른 것입니다.
이 애널리스트는 또한 주식이 이렇게 많이 거래된 것은 "아마도 2021년 초 GME 거래 열풍 이후 처음"일 것이라고 주장했습니다.
참고로 GME는 게임스톱 주식으로, 2021년 초 거래 열풍 당시 "밈 주식"으로 알려졌으며, 주가 변동이 극심했습니다. 로어링 키티로 알려진 키스 길은 GME 매수 세력의 영향력 있는 트레이더였지만, 최근에는 다른 주식인 CHWY를 매도하기 위해 트위터에서 활동을 중단했습니다.
GME와 로어링 키티에서 영감을 받은 솔라나 밈 코인들도 올해 초 새로운 최고치를 기록했지만, 이후 로어링 키티가 다시 트위터 활동을 중단하면서 그 열기가 식었습니다.
"트럼프 거래" 열풍은 식어 보이지만, 미국에서 암호화폐에 우호적인 규제 체제가 도입될 것이라는 기대감으로 마이크로스트래터지와 같은 기업들이 더 많은 비트코인을 매입하는 전략을 강화하고 있습니다.
마이크로스트래터지의 공격적인 자본 조달 전략은 그 기업 가치 평가 프리미엄에 대한 검토를 더욱 강화시켰습니다. 부채와 수익을 고려하면 해당 기업의 주가는 비트코인 보유 가치의 약 3.5배 수준입니다.
또한 마이크로스트래터지는 목요일 2029년 만기 0% 쿠폰 전환사채 30억 달러 발행을 완료했는데, 이는 초기 목표 17.5억 달러에서 늘어난 것으로, 강력한 투자자 수요에 힘입은 것입니다. 이 전환사채는 1,000달러당 1.4872주의 전환비율, 즉 약 672달러의 전환 가격을 가지고 있어 최근 거래가 대비 55% 프리미엄을 형성하고 있습니다.
이번 채권 발행은 이달 초 실시한 66억 달러 규모의 주식 매각에 이어 이루어진 것으로, 그 수익금 전액은 비트코인 매입에 사용될 예정입니다. 이는 2027년까지 42억 달러 규모의 주식 및 채권 발행을 통해 비트코인 보유를 확대하겠다는 10월 발표된 마이크로스트래터지의 "21/21" 전략의 일환입니다.
미디어 업체 셔우드의 분석에 따르면, 마이크로스트래터지는 전환사채를 활용해 비트코인을 더 많이 매입하고, 불황기에는 주가가 프리미엄을 유지하는 방식으로 비트코인에 대한 레버리지 효과를 발휘하는 구조입니다. 이는 비트코인 가격 상승이 MSTR 주가를 끌어올려 더 싼 가격에 비트코인을 매입할 수 있게 하는 자기 강화 사이클을 만들어냅니다.
그러나 이러한 전략은 비트코인이 장기 약세장에 접어들어 MSTR 주가가 미상환 전환사채의 전환 가격 아래로 떨어질 경우 큰 위험을 초래할 수 있습니다. 이 경우 마이크로스트래터지는 채무 상환을 위해 보유한 비트코인을 매도해야 할 수 있으며, 이는 비트코인 가격 하락과 더 많은 청산으로 이어질 수 있는 부정적인 피드백 루프를 만들어낼 수 있습니다.
현재 마이크로스트래터지는 평균 49,874달러에 구입한 33만 1,200 비트코인을 보유하고 있으며, 이는 약 320억 달러 규모입니다. 이에 비해 해당 기업의 시장 가치는 약 1,070억 달러로 늘어났는데, 이는 2023년 말 비트코인 보유 가치와 비슷했던 수준에 비해 크게 증가한 것입니다.
이번 목요일 하락에도 불구하고 마이크로스트래터지의 올해 성과는 여전히 강세를 보이고 있습니다. 주가가 비트코인 110% 상승, S&P 500 25% 상승을 크게 웃도는 약 500% 상승을 기록했기 때문입니다.
그러나 시트론의 숏 포지션이 시사하듯이, 투자자들이 마이크로스트래터지의 프리미엄 가치와 보다 직접적인 비트코인 투자 수단을 비교 평가하면서 이러한 초과 성과를 유지하기는 쉽지 않을 것으로 보입니다.
편집: 세바스찬 싱클레어
