비트코인 가격이 다시 급등하면서 전통 금융시장에 '초대받지 않은 손님'이 찾아온다 - 마이크로스트레티지(MSTR). 한때 비즈니스 인텔리전스 소프트웨어에 주력했던 이 회사는 이제 비트코인 시장에서 "슈퍼 황소"로 변모했습니다. 2024년 11월 현재 MicroStrategy는 약 331,200개의 비트코인을 보유하고 있으며, 시총 는 약 30억 달러입니다.
MicroStrategy는 전환사채 발행, 주식 추가 발행 등 혁신적인 금융 수단을 통해 전통적인 채권 시장의 막대한 자본을 비트코인 생태계에 도입합니다. 이 전략은 자본 시장에서 완전히 다른 평가를 촉발했습니다. 어떤 사람들은 이를 전통 자산과 암호화폐 자산을 교묘하게 통합하는 "현대 금융 혁신의 기적"이라고 부르며, 다른 사람들은 이를 "고차입 투기와 동의어"라고 비판하며 리스크 있다고 믿습니다. 대폭 축소되었습니다. MSTR의 주가가 비트코인과 함께 급등하는 가운데 시트론리서치는 숏(Short) 성명을 발표해 이번 자본잔치에 그림자를 드리웠다. MicroStrategy의 급진적인 전략은 산업 변혁의 신호입니까, 아니면 위험에 도사린 심연입니까? 이 기사에서는 이 자본 실험의 전체 그림을 분석할 것입니다.
비트코인의 급등과 MicroStrategy의 슈퍼 강세 효과
비트코인 시장이 계속해서 급등하면서 그 폭염은 미국 주식 관련 타겟으로 빠르게 확산되어 전례 없는 자본 카니발을 시작했습니다. 한 달 만에 마이크로스트레티지(MSTR) 주가가 200% 이상 급등했고, 마라톤디지털(MARA)과 라이엇플랫폼(RIOT)도 각각 180%, 150% 올랐고, 코인베이스(COIN)도 120% 이상 올랐다. . 비트코인 노출의 다양한 논리를 통해 이들 주식은 미국 비트코인 개념 주식의 번영을 공동으로 묘사합니다. 비트코인 시장의 '슈퍼 강자'로서 MicroStrategy는 비트코인의 높은 변동성을 자본 시장에서 부의 레버리지로 전환하는 독특한 전략을 통해 비트코인 관련 개념주를 선도하고 있습니다.
MSTR의 특별한 점은 전통적인 의미의 기술회사도 아니고, 단순한 비트코인 채굴 회사나 거래 플랫폼도 아닌, 대규모로 비트코인을 직접 보유함으로써 비트코인의 대변인으로 자리매김한다는 점입니다. 2020년부터 MicroStrategy는 온 힘을 다해 비트코인을 구매하기 위해 채권 발행, 추가 주식 등을 통해 자금을 모으는 대담한 모험을 시작했습니다. 원래 비즈니스 인텔리전스 소프트웨어에 업무 이 회사는 마이클 세일러(Michael Saylor) 회장의 리더십 하에 세계에서 가장 큰 통화 보유량을 보유한 상장 회사가 되었으며 비트코인 보유량의 시총 는 미화 300억 달러를 초과했습니다. MSTR의 이러한 위험한 움직임은 주가와 비트코인을 밀접하게 연결했을 뿐만 아니라 전통적인 자본 시장에서도 MSTR의 전략에 큰 관심을 끌었습니다.
이러한 긴밀한 상관관계로 인해 투자자들은 MSTR을 비트코인 가격의 확대경으로 간주하게 됩니다. 비트코인을 직접 구매하는 것에 비해 MSTR 주식에 투자하면 비트코인 가격 상승에 따른 배당금을 간접적으로 공유할 수 있을 뿐만 아니라 다가오는 기술적 한계점을 직접적으로 보유하는 위험도 피할 수 있습니다. 그리고 보안 리스크. 이러한 편리함은 MSTR의 고유한 자본 운용 모델과 결합되어 투자자가 암호화폐 시장에 진입하는 중요한 채널이 됩니다. 그러나 이러한 증폭 효과는 단지 시장 정서 의 뒷받침에만 의존하는 것은 아닙니다. 그 이면에는 복잡한 금융 논리가 숨어 있습니다. 이는 마이클 세일러의 영리한 금융 도구와 전통적인 자본 시장 게임의 결과라고도 할 수 있습니다.
프리미엄 발행 및 자본 플라이휠: MSTR의 부 레버리지
MSTR 주가의 특징 중 하나는 "프리미엄" 효과입니다. 즉, 회사의 시총 비트코인 보유 자산의 시장 가치보다 훨씬 높습니다.
이 프리미엄의 형성은 "프리미엄 발행"이라는 MSTR이 채택한 전략과 분리될 수 없습니다. MSTR은 변동성이 큰 주가를 이용하여 프리미엄이 높을 때 주식을 발행하여 자금을 조달하고 이를 비트코인 구매에 추가로 사용합니다. 이 전략은 폐쇄 루프를 형성합니다.
비트코인 가격 상승 → 그에 따라 MSTR 주가 상승 → 회사가 낮은 금리로 융자 → 비트코인을 더 많이 구매 → 주가가 계속 상승합니다.
"반사적 플라이휠 효과"로 알려진 이 메커니즘은 회사가 비트코인 자산을 빠르게 축적하는 데 도움이 될 뿐만 아니라 주가 성과를 비트코인의 성장과 깊이 연관시켜 시장에 대한 더 큰 성장 기대를 불러일으킵니다.
이 플라이휠 효과의 핵심 하이라이트는 비트코인 구매에 대한 "MSTR 주식 프리미엄"의 증폭 효과입니다. 예를 들어 NAV(순자산가치) 프리미엄이 2.74에 도달하면 MSTR이 추가 주식을 발행할 때마다 얻은 자금으로 순자산 가치의 2.74배에 해당하는 비트코인을 구매할 수 있습니다. 이 메커니즘을 통해 MSTR은 비트코인 포지션 신속하게 확장할 수 있을 뿐만 아니라 "레버리지 효과"를 극대화하여 대차대조표를 시장 기대보다 훨씬 더 크게 만들 수 있습니다.
동시에 MSTR과 비트코인 가격(최근 역대 신고점 인 0.365에 도달) 사이의 양의 상관관계는 이러한 효과를 더욱 강화합니다. 시총 의 급속한 성장으로 인해 MSTR은 더 많은 미국 주식 지수에 포함되어 대량 수동적 자본 유입을 유치하게 되었습니다. 이러한 지수 매수 압력은 '순자산가치 프리미엄'을 강화하고 자본시장의 적극적 투자와 수동적 흐름을 통해 암호화폐를 전통 금융시장의 변동성에 깊이 묶어주는 독특한 '지수 플라이휠 효과'를 형성합니다.
뿐만 아니라 MSTR은 전환사채(전환사채) 발행을 통해 전통적인 채권 시장에서 자금을 도입하여 비트코인 구매 계획에 대한 보다 유연한 지원을 제공합니다. 일반채권에 비해 전환사채는 투자자에게 자본보호와 주가상승이익이라는 이중의 선택권을 제공합니다. 예를 들어, 2021년 2월 MSTR은 총 10억 5천만 달러에 달하는 무이표 전환사채를 발행했는데, 초기 전환 가격은 발행 당시 주가보다 50% 높았습니다. 이러한 저비용 융자 방식은 기업의 재무부담을 줄일 뿐만 아니라 변동성이 높아 전문투자자 대량 끌고 있다. 이러한 자금은 신속하게 비트코인 포지션 으로 전환되어 전통적인 금융과 암호화폐 시장을 연결하는 독특한 "자금 유입 경로"를 형성했습니다.
이 모든 것 뒤에는 Michael Saylor의 재정적 통찰력과 Bitcoin에 대한 광적인 믿음이 분리될 수 없습니다. 그의 원동력 아래 MSTR은 채권 및 주식 융자 통해 계속해서 시장 기록을 세우고 있으며, 전통 금융과 암호화폐 시장을 긴밀하게 통합하고 있습니다. 그러나 이러한 급진적인 전략은 광범위한 논란을 불러일으키기도 했습니다. 최근 시트론리서치는 비트코인 가격에 크게 의존하는 이 전략이 엄청난 리스크 숨기고 있다고 믿고 MSTR의 프리미엄 모델에 의문을 제기하고 숏(Short) 공고를 내렸습니다. 이러한 움직임으로 인해 MSTR의 주가는 단기적으로 크게 하락했습니다.
Citron의 숏(Short) 행위는 MSTR의 잠재적 리스크 드러내는 것입니까, 아니면 단지 재무 전략의 고유한 가치를 확인하는 것입니까? 더 중요한 질문은 비트코인 가격이 격렬하게 변동하는 환경에서 MSTR의 비즈니스 모델이 시간과 시장이라는 이중 테스트를 견딜 수 있는가 하는 것입니다.
유자 숏(Short): 단기 게임인가, 가치인가?
시트론리서치의 숏(Short) 정확해 보일 뿐만 아니라, 특별한 배경 때문에 주목을 받고 있다. 2020년 MicroStrategy가 처음으로 비트코인을 회사 대차대조표의 중요한 부분으로 만들었을 때 Citron은 투자자들에게 MSTR 구매를 권장한 최초의 기관 중 하나였습니다. 당시 Citron은 MSTR이 Bitcoin을 직접 보유하는 데 따른 보안 및 유동성에 대면 하지 않고 상장 회사를 통해 간접적으로 Bitcoin을 보유할 수 있는 "스마트 대안"을 제공했다고 밝혔습니다. 이러한 낙관적 관점 당시 암호화폐 시장에 대한 Citron의 드물게 긍정적인 의견으로 간주되었으며, 또한 많은 투자자가 MSTR의 후속 증가로 인한 엄청난 수익을 포착하는 데 도움이 되었습니다.
그러나 이번에 시트론은 반격에 나서 MSTR 모델에 공개적으로 의문을 제기하는 '무덤'이 됐다. 어떤 관점에서 볼 때 시트론은 한때 MSTR의 열렬한 지지자였기 때문에 현재의 고프리미엄 모델에 대한 비판은 더욱 권위 있게 보입니다. Citron은 MSTR의 가치가 실제 비트코인 포지션 가치와 분리되었다고 믿습니다. 비트코인 투자가 그 어느 때보다 쉬워짐에 따라(현재 ETF, COIN, HOOD 등을 구매할 수 있음) MSTR의 거래량은 Bitcoin Fundamentals와 완전히 분리되었습니다. 프리미엄은 주로 비트코인 가격의 일방적인 상승에 전적으로 의존하는 "플라이휠 효과"에 대한 시장의 맹목적인 낙관론에서 비롯됩니다. 시장 정서 반전되면 이 프리미엄은 빠르게 증발할 수 있습니다.
그러나 시트론의 숏(Short) 논리적 관점에서 보면 장기주의라기보다는 시장 정서 에 따른 단기게임일 가능성이 더 높다. 시트론은 과거 영업 과정에서 변동성이 큰 대상의 시장 정서 이용해 숏(Short) 보고서를 발행해 정서 조성하는 등 주가를 빠르게 하락시키는 일이 반복됐다. 2020년 니콜라 사건에서 시트론은 자사의 비즈니스 모델에 대해 공개적으로 의문을 제기해 주가 폭락을 일으켰고, 이후 빠르게 흑자로 포지션을 마감했다. Valeant와 같은 경우에도 유사한 작업이 여러 번 반복되었습니다. MSTR의 경우 변동성이 심한 주가와 비트코인에 대한 투자자의 정서 Citron의 단기 운영에 훌륭한 기회를 제공합니다.
이 전략은 단기적으로 MSTR의 주가에 영향을 미쳤습니다. 시트론의 발표 당일 MSTR의 주가는 장중 20% 이상 급락, 16% 이상 하락 마감해 한때 시장의 고프리미엄 모델에 대한 우려를 불러일으켰다. 발표 당시 MSTR의 주가는 6% 반등했습니다. 게다가 시트론은 이번에 마이크로스트레티지(MicroStrategy)를 숏(Short) 때 다소 영리한 전략을 선택했다. 한편으로는 MSTR의 주가가 부족하다는 점을 분명히 했고, 다른 한편으로는 비트코인 자체에 대해 강세 입장을 유지했다. 이런 '양면적 태도'는 우연이 아니라 세심한 디자인의 결과다.
비트코인의 투자자는 주로 개인 투자자 이며, 그 중에는 비트코인에 대해 극단적인 믿음을 갖고 있는 "하드코어 황소"가 많이 있습니다. 이들 개인 투자자 GameStop 사건 동안 강력한 반격 능력을 보여줬습니다. 그들은 공동 행동을 통해 기관 투자자들을 "단축"시켰고, 공매도자들이 막대한 비용을 들여 공매도(Short) 감당하도록 강요했습니다. 시트론은 분명히 이 교훈을 배웠으며 개인 투자자 들의 분노를 자신에게 돌리는 것을 피하기 위해 MSTR을 숏(Short) 때 비트코인 자체에서 "명확한 선을 긋는" 것을 선택했습니다. 이 전략은 시장 정서 를 정확하게 파악한 것으로 볼 수 있습니다. MSTR의 프리미엄 패턴은 비트코인 가격 변동과 밀접한 관련이 있지만 Citron의 보고서는 교묘하게 MSTR의 재무 구조와 가치 평가 문제를 문제로 지적하기보다는 비트코인의 장기적인 가치를 지적했습니다. 자산으로.
이 영리한 전략은 "완전 공매도"로 인한 리스크 줄일 뿐만 아니라 Citron이 비트코인 시장 정서 손상시키지 않으면서 MSTR 주가의 높은 변동성과 높은 가치 평가에 집중할 수 있게 해줍니다. 하지만 이 전략이 시장에서 계속 먹힐지는 지켜봐야 할 것 같다.
공중 곡예: MSTR이 차세대 Luna인가요?
시트론의 숏(Short) 발표로 인해 MSTR이 여론의 최전방으로 밀려났습니다. 아쉽게도 시트론은 공식적인 숏(Short) 보고서를 공개하지 않았으며 참고할 만한 자세한 논리적 도출도 없습니다. 따라서 기존 데이터를 기준으로 볼 때 MSTR의 플라이휠은 더 비슷해 보입니다. 자본 마법: 왼발이 오른발을 밟고 점점 더 빠르게 회전합니다. 불장(Bull market) 에서 이 플라이휠 세트는 나선형으로 하늘을 나는 데 거의 완벽한 도구입니다. 하지만 더 높이 날수록 무너질 가능성이 더 커집니다. 결국 MSTR은 안전한가요?
이 플라이휠은 복잡해 보일 수 있지만 실제로 논리는 매우 간단합니다. 돈을 사용하여 비트코인을 구매하고, 비트코인이 상승하면 그에 따라 주가도 상승하고, 더 많은 돈을 얻기 위해 추가로 주식이나 채권을 발행한 다음 계속해서 비트코인을 구매합니다. 결과적으로 비트코인은 다시 상승하고, 주가도 다시 상승하는 이 사이클은 마치 영구 운동 기계처럼 보입니다. 그러나 거품의 본질과 달리 MSTR의 트럼프 카드는 "왼손이 돈을 인쇄하고 오른손이 지불한다"에 의존하는 Luna와 같은 거짓 번영이 아닌 실제 금은 Bitcoin 자산입니다. Luna의 붕괴는 UST가 앵커 자산이 없고 전적으로 시장 신뢰와 20%의 잘못된 수익에 의존한다는 사실에서 비롯됩니다 . MSTR의 비트코인은 하드 자산일 뿐만 아니라 UST보다 시장 인지도가 훨씬 높습니다. 이로 인해 MSTR의 플라이휠은 단순한 리스크 축적보다는 불장(Bull market) 에서의 대담한 투자 실험에 더 가깝습니다.
둘째, 채무 가 느슨하고 시간이 충분하며 주로 2027년까지 상환할 필요가 없습니다. 이는 향후 3년 동안 대면 압력이 거의 없다는 것을 의미합니다. 둘째, 융자 비용이 부러울 정도로 낮다. 예를 들어 2027년 만기 채무 금리는 0%이고, 이후 채권 금리는 0.625~2.25%에 불과하다. 더 중요한 것은 MSTR의 비트코인 포지션 평균 비용이 49,874달러에 불과하며 현재 비트코인 가격이 거의 두 배로 올랐다는 점입니다. 이 거의 100%의 변동 이익은 자연스러운 리스크 완충 장치를 형성합니다. 최악의 시나리오가 발생하여 비트코인 가격이 75% 하락하여 25,000달러로 떨어지더라도 MSTR은 장외 레버리지에 청산 메커니즘이 없기 때문에 자산을 매도할 필요가 없습니다. 채권자는 기껏해야 채권을 MSTR 주식으로 전환하도록 선택할 수 있지만 회사가 부채를 상환하기 위해 통화를 판매하도록 직접 강요할 수는 없습니다.
이제 대답은 '아니요'입니다. MSTR 플라이휠에는 적어도 향후 3년 동안 계속 회전할 수 있는 충분한 전력이 남아 있습니다. 그러나 이것이 리스크 없다는 것을 의미하지는 않습니다. MSTR의 전체 모델은 비트코인의 가격 성과에 크게 의존하며, 2027년까지 비트코인 시장이 오랫동안 침체될 경우 회사는 채무 갚기 위해 비트코인 중 일부를 매각해야 할 수도 있습니다. 동시에 시장 신뢰에 대한 의존도는 주요 정서 변동이 주가와 융자 능력에 영향을 미칠 수 있음을 의미합니다.
미국 비트코인 개념 주식의 다양한 생태
공교롭게도 MicroStrategy가 미국 주식 시장에서 비트코인 관련 논쟁을 벌이는 유일한 것은 아닙니다. 비트코인의 가격 변동은 결코 디지털 통화 분야에서 단지 고립된 현상이 아니었습니다. 이는 다양한 형태를 통해 주식 시장에 침투했으며 비트코인을 중심으로 구축된 수많은 컨셉 주식을 탄생시켰고 그들의 포지셔닝과 상승 및 하락 논리는 정확히 일치하지 않습니다. 마찬가지로 MicroStrategy는 가장 논란이 많은 것일 뿐이며 다른 유형의 Bitcoin 개념 주식도 중요한 역할을 합니다.
투자 논리의 관점에서 볼 때 미국 비트코인 개념 주식은 대략 직접 보유, 채굴 및 서비스의 세 가지 범주로 나눌 수 있습니다.
첫 번째는 다이렉트 홀딩스의 대표 기업인 마이크로스트레티지(MicroStrategy)다. 채권을 발행하고 추가 주식을 발행하여 비트코인을 직접 구매하고 이를 회사 대차대조표의 일부로 변환하세요. 이 모델은 비트코인의 가격 변동에 주가가 직접적인 영향을 미치게 하며, 상승과 하락까지 증폭시킵니다. 그러나 MSTR은 비트코인 채굴 이나 거래 업무 에 관여하지 않으며, 비트코인에 노출되기를 원하는 기존 투자자에게 편리한 방법을 제공하는 "비트코인 ETF" 대안에 가깝습니다. MicroStrategy 외에도 다음이 있습니다.
- Galaxy Digital Holdings Ltd.(GLXY): Galaxy Digital은 암호화폐 투자, 거래 및 자산 관리에 중점을 둔 금융 서비스 회사입니다. 2024년 11월 현재 회사의 관리 자산은 30억 달러를 초과했습니다.
- Tesla Inc.(TSLA): Tesla Inc.는 비트코인 공급량 의 0.05%에 해당하는 초기 총 가치 3억 3,600만 달러로 약 10,500개의 비트코인을 보유하고 있습니다.
채굴 개념 주식은 완전히 다릅니다. Marathon Digital(MARA)과 Riot Platforms(RIOT)는 이 분야의 두 선두 기업입니다. 그들은 대규모 채굴 시설을 건설하여 컴퓨팅 파워를 비트코인 수입으로 교환합니다. 채굴 상승 및 하락은 비트코인 가격의 영향을 받는 것 외에도 채굴 운영 비용, 특히 전력 비용 및 장비 업데이트 주기와도 밀접한 관련이 있습니다. MSTR과 비교할 때 이러한 주식의 리스크 비트코인 가격 변동에 대면 해야 할 뿐만 아니라 채굴 난이도, 에너지 가격 변동 및 정책 변경의 다양한 영향을 고려해야 하기 때문에 더 복잡합니다.
- Marathon Digital Holdings(MARA): 미국 최대의 비트코인 채굴 회사 중 하나인 Marathon Digital은 계속해서 채굴기 수와 해시레이트 확장하고 있습니다. 2024년 11월 현재 회사의 총 컴퓨팅 성능은 20EH/s에 도달했습니다.
- 라이엇 플랫폼(RIOT): 라이엇 플랫폼은 텍사스에서 대규모 채굴 농장을 운영하며 비트코인 채굴 업무 에 중점을 두고 있습니다. 회사는 향후 2년 내에 총 컴퓨팅 성능을 15EH/s로 늘릴 계획입니다.
- Hut 8 Mining Corp(HUT): 캐나다에 본사를 둔 Hut 8 Mining은 비트코인 및 이더 채굴 업무 에 중점을 두고 북미에서 여러 채굴장을 운영하고 있습니다. 2024년 11월 현재 회사가 보유한 비트코인 수는 10,000개를 초과했습니다.
- Bitfarms Ltd.(BITF): Bitfarms는 비트코인 채굴 에 중점을 두고 캐나다와 미국에서 여러 채굴장을 운영하고 있습니다. 회사는 2025년에 총 컴퓨팅 성능을 8EH/s로 늘릴 계획입니다.
마지막으로 코인베이스(COIN)로 대표되는 서비스 개념주가 있습니다. 이러한 회사는 비트코인을 직접 보유하거나 채굴 참여하지 않지만 거래, 보관, 결제 등의 서비스를 제공하여 시장 활동을 통해 이익을 얻습니다. Coinbase의 업무 모델은 수익이 주로 거래량과 사용자 활동에 의존한다는 점에서 전통적인 금융에 더 가깝습니다. 이러한 주식은 비트코인 시장의 열정이 높을 때 좋은 회복력을 보이는 경우가 많지만 변동성은 상대적으로 낮고 규제 정책의 영향을 더 많이 받습니다. Block Inc.(SQ)도 있습니다. 이전에 Square로 알려졌던 Block은 Cash App 애플리케이션을 통해 비트코인 구매 및 판매를 지원하고 판매자에게 비트코인 결제를 수락하기 위한 솔루션을 제공합니다.
이러한 컨셉주들은 비트코인과 밀접한 관련이 있지만 투자 논리와 리스크 특성은 전혀 다릅니다. 직접 보유 유형(예: MSTR)은 비트코인 가격과 직접적으로 연결되어 있기 때문에 가장 변동성이 높습니다. 채굴 주식은 채굴 통해 이익을 얻고, 에너지 비용과 장비 투자라는 이중 리스크 안고 있으며 안정적인 수입원을 가지고 있습니다. 시장 인기에 크게 의존합니다.
결론
MicroStrategy의 이야기는 한 회사가 비트코인에 어떻게 베팅하는지에 대한 성공적인 실험일 뿐만 아니라 전통적인 금융과 신흥 암호화폐 시장의 융합을 축소한 사례이기도 합니다. 글로벌 자본 시장이 디지털 자산의 물결에 지속적으로 적응함에 따라 MSTR은 독특한 금융 전략과 높은 레버리지 모델로 두 분야를 연결하는 핵심 교량이 되었습니다. 그러나 이 모델의 미래는 여전히 불확실성으로 가득 차 있습니다. 이 모델이 복제 가능한 성공 사례가 될 것인가, 아니면 시장 변동성과 높은 리스크 으로 인해 붕괴될 것인가? 대답에 관계없이 MicroStrategy가 가져온 폭로와 논쟁은 암호화폐의 주류화에 대한 귀중한 참고 자료를 제공하고 자본 시장의 미래에 더 많은 가능성을 추가합니다.
