저자: Marcel Pechman, CoinTelegraph; 번역: 백수, Jinse Finance
2022년 11월 20일부터 27일까지 이더리움(ETH)이 15% 급등하여 3,500달러 근처까지 다가갔습니다. 이번 상승세는 이더리움 선물 미결제 계약이 역대 최고치를 기록하면서 나타났으며, 이는 거래자들 사이에서 레버리지 증가가 과도한 상승 정서를 의미하는지에 대한 의문을 불러일으켰습니다.
이더리움 선물 미결제 계약 총액, ETH. 출처: CoinGlass
2022년 11월 27일까지 30일 동안 이더리움 선물 미결제 계약 총액은 23% 상승하여 220억 달러에 달했습니다. 이에 비해 3개월 전인 2022년 8월 27일 비트코인 선물 미결제 계약은 312억 달러였습니다. 또한 2022년 5월 13일 ETH 가격이 4,000달러를 넘어섰을 때 ETH 선물 미결제 계약은 140억 달러였습니다.
이 시장을 주도하는 것은 바이낸스, 바이빗, 오케이엑스로, 이들이 ETH 선물 수요의 60%를 차지하고 있습니다. 그러나 시카고상품거래소(CME)도 점진적으로 그 영향력을 확대하고 있습니다. 주목할 점은 CME가 현재 25억 달러의 ETH 선물 미결제 계약을 보유하고 있다는 것으로, 이는 기관 투자자들의 참여가 지속적으로 증가하고 있음을 보여주는 것으로 간주됩니다.
기관 투자자든 개인 투자자든 레버리지에 대한 높은 수요가 반드시 상승 정서를 의미하는 것은 아닙니다. 파생상품 시장은 매수자와 매도자 간의 균형을 유지하며, 가격 하락을 포함한 다양한 상황을 활용할 수 있는 전략을 만들어냅니다.
예를 들어, 현금 차익거래 전략은 현물(또는 마진) 시장에서 이더리움을 매수하는 동시에 이더리움 선물에서 동일한 명목 금액을 매도하는 것을 포함합니다. 마찬가지로 거래자들은 더 긴 만기의 계약(예: 2025년 3월 만기)을 매도하고 더 짧은 만기의 계약(예: 2024년 12월 만기)을 매수함으로써 금리 차이를 활용할 수 있습니다. 이러한 전략들은 상승 정서를 반영하지 않지만, 이더리움 레버리지에 대한 수요를 크게 증가시킬 수 있습니다.
이더리움 2개월 선물 연간화 프리미엄. 출처: Laevitas.ch
2022년 11월 6일, 2개월 ETH 선물 연간화 프리미엄(기준 금리)이 10%의 중립 임계점을 넘어섰고, 지난 1주일 동안 17%의 강력한 수준을 유지했습니다. 이 금리는 거래자들이 고정 수익을 얻을 수 있게 하는 동시에 현금 차익거래 전략을 통해 위험 익스포저를 완전히 헤지할 수 있게 해줍니다. 그러나 주목할 점은 일부 시장 참여자들이 17%의 비용을 감수하면서도 레버리지 롱 포지션을 유지하고 있다는 것으로, 이는 시장에 적절한 상승 정서가 존재함을 보여줍니다.
개인 투자자로 인해 ETH 청산이 증가할 수 있습니다
높은 레버리지 환경에서 가장 큰 위험은 일반적으로 '디젠'으로 알려진 개인 거래자들로부터 발생합니다. 이들은 종종 20배까지의 높은 레버리지를 사용합니다. 이 경우 일반적인 일일 5% 가격 하락만으로도 전체 보증금이 소진되어 강제 청산이 발생할 수 있습니다. 2022년 11월 23일부터 26일 사이에 1.63억 달러의 레버리지 롱 ETH 선물 포지션이 강제 청산되었습니다.
이더리움 소매 선물 포지션의 건전성을 평가하는 데 있어 영구 계약은 핵심 지표입니다. 월물 계약과 달리 영구 계약은 ETH 현물 가격을 밀접하게 반영합니다. 이들은 일반적으로 매월 0.5%에서 2.1% 사이의 변동 융자 금리를 사용하여 롱 포지션과 숏 포지션 간의 레버리지를 균형을 맞춥니다.
ETH 영구 선물 8시간 자금 금리. 출처: Laevitas.ch
현재 이더리움 영구 선물 융자 금리는 중립 임계점인 매월 2.1% 근처에 있습니다. 비록 2022년 11월 25일에 일시적으로 4% 이상 급등했지만, 지속되지는 않았습니다. 이는 이더리움 가격이 주간 15% 상승했음에도 불구하고 개인 투자자들의 레버리지 롱 수요가 여전히 저조함을 보여줍니다.
이러한 동향은 이더리움 미결제 포지션의 증가가 완전한 상승 정서가 아니라 헤지 또는 중립 포지션과 같은 기관 전략을 반영하고 있음을 강화합니다.
