오리지널 | 오데일리 (@OdailyChina)
작가 | 남지 (@Assassin_Malvo)
이전 기사 《지난 4년간 시장 데이터를 돌아보면, 우리는 불장의 어느 단계에 있는가?》에서 우리는 2020년부터 4년간의 시장 및 시황 데이터를 바탕으로 수수료율, 주도적 매수 거래액, 총 거래액이 시황 판단의 선행 지표라는 결론을 얻었지만, 이 세 가지 지표가 완전히 상반된 결론을 내놓았다. 수수료율은 현재 시장이 냉정기에서 약간의 포모(FOMO) 단계로 진입했음을 보여주지만, 주도적 매수 거래액과 총 거래액은 역대 최고치를 기록하며 국면 정점을 암시하고 있다.
저자는 지표 결과의 괴리가 비트코인(BTC) 현물 ETF와 "마이크로 전략" 식 비트코인 보유 증가로 인한 것이라고 보고 있다. 이러한 코인업계 외부의 자금 순유입이 비트코인 가격과 거래량 상승을 이끌고 있지만, 이들은 바이낸스 등 중앙화 거래소(CEX)에서 거래되며 레버리지 형태도 완전히 다르기 때문에 수수료율과 가격이 괴리되고 있다는 것이다.
따라서 저자는 보편적이고 직관적이며 역사가 더 오래된 다른 지표를 통해 우리가 불장의 어느 단계에 있는지 살펴보고자 한다.
MVRV-Z 점수
MVRV(시가총액 대비 실현 가치 비율)는 시장이 고평가 또는 저평가 상태인지를 평가하는 알고리즘으로, 비트코인(BTC)의 현재 시가총액과 실현 가치를 비교하여 이를 구현한다.
여기서 시가총액은 유통 시가총액을 의미하며, 실현 가치는 각 비트코인의 최근 이동 가격의 합계를 말한다. 예를 들어 3년 전 10만 개의 비트코인이 최종 거래되었고 당시 가격이 65,000달러였다면 10만 × 65,000달러로 기록된다. 이렇게 계산된 총액을 시가총액으로 나누면 MVRV가 도출된다.
MVRV-Z 점수는 (유통 시가총액-실현 가치)/유통 시가총액 표준편차로 계산된다. 이 방식은 단기 가격 변동성을 배제하고 극단적인 시장 정서를 포착하는 데 더 적합하다.
코인글래스에 따르면 현재 MVRV-Z 값은 3.2로, 2021년 11월 정점에 근접했지만 2021년 상반기와 2017년 연말과는 아직 거리가 멀다.
ahr 999 지수
ahr 999가 2018년 제안한 비트코인 ahr 999 지수는 보유 전략을 안내하는 지표로, 해당 년도 통계에 따르면 지수가 0.45 미만일 때 저점매수(바텀피싱) 구간, 0.45~1.2 사이일 때 정기 투자 구간, 1.2 초과일 때 매도 대기 구간으로 정의된다.
코인글래스에 따르면 현재 이 지표 값은 1.49로, 올해 3월 정점인 1.75에 비해 다소 낮지만 2021년 두 차례 정점인 6과 3.4에 비해서는 아직 거리가 있다.
PlanB: 비트코인(BTC)이 12월에 15만 달러까지 상승할 것
PlanB와 그의 주식-대사 모델(S2F)은 2019년-2021년 상반기 불장 기간 동안 위상을 떨쳤는데, 2021년 초 비트코인(BTC)이 55,000달러에 도달할 것이라고 정확히 예측했기 때문이다. 하지만 2021년 하반기에는 예측이 빗나갔고 2022년에는 완전히 실패했다.
비트코인(BTC)이 다시 전 시장을 주도하면서 PlanB도 시장에 복귀했다. 어제 PlanB는 X 플랫폼에 게시한 글에서 9월 말 발표한 향후 몇 년간의 비트코인(BTC) 시황 전망에 따르면, 현재 BTC는 이미 첫 두 목표, 즉 10월에 7만 달러, 11월에 10만 달러(실제로는 9.98만 달러지만 충분히 근접)에 도달했으며, 다음 목표는 12월에 15만 달러까지 상승하는 것이라고 밝혔다.
금리 인하 주기
《35년 미국 금리 주기 규율을 정리하면, 36일 후 금리 인하가 비트코인(BTC) 제2의 불장을 열 수 있을까?》 기사에서 저자는 지난 35년간 미국의 5차례 금리 인하 시 미국 주식과 금의 성과를 분석했다. 그 결과 금리 인하 여부가 시장 상승락의 근본 원인은 아니며, 금리 인하의 영향은 당시의 전반적인 경제 상황에 따라 달라진다고 결론 내렸다. 즉 경제 발전을 위해 능동적으로 금리를 내리는 경우와 블랙 스완 사건으로 인해 불가피하게 금리를 내리는 경우의 영향이 다르다는 것이다. 주식 시장 관점에서는 경제 회복력과 유동성 완화 정도의 경쟁이 핵심이다.
만약 과거와 비교하자면, 현재가 1989년의 금리 인하 주기와 가장 유사할 것이다. 당시 미국은 7년간의 확장기를 거쳐 88-89년에 고인플레이션 압박에 직면했고, 이에 대응해 금리를 최고 10%까지 인상했다. 이후 3년간 지속적인 금리 인하가 이루어져 1989년 2월 24일 9.75%에서 1992년 9월 4일 3.00%까지 내려갔다.
9월에 발표된 점도표에 따르면, 연준 금리는 현재 4.75%에서 향후 2년 내 약 2% 하락할 것으로 예상된다. 과거 금리 인하 이후 추이는 어떨까? 1989년과 1995년 두 단계로 나눌 수 있다. 초기 3년간 금리 인하 기간 동안 미국 주식은 계속 변동장세를 보였고, 1992년 금리 인하가 중단되고 2년간 유지된 후 94년 일시적 예방적 금리 인상 이후에는 더 이상 큰 금리 조정이 없었으며 이후 지속적인 주식 상승장이 열렸다. 따라서 거시 기본 여건 관점에서 볼 때 우리는 아직 초중반 단계에 있다고 볼 수 있다.
기타 전통 지표
공포와 탐욕 지수
오늘의 탐욕 지수는 76으로 최고점에 비해 다소 하락했다. 최근 최고점은 11월 22일의 94였고, 이때 비트코인(BTC) 가격은 95,829달러였다. 이 탐욕 지수는 2021년 11월과 2024년 3월의 정점을 넘어섰으며, 2021년 2월 정점인 95와 같은 수준이다.
200주 이동평균선
역사적으로 볼 때 비트코인(BTC) 가격은 200주 이동평균선 부근에서 저점을 형성하며, 이 평균선에서 크게 벗어나면 정점을 암시한다. 2021년 정점 시 비트코인(BTC) 가격은 200주 평균선의 약 4배였지만, 현재는 2배 수준(96,500달러 : 41,500달러)으로 여전히 상대적으로 낮은 수준이다.
