작가 : 사마콩
사람들은 리스크 싫어하고 리스크 드러내는 단서를 싫어합니다.
판매 자체가 가격 하락을 악화시킬 수 있습니다. 그러나 사람들은 "내재된 리스크"을 무시하기로 결정했습니다. 이제 Michael Thaler와 그 미시 전략 자체가 다음 사항에 따라 가장 큰 시한폭탄이 될 수도 있고 아닐 수도 있습니다.
트럼프 대통령 임기에서는 Biden보다 가능성이 낮지만 SEC가 MicroStrategy의 "고유한" 전략을 조사하기로 결정한 경우;
1940년 투자회사법에 따르면 회사의 주된 업무 실제 영업이 아닌 투자자산 보유인 경우에는 투자회사로 등록하고 더욱 엄격한 규제를 받아야 한다. MicroStrategy의 주요 자산이 비트코인이라면 투자회사로 등록해야 할까요?
MicroStrategy는 실제로 주장하는 비트코인 금액을 보유하고 있는지 여부와 이러한 자산에 대한 온체인 검증 가능한 증거가 있는지 여부에 대해 보유 자산에 대해 완전히 투명하지 않습니다.
가장 낙관적인 가치 평가에 따르면 MicroStrategy의 적정 가격은 US$202.45에서 US$214.67 사이인 반면, 2031년과 2032년 만기인 전환사채의 전환 가격은 US$232.72에서 US$204.33입니다. 주가;
내 평가 모델에 따르면 EV/EBITDA는 18배이고 Implied EV/REV는 3배입니다. MicroStrategy의 주가는 프리미엄을 제거하기 위해 US$188.9로 돌아가야 하는데, 이는 비트코인 현물을 액면가로 구매하는 것과 같습니다. 이 가격은 2032년에 2031년 전환사채 전환가격을 실현할 수 없습니다.
2024년 3월에도 MicroStrategy의 주가는 여전히 US$200 범위(주식 분할 고려)를 달리고 있었고 당시 비트코인 가격은 US$70,078였습니다.
광기가 계속되고 있어요
트럼프는 자신의 후회와 공백을 빠르게 메우거나 최소한 자료를 제공했다.
내 말은 MicroStrategy 창립자의 트윗 사료를 의미합니다.
공개 보고서에 따르면 대다수의 Microsoft 주주는 비트코인 준비금 설정 제안을 거부했습니다.
마이크로소프트 이사회는 앞서 마이크로소프트가 인플레이션 헤지 수단으로 총 자산의 1%를 비트코인에 투자하라는 국립공공정책연구센터(National Center for Public Policy Research)의 권고를 거부할 것을 주주들에게 촉구한 바 있다. 연례 회의에서 MicroStrategy 회장 Michael Thaler는 Microsoft 주주들이 이 제안을 지지하도록 설득하기 위해 3분간 연설을 했습니다. 그의 회사는 비트코인에 수십억 달러를 투자했습니다. 데이터에 따르면 Microsoft의 최대 주주는 Vanguard 및 BlackRock을 포함한 기관 투자자입니다.
회의에서 "빅 비트코인" MicroStrategy의 회장인 Michael Saylor는 Microsoft 주주들이 NCPPR 제안을 지지하도록 설득하기 위해 비트코인 전략을 채택한 이후 MicroStrategy의 주가가 급등한 것을 예로 들었습니다.
탈러는 차기 미국 대통령 도널드 트럼프의 친암호화폐 발언과 월스트리트 기업의 비트코인 투자 상품 출시를 언급하면서 비트코인에 대한 대중적, 정치적 지지가 증가하고 있음을 강조했습니다. 그는 이러한 추세를 보다 광범위한 "암호화폐 르네상스"의 일부로 설명했습니다.
마이크로소프트 이사회는 이 제안이 "불필요하다"며 회사의 금융 자산을 관리하고 다양화하기 위한 기존 프로세스를 이유로 반대했다.
이것은 Microsoft의 선택일 뿐만 아니라, 전설적인 투자자이자 Bridgewater Associates의 창립자인 Ray Dalio도 여전히 금을 선택합니다. 그는 암호화폐가 여전히 독특한 도전에 직면해 있다고 믿기 때문입니다.
달리오는 "암호화폐에 대해 가장 먼저 걱정하는 이유는 개인정보 보호"라고 말했다. "정부는 당신이 무엇을 가지고 있고 어디에 있는지 정확히 알고 있으며, 이것이 세금을 부과하는 효율적인 방법입니다."
Dalio는 비트코인이 "장점"을 갖고 있지만 1위 암호화폐는 아직 완전히 "자기 증명"되지 못했다고 말했습니다. 그는 또한 비트코인이 인플레이션에 대한 오랜 테스트를 거친 헤지 수단이라고 믿지 않습니다.
"암호화폐의 신뢰성은 '인플레이션과 상관관계가 있나요? 그런 것들과 상관관계가 있나요? 아니요, 별로 좋지는 않습니다.'"라고 그는 말했습니다. "아직은 추측에 불과합니다."
그는 금과 달리 비트코인은 조만간 주요 기축통화가 되지 못할 수도 있다고 덧붙였습니다.
Dalio는 "기축 통화가 될 가능성이 낮고 작동하지 않을 것"이라고 말했습니다.
그러나 코인업계 트럼프가 있습니다. 트럼프의 소위 "암호 친화적인 정책" 기대는 비트코인이 역사적 최고치인 10만 달러에 도달하는 데 도움이 되었을 뿐만 아니라 꾸준한 상상력을 불러일으켰습니다.
MicroStrategy 회장 Michael Saylor의 트위터 계정을 확인해 보면 다음 스타일의 스티커와 텍스트가 무한 루프라는 것을 알 수 있습니다.
비트코인의 "더 넓은 비전"을 홍보하기 위한 노력을 아끼지 않을 것입니다.
그러나 이것은 Michael Thaler 비전의 일화일 뿐입니다. 그의 장기 비전은 다음과 같습니다. 2045년에는 동전당 가격이 1,300만 달러로 전 세계 부의 7%를 차지합니다 .
내년에 대한 그의 단기 비전은 다음과 같습니다.
현실을 이야기합시다.
마이크로소프트와 같은 대기업이 비트코인 보유액 창출을 장려한다는 제안은 마이클 탈러(Michael Thaler)가 부르고 그가 트윗을 통해 언급한 더 넓은 "암호화 르네상스"의 일부일 뿐만 아니라 현실에 가깝습니다 .
그리고 이 리스크 다음 그림에 의해 믿어집니다.
일생에 한 번 NVIDIA의 주가 성과와 비트코인의 역사적 최고치를 넘어선 구세주 같은 카리스마 리더!
소위 비트코인 보유고 구축의 본질이자 첫 번째 단계는 구매하는 것입니다. 이는 Michael Saylor와 그의 MicroStrategy에게 생사의 문제인 매우 중요합니다.
마이클 탈러(Michael Thaler)의 "채무/자본, 비트코인, 주가" 게임은 이중 폰지 구조로, 현재 암호화폐 분야에서 가장 큰 시한폭탄이 되었습니다.
내재된 리스크
첫째, Michael Saylor가 비트코인을 미래의 원대한 비전으로 홍보하기 위해 노력을 아끼지 않았음에도 불구하고 그와 MicroStrategy 경영진은 주식을 판매해 왔다는 점에 유의해야 합니다(https://www.secform4.com/insider-trading/). 1050446.htm) 이는 명백한 모순이자 경고 신호입니다. 물론 비트코인을 구매하기 위해 자금을 대가로 주식을 팔았다고 생각할 수도 있습니다.
웹사이트에 따르면 MicroStrategy는 "모든 사람에게 실행 가능한 조언과 함께 소프트웨어 솔루션과 전문가 서비스를 제공합니다." 2000년 이후 회사는 14억 달러의 순손실을 기록했습니다. 게다가 지난 10년 동안 수익이 악화되었습니다.
소프트웨어 솔루션 회사로서 파산했습니다. 그러나 CEO인 마이클 탈러(Michael Thaler)는 흔들리는 기술 사업을 레버리지 비트코인 보유로 전환했습니다.
아래 차트는 그들이 2020년에 비트코인을 구매하기 시작했을 때 그 가격이 비트코인과 밀접한 상관관계가 있음을 보여줍니다. 이 회사는 본질적으로 레버리지 비트코인 보유 기업이므로 더 많은 비트코인을 구매할수록 관계가 더욱 강화될 가능성이 높습니다.
공개 공개에 따르면 2024년 12월 8일 현재 423,650 BTC를 보유하고 있습니다.
돈은 어디서 나오나요?
전환 채무 융자
MicroStrategy는 전환사채만을 사용하여 72억 7천만 달러를 빌렸습니다. 수익금은 비트코인 구매에 사용됩니다.
비밀과 리스크 여기에 있습니다
전환사채는 투자자에게 주식 노출 보너스와 함께 채권의 이점을 제공한다는 점에서 독특합니다. 전환사채 발행인의 채무 불이행이 없다고 가정할 때, 채권 보유자는 만기 시 초기 투자금을 돌려받고 이자를 받으며 특정 환율로 회사 주식을 구매할 수 있는 상승 관점 옵션을 갖게 됩니다.
2024년 11월 21일, MicroStrategy는 2029년 12월 1일 만기인 30억 달러 규모의 0% 전환사채를 발행했습니다.
발행 당시 주식은 430달러에 거래되었으며 전환 가격은 672달러였습니다. 투자자들은 이자를 지불하는 대신 상승 관점 옵션을 기꺼이 수락합니다. MicroStrategy의 주식이 향후 5년 동안 50% 이상 상승할 경우 스톡 옵션의 가치가 있습니다. 주식이 $672를 초과하지 않으면 투자자는 0%의 투자 수익을 얻게 됩니다.
기회비용도 고려해야 합니다. MicroStrategy의 S&P 신용등급은 정크(B-)입니다. ICE BOA 지수에 따르면 유사채권 수익률은 6.75%다. 5년 복리 투자 수익률 6.75%는 총 수익률 47%를 제공합니다.
그 결과, 투자자들은 비슷한 등급의 정크본드를 보유하는 대신 MicroStrategy 주식이 5년 안에 두 배로 증가하고 손익분기점에 도달할 수 있기를 바라며 5년 총 수익률 47%를 포기하고 있습니다.
서류 상으로는 이것은 천재입니다. 계획은 간단했습니다. 무쿠폰 전환사채로 돈을 빌리고, 비트코인을 구매하고, 주식이 싸게 거래되면 채무 갚는 것이었습니다. 주가가 계속 상승하고 비트코인이 적어도 10만 달러를 맴돌고 있는 한, 우리는 금융공학의 가장 성공적인 업적 중 하나에 대해 이야기하고 있습니다.
비트코인 채굴업체인 마라(Mara)도 이 흐름에 편승해 채무 융자 위해 전환사채에 850만 달러를 투자하고 자연스럽게 더 많은 비트코인을 구매했습니다. 조건은 매우 좋습니다. 무이자 및 40% 전환 프리미엄입니다.
진짜 매력은 MicroStrategy의 주식, 더 정확하게는 변동성입니다.
주식이 433달러에 거래되고 있을 때 쿠폰이 없고 주당 전환 가격이 672.40달러로 어떻게 30억 달러를 조달할 수 있었습니까? 그 대답은 비트코인 보유량에 의해 주도되고 증폭되는 주식의 폭발적인 변동성에 있습니다. 이러한 변동성은 채권에 내재된 상승 관점 옵션의 가치를 크게 증가시켜 채권 자체의 비용을 상쇄합니다. 결과적으로 회사는 기존 채무 보다 훨씬 낮은 이자율로 돈을 빌릴 수 있습니다.
MicroStrategy 주식은 변동성이 높습니다. 252일간의 역사적 변동성은 현재(2024-12-7) 106%입니다(평균 일일 변동률은 6.6%입니다! 주식에 대한 30일 옵션의 내재 변동성은 비트코인 자체의 유사한 기간 옵션보다 2.5배 더 높습니다). .
MicroStrategy는 이에 대해 당황하지 않습니다. 경영진은 3분기 수익 보고서에서 MicroStrategy 옵션 거래가 S&P 500 주식보다 내재 변동성이 더 높다고 밝혔습니다.
옵션 가격은 현재 주가, 행사 가격, 만료 시간, 내재 변동성, 이자율 및 배당금으로부터 파생됩니다. 내재된 변동성을 제외하고 이러한 요인은 모두 알려져 있습니다.
내재변동성은 투자자들이 기초 주식이 미래에 얼마나 움직일 것이라고 생각하는지를 측정합니다.
전환 채무 의 가격은 회사의 신용 리스크, 채권이자율, 상승 관점 옵션의 가치에 따라 결정됩니다. 환매가액이 높을수록 발행회사가 더 많은 수익을 얻을 수 있습니다. 이 경우 MicroStrategy 주식의 엄청나게 높은 내재 변동성은 옵션 가치를 높여 회사가 더 많은 자본을 조달할 수 있게 해줍니다.
The Block이 제공하는 MSTR의 내재 변동성은 비트코인의 약 2배입니다.
MicroStrategy가 비트코인 폭식 구매자로 거듭나자 변동성은 처음에는 70% 이상, 나중에는 100%로 급등했습니다. 이러한 역학은 자체적으로 강화됩니다. 더 많은 비트코인을 획득하면 주가 변동이 증폭되어 MicroStrategy가 점점 더 유리한 조건으로 전환사채를 발행한 다음 이를 사용하여 더 많은 비트코인을 구매할 수 있게 되어 변동성이 더욱 악화됩니다. 그래서 사이클이 계속됩니다.
마이클 세일러(Michael Saylor)는 비트코인이 자신의 주식의 내재 변동성을 높여 가능한 한 저렴하게 채무 발행할 수 있다고 홍보하고 있습니다.
그 자신이 이 메커니즘의 발기인이자 공범자이다.
고정 수입 투자에만 국한되었던 투자자들이 이제 비트코인에 노출될 수 있는 방법이 생겼기 때문입니다. 그러나 비트코인을 소유하고 싶은 다른 사람들에게는 더 나은 옵션이 있습니다. MicroStrategy의 주식 가치는 비트코인 보유 가치의 최소 두 배 이상입니다. 그리고 다시 한번 말씀드리지만, 그 소프트웨어 업무 거의 가치가 없습니다. 음의 값이 있다고 말할 수도 있습니다. 따라서 비트코인을 구매하려는 투자자는 비트코인 또는 사용 가능한 많은 비트코인 ETF 중 하나만 구매해야 합니다.
2024년 12월 12일 현재 비트코인 현재 가격 대비 프리미엄은 2.2배이다.
어떻게 작동하나요?
역사적으로 에너지 부문의 전환사채는 내재변동성이 최고 35~40%에 달하는 '가장 부유한' 부문으로 거래되었으며, 최근 기술 기업이 발행한 전환사채는 40~45% 수준에 도달했습니다. IFR에 따르면 마이크로스트레티지의 전환사채는 시장 내재변동성을 60%에 달하며 이는 주식연계시장에서 유례가 없는 수준이다.
이러한 채권의 투자자는 변동성 수익을 얻기 위해 다양한 거래 전략을 사용하는데, 고전적인 방법 중 하나가 소위 감마 거래입니다. 이 전략에는 채권 매입 및 주식 매도, 공매도(Short) 포지션의 크기를 동적으로 조정하여 결합 포지션을 주가에 중립적으로 유지하는 것이 포함됩니다. 순효과는 전환사채 매수 포지션을 유지하면서 주가가 낮을 때 매수하고 주가가 높을 때 매도하는 것이다.
구체적인 작업은 다음과 같습니다.
투자자는 먼저 주가 변화에 대한 채권 가격의 민감도를 측정하는 전환사채의 "델타"를 기준으로 MicroStrategy 주식의 일부를 매도합니다. 주가가 상승하고 채권이 "패리티"에 가까워지면 채권의 델타가 증가하고 투자자는 중립을 유지하기 위해 더 많은 주식을 매도해야 합니다. 델타가 1에 도달하면 투자자의 공매도(Short) 포지션은 전환사채 전환으로 받을 것으로 예상되는 주식 수와 동일해집니다. 반대로 주가가 하락하면 채권은 "시장에서" 급락하고 델타 가치는 감소하므로 투자자는 주식을 매입하고 공매도(Short) 을 줄여야 합니다. 지속적인 포지션 규모 조정은 전반적인 추세와 관계없이 주식의 변동성으로부터 이익을 얻을 수 있습니다.
이는 풍력 에너지를 활용하는 것과 비교할 수 있습니다. 바람이 있는 한 바람의 방향에 관계없이 터빈이 회전하여 전기를 생성할 수 있습니다. 거래자 에게 변동성은 전략을 추진하는 "바람"입니다. MicroStrategy의 경우 해당 주식은 높은 변동성, 우수한 유동성, 숏(Short) 대출 용이 등 이러한 종류의 거래에 적합합니다.
감마 거래 전략은 아마추어 투자자에게는 적합하지 않습니다. 이는 매우 복잡하며 지속적인 위치 조정이 필요합니다.
주식 변동성이 진정되면 이러한 변동성 기반 차익거래 기회가 사라지고 감마 거래의 풍차가 유휴 상태가 될 수 있습니다. (예를 들어 전환사채 투자자는 가격이 오르면 주식을 팔고 가격이 떨어지면 주식을 사서 변동성을 완화시키기 때문에 이런 일이 발생할 수 있습니다.)
MicroStrategy의 주가 변동성은 최근 몇 주 동안 냉각되어 일부 투자자에게 손실을 입혔을 수 있습니다. 그러나 이러한 손실은 이전 전환사채에서 얻은 엄청난 이익에 비하면 미미했습니다.
무엇이 잘못될 수 있나요?
전환사채 보유자에 대한 잠재적인 보상은 전환 가격보다 높은 MicroStrategy 주식 가격입니다.
채무 소유의 리스크 두 가지입니다.
첫째, 회사가 채무불이행을 하지 않는다고 가정할 때, 채권 투자자들은 주가가 전환가 이하로 떨어지면 돈을 돌려받게 됩니다. 그러나 그들은 5년 안에 아무것도 얻지 못할 것입니다.
최악의 시나리오는 MicroStrategy가 만기일에 72억 달러에 달하는 전환 채무 어떻게 상환할지 고려할 때 나타납니다. 대부분의 회사와는 달리, 대답은 수익에 있지 않습니다. 2000년 이후 이들의 세후 누적 순이익은 마이너스 15억 달러였습니다. 지난 8분기 동안 평균 분기 손실은 3억 1600만 달러였습니다. 마지막으로 분기별 이익을 기록한 것은 2021년이었습니다. MicroStrategy의 최고 수익성에도 불구하고 누적 순이익은 약 6억 5천만 달러에 불과했습니다.
회사는 채권 보유자에게 상환하기 위해 더 많은 주식을 발행할 수 있습니다. 이는 기존 주주를 희석시키고 잠재적으로 주가와 전환사채 가치를 감소시킬 수 있습니다.
대신 MicroStrategy는 오래된 부채를 갚기 위해 더 많은 채무 발행할 수 있습니다. 그러나 비트코인 가격이 하락하면 채권 보유자는 전환 채무 받아들이지 않고 대신 더 높은 이자율을 요구할 수 있습니다.
마지막으로 그들은 채권 보유자에게 상환하기 위해 비트코인을 판매할 수 있습니다. 이러한 계획은 비트코인이 높은 가격에 거래된다면 효과가 있을 수 있습니다. 그러나 가격이 훨씬 낮다면 이는 매우 문제가 될 수 있습니다. 물론, 세계 3대 비트코인 보유자 중 한 명이 대량 매도한다면 비트코인 가격에 심각한 타격을 줄 수 있습니다.
MicroStrategy가 이전에 발행한 5개의 전환사채(현재는 '내가격')의 전환 가격은 143.25~232.72달러입니다.
비트코인 가격(및 MicroStrategy 주가)이 급락하는 경우. 그렇다면 상황이 바뀌면 MicroStrategy는 최대 62억 달러에 달하는 채권 원금을 어떻게 상환하게 될까요?
내가격은 전환 가치가 채권의 액면가보다 큰 경우입니다.
공식: 전환 가치 > 채권 액면가
투자자 성향:
내가격 상태일 때 투자자들은 더 높은 수익을 얻을 수 있기 때문에 채권을 주식으로 전환하는 경향이 있습니다.
전환사채의 시장가격은 두 가지 속성을 반영합니다.
채권 가치(채무 속성);
전환 가치(주식 속성)
전환사채의 가격은 주로 MicroStrategy의 주가가 전환가액보다 훨씬 높을 때 주식의 전환가치에 의해 결정됩니다. 현재 주가에서는 채권의 ' 채무 가치'가 주식 전환 가치에 의해 완전히 충당되거나 심지어 초과되었습니다.
각 채권에는 CUSIP(미국 채권 시장에서 일반적으로 사용됨) 또는 ISIN(국제 표준)과 같은 고유 식별 번호가 있습니다.
현재 MicroStrategy의 이전 5개 전환사채 가격은 전환 가치를 완전히 반영했으며 이는 "패리티" 상태와 유사합니다.
Bitcoin 가격(및 MicroStrategy의 주가)이 급락하면 MicroStrategy는 다음과 같이 전멸될 것입니다.
첫째, MicroStrategy의 잉여 현금 흐름은 채무 감당할 수 없으며 소프트웨어 업무 은 적자를 내고 있습니다.
현금을 모으기 위해 비트코인을 판매하는 것은 최후의 수단일 수 있지만, 세계 3대 비트코인 보유자 중 한 명이 일어나 비트코인 10,000개라도 판매를 요구하는 것을 상상할 수 있습니까?
그리고 나서서 등장한 사람은 바로 비트코인의 위대한 르네상스를 촉진하기 위해 노력을 아끼지 않은 사람이었습니다: 마이클 세일러(Michael Saylor)?
이 경우 채권자들이 요구하는 경직된 지불과 비트코인 가격의 급락이 결합되어 FTX 사건보다 더 큰 충격이 될 수 있습니다.
숫자로 표시
마이크로 전략의 핵심은 이중 폰지 구조입니다.
첫째, 미시 전략의 전환사채 모델의 본질은 변동성이 존재하는 한 주식의 상승 또는 하락 여부에 관계없이 높은 변동성을 이용하여 수익을 얻는 폰지(Ponzi) 주식 인수입니다(위 그림 참조). , 이 전략은 매우 리스크 하기 때문에 이익이 있을 것입니다. 일단 변동성이 떨어지면 전환사채 투자자는 주가가 인수자를 찾을 수 있기를 희망해야 하며, 그렇지 않으면 모든 것을 잃을 것입니다.
이것은 주가에 대한 폰지 사기입니다.
둘째, 이전에 마이크로스트레티지에서 발행한 전환사채의 전환가액은 대략 143~232이다. 그러나 현재 주가가 전환가액을 크게 웃돌고 있는데, 비트코인이 급락하고 최근 전환사채 전환가가 672달러라면 이는 의미가 있다. 목표 테이커는 즉시 주문을 인수해야 하지만 가장 낙관적인 가치 평가 모델을 사용하더라도 Micro Strategy의 주가는 203~215에 불과합니다. (비트코인 가격 포함) 일단 변환할 수 없으면 MicroStrategy는 채무 상환해야 하지만 MicroStrategy의 여유 현금 흐름은 약 천만 달러(2023년 재무 보고서)에 불과합니다. 폰지 구조의 두 번째 부분인 채무 폰지.
먼저 회사의 가치를 평가해 보세요.
회사의 시총 BTC 보유의 시총 뺀 가장 낙관적인 가치 평가 가정을 취하고 해당 지표를 TTM 반복 주당 이익과 결합하면 기본 비즈니스는 202.5의 P/E 비율로 거래됩니다. 기본 업무 에 대한 적절한 P/E 및 P/S 비율이 각각 25와 5라고 가정합니다. 기본 업무 장기적으로 수익과 EPS가 거의 증가하지 않기 때문에 이는 매우 광범위한 가정입니다. 이러한 조건에서 MSTR의 공정 가치 가격(BTC 포지션 포함)은 $202.45에서 $214.67 사이로 계산됩니다.
가장 낙관적인 가치평가와 저의 개인적인 가치평가 모델을 살펴보면,
MicroStrategy의 적정 가격은 US$202.45에서 US$214.67 사이이고, 2031년과 2032년 만기인 전환사채의 전환 가격은 US$232.72에서 US$204.33입니다. 이는 객관적으로 MicroStrategy의 주가 인상을 요구합니다.
가치평가 모델 계산에 따르면 마이크로스트레티지의 주가는 프리미엄을 제거하기 위해 188.9달러로 돌아가야 하는데, 이 가격은 2031년과 2032년 전환사채 전환가액을 실현할 수 없기 때문에 매우 치명적이다.
동시에 현재 비트코인 가격($100,924)과 미시 전략 주가($411)를 기준으로 비트코인 가격이 21% 하락할 때(주가와 비트코인 가격 간의 β가 3.14라고 가정하면) 데이터는 과거 데이터 계산에 따르면) 이때 비트코인 가격은 79,730달러이고 미시 전략 주가는 죽음의 가격으로 떨어지며 이는 즉시 모든 전환사채의 전환 가격을 트리거합니다. 모든 경직된 채무 원금을 지불해야 합니다.
β를 2로 조정하더라도 비트코인 가격은 33%만 하락하여 대략 $67,619에 그칠 것입니다.
올해 3월에도 MicroStrategy의 주가는 여전히 200달러(주식 분할 고려)를 달리고 있었고, 당시 비트코인 가격은 70,078달러였다는 점을 잊지 마십시오.
후속 트리거 가격이 $672를 초과하므로 마이크로 전략은 중단될 수 없습니다.
