투자의 신 워런 버핏이 이끄는 버크셔 해서웨이는 올해 애플 주식 6억 주 이상을 대폭 줄이고 미국 은행 주식도 대량 매도했습니다. 9월 말 기준 현금 보유액이 역대 최고 수준인 3,252억 달러(약 10조 원 이상)에 달했고, 미국 국채 보유액도 연준을 넘어섰습니다.
많은 분석가들은 버크셔 해서웨이의 현금 보유 증가를 "시장 폭락이 다가오고 있다"는 신호로 해석하고 있습니다. 거액의 현금을 확보한 것은 곧 곰시장에서 저렴한 주식을 대량 매수하기 위한 것이라는 분석입니다. 결국 버핏의 주식 매도로 인해 버크셔 해서웨이는 최근 몇 달간 상당한 수익을 잃었습니다.
워런 버핏의 현금 보유가 시장에 주는 의미
금융 분석가 Mark Hulbert는 Market Watch의 최근 칼럼에서 버핏이 부인하더라도 버크셔 해서웨이의 현금 수준이 시장 타이밍에 대한 정보를 담고 있다고 지적했습니다. 그는 과거 데이터 분석을 통해 버크셔 해서웨이의 현금 수준과 단기 보유 주식이 주식이 고평가되어 있고 주가가 하락할 것임을 시사한다고 설명했습니다.
Hulbert에 따르면 위 그래프는 버크셔 해서웨이의 지난 20년간 현금 및 단기 투자 자산이 총자산에서 차지하는 비율과 시가총액에서 차지하는 비율을 보여줍니다.
기업 규모 면에서 볼 때 9월 현재 버크셔 해서웨이의 현금 및 단기 투자 자산은 평균 수준을 웃돌지만, 역대 최고 수준은 아닙니다. 시가총액 대비 비율로 보면 2004년에 35%를 넘어 역대 최고치를 기록했지만, 올해 3분기 말에는 32%였습니다.
2004년 현금 수준이 역대 최고치를 기록한 이후 약 3년간 미국 주식시장 호황이 지속되었지만, 이후 글로벌 금융 위기가 발생했습니다. 2004년 수치가 시장 타이밍의 지표로 성공했는지 실패했는지는 투자 기간에 따라 달라집니다.
버크셔 해서웨이의 현금 수준이 시장 장기 침체를 예고하다
Hulbert는 지난 20년간 버크셔 해서웨이의 연말 현금 수준과 S&P 500 지수의 이후 총수익률 간 상관관계를 분석한 결과를 설명했습니다.
1년 기준으로는 통계적으로 유의미한 관계가 없었지만, 5년 기준으로는 유의미한 음의 상관관계가 있었습니다. 즉, 버크셔 해서웨이의 현금 수준이 높을수록 향후 주식시장 수익률이 낮았고, 반대로 현금 수준이 낮을수록 주식시장 수익률이 높았습니다.
따라서 Hulbert는 장기적으로 볼 때 버크셔 해서웨이의 현금 및 단기 투자 수준에는 향후 주식시장 전망에 대한 중요한 정보가 담겨 있다고 결론 내렸습니다.
버크셔 해서웨이의 현금 및 단기 투자 수준이 역사적 최고 수준에 근접한 것은 향후 수년간 시장이 어려움에 처할 수 있다는 경고 신호로 해석할 수 있습니다.
다만 이것이 곧 곰시장이 도래할 것이라는 의미는 아닙니다. 2004년 현금 수준이 정점을 찍은 뒤에도 약 3년간 주식시장 호황이 지속되었기 때문입니다.
워런 버핏 20년 넘게의 탈피, 저점매수 전적
이제 지난 20년간 투자의 신 워런 버핏의 탈피 역사를 살펴보겠습니다.
1999년 IT 버블: 모르는 산업에 투자하지 않는 원칙
1999년 인터넷 버블이 정점에 달했지만, 버핏은 "내가 잘 모르는 분야에서 돈을 벌지 않는다"는 원칙을 고수했습니다. 기술주 투자에 참여하지 않았고, 당시 주식시장 가치가 경제 성장을 크게 웃돌고 있다고 지적했습니다. 그는 향후 17년간 다우존스 산업평균지수의 성과가 1964~1981년만큼 좋지 않을 것이라고 예상했는데, 시장이 하락하지 않는 한 그렇게 될 것이라고 믿었습니다.
주식 시장은 1999년 한때 계속해서 '투자의 신'을 실망시켰습니다. S&P 500 지수가 21% 상승하고 나스닥 지수가 66% 급등했을 때, 버크셔 해서웨이의 시가총액은 약 20% 하락하여 1990년 이래 두 번째로 저조한 실적을 기록했습니다. 그 해 연말 버핏은 《바런스》 표지에 등장했고, '워렌, 무슨 일이 있었나?'라는 제목의 기사에서 "30년 넘게 무적이었던 투자 성공 이후, 버핏이 마법을 잃었을지도 모른다"고 썼습니다.
그러나 2000년 3월이 되자 인터넷 버블이 마침내 붕괴하기 시작했고, 2001년까지 완전히 사라졌으며, 버핏은 정상을 피해갈 수 있었습니다.
2008년 금융 위기: 다른 이들이 두려워할 때 나는 탐욕스러워지다
2008년 글로벌 금융 위기가 발발했고, 다우존스 산업 평균 지수는 정점에서 최저점까지 52% 폭락했습니다. 기술주든 전통 산업 주식이든 모두 대폭락했지만, 시장이 극도로 비관적일 때 버핏은 2008년 10월 《뉴욕타임스》에 '미국을 사라. 나는 그렇게 하고 있다.'라는 기고문을 발표했고, 그 속에서 "다른 이들이 탐욕스러워질 때 나는 두려워지고, 다른 이들이 두려워할 때 나는 탐욕스러워진다"는 명언을 남겼습니다.
2008년 9~10월, 버핏은 저점 매수를 시작했고 엑슨모빌, 일본 자동차 업체 Tungaloy, 골드만삭스, 비야디, GE 등 다수 기업의 주식을 대량 매입했습니다. 버크셔 해서웨이가 보유한 웰스파고는 151억 달러에 뱅크오브아메리카를 인수했습니다.
버핏의 저점 매수 이후에도 잠시 주가가 하락했습니다. 골드만삭스 주가는 125달러 이상에서 53달러로, GE는 22.15달러에서 14.03달러로 떨어졌지만, 버핏이 매입한 것은 연 10% 고정 수익의 우선주였기 때문에, 회사가 파산하지 않는 한 매년 풍부한 수익을 얻을 수 있었습니다.
'미국을 사라. 나는 그렇게 하고 있다.'가 발표된 지 5개월 후, 미국 주식 시장이 바닥을 치고 반등하기 시작했고, 10년 간의 불장이 이어졌습니다. 버핏과 버크셔 해서웨이의 자산이 다시 비약적으로 늘어났고, 금융 위기 기간 동안의 투자만으로도 100억 달러 이상의 수익을 올렸습니다.
2020년 팬데믹: 현금이 왕이 되다, 기회를 기다리다
2020년 코로나19 팬데믹이 발발하면서 전 세계 주식 시장이 폭락했습니다. 버크셔 해서웨이는 대량의 현금을 보유하고 있었고, 팬데믹 이후 기회를 기다려 일본 주식 시장에 대규모 투자를 시작했습니다. 2020년 이래 5대 상사에 1.6조 엔을 투자했고, 지난해 말까지 2.9조 엔으로 증가해 80억 달러의 이익을 거두었습니다.
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요약
사실 버핏도 지난 20년 동안 항상 시장 정점을 완벽하게 예측한 것은 아니며, 때로는 투자 기회를 놓치기도 했습니다. 그러나 버핏의 정상 탈출 역사는 투자자들에게 귀중한 경험을 제공했습니다. 버핏이 아직 정상 탈출 시기를 명확히 밝히지 않았지만, 막대한 현금 보유는 불확실한 시장 상황에서의 그의 신중한 태도를 보여줍니다.
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