IOSG 패밀리｜역경을 딛고 재탄생한 유쥬얼, 왜 이렇게 특별할까?

이 중요한 이정표를 달성함에 따라 우리는 여러분께서 이 독특한 기회에 주목하시고 Usual Money가 이번 주기에서 가장 큰 부의 창출 프로젝트 중 하나일 수 있다고 생각하는 이유를 이해해 주시기를 바랍니다. 이 글에서는 Usual에 투자하기로 결정하게 된 과정과 투자 결정 전 고민했던 점들을 살펴보겠습니다. IOSG 투자팀이 Usual 투자 결정에 핵심적인 역할을 해 주셨고, 투자 후에도 Usual의 성장을 위해 지원해 주신 점에 감사드립니다. Jocy, Momir이 원고를 제공해 주셨고 Shirley가 내용을 편집해 주신 점 감사드립니다.

Usual에 투자하게 된 과정 되돌아보기

Usual 팀과의 첫 만남

2023년 6월, 암호화폐 시장이 침체된 가운데 비트코인이 25,000달러 선을 간신히 유지하고 있을 때, 많은 투자 기관들이 곰 시장에서 관망하거나 손을 대지 않고 있었습니다. 바로 그때 Usual의 창립자 Pierre와 Adli를 만나게 되었습니다. 당시 충격적인 USDC 탈태 사건이 발생했고, 가장 안전한 스테이블코인에도 위험과 취약성이 존재했지만, 이와 대조적으로 USDT는 사상 최대 이익을 보고하며 올해 베어드를 능가할 것으로 기대되고 있었습니다. 이러한 스테이블코인 시장의 모순된 현상은 심각한 취약성을 드러내면서도 엄청난 잠재력을 내포하고 있었습니다.

7월에 우리 투자팀은 파리에 있는 Usual 사무실을 직접 방문했습니다. 당시 Usual은 자체 자금으로 8명의 팀을 구성하고 파리의 한 공유 사무실에 소박한 회의실을 예약하여 우리와 피치와 대화를 나누었습니다. 약 2시간 동안 대화를 나누었고, 그 주에 Usual의 CTO와 기술에 대한 두 번째 회의를 가졌습니다. 창립자 Pierre의 배경이 매우 흥미로웠는데, 그는 전 프랑스 국회의원이자 프랑스 대통령 마크롱의 고문이었습니다.

Usual의 제품 설계에 대한 심도 있는 이해

Pierre가 그들의 비전을 설명할 때, 우리는 처음에는 그 깊이와 세부사항에 압도되었습니다. 그들의 열정과 치밀한 사고가 두드러졌고, 이는 우리가 그들을 더 깊이 이해하고 투자 가능성을 평가해야 한다는 것을 의미했습니다.

실사 과정에서 우리는 내부와 외부에서 여러 차례 회의를 하고 상세한 서면 교류를 했으며, 최종적으로 50-70페이지 분량의 자료를 축적했습니다. 심층 연구를 진행하면서 그들이 각각의 세부사항을 어떻게 더 큰 비전에 세심하게 통합했는지에 깊은 인상을 받았습니다. 그들은 우리의 질문에 결코 모호하게 답변하지 않았고, 항상 충분한 연구를 바탕으로 미래 과제에 대한 깊이 있는 이해를 보여주었습니다.

그들을 다른 이들과 구별 짓는 것은 단순히 기술력이나 세부사항에 대한 관심이 아니라 진정성 있는 열정과 신념이었습니다. 그들은 분명 Usual을 위해 24시간 내내 살아가고 있었습니다(이는 프랑스인들의 일반적인 이미지와 매우 다릅니다). 그들의 열정은 전염력이 있어 우리도 Tether를 뒤엎으려는 그들의 비전을 믿게 되었습니다. 우리는 이 사람들이 단순히 시장 주기를 쫓는 것이 아니라 근본적으로 스테이블코인의 지형을 바꾸고자 한다는 것을 분명히 볼 수 있었습니다.

어려운 결정, 그러나 확고한 투자 결정

우리는 IOSG 역사상 가장 큰 규모의 시드 라운드 투자를 결정했습니다. 그러나 8월에 우리가 선도 투자를 약속한 후에도 전체 라운드 완결까지 거의 2개월이 걸렸습니다. 사실 IOSG는 매년 15개 미만의 딜에 투자하며, 그중 약 5개 프로젝트에 선도 투자를 하는데, 선도 투자 과정은 매우 도전적입니다. Usual의 경우 이러한 어려움이 극명하게 드러났습니다. 우리가 선도 투자를 확정한 후, 동서양 투자자 리스트를 작성했지만, 1개월 내 어떤 투자자도 커밋을 하지 않았습니다. 모두가 계속 관망하며 이 라운드가 성공할지 확신하지 못했습니다. 가장 어려운 시기에 우리 동료 Momir는 직접 한 투자자의 투자위원회에 참석하여 Usual의 스테이블코인과 DeFi 메커니즘 설계를 설명하고 위원회의 질문에 답변하는 등 도움을 주었고, 다행히 그 기관이 투자에 참여했습니다. 이 딜은 우리에게 전례 없는 비합의를 경험하게 했습니다. 업계 내 20개 주요 투자 펀드가 모두 거절했을 때에도 우리는 고집스럽게 밀고 나갔고, 창업팀의 끈기와 고집 덕분에 그 라운드를 완료할 수 있었습니다.

아이러니하게도 Usual을 우리에게 소개해 준 펀드조차 이 라운드 투자를 포기했습니다. 한 번은 프랑스 토종 초기 펀드가 외국인들이 Pierre의 뛰어난 배경을 인정하지 못한다고 지적했지만, 결국 그들도 투자를 포기했습니다. Usual의 자금 조달 과정을 돌이켜보면, 그들이 접촉한 많은 VC 펀드 중 단 3-5개 펀드만이 프로젝트의 세부사항을 깊이 있게 연구했다는 점이 안타깝습니다.

이 3개월 동안 우리는 Pierre와 Adli가 그들의 비전을 계속 발전시키고 개발 진척을 이루는 것을 지켜봤습니다. 이 기간 동안 그들이 보여준 끈기는 우리의 신념을 더욱 강화했습니다. 결국 우리는 Kraken Ventures와 같은 뜻을 같이하는 펀드와 함께 이 라운드를 완료할 수 있었고, 그들 또한 Usual의 이념을 깊이 있게 이해하는 데 많은 시간을 투자했습니다.

뜻을 같이하며 함께 나아가기

투자 후 팀의 실행 속도는 우리를 놀라게 했습니다. 준비 단계에서 보여준 세부사항에 대한 관심이 실천에서 탁월한 실행력으로 이어졌습니다. 그들은 우리가 가장 낙관적으로 예상했던 것보다 더 빠른 속도로 이정표를 달성했습니다. 이후 IOSG의 투자 후 팀이 합류했고, 동서양의 유명 KOL 목록을 정리했습니다. 여러 차례 토론과 선별 끝에 배경이 다양하고 각자의 장점을 가진 KOL을 선정했고, 하나하나 그들을 소개하고 추천했습니다. 또한 우리는 아시아 최대 TVL 커뮤니티에 여러 차례 피치를 하여 Usual이 이 아시아 최대 DeFi 커뮤니티에 진입하고, 베타 테스트 단계에서 첫 200m TVL을 확보하는 데 도움을 주었습니다.

이 과정을 돌이켜보면, 이는 미래의 창업자들에게 격려가 될 수 있습니다. 몇 번의 "No"를 받았는지는 중요하지 않습니다. 단 한 번의 "Yes"만으로도 눈사태 효과를 일으킬 수 있습니다. 오늘날 우리는 Usual에 대한 우리의 "의지"가 가장 중요한 결정 중 하나가 될 것이라는 점을 더욱 확신합니다. 때로는 단지 올바른 시기에, 올바른 팀에, 올바른 비전을 가지고 "Yes"라고 말하는 것이 필요한 것입니다.

힘든 여정이었기에 이러한 중요한 이정표가 더욱 기쁘게 느껴집니다. Usual이 마침내 받아야 할 인정을 받기 시작하는 것을 보게 되어 기쁘지만, 이것이 단지 긴 여정의 시작일 뿐이라는 것을 잘 알고 있습니다. 앞으로 해야 할 일이 많습니다. 우리는 Usual이 스테이블코인에 새로운 황금 기준을 세울 잠재력을 가지고 있다고 확신합니다. 전념하는 팀, 혁명적인 온체인 인프라, 혁신적인 토큰 이코노믹스를 바탕으로 Usual은 Tether에 도전할 준비가 되었습니다. 성공한다면 이 "뱀파이어 공격"은 이번 주기의 가장 두드러진 부의 창출 효과를 가져올 수 있습니다.

IOSG 팀 모든 분들께 다시 한번 감사드립니다. 그들은 곰 시장의 저점에서도 Usual에 대한 투자 결정을 지지해 주셨습니다. Usual의 성장은 팀 모두가 창업자와 함께 성장하는 힘을 느끼게 해 주었고, 각 구성원이 Usual의 홍보대사가 되었습니다. 암호화폐 업계의 장수 펀드로서 우리는 투자 사업의 어려움을 잘 알고 있지만, 암호화폐 창업자들이 별과 바다로 나아가 성공할 수 있도록 함께 하고자 합니다! 다음에 우리를 찾아올 창업자들도 새로운 Usual이 되기를 기대합니다!

You're unUSUAL!

이제 2023년 우리 투자 동료가 작성한 일부 메모와 고

지난해 테더(Tether)는 1분기 순수익이 블랙록(BlackRock)을 넘어서면서 헤드라인을 장식했습니다. 이는 블랙록이 관리하는 자산 규모가 테더의 120배 이상이라는 점을 고려하면 놀라운 일입니다.

IOSG 2023년 Usual 투자 메모에서 발췌한 그림

테더(Tether)의 핵심 사업은 오프체인 은행 계좌의 법정 화폐 담보를 받아 이를 디지털 형태인 USDT로 발행하는 것입니다. 이러한 모델은 다음과 같은 이유로 금융 업계에서 가장 경쟁력 있는 비즈니스 모델로 간주됩니다:

• 100% 담보 자산의 투자 유연성: 테더는 받은 법정 화폐를 자유롭게 운용할 수 있습니다.

• 100% 투자 수익 보유: 모든 이익은 회사 내부에 유보됩니다.

• 막대한 운영 레버리지와 이익률: 운영 비용은 규모와 무관하게 일정합니다.

테더는 1,400억 달러의 관리 자산에서 매년 수십억 달러의 수익을 창출합니다. 은행과 달리 테더는 이 수익을 사용자와 공유할 필요가 없습니다. 사용자들은 주로 스테이블코인 자체와 광범위한 지불 수단으로서의 실용성에 관심을 가집니다.

또 다른 핵심은 이러한 사업이 막대한 운영 레버리지를 가진다는 점입니다. 테더가 100억 달러, 1,000억 달러 또는 1조 달러를 관리하든 운영 비용은 거의 변하지 않습니다. 이러한 확장성은 테더에게 큰 성장 기회를 제공합니다.

조 단위 규모로 확장: 무위험 스테이블코인의 수요

성공을 거두었지만, 테더와 서클(Circle) 같은 기존 스테이블코인 제공업체는 여전히 해결해야 할 핵심 문제에 직면해 있습니다. 예를 들어 실리콘 밸리 뱅크(SVB) 파산은 스테이블코인에도 위험이 존재함을 보여주었습니다. 그리고 이러한 위험이 현실화되면 사용자들이 가장 큰 피해를 볼 것입니다.

투명성 부족

SVB 위기 기간 중 대중은 스테이블코인 제공업체가 영향을 받았는지 알지 못했습니다. 이는 심각한 투명성 문제를 드러냈습니다. 투명성 부족은 사용자 신뢰를 약화시킬 뿐만 아니라 정보 비대칭으로 인한 규제 위험을 초래할 수 있으며, 결국 스테이블코인이 증권으로 재분류될 수 있습니다.

뱅크런 위험에 취약

SVB에 소량의 자산만 보유했음에도 불구하고 서클(Circle)은 여전히 뱅크런 위험에 직면했습니다. 이는 위험 관리에 결함이 있음을 보여줍니다. 단일 계좌에 대규모 예금이 집중되어 있어 서클의 예금은 보험 보호를 받지 못합니다. 미국 정부의 개입이 없다면 서클은 담보 가치 하락에도 불구하고 1:1 환매를 유지하려 하여 재앙적인 뱅크런에 직면할 수 있습니다.

원칙적 가변성

테더와 서클 같은 기존 스테이블코인은 향후 조 단위 규모의 수요를 충족하도록 설계되지 않았습니다. 이들은 주관적 판단에 의존하며, 예측 가능성과 불변성 원칙이 부족하여 블랙스완 위험에 취약합니다. 이러한 규모는 더 광범위한 암호화폐 산업에 재앙적인 결과를 초래할 수 있습니다. 우리가 원하는 스테이블코인은 불변성을 갖추고 명확한 영구 서비스 규칙에 기반해야 합니다.

과도한 위험 부담

서클만이 SVB 파산의 직접적인 피해자였지만, 이는 테더의 관리가 더 신중하다는 것을 의미하지 않습니다. 단지 지금까지 더 운이 좋았을 뿐입니다. 일부는 테더의 규모를 고려할 때 앞서 언급한 위험이 테더에서 더 두드러질 수 있다고 우려합니다. 테더도 최근 일부 문제를 해결하려 노력하고 있지만, 재무상태표를 검토하면 오프체인 자금 운용에 상당한 유연성이 있으며 수십억 달러가 유동성이 낮은 포지션에 투자되어 있음을 알 수 있습니다. 그렇다면 USDT 보유자들이 이러한 대출 및 투자 활동과 관련된 위험에 대해 적절한 보상을 받고 있는지 의문이 듭니다.

Usual: 사용자 소유의 시스템적 무위험 스테이블코인 도입

불황기에 수십억 달러의 투자 전략을 수립하는 것과 조 단위 규모의 스테이블코인을 구축하는 것은 별개의 문제입니다. Usual은 후자의 과제에 직면해 있습니다.

최근 몇 년간 스테이블코인이 변동성 높은 암호화폐를 대체하여 블록체인의 주요 지불 수단이 될 것이라는 점이 분명해졌습니다. 현재 약 2,000억 달러 규모의 스테이블코인 수요를 충족하기 위해서도 외부 자산 담보의 필요성이 점점 더 명확해지고 있습니다. 이를 위해 Usual이 구축 중인 인프라는 다음과 같은 특징을 가지고 있습니다:

• 불변성 원칙에 따라 예측 가능하게 운영: Usual의 설계는 운영의 안정성과 신뢰성을 보장하여 사용자 불확실성을 줄입니다.

• 최대 투명성: 투명성 제고를 통해 Usual은 사용자 신뢰를 높이고 자금 흐름과 자산 담보 상황을 관련 당사자들이 명확히 이해할 수 있게 합니다.

• 뱅크런 위험 최소화 및 블랙스완 사건 완화: Usual의 메커니즘은 뱅크런 위험을 방지하고 돌발 상황에 효과적으로 대응하도록 설계되었습니다.

스테이블코인이 금융 시스템의 핵심 인프라 역할을 고려할 때, 그 설계는 비관적인 관점을 취해야 합니다. Usual의 온체인 인프라는 원활한 확장성, 우수한 담보 자산 집계, 뱅크런 방지를 위해 세심하게 설계되었습니다.

그러나 위험 회피적이고 보수적인 설계는 규모 성장을 이끌어내기 어렵습니다. 대부분의 새로운 실물자산 담보 스테이블코인은 초기 채택자들을 끌어들일 만한 매력이 부족합니다. 이들은 modest 5% 수준의 재기 수익률에 크게 관심을 가지지 않을 것입니다. 초기 채택자의 동력이 없다면 이러한 프로젝트가 기관의 관심을 끌기 위해 필요한 규모에 도달하기 어려워 전망이 어두울 수 있습니다.

위험 회피 스테이블코인 x 공격적 거버넌스 토큰 설계

이와 대조적으로 Usual Money는 혁신적인 접근법을 채택하여 주요 토큰인 위험 회피 스테이블코인과 거버넌스 토큰에 대한 수익을 완전히 분리했습니다. 이 모델은 사용자들이 투기와 부의 창출 기회에 참여하도록 장려할 뿐만 아니라, 시간이 지남에 따라 강력한 네트워크 효과를 육성하여 장기 사용자 유지를 보장합니다. 거버넌스 토큰 배분 메커니즘은 초기 참여자에게 강력한 보상을 제공하도록 설계되었습니다. Usual이 규모를 확대하고 네트워크 효과를 구축함에 따라 추가 거버넌스 토큰 마이닝은 중단되어 토큰 공급이 효과적으로 제한됩니다.

기회의 규모를 고려해 보면: 만약 오늘 테더가 상장된다면, 약 1,400억 달러의 생산적 관리 자산과 보수적인 주가수익비율을 감안할 때 그 가치는 500억 달러를 넘을 것으로 추정됩니다. 테더가 이 가치를 커뮤니티에 환원한다면 모든 사용자에게 최소 50%의 일회성 수익을 가져다 줄 수 있습니다.

한편 Usual Money는 단순히 스테이블코인 제품과 로그 함수에 따라 배분되는 거버넌스 토큰을 분리하는 것 이상의 것입니다. 추가 약정을 하고 수익을 극대화하고자 하는 참여자들을 위해 Usual은 복잡한 게임 이론을 포함하는 토큰 경제 모델을 도입할 계획입니다. 이는 veCRV 이후 가장 혁신적인 설계라고 할 수 있습니다.

탁월한 팀과 비전

팀에 대하여: 제품과 창립자가 완벽하게 일치합니다. 팀은 활력과 전문성이 넘치며, 통화 중에 강렬하고 독특한 인상을 남겼습니다: 그들은 매력적이고, 사고가 민첩하며, 비즈니스 지향적이고, 자신들의 이념을 잘 보여줍니다. 공동 창립자들 간의 장점이 상호 보완되며, 암호화폐와 전통 금융 분야에서 모두 뛰어난 인적 네트워크를 보유하고 있습니다.-IOSG 2023년 Usual 투자 메모에서 발췌

지난 4년 동안 수백 개의 암호화폐 팀들을 접해 왔지만, 우리는 Usual이 최고의 팀 중 하나라고 말할 수 있습니다. Usual 팀은 에너지, 프로젝트에 대한 헌신, 첫날부터의 긴박감, 그리고 자신을 증명하고 거대한 비전을 실행하고자 하는 열망 면에서 타의 추종을 불허합니다. 그들은 리스크 회피형 스테이블코인 설계에 필요한 적절한 법률 및 금융 전문 지식을 갖추고 있으며, 동시에 충분한 암호화폐 원어민 성향을 지니고 있어 커뮤니티를 이끌고 제품 확장의 첫 단계를 완수할 수 있습니다.

Usual은 스테이블코인에 새로운 황금 기준을 세울 잠재력을 가지고 있습니다. 전념하는 팀, 혁명적인 온체인 인프라, 혁신적인 토큰 이코노믹스를 바탕으로 Usual은 테더(Tether)에 도전할 준비가 되어 있습니다. 성공한다면, 이러한 "뱀파이어 공격"은 이번 불장에서 가장 두드러진 부의 창출 효과를 가져올 수 있습니다.