요약:
- 비트코인 가격 궤적의 현저한 유사성이 이전 주기에 걸쳐 관찰되는데, 이는 시장 규모, 투자자 구성, 시장 구조 역학이 크게 다르기 때문입니다.
- 가격이 몇 주 동안 $100k 이상에서 거래되면서 장기 홀더들이 신규 수요로 공급을 분배할 기회를 잡고 있습니다. 이로 인해 실현 이익이 $2.1B를 돌파하는 새로운 ATH가 기록되었습니다.
- 이러한 이익 실현 거래량의 상당 부분은 6개월에서 12개월 사이의 코인에서 발생하고 있으며, 이보다 오래된 코인들은 상대적으로 휴면 상태에 있습니다.
- 새로운 투자자들이 보유한 네트워크 자산 비율이 급증하면서 강력한 수요 프로필을 보여주고 있지만, 장기 홀더들로부터 자산이 이동하고 있음을 반영하기도 합니다.
오래된 것이 새로운 것
2024년은 비트코인에 또 다른 예외적인 해였습니다. 올해 수익률이 150% 이상이며, BTC 가격이 몇 주 동안 $100k 이상에서 거래되었습니다. 주기별 가격 성과를 비교해 보면 현재 주기가 2015-18년과 2018-21년 주기와 극명하게 유사한 것을 알 수 있습니다.
- 2015-2018: +501%
- 2018-2022: +1085%
- 2022+ 주기: +638%
이 병행성은 이러한 주기 사이의 시장 규모 차이를 고려하면 더욱 인상적입니다. 동일한 성장 수준을 지원하기 위해서는 점점 더 큰 자금 유입이 필요합니다.
흥미롭게도 각 불장 상승 추세 중 시장 하락폭의 심각성은 시장 규모가 커짐에 따라 감소했습니다. 이는 일반적으로 공격적인 상승 가격 움직임에 동반되는 극심한 매도 압력에도 불구한 것입니다.
이번 주기의 가장 큰 하락폭은 2024년 8월 5일에 기록된 -32%입니다. 대부분의 하락폭은 지역 고점 대비 -25% 수준에 그쳤으며, 이는 이번 주기가 가장 변동성이 낮은 주기 중 하나라는 것을 보여줍니다. 이는 현물 ETF의 등장으로 인한 상당한 수요 증가와 기관 투자자들의 관심 증가를 반영하는 것일 수 있습니다.
손실 분석
위의 하락 프로필에서 2023년 8월과 2024년 9월의 하락은 현재 상승 주기에서 가장 큰 하락폭을 보였습니다. 이 두 기간 모두 극심한 시장 압박이 있었던 시점으로, 공포와 가속화된 손실로 이어질 수 있는 잠재력이 있었습니다.
우리는 종종 새로운 시장 수요의 대리지표로 간주하는 단기 홀더(STH) 집단과 관련된 지표를 사용하여 이를 시각화할 수 있습니다. 우리가 매도자 소진에 대한 연구에서 이미 살펴본 바와 같이, STH 집단은 상승 추세 중 실현 손실의 주요 원천이 되어 시장의 과열 정도에 대한 정보를 제공합니다.
일반적으로 극심한 시장 불안정 기간에는 코인 공급의 대부분이 손실 상태(수중 코인)에 놓이게 됩니다. 이 두 시기(2023년 8월, 2024년 9월)에 STH 코인의 대다수가 실현 손실 상태였음을 확인할 수 있습니다.
그러나 실현 손실의 규모(비용 기준 수중 손실)를 측정하면 다른 양상이 나타납니다. STH 공급(코인 수)의 대다수가 비용 기준으로 수중 상태였음에도 불구하고, 악화되는 시장과 일반적으로 연관되는 극심한 실현 손실은 나타나지 않았습니다.
STH 손실을 총 투자 자산 대비 비율로 표시해도 유사한 양상이 나타납니다. 앞서 언급한 기간 동안 STH 공급 전체가 수중 상태였음에도 불구하고 연쇄적인 실현 손실로 이어지지는 않았습니다.
아래 차트에서 STH 공급 중 손실 보유 비율과 손실 규모가 평균에서 1 표준편차 이상 벗어난 기간을 (파란색) 강조했습니다. 2024년 8월 5일의 엔 캐리 트레이드 청산이 이 불장 상승 추세에서 유일하게 이 조건이 일시적으로 충족된 시점입니다.
매도 압력 증가
이전 섹션에서는 비트코인 시장의 인상적인 상대적 강도를 평가하고 분석했습니다. 이제 기존 홀더들의 이익 실현으로 인한 매도 압력을 상쇄하는 수요 프로필로 초점을 전환하겠습니다.
장기 홀더들은 $100k 가격 수준에 이르고 이를 돌파하는 동안 상당한 공급을 분배했습니다. 장기 홀더들의 매도 압력은 당시 새로운 ATH인 $73k를 기록했던 3월보다 더 큰 것으로 나타났습니다.
이러한 매도 압력의 규모는 상당히 크지만, 일반적으로 비트코인 불장 주기의 후반부에 경험하는 시장 역학과 일치합니다.
이는 장기 홀더 집단에 의해 실현된 이익 규모가 최근 새로운 ATH인 일일 $2.1B를 기록하는 것으로 이어졌습니다.
모든 매도자에게 매수자가 대응한다는 단순한 가정을 적용하면, 이 관찰 결과는 시장에 새로운 $2.1B의 자금이 유입되었음을 시사합니다.
위의 관찰을 보완하면, 최근 이동된 공급이 보유한 자산 비율이 최근 몇 개월 동안 의미 있게 증가하기 시작했습니다. 이는 장기 홀더가 보유한 코인이 새로운 투자자에게 분배되면서 새로운 수요 활동이 급증했음을 보여줍니다.
그럼에도 불구하고, 이러한 새로운 투자자들이 보유한 자산 비율은 이전 ATH 주기 정점 수준에는 아직 도달하지 않았습니다. 이는 시장이 이전 주기에서 경험했던 것과 같은 열광적인 열기와 투기적 포화 수준에는 아직 도달하지 않았음을 시사합니다.
매도 측 구성
장기 홀더에서 비롯된 매도 압력
우리는 또한 보유 기간별 URPD를 평가하여 우리의 논제를 더욱 강화할 수 있습니다. 여기에서 우리는 다시 한 번 2년에서 5년 사이의 동전이 상당량 변화 없이 남아 있음을 알 수 있습니다. 이는 더 높은 가격이 필요하다는 것을 강조합니다.
상향 전망
마지막으로, 우리는 시장 내 활성 투자자들이 보유한 평균 미실현 이익(종이 이익)을 평가하는 데 도움이 되는 AVIV 비율에 주목할 수 있습니다.
이 지표를 활용하여 시장이 현재 과열 또는 과냉 상태인지 참여자의 수익성을 기준으로 판단할 수 있습니다. 일반적으로 불 마켓은 모든 투자자 부류가 상당한 이익을 내면서 공급 측 압력이 커지고 현재 가격에 새로운 투자자가 구매할 의향이 줄어들면 결론에 이르게 됩니다.
현재 AVIV 비율은 아직 +3σ의 극단적인 구간에 도달하지 않았으므로, 평균 투자자의 보유 이익이 너무 유혹적이 되기 전에 시장이 더 달릴 여지가 있을 수 있습니다.
요약 및 결론
장기 홀더들이 대규모로 동전을 배포하면서 공급 측 힘이 점점 더 두드러지고 있으며, 이로 인해 21억 달러의 실현 이익이 발생했습니다. 그러나 강력한 수요 측도 눈에 띄며, 이는 기존 홀더들의 상당한 매도 압력을 상쇄하고 있습니다.
또한 새로운 투자자들이 보유한 네트워크 자산 비율이 급격히 상승하여 강력한 수요 프로필을 뒷받침하고 있습니다. 그러나 이는 성숙한 투자자들로부터 자산이 이동하고 있음을 나타내며, 이는 일반적으로 불 마켓의 후기 단계에서 발생합니다.
면책 조항: 이 보고서는 어떠한 투자 조언도 제공하지 않습니다. 모든 데이터는 정보 및 교육 목적으로만 제공됩니다. 여기에 제공된 정보를 기반으로 한 투자 결정은 전적으로 귀하의 책임입니다.
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