기다리던 금리 인하가 예정대로 이루어졌지만, 시장은 이전과 달리 기쁨과 고무되지 않았습니다.
2022년 12월 19일 새벽, 연준은 올해 마지막 금리 결정을 발표했습니다. 연방기금금리 목표 범위를 25bp 인하하여 4.25%-4.50%로 결정했습니다. 이로써 연준은 이번 금리 인하 주기에서 누적 100bp 인하에 성공했습니다.
유동성 공급이 위험 자산 시장에 큰 호재임에도 불구하고, 이번에는 다릅니다. 미국 주식 시장은 하락세로 시작했고, 이를 가격에 반영했습니다. Choice 데이터에 따르면 12월 18일 장 마감 시 나스닥은 3.56% 하락, S&P 500 지수는 2.95% 하락했습니다. 다우존스 지수는 1,000포인트 이상 폭락하며 2.58% 하락했고, 10거래일 연속 하락했습니다. 이는 1974년 10월 이래 최장 연속 하락입니다.
암호화폐 시장도 이를 뒤따랐습니다. 비트코인은 일시적으로 9만 9천 달러 아래로 떨어졌고, 이더리움은 최대 7.2% 하락했으며, 알트코인 시장 전반이 10% 이상 하락했습니다. 이번 금리 인하가 이러한 결과를 초래한 이유는 무엇일까요?
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매파적 기대감이 시장 공포를 불러일으켰고, 파월이 트럼프를 비판했습니다
금리 인하는 좋은 일이지만, 위험 자산 시장의 투기는 '기대'라는 두 글자를 중심으로 이루어졌습니다. 연준 의장 파월은 금리 인하와 동시에 오랜만에 매파적 발언을 했습니다. 그는 12월 금리 인하 결정이 더 도전적이었지만 "올바른 결정"이라고 강조했고, 향후 정책금리 조정 시 "더욱 신중할 것"이라고 말했습니다. 2025년 금리 인하 여부는 현재 예측이 아닌 향후 데이터에 기반할 것이며, 인플레이션 개선 후에야 추가 인하를 고려할 것이라고 밝혔습니다.
과거 결정에 비해 이번에는 투표에서 이견이 있었습니다. 클리블랜드 연준 의장 하마크는 금리 인하에 반대표를 던졌, 금리 인하에 대한 저항이 지속되고 있음을 보여줍니다.
또한 연준이 발표한 경제 전망에서 경제 성장률이 상향 조정되고 실업률이 하향 조정된 것은 연준의 매파적 태도를 반영합니다. 점도표에 따르면 19명의 연방공개시장위원회 위원 중 10명이 2025년 말까지 연방기금금리 목표 범위를 3.75%-4% 수준으로 낮출 것으로 전망했습니다. 이는 소위 "더욱 신중할" 것이라는 점을 고려할 때, 내년 연준의 금리 인하 폭은 최대 2회 25bp 인하에 그칠 것으로 보입니다. 이는 9월 전망의 4회 인하에 비해 크게 축소된 것입니다.
이러한 배경에서 12월 금리 인하 소식을 이미 반영한 미국 주식 시장의 대폭락은 당연해 보입니다. 향후 연착륙 여부는 아직 미지수입니다. 거시적으로 볼 때 상황은 아직 통제 가능한 수준입니다. 비록 매파적 발언이 나왔지만 2025년 금리 인하에 대한 공감대는 여전합니다. 다만 중립금리가 다소 상승했을 뿐입니다. 연준 입장에서는 이번 매파적 발언이 향후 트럼프 행정부의 불확실성에 대비하기 위한 사전 경고로 보입니다.
금리 인하 기대가 위험 자산 시장에 큰 영향을 미쳤지만, 암호화폐 시장의 재앙은 더욱 심각했습니다. 파월의 한 마디에 비트코인이 5% 이상 하락했고, 이는 암호화폐 시장 전반의 폭락을 초래했습니다. Coinglass 데이터에 따르면 오후 5시 기준 지난 24시간 동안 전 세계 26만 명 이상의 투자자가 청산되었고, 총 7.8억 달러의 청산이 발생했습니다.
기자회견에서 파월은 연준이 비트코인을 보유할 수 있는지 묻는 질문에 "우리는 비트코인을 보유할 수 없습니다. 연준법에 따르면 연준이 보유할 수 있는 자산이 정해져 있고, 우리는 이를 변경하고 싶지 않습니다. 이는 의회가 고려해야 할 문제입니다."라고 답변했습니다.
파월의 태도는 암호화폐에 대한 반대 입장을 반영합니다. 연준은 비트코인을 자산 대차대조표에 포함시킬 계획이 없으며, 이 문제에 대해 논의하고 싶지 않습니다. 또한 파월은 임기 내 사임할 의사가 없다고 밝혔고, 트럼프도 그를 교체할 권한이 없습니다.
흥미롭게도 최근 트럼프 전 대통령은 암호화폐 분야에서 "위대한 일"을 할 것이라고 말했습니다. 그는 미국이 석유 비축과 유사한 비트코인 전략 비축을 구축할 것이라고 직언했습니다. 이전에는 익명의 과도기 팀 관계자가 트럼프가 임기 내 비트코인 가격을 15만 달러까지 끌어올리고 싶어한다고 전했습니다.
12월 17일에는 시장 정보가 다시 전해졌는데, 트럼프가 행정명령을 통해 전략 비트코인 비축(SBR)을 설립할 계획이라는 것입니다. 이를 위해 재무부의 외환안정기금(ESF)을 활용해 비트코인을 구매할 것이라고 합니다. 같은 날 비트코인 정책연구소(Bitcoin Policy Institute)가 이 행정명령 초안을 작성했다고 밝혔습니다.
일련의 소식에 힘입어 비트코인 국가 비축 계획이 눈앞에 있어 보이고, 시장도 이에 큰 기대를 걸고 있습니다. Polymarket의 관련 투표 지지율이 25%에서 40%로 지속 상승했고, 어제 비트코인은 11만 달러 돌파를 시도했습니다. 그러나 파월의 발언은 트럼프에 대한 직접적인 반박이 되었습니다. 연준이 협조하지 않는다면 소위 국가 비축 계획은 강력한 장애물에 직면할 것입니다.
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연준의 무관심, 비트코인 국가 비축 계획에 난관 봉착
가장 먼저 제안된 신시아 루미스 상원의원의 '비트코인 법안'을 예로 들어보겠습니다. 이 법안은 정부가 5년 내 매년 최대 20만 비트코인을 구매하여 총 100만 비트코인을 확보하도록 요구합니다. 비트코인 1개당 10만 달러로 계산하면, 구매 과정의 프리미엄을 제외하더라도 정부는 최소 1,000억 달러를 조달해야 합니다.
자금 조달 방안으로는 세 가지를 고려할 수 있습니다. 첫째, 연준의 국고 송금을 활용하는 것인데, 연간 최대 60억 달러 규모입니다. 그러나 연준의 대차대조표가 2,000억 달러 적자 상태인 점을 고려할 때 가능성이 낮습니다. 실제로 연준은 2023년 9월 이후 재무부에 어떤 자금도 송금하지 않고 있습니다.
둘째, 연준의 자본잉여계정에서 재무부의 일반기금으로 자금을 이체하는 방안입니다. 이는 '수리(FAST) 법안'에서 사용된 바 있지만, 비트코인 구매에 활용하면 연준의 독립성에 대한 대중의 의구심을 불러일으킬 가능성이 높습니다.
셋째, 보다 실현 가능성이 높은 방안은 시장가격에 맞춰 금 공정가치를 조정하고, 연준이 재무부의 금 보유분 수익을 현금화하는 것입니다. 연준 재무보고서에 따르면 연준의 공식 보유자산은 금, 특별인출권, 주화이며, 재무부 소유의 금 달러 증서로 표시된 금은 공식 가격 42.22달러/온스 기준 110억 달러입니다. 이를 시장가격 2,700달러/온스로 계산하면 7,034억 달러에 달합니다. 결국 비트코인 구매를 위해서는 어떤 방식이든 재무부와 연준의 긴밀한 협력이 필요할 것입니다.
다른 한편으로 미국 국가 준비 자산은 높은 유동성을 가져야 하며, 이는 달러의 국제 준비 통화 지위를 유지하고 최종 결제 수단으로 작용하는 데 도움이 됩니다. 이 관점에서 볼 때 변동성이 심한 비트코인(BTC)도 이 기준에 부합하지 않는 것 같습니다. 미국 정부가 대규모로 비트코인(BTC)을 구매한다면 가격을 더 높일 수는 있겠지만, 비트코인(BTC)이 정부에 크게 집중될 것이며, 대량 매도 시 슬리피지와 변동성의 영향이 크지 않을 것이며, 결국 정부가 이 거대한 평가 손실을 부담해야 할 것이며, 비주권 통화의 부상은 달러에 대한 전 세계적 인정을 약화시킬 수 있습니다.
여러 가지 이유가 겹치면서 연준은 암호화폐에 대한 반감이 뼛속까지 박혀 있으며, 파월 의장도 여러 차례 암호화폐에 반대 입장을 표명했습니다. 주목할 점은 이번 발언에서 파월 의장이 여지를 남겼다는 것, "이는 의회가 고려해야 할 사항"이라고 말했는데, 이는 의회가 법안을 수정하여 비트코인(BTC)을 준비금에 포함시킬 수 있다는 의미이지만, 복잡한 이해관계와 광범위한 영향을 고려할 때 기능적 수정의 가능성은 매우 낮습니다.
이것이 바로 외환 안정화 기금이 상대적으로 더 신뢰할 수 있는 이유이며, 연준과 다른 경로를 가지고 있습니다. 이 기금은 재무부 소속이며, 대통령의 승인을 받으면 의회를 거치지 않고 ESF를 통해 직접 금, 외환 및 기타 신용 및 증권 도구를 거래할 수 있어 용도가 상대적으로 유연합니다.
전반적으로 볼 때, 트럼프 대통령이 임기 중 양원을 장악했고 권력이 크게 집중되었지만, 확률적으로 볼 때 비트코인(BTC)이 미국의 전략적 준비 자산이 될 가능성은 여전히 낮습니다. 그러나 비전통적인 트럼프 대통령에게는 모든 것이 가능할 수 있습니다. 현실적으로 볼 때 미국 정부는 이미 전 세계 정부 중 가장 많은 2.1만 비트코인(BTC)을 보유하고 있으며, 일부를 준비금으로 대체한다면 비트코인(BTC) 가치 상승이 부채 부담이 큰 미국에 매우 긍정적일 수 있습니다.
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기관 FOMO 물결, 암호화폐 시장 경로 분화 피할 수 없어
장기적으로 볼 때, 비록 짧은 기간 동안 검은 목요일을 겪었지만, 예측 가능한 규제 호재 아래에서 암호화폐 시장의 전망은 여전히 밝습니다. 2025년을 앞두고 기관들도 매우 낙관적인 전망을 내놓고 있습니다.
Bitwise는 2025년 전망에서 명확한 가격 데이터를 제시했는데, 비트코인(BTC)을 보유한 국가가 두 배로 늘어날 것이며, 비트코인(BTC) ETF에도 더 많은 자금이 유입될 것이라고 했습니다. 비트코인(BTC) 가격은 20만 달러에 도달할 것이며, 전략적 준비금으로 활용된다면 상한이 없어 2029년에는 100만 달러에 이를 것이라고 했습니다. 이더리움(ETH)은 2025년 내러티브 전환이 일어나 Layer 2, 스테이블코인, 토큰화 프로젝트의 추진으로 7,000달러에 도달할 것이며, 솔라나(SOL)은 750달러에 이를 것이라고 했습니다. 또한 2025년은 암호화폐 기업의 IPO 원년이 될 것이며, 코인베이스(Coinbase)가 최대 거래 중개사가 될 것이라고 했습니다.
VanEck의 전망 단계는 더 명확한데, 암호화폐 황소장이 2025년까지 지속될 것이며 1분기에 첫 정점에 도달할 것이라고 했습니다. 이 주기 정점에서 비트코인(BTC) 가격은 약 18만 달러, 이더리움(ETH) 가격은 6,000달러를 넘어설 것으로 예상됩니다. 솔라나(SOL)과 수이(SUI)와 같은 다른 유명 프로젝트는 각각 500달러와 10달러를 돌파할 것으로 보입니다. 1분기 이후에는 BTC 가격이 30% 정도 조정될 것이며, 알트코인의 하락폭은 더 클 것으로 예상되는데 60%에 이를 것입니다. 여름에는 시장 조정을 거치다가 가을에 반등할 것이며, 주요 토큰들이 다시 상승세를 보일 것이고 연말까지 이전 역대 최고치를 회복할 것으로 보입니다.
Bitwise보다 VanEck가 더 낙관적인데, 비트코인(BTC) 준비금이 현실화될 것이며 연방 정부나 최소한 한 개 주(펜실베이니아, 플로리다, 텍사스 등)가 비트코인(BTC) 준비금을 구축할 것이라고 예상했습니다. 또한 정부 자원을 활용한 채굴 국가 수가 현재 7개에서 두 자릿수로 늘어날 것으로 전망했습니다. 한편 VanEck는 세부 분야에 대해서도 예측했는데, 스테이블코인, DeFi, NFT, 비트코인(BTC) Layer-2, RWA, AI 에이전트 등이 급성장할 것이며, 2025년까지 DEX 거래량이 4조 달러를 넘어 CEX 현물 거래량의 20%를 차지할 것이며, NFT 거래량은 30억 달러에 달할 것이고, 비트코인(BTC) Layer-2의 TVL은 10만 BTC에 이를 것이며, 증권 토큰화 총 가치는 50억 달러를 넘어설 것이라고 했습니다.
Presto의 전망도 일치하는데, 비트코인(BTC) 가격이 21만 달러에 도달하고 ETH/BTC 비율이 0.05까지 반등할 것이며, 솔라나(SOL)이 1,000달러를 돌파할 것이라고 했습니다. 또한 한 개의 주권국가나 S&P 500 기업이 비트코인(BTC)을 국고에 편입할 것이라고 예측했습니다.
지난해 전망을 보면 VanEck의 정확도가 약 56.6%, Bitwise도 약 50% 수준이었습니다. 따라서 기관의 관점에서 볼 때 신뢰도가 꽤 높다고 할 수 있습니다. 전반적으로 볼 때 기관들은 비트코인(BTC)의 향후 1년 내 정점을 약 20만 달러 수준으로, 이더리움(ETH)은 6,000-7,000달러 수준으로 전망하고 있어 매우 강한 상승 기대감을 보이고 있습니다.
그러나 현재 뚜렷한 경로 분화를 보이는 것을 감안할 때, 겉으로 보이는 아름다운 황소장에도 여전히 리스크가 존재하며, 특히 알트코인은 유동성의 영향을 가장 많이 받습니다. 실제로 지금도 많은 알트코인 홀더들이 이전 베어마켓 수준에도 못 미치는 가격에 직면하고 있습니다.
유동성 부족은 바이낸스의 신규 상장 코인에서도 엿볼 수 있는데, "코스모스 생태계"의 상장 효과가 지속적으로 약화되고 있으며 급등 후 빠른 조정이 주된 흐름이 되고 있습니다. 토로 파이낸스에 따르면 11월 이후 바이낸스에 상장된 10개 토큰의 평균 하락률이 57.94%를 넘었으며, 12월 17일 막 상장된 PENGU의 경우 0.07달러까지 급등했다가 현재 0.033달러로 51.81% 급락했습니다.
이러한 시장 어려움과 의문에 직면하여 바이낸스 월렛은 최근 Binance Alpha 기능을 출시했는데, 저시가총액 유망 토큰을 개척하여 거래량을 활성화하고 월렛 생태계를 활성화함으로써 치열한 시장 경쟁에서 선두 지위를 유지하고자 하는 것으로 보입니다. 그러나 현재로서는 단기적인 플랫폼 활성화 제고가 두드러지며, 장기적인 효과는 아직 미지수입니다.
이를 고려할 때, 이번 황소장에서는 주요 토큰을 보유하는 것이 가장 좋은 선택일 것 같습니다. 현재 암호화폐 시장은 반등세를 보이고 있으며, 비트코인(BTC)은 101,652달러, 이더리움(ETH)은 3,674달러를 기록하고 있습니다.
