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원본 링크:
https://files.bitcoinsuisse.com/assets/pdf/BitcoinSuisse_CryptoOutlook2025.pdf
2013년에 설립되어 스위스 추크에 본사를 두고 있는 Bitcoin Suisse는 유럽 최초의 암호화폐 금융 서비스 제공업체 중 하나입니다. 이 회사는 암호화폐 거래, 보관(예: 보안 지갑 솔루션 제공) 및 보관 서비스를 포함한 포괄적인 서비스를 제공합니다.
머리말
1. 거시경제 환경은 근본적으로 연착륙을 완화하고 지원할 것입니다.
2. 비트코인(BTC)은 미국의 전략적 예비자산이 될 것이며, 다른 주권 국가들도 이를 따를 것입니다.
3. 비트코인 가격은 $180,000를 넘어 역대 신고점 에 근접할 것입니다.
4. 비트코인 변동성은 주요 기술주보다 낮을 것이며, 이는 기관급 자산으로서의 점진적인 성숙도를 나타냅니다.
5. 금융 거대 기업은 이더 에서 기관 수준의 롤업을 시작할 것입니다.
6. 이더- 스테이킹 ETF를 사용하면 시총 조정 자금 흐름이 비트코인을 초과할 수 있습니다.
7. 비트코인 지배력은 연말 이전에 정점에 이를 것입니다.
8. 이더 의 통화 정책은 이더리움의 닻이 되어 "통화" 속성을 향한 발전을 가속화할 것입니다.
9. 알트코인 시즌은 2025년 상반기에 정점을 찍을 것이며, 총 시장 가치는 5배 증가할 것입니다.
10. 솔라나는 최고의 범용 스마트 계약 플랫폼으로서 시장 입지를 확고히 할 것입니다.
11. 부의 효과는 주기가 끝날 때 NFT 열풍을 주도할 것입니다.
미국 선거는 아마도 디지털 자산 역사상 가장 큰 패러다임 변화를 촉발시켰을 것입니다. 이는 세계 최대의 경제가 엄격하고 제한적인 규제에서 제도적 수용으로 이동하면서 규제 환경에 큰 변화가 있음을 의미합니다. 이는 '질식 2.0 작전'에 따른 은행 서비스 억제부터 국가 전략 비트코인 준비금 설정 논의까지, 음모가 극적으로 반전된 것이라고 할 수 있습니다. 이 과정은 디지털 자산에 대한 정부의 입장이 근본적으로 조정되었음을 나타냅니다. . 이는 비트코인 ETF나 BlackRock의 암호화 자산에 대한 잠정적 노출을 훨씬 뛰어넘는 것입니다.
암호화폐 PAC는 이번 선거에서 1억 3천만 달러 이상을 지출하여 초당적 승리를 거두고 역사상 가장 암호화폐 친화적인 의회를 구성했습니다. 우리는 다가오는 시대가 암호화폐 분야에서 “90년대 후반 닷컴 붐”의 재현이 될 것이라고 믿습니다. 당시에는 느슨한 규제 환경과 우호적인 정책 프레임 혁신의 물결을 불러일으켰습니다. 그러나 모든 정치적 약속과 마찬가지로 말은 값싼 가치이므로 새 정부가 실제로 약속을 이행하는지 면밀히 지켜볼 것입니다.
ETF 기록이 경신되고 기관들이 전례 없는 속도로 시장에 진입하는 상황에서 전통적인 금융 거대 기업들은 암호화폐 분야를 테스트할 뿐만 아니라 전념하고 있습니다. 그러나 개발 환경은 전통적인 금융을 훨씬 뛰어넘으며 DePIN, DeSci, DeAI와 같은 신흥 분야는 더 이상 단순한 이야기가 아니라 실제 과제에 대한 솔루션입니다. Polymarket은 균열을 넘어섰고, 온체인 개인 정보 보호 기술의 개발과 기관 수준의 DeFi의 발전은 암호화폐 채택의 다음 물결에 대해 더 많은 기대를 불러일으키는 이유를 제공합니다.
위의 내용을 보다 실행 가능한 내용으로 번역한 Outlook 2025 예측은 암호화폐 시장의 폭을 포괄하여 현재 암호화폐 사이클을 유지하는 데 중요한 거시경제적 조건과 유동성 개선은 물론 모든 사람 에게 도달할 비트코인의 예상 여정을 다루려고 합니다. -역대 신고점. 추가 주요 주제로는 비트코인이 전략적 예비 자산으로 부상하고, 이더 의 스테이킹 통한 제도적 채택이 증가하고, 알트코인과 NFT의 부활이 포함됩니다.
이것에는 탐구할 것이 많습니다. 자세한 분석을 시작하기 전에, 훌륭한 연구를 통해 이 보고서를 가능하게 해준 Denis Oevermann, Wolfgang Vitale 및 Matteo Sansonetti에게 깊은 감사의 말씀을 전하고 싶습니다.
존경하는 독자와 친구들에게: 암호화폐 분야에서 또 다른 특별한 한 해를 마무리하면서 우리 연구에 대한 지속적인 신뢰와 관심에 감사드립니다. 연휴는 휴식을 취하기에 좋은 시간이지만 시장 동향을 계속 주시하는 것이 좋습니다. 모든 징후는 2025년이 훨씬 더 흥미로울 것임을 나타냅니다.
— — 도미닉 웨이벨 / 연구 이사
미국 친암호화폐 선출 후보자
1. 거시경제 여건이 근본적으로 완화되어 연착륙이 뒷받침될 것입니다.
미국 수익률 곡선은 24개월 이상 연속 역전돼 사상 최장 기간 중 하나로 기록됐다. 최근 국채 2년-10년 수익률 스프레드(2y10y)가 정상으로 돌아왔으나, 3개월-10년 국채 수익률 곡선(3m10y)이 심각한 역전을 이어가며 시장 불균형이 지속되고 있음을 시사한다. 비트코인(BTC)은 이러한 변화에 상당한 민감성을 보여왔습니다. 예를 들어 2024년 8월 2y10y 곡선이 일시적으로 정상으로 돌아왔을 때 비트코인은 장중 9,000달러(-15%)까지 급락했습니다. 단기적인 수익률 곡선이 점차 정상화되면서 변동성은 지속될 것으로 예상되며, 이는 단기 매수 기회가 될 수 있습니다. 그러나 상승 관점 시장 정서 와 경제 여건이 안정되면서 하방 리스크 제한적인 것으로 보이지만, 이는 주요 경기 침체 리스크 피할 수 있는 경우에만 가능합니다.
역사적 패턴과 2y10y 반전 기간을 바탕으로 3m10y 곡선은 연말 이전에 정상화될 수 있으며, 12월 18일 연준의 FOMC 회의가 주요 촉매제가 될 가능성이 높습니다. 이러한 정상화 추세는 2023년 타이트한 상황에서 '정상' 수준으로 돌아온 국가금융상태지수(NFCI)의 하락 등 금융여건 개선과 일치한다. BTFP(Bank Term 융자 Program)와 같은 긴급 유동성 시설의 사용 감소도 상황이 완화되고 있음을 나타냅니다. 동시에, 글로벌 순 유동성은 점진적인 개선 조짐을 보이고 있는데, 이는 현재 성장 수준이 여전히 2021년 정점에 크게 미치지 못하지만 시장 안정성에 대한 긍정적인 신호입니다. 지속적인 유동성 증가는 암호화폐 시장의 상승 모멘텀을 유지하는 데 매우 중요하며, 특히 불장(Bull market) 주기의 후반기에 전개됩니다.
현재까지 유동성 역학은 주로 재정 조치에 의해 주도된 반면 통화 유동성은 부진했습니다. 그러나 선거 이후 거시경제 정책이 수요 측면의 경기부양에서 공급 측면의 경제 전략으로 전환되는 등 정책 변화가 있었습니다. 새로운 정책은 규제 완화, 세금 감면, 기업 융자 비용 절감에 초점을 맞춰 장기적인 생산성과 고용 성장을 촉진하는 것을 목표로 하고 있습니다. 이러한 전략적 변화는 인플레이션 압력을 완화하는 동시에 경제 성장을 위한 보다 안정적인 환경을 조성할 것으로 예상됩니다. 또한, 매장량과 에너지 비용을 안정화하기 위해 미국의 석유 생산량을 늘리면 디플레이션 추세가 강화되고 에너지 의존 산업에 혜택을 주어 간접적으로 더 넓은 시장을 지원할 수 있습니다. 이는 통화여건과 금리 완화를 더욱 촉진할 것입니다.
진화하는 거시경제적 배경은 최근 몇 년간의 하향식 수요 중심 전략을 공급측면 조치로 대체함에 따라 더욱 지속 가능한 성장 모델로의 전환을 강조합니다. 유동성 개선 및 금융 조건 안정화와 결합된 이러한 전략적 변화는 암호화폐 시장을 계속해서 성장할 수 있는 좋은 위치에 놓이게 합니다. 비트코인 및 기타 주요 암호화폐 자산은 이러한 유리한 조건의 혜택을 누릴 준비가 되어 있으며, 거시적 조건이 개선되면 현재 불장(Bull market) 주기 동안 더 강력한 성과를 창출하고 상당한 성장 기회가 열릴 가능성이 높습니다.
글로벌 순 유동성은 개선되고 있지만 2021년 정점에 크게 미치지 못하는 수준입니다.
수익률 스프레드와 수익률 곡선 정규화의 영향
글로벌 순 유동성 및 글로벌 M2 통화
글로벌 순유동성(Global Net Liquidity): 전 세계 주요 중앙은행의 자산매입과 대차대조표 확대의 합계를 말하며, 따라서 금융시장에서 이용 가능한 유동성의 주요 동인입니다. 글로벌 순유동성의 감소는 종종 금융시장의 침체와 일치하는 반면, 유동성의 확대는 전반적인 경제 성장과 자산 가격의 상승 추세를 촉진합니다.
2. 비트코인은 미국의 전략적 예비 자산이 되며, 다른 주권 국가들도 이를 따를 것입니다.
비트코인은 글로벌 준비금 전략의 핵심으로 통합되는 중요한 단계에 있습니다. 증가하는 재정 불확실성, 지정학적 분열, 변화하는 화폐 질서를 배경으로 우리는 비트코인이 국가 준비금의 핵심 자산 중 하나로 부상할 것으로 예측합니다. 이러한 추세는 국가가 리스크 회피하고 경제 주권을 달성하는 방식을 변화시켜 공공 자금의 다각화된 할당을 통해 금융 탄력성을 강화할 것입니다. 중앙은행의 기록적인 금 구매와 주권자의 비트코인에 대한 점점 더 실험적인 진출은 예비 자산 다각화의 중요성이 커지고 있음을 보여주는 추가 증거입니다.
다가오는 트럼프 행정부와 함께 우리는 미국에서 비트코인을 전략적 예비 자산으로 채택하려는 추진력이 커지고 있음을 관찰하고 있습니다. 100만 BTC 구매를 제안하는 루미스(Lummis)가 제안한 비트코인 법안은 미국을 네트워크 공급량 의 약 100%를 차지하는 최대 규모의 비트코인 보유국으로 만들 수 있는 중요한 분수령입니다. 이 점유율 달러 기준으로 전 세계 금 보유량에서 미국이 점유율 과 비슷합니다. 미국 정부는 현재 집행 조치를 통해 200,000개의 비트코인을 보유하고 있으며, 이는 광범위한 준비금 전략의 출발점이 될 수 있으며 운영에 대한 선례적 지원을 제공할 수 있습니다.
연방 차원의 추진이 있을 뿐만 아니라 주 정부도 점차 이를 따르고 있습니다. 예를 들어, 플로리다와 펜실베니아는 재정 부서를 위해 적극적으로 비트코인을 직접 구매하고 있는 반면, 미시간과 위스콘신은 비트코인 관련 ETF와 신탁을 통해 보다 신중한 접근 방식을 선택했습니다. 또한 공공 부문과 민간 부문 모두에서 채택 지표가 계속 상승 따라 기업은 대차대조표에 대량 의 비트코인을 추가하고 있으며 이는 재무 관리에서 비트코인의 역할 증가를 더욱 강조하고 있습니다.
글로벌 관점에서 볼 때, 예비 자산으로서 비트코인의 영향력은 점점 더 분명해지고 있습니다. 우리의 평가에 따르면 비트코인은 파운드화를 넘어 세계 5번째로 큰 통화가 되었으며 세계에서 7번째로 큰 자산으로 평가되었습니다. 이러한 이정표는 중요합니다. 지정학적 관점에서 보면 비트코인의 중립적 성격이 점점 더 선호되고 있으며, 최근 러시아와 중국이 비트코인을 자산으로 인정하고 있습니다.
미국 달러의 잠재적인 불안정성에 대한 헤지 수단이자 미국 달러 지배력을 뒷받침하는 수단으로서 비트코인은 현재의 금융 문제에 대한 해결책으로 간주되고 있습니다. 2000년 이후 주요 명목화폐의 구매력은 70% 이상 감소했으며, 이로 인해 “하드 통화 앵커”의 필요성이 더욱 강화되었습니다. 또한 비트코인은 상승 국가 채무 문제에 대한 핵심 대안을 제공합니다. 현재 미국 연방 채무 기록적인 36조 달러에 달하고 2054년까지 153조 달러로 증가할 것으로 예상되는 상황에서 비트코인의 연평균 성장률(CAGR)은 정부에 채무 증가의 영향을 상쇄할 수 있는 강력한 도구를 제공할 수 있습니다.
비트코인의 예비자산 상태는 미국의 재정 탄력성을 향상시킬 뿐만 아니라 적대국의 달러화 해제 노력에 대응할 수도 있습니다. 특히 통화 상황이 진화하는 맥락에서 입법 및 정당 간 관심은 비트코인이 미래에 금과 함께 전략적 준비금의 핵심 기둥 중 하나가 될 수 있음을 나타냅니다.
비트코인이 예비 자산 상태를 달성하는 데 미치는 영향은 정량화하기 어렵지만 글로벌 통화 환경에 심각한 변화를 촉발할 수 있습니다. 닉슨이 1971년 브레튼 우즈 체제를 해체한 후 다음 10년 동안 금 가격이 급등한 것처럼, 비트코인도 논란의 여지가 있는 주변 자산에서 국가가 채택한 준비 자산으로 전환하면서 비슷한 화폐 가격 조정을 겪을 가능성이 높습니다. 예비 자산 상태는 주권 국가가 보유량을 축적하기 위해 경쟁하면서 눈덩이 효과를 가져올 수 있으며, 이는 비트코인의 시장 동태 근본적으로 변화시키고 향후 몇 년 동안 전통적인 4년 주기 패턴을 깨뜨릴 수 있습니다. 핵심 변수는 개발 방향의 확실성이 아니라 시간과 실행 전략입니다.
글로벌 준비금 자산 내역
비트코인 공급분배
“비트코인은 국가 채무 대폭 줄이는 데 사용되는 준비자산 역할을 하면서 미국 달러의 글로벌 기축통화로서의 위상을 확고히 하는 데 도움을 줄 수 있습니다.”
—신시아 루미스 상원의원
3. 비트코인 가격은 180,000달러를 넘어 역대 신고점 에 근접할 것입니다.
2025년에 들어서면서 우리는 2023년 11월에 처음 발표된 피크 사이클 예측과 일치하는 비트코인 시장 동태 의 발전을 계속 관찰하고 있습니다. Bitcoin Suisse의 Dynamic Cycle 리스크 및 Dynamic On-Chain Cycle 리스크 모델과 종합적인 성장 예측에 따르면 비트코인은 2025년 가치 평가에서 $180,000~$200,000의 사이클 정점에 도달하여 역대 신고점 기록할 것으로 예상됩니다.
2025년 초에 비트코인 가격은 더 높은 동적 사이클 리스크 과 함께 리스크 증가 단계에 진입했습니다. 그러나 순환적 관점에서 볼 때 이 모델은 지금이 이익을 얻기에 이상적인 시기임을 나타내지 않습니다. 올해 초부터 비트코인 가격은 최고 5만 달러에서 최고 6만 달러 사이를 오가며 급등해 10만 달러에 육박했습니다. 동시에, 리스크 지표는 현재 가격 환경이 연초보다 더 안정적이라는 것을 나타냅니다.
올해 초 비트코인은 역대 신고점 인 약 73,000달러에 도달했습니다(인플레이션 조정 가격은 여전히 2021년 사상 최고치인 67,000달러보다 5% 이상 낮습니다). 온체인 리스크 여전히 높은 수준이지만 아직 수익 창출이 보장되는 수준에는 도달하지 않았습니다. 특히 장기 보유자(LTH)의 매도 압력이 일부 나타났지만 이는 기관 투자자, 특히 비트코인 ETF의 수요로 상쇄되었습니다. 출시 이후 이러한 ETF는 비트코인 일일 채굴 의 여러 배를 계속해서 흡수해 왔습니다.
비트코인은 현재 전 세계 금융 자산의 0.2%만을 차지하고 있으며 이는 부동산, 채권, 금과 같은 전통적인 자산 클래스에 비해 훨씬 적습니다. 그러나 제도적 채택이 증가함에 따라(특히 미국과 같은 국가에서 임박할 수 있는 주요 계획의 경우) 비트코인의 궤적은 크게 변화하여 기존 시장을 혼란에 빠뜨리고 기하급수적인 성장을 가속화할 수 있습니다. 현재 총 글로벌 자산이 910조 달러에 달하는 상황에서 비트코인이 이러한 자산의 5%~10%를 점유율 하더라도 다른 조건이 변하지 않고 시간이 지남에 따라 글로벌 자산의 상당한 성장을 무시한다고 가정하면 비트코인 가격은 25~50% 오를 수 있습니다. 동전 당 250만 달러에서 500만 달러에 이릅니다.
이 시나리오는 이미 중요하지만, 장기적 전망에서는 이는 단지 과도기 단계에 불과할 수 있습니다. 예를 들어, Michael Saylor는 2045년까지 비트코인 가격이 코인당 약 1,300만 달러에 이를 것이라고 예측합니다. 단기적으로 이러한 채택은 현재 추세선 예측의 상한선에 맞춰 이 주기 동안 비트코인 가치를 300,000달러를 넘어설 수 있는 "슈퍼사이클"을 촉발할 수 있습니다.
Bitcoin Suisse의 동적 사이클 리스크 지표 및 동적 온체인 사이클 리스크 지표
• 가격 색상 포인트:
비트코인 가격 수준의 상대적 리스크 평가하기 위해 비트코인 스위스(Bitcoin Suisse)에서 비트코인 동적 주기 리스크 지표를 그려보세요.
• 하단 발진기:
비트코인의 동적 온체인 주기 리스크 지표를 기반으로 온체인 활동의 상대적 리스크 수준을 분석하는 데 사용됩니다.
비트코인 동적 사이클 리스크 지표
비트코인 동적 주기 리스크 지표는 모멘텀, 추세 강도, 암호화폐 주기 간 역학과 같은 주요 요소를 분석하여 비트코인 가격 수준의 상대적 리스크 평가하는 데 사용되는 Bitcoin Suisse의 독점 도구입니다. 이 지표는 시장 상황에 맞춰 조정되어 가격이 소폭 상승할 때는 안정적인 리스크 수준을 유지하고 가격이 횡보하거나 하락할 때는 리스크 줄입니다.
비트코인 동적 온체인 순환 리스크 지표는 개별적으로 최적화되고 조정된 여러 온체인 리스크 지표를 분석하여 비트코인 온체인 활동의 상대적 리스크 평가하는 데 사용되는 Bitcoin Suisse의 독점 도구입니다. 각 지표는 사이클 간 역학을 반영하도록 설계되었으며 시장 최고점과 최저점을 독립적으로 식별할 수 있습니다. 이 지표는 시장 상황에 동적으로 적응하여 활동이 감소하는 기간 동안 리스크 줄이고 온체인 활동이 많은 기간 동안 리스크 증가시킵니다.
글로벌 금융자산 시총 에서 비트코인과 암호화폐의 비교
4. 비트코인 변동성은 주요 기술주보다 낮아져 기관 등급 자산의 성숙도를 알립니다.
비트코인이 탄생한 이래로 비트코인의 특징 중 하나는 상당한 변동성이었습니다. 그러나 이러한 변동성은 지속적으로 감소하고 있으며, 신규 투자상품으로 인해 변동폭은 더욱 축소될 수 있다고 판단됩니다. 첫 번째 현물 비트코인 ETF의 승인과 관련 상장 옵션의 규제 승인으로 비트코인 생태계에 새로운 자본이 유입되고 인프라가 강화되었으며 투자 기회의 범위가 확대되었습니다. 늦여름부터 비트코인 ETF는 현물 비트코인 일일 평균 거래량의 약 5%-10%를 차지했습니다.
압축된 비트코인 변동성의 주요 동인에는 기관 채택으로 인한 꾸준한 수요 흐름, 더 큰 시총 으로 인한 가격 관성, 자산 배분자의 체계적인 포트폴리오 재조정 흐름, 극단적인 변동성을 약화시키고 전체 성숙도를 높이는 헤지 펀드의 정교한 전략이 포함됩니다. 자산 클래스.
또한 옵션 시장은 이러한 추세에서 중요한 역할을 합니다. 역사적으로 옵션 시장은 헤징 활동과 유동성 강화의 복합적인 효과를 통해 중장기적으로 기초 자산의 변동성을 줄이는 것으로 나타났습니다.
전문 투자자는 새로 생성된 시장을 이용해 비트코인의 고유한 변동성을 증폭시킬 수 있습니다. 전략적 거래 기법을 통해 단기적으로 변동성을 악화시킬 가능성이 있습니다.
우리는 비트코인을 둘러싼 지속적인 규제 개발이 성숙한 자산 클래스로서의 입지를 가속화할 것이라고 믿습니다. 앞으로도 변동성이 계속 압축됨에 따라 비트코인은 "디지털 금"으로서의 지위를 더욱 공고히 하고 잠재적으로 기술주보다 낮은 변동성 수준에 도달할 것으로 예상됩니다.
비트코인의 변동성이 감소하면 리스크 조정 성과가 향상될 수 있습니다. 높은 비트코인 수익률은 지난 한 해 동안 급격한 변동을 동반했으며 이는 샤프 비율과 같은 지표에 부정적인 영향을 미쳤습니다. 2017년 이후 비트코인의 절대 수익률은 약 7,000%이며 샤프 비율은 1.108입니다. 이에 비해 Tesla는 같은 기간 동안 약 2,000%의 수익률을 기록했으며 샤프 비율은 1.101이고, Nvidia는 5,600%의 수익률을 기록했으며 샤프 비율은 1.996입니다.
비트코인 변동성이 감소하면 양날의 검 효과가 발생합니다. 즉, 자산이 성숙해짐에 따라 안정성 지표와 제도적 적합성이 향상되는 동시에 자산 클래스의 역사적으로 비대칭적인 수익 잠재력도 감소합니다.
비트코인 및 일부 주식의 변동성 예측
차트는 BTC(비트코인), Meta, Tesla, Nvidia 등 4개 자산의 30일 변동성을 보여줍니다. 노이즈를 줄이기 위해 가우시안 스무딩(Gaussian Smoothing)을 시그마 값 30으로 사용합니다. 음영 처리된 영역은 비트코인과 선택된 주식 평균에 대한 신뢰 구간을 나타냅니다. 일관성을 보장하기 위해 다양한 자산에 대해 서로 다른 분위수가 사용됩니다. 비트코인의 신뢰 구간은 80% 분위수를 기반으로 하는 반면 전통적인 금융 주식 수집은 95% 분위수를 사용합니다. 전통적인 금융주 포트폴리오의 예측 가능성이 더 높은 것은 다각화 효과에 기인합니다.
5. 금융 거대 기업은 이더 에서 기관 수준의 롤업을 출시할 예정입니다.
기관들은 전례 없는 속도로 암호화폐 산업에 진출하고 있습니다. Stripe은 블록체인 결제 회사인 Bridge를 인수하여 역사상 최대 규모의 인수를 완료했습니다. BlackRock은 Grayscale을 신속하게 대체하고 AUM(자산 관리) 측면에서 최대 규모의 암호화폐 펀드가 되었습니다. 22개의 주요 글로벌 금융 기관 중 13개 기관이 토큰화 시장에 대한 연구를 시작했으며, 그 규모는 2030년까지 16조 달러에 이를 것으로 예상됩니다. 비트코인 ETF는 기록적인 채택을 보이고 있으며 Swift는 토큰화된 자금 정산을 위한 파일럿 프로그램을 시작했으며 업계에는 다른 중요한 개발이 많이 있습니다.
우리는 기관 참여를 위한 조건이 성숙했다고 믿으며, 다음 논리적 단계는 완전한 롤업 구현 계획을 통해 이더 블록체인과의 통합을 더욱 심화시키는 것입니다.
확실한 높은 가동 시간, 보안, 공정성 및 탈중앙화 제공하는 이더 스테이블 코인 또는 토큰화와 같은 기관의 온체인 사용 사례를 위해 선택되는 플랫폼으로 남아 있습니다. 예를 들어 BlackRock은 토큰화된 펀드 BUIDL을 출시했고, Visa는 2025년에 파일럿 프로젝트를 시작할 계획과 함께 토큰화된 자산 플랫폼 VTAP를 발표했습니다.
기술 구조 관점에서 볼 때 EIP4844의 구현은 롤업 트랜잭션 비용을 1센트 미만으로 줄이고 일일 평균 롤업 트랜잭션 볼륨을 3천만 건으로 늘리는 등 큰 성공을 거두었습니다. Base, Arbitrum 및 Optimism은 올해 현재까지 업계에서 가장 큰 자본 유입을 보인 롤업으로, TVL(총 잠금 볼륨)이 60% 이상 증가했습니다. 또한, 향후에는 크로스체인 상호 운용성이 크게 향상되어 이들 기관이 가장 자본 집약적인 스마트 계약 생태계인 이더 에 원활하게 액세스할 수 있게 될 것입니다.
시장 확장, 효율성 개선 및 전반적인 선점자 이점 외에도 기관은 시퀀싱(MEV 및 거래 수수료 포함)을 통해 새로운 수익원에 진입할 수 있습니다. 기존 Rollup 벤치마크에 따르면 Sequencer는 연간 최대 8천만 달러의 수익을 올릴 수 있습니다.
또한 Proprietary Rollup은 기관에 대기 시간, 합의 규칙, 토큰 표준 및 실행 환경에 대한 완전한 제어 기능을 제공하는 동시에 프로토콜 수준에서 필수 KYC 또는 AML 검사, 블랙리스트 기능 및 자동화된 규제 보고와 같은 내장된 규정 준수 기능을 지원합니다.
또한 ETF의 토큰화 및 지불 관련 기회는 Sequencer의 수익 흐름을 더욱 보완할 수 있습니다. 국경 간 결제, 비용 절감, 짧은 결제 창, DeFi 통합을 통한 내장 FX 기능, B2B 결제, 프로그래밍 가능한 결제 계획 및 실시간 재무 관리 작업이 모두 Rollup을 지원합니다. 세계 인구의 90%가 아직 중개 서비스에 접근할 수 없기 때문에 주식 및 ETF 패키징은 기관이 신흥 시장에 접근하는 데에도 도움이 될 수 있습니다. 최근 Elixir의 deUSD 프로토콜을 통해 DeFi에 진출한 BUIDL과 같은 기관 자금은 이러한 추세가 이미 매우 명백하다는 것을 나타냅니다.
마지막으로, 역사는 프라이빗 블록체인에 대한 시도가 성공하지 못했음을 보여주며, Rollup on 이더 은 자연스러운 진화 경로입니다. 이 모델은 기관이 인프라 계층과 그 위에서 실행되는 금융 상품 계층을 모두 제어하는 수직 통합 스택을 생성합니다. 장점은 자명합니다. 2025년은 기관 롤업의 첫 해가 될 것입니다.
산업 전반에 걸친 RWA 토큰화(스테이블코인 제외)
상위 롤업의 수익 및 온체인 이익(거의 1년)
온체인 이익은 가스 수수료 수익을 이더 의 데이터 및 증거 제출 비용과 비교하여 Rollup의 수익성을 측정합니다. 수익성 개선은 높은 블록 공간 요구 사항(프리미엄 가격 지원)이나 기본 요금 배수를 높이는 사업자로부터 비롯됩니다.
암호화폐의 제도적 채택
현재 상황은 기관 플레이어가 다음 단계로 나아가고 이더 에 Rollup을 완전히 배포하여 블록체인 통합을 더욱 심화시키는 데 매우 유리합니다.
6. ETH 스테이킹 ETF는 BTC를 넘어 시총 총액 조정 유입을 유도할 것입니다.
비트코인 ETF는 순유입 320억 달러로 기록을 세웠고 IBIT는 단 225거래일 만에 AUM(관리 자산) 500억 달러에 도달했지만, 선거 후 환경으로 인해 ETH ETF의 구조적 흐름이 촉발될 것으로 기대합니다. 출시 이후 ETF의 상대적 저조한 성과에도 불구하고, 펀더멘털에 따르면 ETH는 기관 참여가 급증하는 가운데 점점 더 매력적인 리스크 보상 특성을 보이고 있습니다. 11월은 ETH ETF 자본 유입의 전환점이 되었으며, 7월 출시 이후 처음으로 일일 유입액이 3억 3,290만 달러에 달해 비트코인의 3억 2천만 달러를 넘어섰습니다. 또한 최근 유입량은 시장 대 시총 기준으로 비트코인을 따라잡았습니다.
우리는 ETF 승인 이후 ETH의 상대적인 저조한 성과가 주로 비트코인의 성숙 내러티브에 대한 제도적 초기 선호와 더 큰 인식을 반영하는 동시에 ETH ETF 스테이킹 수익률을 둘러싼 규제 역풍의 영향을 받았다고 믿습니다. 규제적 불확실성과 스테이킹 보상 획득 불가로 인한 기회비용으로 인해 기관 자금 유입이 크게 제한되었습니다. 그러나 이 격차는 일단 병목 현상이 해소되면 강력한 반등 잠재력을 위한 발판을 마련합니다. 우리는 새로운 트럼프 행정부 하에서 ETH 스테이킹 ETF가 신속하게 승인되어 3%-4%의 수익률을 달성할 것으로 기대합니다. 이 기능은 기관 할당자의 요구를 충족하며 금리 하락 환경에서 특히 매력적입니다. 우리는 스테이킹 수익이 이더 큰 도움이 될 것이며 ETH ETF로의 지속적인 자본 유입을 위한 주요 촉매제가 될 것이라고 예측합니다. 또한 Bitwise와 같은 스테이킹 서비스 제공업체의 전략적 인수는 이들 플레이어가 이러한 결과에 적극적으로 준비하고 있음을 더욱 나타냅니다.
ETH 스테이킹 ETF 외에도 2025년에는 SOL 및 XRP를 포함하여 더 많은 암호화폐 ETF가 승인될 것으로 예상되며, 이는 L1 분류를 상품으로 더 폭넓게 논의할 수 있는 계기가 될 수 있습니다. 그러나 제도적 채택이 입증된 규제되고 수익률을 창출하는 자산으로서의 ETH의 고유한 지위는 여전히 도전받지 않을 것입니다. 비트코인에 비해 ETH는 현재 기관 채택 수명주기의 초기 단계에 있습니다. 기관 자금이 두 개의 주요 암호화폐 자산 간 순환으로 제한되어 있는 상황에서 ETH의 공급 역학은 미래 가치 증가 가능성을 강력하게 나타냅니다. 지난 12개월 동안 ETH 공급의 70% 이상이 정체 상태를 유지한 반면, 스테이킹 참여는 역대 신고점 기록했습니다.
간단히 말해서, 우리는 선거 이후 기관 암호화폐 할당의 새로운 물결이 주로 소득에 의해 주도될 것이며 자금 흐름이 반전을 가져올 것이라고 예측합니다. 규제 순풍, 수익률 잠재력 및 공급 역학의 유리한 교차점을 통해 ETH ETF는 2025년 시총 조정 유입량에서 BTC를 능가할 수 있습니다.
ETH ETF 출시 이후 성과
ETH ETF 누적 순 유입 및 일일 자금 흐름
ETH 및 BTC ETF에 대한 시총 조정 자금 흐름
7. 비트코인 지배력은 연말까지 정점에 달할 것입니다
비트코인의 시장 지배력은 2025년 전환점에서 이 주기의 정점에 도달할 것으로 예상되며, 이는 암호화폐 시장 구조에 중요한 변화를 가져옵니다. 비트코인은 절대 가치 측면에서 계속 성장할 것이지만, 자본이 다른 암호화폐(예: 알트코인)에 대한 투자로 이동함에 따라 불장(Bull market) 의 마지막 단계에서 비트코인의 지배력은 감소할 것입니다. 이 패턴은 비트코인 반감 중심의 시장 주기와 일치합니다. 비트코인의 지배력은 일반적으로 초기 단계에 급증하지만 불장(Bull market) 마지막 단계에 접어들면서 알트코인이 지배하기 시작하고 비율이 감소합니다.
이더(ETH)과 솔라나(SOL)는 이 단계에서 BTC와의 거래 쌍에서 비트코인을 능가할 것으로 예상되는 주요 자산입니다. 대부분의 알트코인과 달리 많은 알트코인은 달러 가치가 상대적으로 안정적임에도 불구하고 시간이 지남에 따라 비트코인에 비해 0에 가까워지는 경향이 있습니다. ETH와 SOL은 오실레이터처럼 작동하며 비트코인에 비해 탄력성을 유지합니다. 이러한 탄력성은 투자자에게 비트코인보다 더 다양한 성장 궤적을 제공하면서 더 넓은 암호화폐 생태계에서 중요성이 커지고 있음을 반영합니다.
BTC 지배력의 예상 감소는 유동성 주기, 반감 과정, 반감 및 선거 후 시장 정서 의 일반적인 둔화를 포함한 광범위한 거시 경제 역학뿐만 아니라 역사적 추세와도 일치합니다. 유동성이 향상되고 리스크 자산에 대한 투자 매력이 높아지면서 알트코인으로의 자본 이동은 초과 수익을 증폭시킬 것입니다. 이러한 구조적 변화는 Altcoin의 후기 주기 역할을 강조하며 상대 수익은 비트코인을 초과할 것으로 예상됩니다.
비트코인은 여전히 높은 수익률을 유지하겠지만, 불장(Bull market) 의 후반 단계에서 대부분의 이익은 알트코인에서 나올 것으로 예상됩니다. 이러한 상황은 시장 구조가 점차 성숙해지고 있음을 반영합니다. 시장 정서 높을 때 자본은 리스크 높은 기회에 더 관심을 갖습니다. 비트코인의 지배력이 감소함에 따라 알트코인은 시장에서 더 큰 점유율 차지하게 되어 투자자들은 불장(Bull market) 의 마지막 단계에서 포트폴리오 전략을 재평가하게 될 것입니다. 이 단계가 끝나면 비트코인의 지배력이 반등하여 다음 시장 사이클의 발판을 마련할 것으로 예상됩니다.
비트코인 지배력 동향
이더(ETH) 및 솔라나(SOL) 대 비트코인(BTC) 순환 변동
8. 수익화 프로세스를 가속화하는 ETH의 통화 정책 앵커
ETH의 통화 정책 변경에 대한 강력한 지지에도 불구하고, 2025년 이더 스테이킹 보상 발행률에는 변화가 없을 것이며, 예상되는 2026년 하드 포크 에 변경 사항을 포함시키는 것에 대한 합의도 없을 것입니다. 2024년에 많은 이더 연구자들은 스테이킹 경제의 지속 가능성에 의문을 제기하고 새로운 발행 곡선 채택, 스테이킹 비율의 상한선 설정 또는 목표 값 근처에서 안정화하기 위한 메커니즘 채택을 제안했습니다. 이러한 제안은 불필요한 인플레이션 및 네트워크에 대한 압력을 포함하여 과도한 스테이킹 비율로 인해 발생할 수 있는 리스크 해결하도록 설계되었습니다. 극단적인 시나리오에서는 ETH가 단일 지배적인 유동성 스테이킹 토큰(LST)으로 대체될 수 있으며, 이는 이더 에 용납할 수 없는 결과를 초래할 수 있습니다.
우리는 ETH가 글로벌 결제에서 신뢰할 수 있고 중립적인 통화로서의 역할을 유지하는 것이 중요하다고 생각하므로 과도한 스테이킹 에 대한 우려가 있습니다. 그러나 수익화 목표를 추구하는 것과 마찬가지로 발행 조정이 "건전한 통화"라는 인식을 훼손할 수 있다는 반대 의견도 있습니다(특히 비트코인의 고정 통화 정책과 대조적으로).
ETH의 발행 정책은 여러 차례 바뀌었지만, 가장 눈에 띄는 예는 스테이킹 도입이지만, 2024년 셀레스티아(Celestia), 솔라나(Solana) 등 경쟁업체의 등장으로 인해 ETH의 화폐적 속성을 유지하는 것이 더욱 중요해졌습니다. 경쟁업체는 특정 영역을 신속하게 최적화할 수 있지만, 새로운 코인을 통화로 받아들이는 과정은 훨씬 더 어렵습니다.
이번 결정의 중요성과 수익화 달성 방법에 대한 의견 차이로 인해 이더 커뮤니티는 2025년 말까지 발행 정책 변경에 대한 합의에 도달하는 데 어려움을 겪을 것으로 예상됩니다. 또한, ETH 스테이킹 ETF가 승인되더라도 스테이킹 비율은 대부분의 PoS 체인이 보여주는 수준에 도달하지 못할 것이라고 믿습니다. 스테이킹 비율은 지난해와 비슷한 성장률(+18%)로 증가해 2025년에는 약 33%에 이를 것으로 예상된다. 상대적으로 낮은 스테이킹 비율과 EIP-7251 구현에 따른 검증인 통합으로 인해 정책 변경의 긴급성이 더욱 줄어들 것입니다.
우리는 2025년 ETH의 통화 정책 통합이 다른 플랫폼과의 차별화를 창출하는 동시에 가치 평가에 긍정적인 영향을 미칠 것이라고 믿습니다. 그러나 우리는 스테이킹 경제의 "최종 형태"를 정의하기 위해 더 광범위한 사회적 합의가 이루어진 후에 향후 조정이 이루어질 수도 있다는 점을 배제하지 않습니다.
예: 발행 곡선 및 발행 수익률의 제안된 변화
발행수익률은 거래수수료 및 MEV를 포함하지 않기 때문에 스테이킹 수익률보다 낮습니다.
ETH 총 공급량 및 스테이킹 비율 변경
주요 PoS 네트워크 간 스테이킹 비율 비교
9. 알트코인 시즌은 2025년 상반기에 정점을 찍을 것이며, 총 시총 5배 증가할 것으로 예상됩니다.
2025년 암호화폐 시장이 중요한 국면에 접어들면서 알트코인 시즌이 다가왔습니다. 역사적으로 이러한 전환은 일반적으로 Altcoin이 지속적으로 저조한 성과를 보이는 비트 베어장 (Bear Market) 후반에 발생합니다(차트의 어두운 회색 영역). 그러나 다가오는 시장 순환은 자본(주로 비트코인)을 알트코인으로 몰아가며 결정적이고 중요한 알트코인 시즌의 시작을 알릴 것입니다.
가장 폭발적인 알트코인 시즌은 일반적으로 비트코인이 사이클 정점에 도달할 때 발생하는 비트코인 불장(Bull market) 의 마지막 스프린트와 일치하는 경우가 많습니다. 이번 사이클도 예외는 아닌 것 같습니다. 비트코인의 시총 4조 달러에 육박할 것으로 예상되며 그 지배력은 감소하여 알트코인의 뛰어난 성과를 위한 이상적인 조건을 조성할 것입니다. 현재 추세는 2025년 상반기가 주기 중 가장 강력하고 가장 중요한 알트코인 시즌임을 가리키고 있으며, 이는 자본 순환과 높은 리스크 선호도에 힘입어 비트코인이 정점에 가까워짐에 따라 특히 분명해질 것입니다.
비트코인과 이더 의 시총 목표를 벤치마크로 삼아 알트코인의 잠재적 성과 규모를 명확히 확인할 수 있다. 이번 주기 전체 암호화폐 시장 시총 약 15조 달러에 달한다고 가정하면 비트코인의 시총 는 4조 달러, 이더 시장 가치는 1~1조 5천억 달러로 예상되어 알트코인 할당 공간은 약 10조 달러가 남게 됩니다. 현재 TOTAL3(즉, 비트코인과 이더 제외한 알트코인의 전체 시총)은 미화 1조 달러에 불과합니다. 이는 주기가 성숙해짐에 따라 알트코인 시장 전체가 최대 10배의 성장 잠재력을 가질 수 있음을 의미합니다.
비트코인의 최고 시총, 이더 의 확장, 알트코인으로의 자본 흐름에 대한 기대가 결합되어 2025년 상반기 알트코인 시즌의 기반을 형성합니다. 이 기간은 상당한 초과 수익 기회를 제공할 것이며 일부 자산은 기하급수적인 성장을 달성할 것으로 예상됩니다. 시장 지배력이 변화함에 따라 Altcoin 할당의 공격적인 배치와 다양화가 이 고성장 단계의 잠재력을 최대한 활용하는 데 핵심이 될 것입니다.
알트코인 시즌 지수: 최근 알트코인 수익이 상당히 개선되었음을 나타냅니다.
알트코인 시즌 지수: 상위 50개 암호화폐 자산(스테이블코인 제외)이 일정 기간 동안 비트코인보다 나은 성과를 보이는지 측정합니다. 지수 값이 75보다 높으면 알트코인 시즌이 시작되었음을 나타내고, 25보다 낮으면 비트코인 지배력을 나타냅니다.
TOTAL3: 비트코인과 이더 제외한 총 암호화폐 시장 시총. 이는 기본적으로 모든 알트코인의 시총 입니다.
비트코인, 이더, 알트코인의 시총 예측: 미래의 다양한 성장을 암시
10. 솔라나는 최고의 범용 스마트 계약 플랫폼으로 시장 입지를 확고히 합니다.
2024년 솔라나는 실제 경제적 가치(REV: 거래 수수료 + MEV 팁)와 창립자, 투자자 및 사용자의 인지도 측면에서 이더 의 강력한 경쟁자가 될 것입니다. 우리는 근본적인 개선이 계속됨에 따라 솔라나가 2025년에도 경쟁 환경에서 계속 우위를 점할 것으로 기대합니다.
빠른 반복 주기, 강력한 핵심 개발자 팀, 가치 제안 및 최적화 전략 조정을 통해 솔라나는 현재 네트워크 효과를 향상시킬 수 있는 이상적인 위치에 있습니다. 그러나 내년에는 이더 과 기타 기존 플랫폼(예: Aptos, Sui)은 물론 신흥 플랫폼(예: Monad, MegaETH)과의 치열한 경쟁에 직면하게 될 것입니다. 높은 처리량과 낮은 수수료는 더 이상 중요한 차별화 요소가 아닐 수 있으므로 "대역폭 증가, 대기 시간 감소" 주요 개선 사항은 근본적인 수준에서 이루어져야 합니다.
2025년에 가장 기대되는 업그레이드는 Firedancer의 성숙화로, 솔라나는 더욱 강력한 멀티 클라이언트 네트워크로 거듭날 것입니다. Firedancer의 코드베이스는 Agave와 독립적이므로 연쇄 클라이언트 오류의 리스크 크게 줄이고 유효성 검사기는 문제가 해결될 때까지 기다리지 않고도 쉽게 클라이언트를 전환할 수 있습니다. Firedancer는 이미 메인넷에서 비투표 모드로 실행 중이므로 팀은 데이터를 수집하고 새로운 기능과 최적화를 테스트할 수 있습니다.
기타 근본적인 개선 사항은 다음과 같은 몇 가지 주요 영역에 중점을 둘 것입니다.
• 상태 증가 완화: 상태 압축 기술 적용을 늘려 상태 증가를 해결합니다.
• 상태 경합 처리: 중앙 트랜잭션 스케줄러의 전역적 채택을 통해 상태 경합 문제를 개선합니다.
• zk-롤업 개발: 최근 도입된 전용 시스템 호출에 힘입어 더 많은 zk-롤업이 등장할 것으로 예상됩니다.
• 토큰 이코노믹스 개선: 스테이킹 에게 우선 수수료를 재분배하고(SIMD-0123) 발행 감소에 대한 지속적인 논의를 통해 개선됩니다.
• 향상된 확장성: 비동기 실행 기술 및 하드웨어 기능의 발전을 통해 확장성이 향상되었습니다.
• 강화된 검열 저항: 다중 병렬 리더 메커니즘을 구현하여 검열 저항을 강화합니다.
• 경량 전체 노드 클라이언트 개발: Mithril 프로젝트를 계속 발전시키고 하드웨어 요구 사항을 줄입니다.
2025년에 이러한 개선 사항이 모두 달성될 것으로 예상하지는 않지만, "빠른 반복, 중단 및 구축"에서 독립 팀의 전략적 기반 개선에 더 중점을 두는 부분적인 전환으로 인해 최고 장군으로서 솔라나의 지속 가능한 성공에 대해 낙관하게 되었습니다. - 목적 스마트 계약 플랫폼. 이러한 성공은 Solana가 계속해서 DeFi 및 DePIN 창립자들이 선택하는 플랫폼이 되고 토큰화된 자산의 기관 등급 발행자에게 더욱 매력적이 된다는 점에 반영될 것입니다. 이는 글로벌하고 무허가형이며 효율적인 상태 시스템의 잠재력을 실현하는 데 매우 중요합니다.
솔라나와 이더 의 월별 실질 경제적 가치
11. 부의 효과는 이번 사이클이 끝날 때 NFT 모멘텀을 주도할 것입니다.
최근 몇 년 동안 NFT 시장은 큰 조정을 경험했으며 시장의 기대와 현실 사이에는 괴리가 존재합니다. 우리는 이러한 추세가 주로 산업 전반에 걸친 부의 효과와 자본 순환에 의해 주기 후반에 역전될 것으로 예상합니다. 대부분의 NFT 수집품의 성능은 여전히 부진할 가능성이 높지만, CryptoPunks 또는 Fidenzas와 같은 최고의 수집품은 고급 디지털 예술, 특히 생성 예술뿐만 아니라 암호화 공간에서 사회적 식별자로서의 지위를 확립하고 있다고 믿습니다. 블록체인을 기반으로 하는 생성 예술은 표현을 위한 이상적인 플랫폼을 확보하여 검증 가능한 희소성과 온체인 출처를 통해 지속적이고 대체 불가능하며 소유 가능한 디지털 콘텐츠의 가치를 입증합니다.
Pudgy Penguins가 대표하는 프로젝트는 최근 시총 기준 두 번째로 큰 NFT 프로젝트이며, 곧 있을 PENGU 생태 토큰 출시에 대한 기대감으로 더욱 주목을 받고 있습니다. MemeCoin으로 기울고 있는 것이 분명한 암호화폐 문화의 현재 추세에서 PENGU의 밈성은 시장을 놀라게 할 수도 있습니다. 또한 암호화폐 분야에서 가장 성공적인 소비자 브랜드로서 모회사의 Abstract Chain 출시로 그 추진력이 더욱 가속화될 수 있습니다.
11월 거래량 증가와 최근 수집품 실적은 이러한 추세의 초기 징후로 보입니다. Magic Eden은 평가 이벤트를 완료한 최초의 주요 NFT 플랫폼이 되었으며 OpenSea도 유사한 이벤트를 준비하고 있을 수 있습니다. 이러한 이벤트는 NFT 시장의 끈적임과 유동성을 높일 수 있습니다. 이러한 촉매에 힘입어 관련 NFT 수집품의 가치가 크게 높아질 것으로 기대합니다. 지난 주기에서와 마찬가지로 우리는 시장 열풍이 최고조에 도달하기 전에 NFT가 종종 뒤처지는 것을 관찰했습니다. 따라서 늦은 부의 효과는 다시 한번 매우 희소한 수집품에 대한 새로운 수요의 물결을 촉발할 수 있습니다.
우리는 초기 단계의 Artblocks 컬렉션이 이러한 추진력의 자연스러운 수혜자가 될 것이라고 예측합니다. 이러한 수집품은 역사적으로 중요한 온체인 생성 예술품, 유명 아티스트의 보증, 입증된 수집가 수요 및 진정한 희소성을 결합합니다. 더욱이 이러한 수집품은 베어장 (Bear Market) 동안 상당히 높은 가격을 유지했으며 다음 시장 성숙 단계에서 이익을 얻을 준비가 되어 있습니다. 특히 디지털 아트 역사상 중요한 순간을 대표하는 작품은 더욱 그렇습니다.
이러한 추세는 디지털 기술에 보다 친숙한 젊은 세대의 등장으로 미래 주기에 더욱 강화될 가능성이 높습니다.
CryptoPunks의 과거 성과(ETH 및 USD 기준)
Fidenzas의 과거 성과(ETH 및 USD 기준)
