작성자: Stacy Muur
번역: 테크플로우 (techflowpost)
개요
연말이 다가오면서 다양한 연구와 예측이 쏟아지고 있습니다. 최근 @Delphi_Digital 은 《2025 시장 전망》을 발표했는데, 이 보고서는 현재 시장 상황 분석과 미래 트렌드에 대한 전망을 깊이 있게 다루고 있습니다. 비트코인 가격 추이, 주요 트렌드, 리스크 요인 등 다양한 내용을 포함하고 있습니다.
보고서가 매우 길어 완독하기 위해서는 많은 시간이 필요하므로, 테크플로우 (techflowpost)는 Stacy Muur 의 《2025 시장 전망》 핵심 내용 정리 기사를 번역했습니다.
이 글은 Delphi Digital 보고서를 3가지 부분으로 나누어 정리했습니다: 비트코인의 부상, 알트코인 열풍의 붕괴, 그리고 미래 발전 트렌드. 현재 비트코인 시총은 약 2조 달러에 달하지만, 알트코인의 성과는 저조한 편입니다. 향후에는 스테이블코인의 성장이 시장 회복에 희망을 줄 수 있을 것으로 보입니다. 마지막으로 Stacy Muur는 2025년 암호화폐 시장에 대한 자신의 견해를 밝혔는데, 암호화폐 시장이 'Wild West'에서 더 규제된 대체 주식 시장으로 발전할 것이라고 전망했습니다. Web3 원주민 사용자들은 높은 위험을 감수하며 투기적 거래에 참여할 것이지만, 새로운 진입자들은 안정적인 위험 관리와 장기적 가치에 초점을 맞출 것이라고 예상했습니다.
비트코인의 부상
과거에는 1만 달러의 비트코인 가격도 상상하기 어려웠습니다.
그러나 지금은 상황이 완전히 달라졌습니다. 비트코인의 현재 시총은 약 2조 달러로, 매우 인상적입니다. 만약 비트코인을 상장 기업으로 간주하면, 세계 6위 최대 가치 기업이 될 것입니다.
비트코인이 이미 광범위한 관심을 끌고 있지만, 여전히 거대한 성장 잠재력을 가지고 있습니다:
비트코인 시총은 MAG 7(애플, 엔비디아, 마이크로소프트, 아마존, 알파벳, 메타, 테슬라)의 총 시총의 11%에 불과합니다.
미국 주식 시장 총 시총의 3% 미만, 전 세계 주식 시장 총 시총의 약 1.5%에 불과합니다.
미국 공공 부채 총액의 5%, 전 세계 (공공 + 민간) 부채 총액의 0.7% 미만에 불과합니다.
미국 머니마켓 펀드의 자금 총액은 비트코인 시총의 3배입니다.
비트코인 시가총액은 전 세계 외환 보유고의 약 15%에 불과합니다. 전 세계 중앙은행이 금 보유고의 5%를 비트코인으로 전환한다면, 이는 비트코인에 1,500억 달러 이상의 구매력을 가져다 줄 것입니다 - 이는 올해 IBIT 순유입의 3배에 해당합니다.
현재 전 세계 가계 순자산은 역대 최고치인 160조 달러를 기록했는데, 이는 팬데믹 이전 정점보다 40조 달러 높습니다. 이 성장은 주로 주택가격 상승과 주식시장 호황에 힘입은 것입니다. 이 수치는 현재 비트코인 시가총액의 80배에 달합니다.
연 5-7%의 통화 가치 하락이 지속되는 환경에서, 투자자들은 10-15%의 연간 수익률을 달성해야 미래 구매력 손실을 상쇄할 수 있습니다.
알아두어야 할 사항:
통화가 연 5% 하락한다면, 실제 가치는 14년 내에 절반이 됩니다.
하락률이 7%라면, 이 과정은 10년으로 단축됩니다.
이것이 비트코인과 다른 고성장 산업에 주목받는 이유입니다.
알트코인 열풍의 붕괴
비트코인이 올해 새로운 역대 최고점을 계속 경신했지만, 2024년은 대부분의 알트코인에게 우호적이지 않을 것 같습니다.
이더리움(ETH)은 역대 최고점을 돌파하지 못했습니다.
솔라나(SOL)은 새로운 최고점을 기록했지만, 이전 최고점보다 몇 달러 더 오른 수준에 그쳐 시총과 네트워크 활동 증가에 비해 미미한 성과를 보였습니다.
아비트럼(ARB)은 초반 강세를 보였지만, 연말로 갈수록 성과가 저하되었습니다.
이와 유사한 사례가 많습니다. 투자 포트폴리오 내 90%가 알트코인인 경우 그 성과를 살펴보면 알 수 있습니다.
왜 이런 일이 일어났을까요?
첫째, 비트코인의 주도권이 핵심 요인입니다. BTC는 올해 매우 강한 성과를 보였는데, ETF 유입과 트럼프 관련 요인의 영향으로 연초 대비 130% 이상 상승하며 3년 만에 최고 수준의 주도권을 확보했습니다.
둘째, 시장 양극화 현상입니다.
올해 암호화폐 시장의 양극화는 새로운 특징입니다. 과거 주기에서는 자산 가격이 일반적으로 동조화 되었습니다. BTC가 1% 상승하면 ETH는 보통 2% 상승하고 알트코인은 3% 상승하는 식의 예측 가능한 패턴이 있었습니다. 그러나 이번 주기는 크게 다릅니다.
일부 자산이 매우 눈부신 성과를 보였지만, 대부분의 자산은 손실 상태에 있습니다. 비트코인의 상승이 다른 자산 가격의 전반적인 상승으로 이어지지 않아, 많은 이들이 기대했던 '알트코인 시즌'은 실현되지 않았습니다.
마지막으로, 밈 코인(Meme coin)과 AI 에이전트(AI Agents)도 중요한 역할을 했습니다.
암호화폐 시장은 항상 '이것은 폰지 사기'와 '이 기술이 세상을 바꿀 것'이라는 두 극단 사이를 오갑니다. 그리고 2024년에는 '사기'라는 내러티브가 주도권을 잡았습니다.
대중의 집단 상상 속에서 암호화폐 시장은 항상 '미래 기술이 통합된 글로벌 금융 시스템'과 '역사상 가장 큰 사기극'이라는 두 극단 사이를 오갑니다. 그리고 이 내러티브는 2년마다 반복되는 것 같습니다.
밈 코인의 슈퍼 사이클과 시장 심리
밈 코인의 슈퍼 사이클은 암호화폐 시장이 '폰지 사기'라는 인식을 더욱 강화했습니다. 많은 이들이 암호화폐 시장의 근본적인 가치가 중요한지 의문을 제기하기 시작했고, 심지어 이를 '화성의 도박장'으로 간주하기도 했습니다. 이러한 우려는 근거가 없는 것은 아닙니다.
이러한 배경에서 제가 추가로 언급하고 싶은 점이 있습니다.
밈 코인이 연간 최고 성과 자산으로 언급될 때, 사람들은 주로 이미 상당한 시가총액을 확보하고 커뮤니티를 성공적으로 구축한 '주류 밈'(DOGE, SHIB 등)에 주목합니다. 그러나 출시 후 빠르게 가치를 잃는 밈 코인이 95%에 달한다는 점은 종종 간과됩니다. 그럼에도 불구하고 사람들은 여전히 '믿고 싶어' 합니다.
이러한 신념으로 인해 이전에 알트코인에 투자했던 자금이 밈 코인으로 전환되었습니다. 일부는 수익을 얻었지만, 대부분은 성공하지 못했습니다. 그 결과 자본은 주로 비트코인(기관 자금)과 밈 코인(고위험 투자)에 집중되었고, 대부분의 알트코인은 소외되었습니다.
Delphi는 2025년이 기술 주도 시장 전환의 해가 될 것이라고 보고 있습니다. 이 기술들이 '세상을 바꿀' 것입니다.
그러나 저는 이에 대해 그렇게 낙관적이지 않습니다. 2024년에는 밈 코인에 집중된 많은 KOL(Key Opinion Leader)이 등장할 것입니다. 텔레그램에서 '진정한 가치'가 있는 채널을 만들어보려 했지만, 거의 모든 채널이 'ape calls'(고위험 단기 투자 제안)를 다루고 있다는 것을 발견했습니다. 이것이 바로 주목 경제의 본질이며, 이러한 내러티브가 시장 트렌드에 깊은 영향을
接下来的趋势是什么？
稳定币的增长与信贷扩张
当前市场面临的一个主要挑战是代币供应过剩。在私人投资和公开代币发行的推动下，大量新资产涌入。例如，仅在 2024 年，Solana 的 pump.fun 平台上就推出了超过 400 万种代币。然而，与此形成对比的是，加密市场总市值仅比上一周期增长了 3 倍，而 2017 年和 2020 年分别增长了 18 倍和 10 倍。
市场缺失的两大关键因素——稳定币增长和信贷扩张——正在重新出现。随着利率下降和监管环境的改善，投机行为预计将重新活跃，从而缓解当前市场的不平衡。稳定币在交易和抵押中的核心作用将对市场复苏起到至关重要的作用。
机构资本流入
直到去年，机构投资者由于监管不确定性，对加密资产仍持谨慎态度。然而，随着 SEC 勉强批准现货比特币 ETF，这一局面开始发生变化，为未来的机构资本流入铺平了道路。
机构投资者通常倾向于选择熟悉的投资领域。尽管少数机构可能会涉足 Memecoins，但更可能关注的是 ETH/SOL、DeFi 或基础设施等更具基本面支撑的资产。
Delphi 预测，未来一年市场可能会出现类似于以往周期的「全面反弹」。与以往不同的是，这次市场将更加关注基本面驱动的项目。例如，OG DeFi 项目（原始去中心化金融项目）凭借其经受住市场考验的记录，可能成为关注重点；基础设施资产（如 L1 协议）也可能重现辉煌。此外，RWA（现实世界资产）或新兴领域（如人工智能和 DePIN）也可能成为热点。
当然，并非所有代币都能像过去那样实现三位数的涨幅，但 Meme 的存在将成为市场的一部分。这可能标志着一个新的起点，一个由市场整体上涨推动的广泛加密反弹。
批注：大多数机构交易者通常依赖期权对冲策略。因此，如果出现「全面反弹」，最可能吸引机构兴趣的资产将是那些具有期权交易的资产——目前主要在 Deribit 和可能的 Aevo 平台上交易。
关于 Solana 的论点
@Solana 展现了区块链生态系统的强大韧性。在经历了 FTX 崩盘导致的 96% 市值下跌后，Solana 在 2024 年迎来了令人瞩目的复苏。
以下是其关键表现亮点：
开发者动能：通过举办黑客马拉松和发放空投（如 Jito 空投），Solana 成功重新激发了开发者和用户的兴趣。这种参与度的提升不仅推动了创新，还形成了一个技术开发与用户采用相辅相成的良性循环。
市场领导力：在 2024 年的加密市场趋势中，Solana 从 Meme 到 AI 应用领域都处于领先地位。特别值得注意的是，其实际经济价值（Real Economic Value，REV，即交易费用和 MEV 的综合衡量指标）超过以太坊 200% 以上，显示出强劲的市场活力。
未来展望：Solana 被认为有望在可扩展性和用户体验方面挑战以太坊的主导地位。相比于分散的 Layer-2 解决方案，Solana 提供了无缝的用户体验和高度集中的生态系统，这使其在竞争中占据了显著优势。
Stacy 的最终看法
目前的市场状况可能让人联想到 2017-2018 年，当时比特币在新年前夕达到 2 万美元的历史高点，随后在 2018 年初开始回落。然而，我认为将 2018 年的加密市场与 2025 年相比并不恰当。两者处于完全不同的市场环境中——曾经混乱无序的「狂野西部」正在迅速演变为一种更具规范性的替代股票市场。
我们需要认识到，加密市场的范围远远超出了 Crypto Twitter（CT）和 X 平台的讨论圈。对于那些不活跃在这些平台上的人来说，他们对市场的理解和感知可能完全不同。
展望 2025 年，我认为加密市场将分化为两个主要方向：
Web3 原生用户：这一群体深度参与加密市场，熟悉其独特的运作方式，并愿意承担高风险，参与 Meme、AI 智能体以及预售项目等投机性交易。这些行为让人联想起加密市场早期的「狂野西部」时代。
普通投资者：包括机构投资者和散户投资者，他们通常采取更稳健的风险管理方法，倾向于基于基本面的投资策略。他们将加密市场视为传统股票市场的替代品，关注的是长期价值而非短期投机。
那么，哪些领域可能会被边缘化呢？那些未能在其领域内或区块链生态系统中占据领先地位的早期 DeFi 项目、RWA（现实世界资产）和 DePIN（去中心化物联网）协议将可能逐渐失去市场关注。这仅是我的一点看法。
PS：本文总结了 @Delphi_Digital 的 2025 市场前瞻中的核心观点。如果想全面了解 Delphi 对 2025 年及未来的详细预测，我强烈建议阅读其原始研究报告。
