2025년의 주요 테마에는 매크로 환경, 블록체인 메타게임, 혁신적인 혁신, 사용자 경험의 변화가 포함됩니다.
기사 작성자: David Duong 및 David Han
기사 출처: Coinbase
기사 편집: 우톡(Wu-Talk) 블록체인
2025년을 앞두고 암호화폐 시장은 획기적인 성장을 앞두고 있습니다. 자산 클래스가 성숙해짐에 따라 제도적 채택이 계속 증가하고 사용 사례가 다양한 부문으로 확대됩니다. 지난 해에만 미국은 현물 ETF를 승인했고 금융 상품의 토큰화가 극적으로 증가했으며 스테이블코인은 엄청난 성장을 경험했으며 글로벌 결제 프레임 에 더욱 통합되었습니다.
이러한 성과는 쉽지 않았습니다. 그러나 이러한 결과는 수년간의 노력의 정점인 것처럼 보이지만 더 큰 변화의 시작점이 될 수 있다는 징후가 늘어나고 있습니다.
지난 한 해를 되돌아보면 암호화폐 시장은 금리 인상, 규제 단속, 불확실한 미래라는 어려운 상황에서 벗어나 놀라운 회복력을 보여주었습니다. 이러한 어려움에도 불구하고 암호화폐는 신뢰할 수 있는 대체 자산 클래스로 자리매김했으며 지속적인 힘을 보여왔습니다.
시장 관점에서 볼 때 2024년 상승 는 이전 불장(Bull market) 주기와 크게 다릅니다. 차이점 중 일부는 피상적입니다. 예를 들어 "web3"이라는 단어는 더 적절한 "onchain"으로 대체됩니다. 다른 것들은 더 심오합니다. 부분적으로 제도적 참여가 심화됨에 따라 근본적인 요구가 점차 내러티브 중심의 투자 전략을 대체하고 있습니다.
또한, 비트코인의 지배력이 상승 뿐만 탈중앙화 블록체인의 가능성의 한계도 확장되어 새로운 금융 생태계 구축의 기반이 마련되었습니다. 전 세계 주요 중앙은행과 금융기관에서는 자산 발행, 거래, 기록 보관의 효율성을 높이기 위해 암호화폐를 활용하는 방법을 논의하고 있습니다.
미래를 내다보면 현재 암호화폐 시장은 많은 흥미로운 발전을 보이고 있습니다. 변화의 최전선에는 탈중앙화 형 P2P 거래소, 탈중앙화 예측 시장, 암호화폐 지갑을 갖춘 AI 기반 에이전트가 있습니다. 그리고 제도적 공간에서는 스테이블 코인과 결제(암호화폐를 법정화폐 금융 솔루션에 더 가깝게 가져옴), 온체인 신용 점수로 지원되는 무담보 온체인 대출, 규정을 준수하는 온체인 자본 형성 모두 엄청난 잠재력을 보여줍니다.
암호화폐가 널리 알려져 있음에도 불구하고 기술 구조의 혁신적인 특성으로 인해 여전히 많은 사람들이 암호화폐를 복잡하고 이해하기 어렵게 만들고 있습니다. 그러나 기술 혁신도 이러한 상황을 변화시키고 있으며, 블록체인의 복잡성을 단순화하고 스마트 계약 기능을 강화하여 사용자 경험을 개선하는 데 전념하는 프로젝트가 점점 더 많아지고 있습니다. 이러한 성공은 새로운 계층의 사용자에게 암호화폐 세계의 문을 열어줄 수 있습니다.
한편, 2024년 초 미국은 규제 명확성을 위한 토대를 마련했으며, 2025년에는 더욱 가속화되어 주류 금융에서 디지털 자산의 입지를 잠재적으로 공고히 할 것입니다.
규제 및 기술 환경이 발전함에 따라 우리는 암호화폐 생태계가 상당한 성장과 폭넓은 채택을 통해 업계의 잠재력을 최대한 발휘할 수 있을 것으로 기대합니다. 2025년은 앞으로 수십 년 동안 암호화폐 산업의 장기적인 궤적을 형성할 수 있는 혁신과 발전이 있는 결정적인 해가 될 것입니다.
주제 1: 2025년까지의 거시적 로드맵
연준의 요구와 목표
2024년 미국 대통령 선거에서 도널드 트럼프의 승리는 2024년 4분기 암호화폐 시장에 가장 중요한 촉매제가 되었으며, 비트코인 가격은 3개월 평균보다 4~5 표준편차 높게 나타났습니다. 그러나 앞으로는 단기 재정 정책 대응이 통화 정책의 장기 방향보다 덜 중요할 것이라고 믿습니다. 특히 연준이 중요한 순간에 다가가는 상황에서는 더욱 그렇습니다. 그럼에도 불구하고 둘을 구별하는 것은 쉽지 않습니다. 우리는 연준이 2025년에도 완화 정책을 계속할 것으로 예상하지만, 정확한 속도는 다음 단계의 확장 재정 정책의 강도에 따라 달라질 수 있습니다. 감세와 관세로 인해 인플레이션이 상승할 수 있고, 전체 CPI가 전년 동기 대비 2.7%로 하락한 반면, 핵심 CPI는 여전히 연준 목표치보다 높은 3.3% 선을 맴돌고 있기 때문입니다.
연준이 달성하고자 하는 것은 현재 수준에서 인플레이션을 낮추는 것입니다 . 즉, 물가는 계속해서 상승해야 하지만 더 천천히 상승해야 한다는 것을 의미합니다. 즉, 최대 고용이라는 또 다른 임무를 달성하는 데 도움이 될 것입니다. 즉, 그들은 가격 상승 속도를 통제하고 싶어합니다. 반면에 가계는 지난 2년 동안 높은 지출을 경험한 후 디플레이션, 즉 물가 하락을 원합니다. 그러나 낮은 가격은 정치적으로 더 호의적일 수 있지만 궁극적으로 경기 침체로 이어지는 악순환을 촉발할 수 있습니다.
그럼에도 불구하고 현재의 기본 시나리오는 낮은 장기 금리와 "미국 예외주의 2.0"에 힘입어 연착륙 입니다. 신용 조건이 이미 완화되어 향후 1~2분기 동안 암호화폐 실적에 유리한 환경이 조성되면서 연준의 금리 인하는 본질적으로 형식적인 문제가 되었습니다. 동시에 새 정부의 예상 적자 지출이 결실을 맺게 되면 경제 전반에 더 많은 달러가 유통되면서 리스크 선호도(암호 자산 구매 포함)가 더 커질 수 있습니다.
미국 역사상 가장 암호화폐를 옹호하는 의회
미국은 수년간 암호화폐 업계에서 정치적 모호함에 직면해 있었지만, 우리는 다음 입법회가 미국이 암호화폐 산업에 대한 규제 명확성을 확립할 수 있는 기회가 될 수 있다고 믿습니다. 이번 선거는 워싱턴에 강력한 신호를 보냈습니다. 대중은 현재 금융 시스템에 불만을 갖고 있으며 변화를 원하고 있습니다. 시장 관점에서 볼 때, 하원과 상원의 초당적 암호화폐 지지 다수는 미국 규제 입장을 비우호적에서 암호화폐 친화적으로 전환하여 2025년 암호화폐 시장 성과를 향상시킬 수 있습니다.
논의의 새로운 초점은 전략적 비트코인 보유고 창출 가능성입니다. 2024년 7월 신시아 루미스(와이오밍주) 상원의원은 비트코인 내슈빌 회의 이후 '비트코인법'을 발의했고, 펜실베이니아 주 의회도 '펜실베니아 비트코인 전략준비금법'을 발의했다. 법안이 통과되면 주 재무장관은 펜실베니아 일반 기금의 10%를 비트코인이나 기타 암호화폐 기반 상품에 투자할 수 있게 됩니다. 현재 미시간과 위스콘신의 연기금은 이미 암호화폐 자산이나 암호화폐 ETF를 보유하고 있으며 플로리다도 그리 멀지 않습니다. 그러나 전략적 비트코인 준비금을 생성하는 것은 연방준비은행의 대차대조표에 자산을 보유하는 데 대한 법적 제한과 같은 몇 가지 문제에 직면할 수 있습니다.
한편, 미국만이 규제 진전을 이루는 유일한 관할권은 아닙니다. 암호화폐에 대한 전 세계적 수요 증가로 인해 규제 강화를 위한 국제적 경쟁이 심화되고 있습니다. 해외에서는 EU의 암호화폐자산시장법(MiCA)이 단계적으로 시행되어 업계에 명확한 프레임 제공하고 있습니다. 영국, 아랍에미리트, 홍콩, 싱가포르 등 많은 G20 국가와 주요 금융 센터도 디지털 자산 개발을 수용하기 위한 규칙을 적극적으로 제정하여 혁신과 성장에 보다 유리한 환경을 조성하고 있습니다.
암호화폐 ETF 2.0
현물 비트코인 및 이더(ETH) 거래소 거래 상품(ETP 및 ETF)에 대한 미국의 승인은 암호화폐 경제의 중요한 이정표이며, 출시 이후(약 11개월) 순 유입액은 307억 달러에 달합니다. 이는 SPDR Gold Shares ETF(GLD)가 2004년 10월 출시 후 첫 해에 유치한 인플레이션 조정 48억 달러보다 훨씬 더 많은 금액입니다. 블룸버그 데이터에 따르면 ETF 실적은 지난 30년간 약 5,500개의 ETF 상장 중 상위 0.1%에 속했습니다.
이러한 ETF는 BTC와 ETH의 시장 동태 변화시켜 새로운 수요 앵커를 구축함으로써 비트코인의 시장 점유비율 연초 52%에서 2024년 11월 62%로 끌어올렸습니다. 최신 13-F 서류에 따르면 이러한 상품은 이미 기부금, 연기금, 헤지펀드, 투자 자문 및 패밀리 오피스를 포함한 거의 모든 유형의 기관 투자자가 보유하고 있습니다. 동시에 2024년 11월 미국이 규제하는 관련 옵션이 출시되면 리스크 관리 기능이 더욱 향상되고 보다 비용 효과적인 자산 노출이 제공될 수 있습니다.
앞으로 발행인이 XRP, SOL, LTC 및 HBAR과 같은 다른 토큰을 포함하도록 거래소 거래 상품의 범위를 확장할지 여부에 초점이 맞춰질 것입니다. 잠재적인 승인은 단기적으로 제한된 자산 포트폴리오에만 도움이 될 수 있지만, 미국 증권거래위원회(SEC)가 스테이킹을 ETF에 포함하도록 허용하거나 실물이 아닌 현금에 대한 요구 사항을 제거하는 경우 더 큰 우려가 될 것입니다. ETF 점유율 생성 및 환매 요청에 대한 응답으로 인해 발생할 수 있는 영향.
물리적 생성 및 환매 메커니즘을 도입하면 ETF 점유율 와 실제 순자산가치(NAV) 간의 가격 일관성을 향상할 수 있을 뿐만 아니라 ETF 점유율 의 스프레드를 줄이는 데도 도움이 됩니다. 즉, 승인된 참가자(AP)는 비트코인 거래 가격보다 높은 현금 가격을 제시할 필요가 없으므로 비용이 절감되고 효율성이 향상됩니다. 현재의 현금 기반 모델은 또한 BTC 및 ETH의 지속적인 구매 및 판매로 인한 가격 변동성 증가, 실제 거래에 적용되지 않는 과세 결과 발생과 같은 문제를 제기합니다.
스테이블코인: 암호화폐의 "킬러 앱"
스테이블코인은 2024년에 대폭상승 경험했으며, 12월 1일 기준 총 시총 48% 증가한 1,930억 달러를 기록했습니다. 일부 시장 분석가들은 현재 추세를 토대로 업계가 향후 5년 동안 거의 3조 달러 규모로 성장할 수 있다고 예측합니다. 이러한 가치 평가는 전체 암호화폐 시장의 현재 규모와 맞먹을 정도로 엄청나 보일 수 있지만 이는 미화 21조 달러 규모의 광범위한 통화 공급량 중 약 14%에 불과합니다.
우리는 암호화폐의 다음 실제 채택 물결이 스테이블 코인과 결제 분야에서 나올 것이라고 믿습니다. 이는 지난 18개월 동안 이 분야에 대한 관심이 급증한 이유를 설명합니다. Stablecoin은 기존 방법보다 더 빠르고 저렴한 거래를 가능하게 하여 디지털 결제 및 국경 간 송금의 사용이 증가했으며 더 많은 결제 회사가 스테이블 코인 인프라를 확장했습니다. 실제로 스테이블코인의 주요 적용 시나리오가 더 이상 거래가 아닌 글로벌 자본 흐름과 상업 활동이 되는 날이 점점 가까워지고 있습니다. 이 외에도 스테이블코인의 잠재적인 정치적 중요성, 특히 미국 채무 부담을 해결할 수 있는 잠재력을 무시할 수 없습니다.
2024년 11월 30일 현재 스테이블코인 시장은 약 27조 1천억 달러의 거래를 완료했는데, 이는 2023년 같은 기간의 9조 3천억 달러의 거의 3배에 달하는 수치입니다. 여기에는 대량 의 P2P(Peer-to-Peer) 전송과 국경 간 B2B(Cross-border Business-to-Business) 결제가 포함됩니다. USDC와 같은 스테이블코인은 규제를 잘 준수하고 Visa 및 Stripe와 같은 결제 플랫폼과 널리 통합되기 때문에 기업과 개인이 점점 더 많이 사용하고 있습니다. 예를 들어 Stripe은 2024년 10월 현재까지 암호화폐 업계 최대 규모의 거래인 스테이블코인 인프라 회사인 Bridge를 11억 달러에 인수했습니다.
토큰화 혁명
2024년에도 토큰화 공간은 계속해서 상당한 발전을 이룰 것입니다. rwa.xyz 데이터에 따르면 토큰화된 실제 자산(RWA, 스테이블코인 제외)은 2023년 말 84억 달러에서 2024년 12월 1일 기준 135억 달러로 60% 이상 증가했습니다. 분석가들은 업계가 향후 5년 동안 최소 2조 달러에서 최대 30조 달러까지 성장할 수 있다고 예측합니다. 이는 거의 50배에 달하는 잠재적 성장입니다. BlackRock 및 Franklin Templeton과 같은 자산 관리자와 전통적인 금융 기관은 허가된 공개 블록체인에서 정부 증권 및 기타 기존 자산을 토큰화하는 데 점점 더 중점을 두고 있어 거의 즉각적인 국경 간 결제와 24시간 거래가 가능합니다.
기업들은 이러한 토큰화된 자산을 파생상품 거래 등 기타 금융 거래의 담보로 사용하여 운영(예: 보증금 콜)을 최적화하고 리스크 줄이는 방법을 실험하고 있습니다. 또한 RWA 추세는 미국 국채 및 단기 금융 시장 자금을 넘어 private equity 신용, 상품, 회사채, 부동산 및 보험으로 확대되고 있습니다. 궁극적으로 우리는 토큰화가 포트폴리오 구성 및 투자 프로세스를 완전히 온체인 가져옴으로써 프로세스 최적화를 가능하게 할 가능성이 있다고 믿지만, 이 비전은 아직 수년이 걸릴 것으로 보입니다.
물론 이러한 노력은 여러 체인에 걸쳐 분산된 유동성과 지속적인 규제 장애물을 포함하여 고유한 과제에 직면해 있습니다. 그러나 두 분야 모두에서 상당한 진전이 있었습니다. 궁극적으로 우리는 토큰화가 점진적이고 지속적인 프로세스가 될 것으로 기대합니다. 그러나 그 장점은 이미 널리 알려져 있습니다. 지금은 기업이 기술 발전의 선두에 서도록 보장하는 실험과 탐구를 위한 황금기입니다.
탈중앙화 금융(DeFi)의 부활
DeFi는 죽었습니다. DeFi 만세. 일부 애플리케이션이 유동성을 전달하는 토큰 인센티브를 통해 지속 불가능할 정도로 높은 수익률을 제공하는 것으로 입증되면서 탈중앙화 금융은 마지막 주기 동안 큰 타격을 입었습니다. 그러나 그 이후로 실제 사용 사례와 투명한 거버넌스 구조를 통합하여 보다 지속 가능한 금융 시스템이 점차 등장했습니다.
우리는 미국 규제 환경의 변화가 DeFi 전망에 새로운 활력을 불어넣을 수 있다고 믿습니다. 여기에는 스테이블 코인에 대한 규제 프레임 구축하고 전통적인 기관 투자자가 DeFi에 참여할 수 있는 경로를 제공하는 것이 포함될 수 있습니다. 특히 오프체인 자본 시장과 온체인 자본 시장 간의 시너지 효과가 증가하는 맥락에서 더욱 그렇습니다. 실제로 탈중앙화 거래소(DEX) 거래량은 현재 중앙집중 거래소(CEX) 거래량의 약 14%를 차지하고 있으며, 이는 2023년 1월 8%에서 크게 증가한 수치이다. 게다가, 보다 우호적인 규제 환경에서는 탈중앙화 애플리케이션(dApp)이 토큰 보유자와 프로토콜 수익을 공유할 가능성도 높아집니다.
또한 금융 서비스를 방해하는 암호화폐의 역할은 주요 업체들에 의해 인식되고 있습니다. 2024년 10월 크리스토퍼 월러 연방준비제도이사회(FRB) 총재는 연설에서 DeFi가 중앙 집중식 금융(CeFi)을 상당 부분 보완할 수 있다고 지적했습니다. 그는 분산 원장 기술(DLT)이 CeFi의 기록 유지 속도를 높이고 효율성을 향상시킬 수 있으며 스마트 계약이 CeFi의 기능을 향상시킬 수 있다고 믿습니다. 그는 또한 스테이블코인이 결제 및 거래 플랫폼의 '안전 자산'에서 잠재적인 이점을 가질 수 있지만 실행 및 불법 융자 과 같은 리스크 줄이기 위한 조치가 필요하다고 언급했습니다.
이러한 모든 징후는 DeFi의 영향력이 곧 암호화폐 사용자가 지배하는 기반을 넘어 전통적인 금융(TradFi)과 더 깊이 통합되고 상호 작용하기 시작할 수 있음을 나타냅니다.
주제 2: 파괴적인 패러다임
텔레그램 트레이딩 봇: 암호화폐의 숨겨진 수익 센터
스테이블코인과 기본 L1 거래 수수료 다음으로 텔레그램 트레이딩 봇은 2024년 암호화폐 업계에서 가장 수익성이 높은 산업 중 하나가 되었으며 순 프로토콜 수익은 Aave 및 MakerDAO(현재 Sky로 이름 변경)와 같은 주요 DeFi 프로토콜을 능가합니다. 이러한 수익성은 주로 거래 및 memecoin 활동의 급증에 기인합니다. 실제로 밈 토큰은 총 시총 증가로 측정했을 때 2024년에 가장 성과가 좋은 암호화폐 공간이 될 것입니다. 솔라나 탈중앙화 거래소(DEX)의 밈코인 거래 활동은 2024년 4분기에도 계속해서 급증했습니다.
텔레그램 트레이딩 봇은 사용자가 채팅 창에서 직접 관리 지갑을 생성하고 지갑에 자금을 조달하며 버튼과 텍스트 명령을 통해 자금을 관리할 수 있는 채팅 기반 토큰 거래 인터페이스입니다. 2024년 12월 1일 현재 봇 사용자는 주로 솔라나 토큰(87%) 점유비율 집중되어 있으며, 이더리움(8%), 베이스(4%)가 그 뒤를 따릅니다. (참고: 대부분의 텔레그램 트레이딩 봇은 텔레그램의 기본 지갑인 The Open Network, 즉 TON과 독립적입니다.) 이는 또한 주로 Solana와 통합되는 Photon, Trojan 및 BONKbot과 같은 고임금 봇의 초점을 반영합니다.
대부분의 거래 인터페이스와 유사하게 Telegram 거래 봇은 각 거래의 일정 비율(거래 가치의 최대 1%)을 청구합니다. 그러나 사용자가 거래하는 자산은 본질적으로 변동성이 크기 때문에 이러한 높은 수수료는 사용자 매력에 거의 영향을 미치지 않을 것이라고 믿습니다. 12월 1일 현재 Photon 봇의 누적 연간 수수료 수익은 2억 1천만 달러에 이르렀으며, 이는 솔라나의 최대 밈코인 출시 플랫폼인 Pump가 모은 2억 2,700만 달러에 가깝습니다. Trojan 및 BONKbot과 같은 다른 주요 봇도 각각 미화 1억 500만 달러와 9900만 달러에 달하는 상당한 수익을 올리고 있습니다. 이에 비해 Aave는 비용을 제하고 2024년에 7,400만 달러의 계약 수익을 올릴 것입니다.
이러한 애플리케이션의 매력은 주로 DEX 거래, 특히 아직 거래소 에 상장되지 않은 토큰의 경우 편의성에 기인합니다. 또한 많은 봇은 코인이 출시될 때 "스내치(snatch)" 기능과 통합 가격 알림과 같은 추가 기능을 제공합니다. Telegram의 거래 경험은 사용자에게 매력적입니다. 트로이 목마 사용자 중 거의 50%가 4일 이상 이내에 반복적으로 사용했으며(1일 후 사용을 중단한 비율은 29%에 불과함) 사용자당 평균 수익이 188달러에 달했습니다. 텔레그램 거래 봇 간의 경쟁이 심화되면 궁극적으로 거래 수수료가 낮아질 수 있지만, 우리는 텔레그램 봇(아래에서 설명하는 다른 핵심 인터페이스와 함께)이 2025년에도 계속해서 선두적인 수익 센터가 될 것이라고 믿습니다.
예측 시장: 기본 기능
2024년 미국 선거 주기에서는 예측 시장이 가장 큰 승자 중 하나로 떠올랐습니다. Polymarket과 같은 플랫폼은 임박한 선거를 예측했던 기존 여론 조사 데이터를 능가했습니다. 블록체인 기술을 활용하는 예측 시장은 기존 여론 조사에 비해 상당한 이점을 보여주면서 기술에 대한 고유한 사용 사례를 보여주기 때문에 이는 암호화폐 업계의 승리입니다. 예측 시장은 블록체인이 제공하는 투명성, 속도 및 글로벌 액세스를 보여줄 뿐만 아니라 블록체인 기반은 비블록체인 버전과 달리 탈중앙화 분쟁 해결 및 자동화된 결과 기반 지불 결제를 가능하게 합니다.
많은 사람들이 이러한 dApp의 관련성이 선거 이후 감소할 수 있다고 생각하지만, 우리는 이미 dApp의 채택이 스포츠 및 엔터테인먼트와 같은 다른 영역으로 확대되는 것을 목격했습니다. 금융 부문에서 이러한 시장은 인플레이션 및 비농업 급여와 같은 경제 데이터 공개를 반영하는 데 있어서 전통적인 조사보다 더 정확하므로 잠재적으로 선거 후에도 관련성이 있고 유용할 수 있습니다.
게임: 엔터테인먼트를 중심으로 삼으세요
온체인 자산과 시장이 잠재적으로 변화를 가져올 수 있기 때문에 게임은 항상 암호화폐 세계의 핵심 테마 중 하나였습니다. 그러나 암호화폐 게임에 대한 충성도 높은 사용자 기반을 구축하는 것은 어려운 일이었습니다. 전통적인 성공적인 게임의 플레이어 기반과 비교할 때, 많은 암호화폐 게임 사용자는 순수한 엔터테인먼트보다 이익에 더 많은 동기를 부여받습니다. 또한 많은 암호화폐 게임은 웹 브라우저를 통해 배포되며 자체 호스팅 지갑 설정이 필요하므로 청중이 더 넓은 플레이어 기반이 아닌 암호화폐 매니아로 제한됩니다.
그럼에도 불구하고 암호화폐를 통합한 게임은 이전 주기에 비해 상당한 진전을 이루었습니다. 핵심 추세는 "온체인 게임을 완전히 소유"하는 초기 사이퍼펑크 개념에서 점차적으로 벗어나 선택적으로 온체인 자산으로 전환하여 게임 경험에 영향을 주지 않고 새로운 기능을 잠금 해제하는 것입니다. 실제로 우리는 많은 유명 게임 개발자들이 이제 블록체인을 핵심 마케팅 기능보다는 지원 도구로 더 많이 보고 있다고 믿습니다.
"Off the Grid"는 이러한 추세의 전형적인 예입니다. 이 1인칭 슈팅 배틀 로얄 게임이 출시되었을 때 핵심 블록체인 구성 요소(Avalanche 서브넷)는 아직 테스트넷 단계에 있었지만 Epic Games 플랫폼에서 최고의 무료 게임이 되었습니다. 그 매력은 주로 블록체인 토큰이나 아이템 거래 시장 아닌 독특한 게임 플레이에서 비롯됩니다. 특히 이 게임은 Xbox, PlayStation, PC(Epic Games Store를 통해)를 포괄하는 배포를 통해 암호화폐 통합 게임의 배포 채널 확장을 위한 길을 닦고 있습니다.
모바일 단말기는 네이티브 애플리케이션이든 임베디드 애플리케이션(예: 텔레그램 미니 게임)이든 암호화 통합 게임의 중요한 유통 채널이 되었습니다. 많은 모바일 게임도 마찬가지로 블록체인 구성 요소를 선택적으로 통합하며, 대부분의 활동은 실제로 중앙 집중식 서버에서 실행됩니다. 이러한 게임은 외부 지갑을 설정하지 않고도 플레이할 수 있어 진입 장벽을 낮추고 암호화폐에 익숙하지 않은 플레이어도 쉽게 시작할 수 있습니다.
우리는 암호화폐와 기존 게임 사이의 경계가 계속해서 흐려질 수 있다고 믿습니다. 미래의 주요 "암호화 게임"은 암호화폐 중심이 아닌 암호화폐 통합형이 될 가능성이 높으며, 토큰 획득 메커니즘보다는 세련된 게임 경험과 유통 채널에 더 중점을 둘 것입니다. 그러나 이것이 암호화폐의 폭넓은 채택을 촉진할 수는 있지만 이것이 어떻게 유동성 토큰에 대한 수요로 직접적으로 해석되는지는 불분명합니다. 게임 내 통화는 게임 전반에 걸쳐 계속해서 분리되어 있을 수 있으며 암호화폐를 사용하지 않는 플레이어는 게임 내 경제에 대한 외부 투자자의 간섭을 환영하지 않을 수 있습니다.
탈중앙화 현실 세계
DePIN( 탈중앙화 물리적 인프라 네트워크)은 리소스 네트워크 생성을 안내하여 실제 유통 문제를 혁신할 수 있는 잠재력을 가지고 있습니다. 이론적으로 DePIN은 이러한 프로젝트가 일반적으로 직면하는 초기 규모의 경제 문제를 극복할 수 있습니다. DePIN 프로젝트의 범위는 컴퓨팅 성능, 셀룰러 타워 및 에너지에 걸쳐 리소스를 집계하는 보다 탄력적이고 저렴한 방법을 제공합니다.
가장 일반적인 예는 로컬 셀룰러 이슈 제공하는 개인에게 토큰을 배포하여 운영되는 Helium입니다. 이슈 제공업체에 토큰을 발행함으로써 Helium은 통신 타워를 건설하고 배포하는 데 드는 대량 초기 자본 비용을 들이지 않고도 미국, 유럽 및 아시아의 대부분 대도시 지역에 걸쳐 커버리지 네트워크를 구축할 수 있습니다. 대신, 얼리 어답터는 토큰을 통해 네트워크의 초기 지분을 받음으로써 인센티브를 받습니다.
그럼에도 불구하고 우리는 이러한 네트워크의 장기적인 수익과 지속 가능성을 위해서는 사례별 분석이 필요하다고 믿습니다. DePIN은 자원 조달 문제에 대한 만병통치약이 아닙니다. 불만 사항은 업계에 따라 매우 다양하기 때문입니다. 탈중앙화 전략은 일부 산업에는 적합하지 않을 수도 있고 해당 산업의 특정 문제만 해결할 수도 있습니다. 우리는 이 공간에서 네트워크 채택, 토큰 유용성 및 수익 창출에 상당한 차이가 있을 수 있으며 이러한 차이는 사용된 기본 기술 네트워크보다는 대상 산업 자체에 의해 결정될 가능성이 더 높다고 믿습니다.
인공지능: 진정한 가치 창출
인공 지능(AI)은 전통 시장과 암호화폐 시장 모두에서 계속해서 투자자들의 관심의 초점이 되고 있습니다. 그러나 우리는 암호화폐에서 AI가 미치는 영향은 다면적이며 이야기 방향이 자주 바뀌는 것으로 믿습니다. 초기 단계에서는 블록체인 기술이 AI 생성 콘텐츠와 사용자에 대한 신뢰할 수 있는 데이터 문제(예: 데이터의 진위 여부 확인)를 해결할 수 있다고 간주되었습니다. AI 기반 의도 기반 아키텍처는 잠재적인 사용자 경험 개선 도구로 간주됩니다. 그 후, 탈중앙화 초점이 맞춰졌습니다. 최근 암호화폐 지갑을 제어하고 소셜미디어를 통해 소통할 수 있는 자율 AI 에이전트에 관심이 쏠리고 있다.
우리는 AI가 암호화폐 공간에 미치는 전체적인 영향이 아직 명확하지 않다고 생각하며, 이는 내러티브의 빈번한 변화에 반영됩니다. 그러나 AI 기술이 계속해서 혁신을 이루고 있기 때문에 이러한 불확실성은 암호화폐 공간에 혁명을 일으킬 AI의 잠재력을 감소시키지 않습니다. AI 애플리케이션은 기술 지식이 없는 사용자도 점점 더 쉽게 접근할 수 있게 되면서 창의적인 사용 사례 개발이 더욱 가속화될 수 있습니다.
우리는 가장 큰 미스터리는 이러한 변화가 어떻게 회사 자산이 아닌 유동 토큰에 대한 지속적인 가치를 창출할 것인지라고 믿습니다. 예를 들어, 많은 AI 에이전트는 전통적인 기술 트랙에서 실행되며 단기적인 "가치 반영"(예: 시장 관심)은 기본 인프라보다는 Memecoin으로 더 많이 흐릅니다. 인프라 계층과 관련된 유동성 토큰도 가격 인상을 경험했지만, 사용량 증가는 일반적으로 가격 인상보다 뒤처졌습니다. 우리는 이러한 가격 및 네트워크 지표의 차이와 AI 밈코인에 대한 시장의 순환적 초점이 결합되어 투자자들이 암호화폐 공간에서 AI의 성장을 포착하는 방법에 대한 강력한 합의에 아직 도달하지 못했다는 것을 반영한다고 믿습니다.
주제 3: 블록체인 메타게임
멀티체인 미래는 여전히 제로섬 게임인가요?
마지막 불장(Bull market) 주기 이후 대체 레이어 1(L1) 네트워크의 인기가 다시 한 번 중요한 주제가 되었습니다. 신흥 네트워크는 더 낮은 거래 비용, 재설계된 실행 환경, 최소화된 대기 시간을 두고 경쟁합니다. 그러나 우리는 고부가가치 블록 공간이 여전히 부족함에도 불구하고 L1 공간의 확장이 일반 블록 공간을 초과하는 지점에 도달했다고 믿습니다.
즉, 추가 블록 공간은 그 자체로는 본질적으로 가치가 없습니다. 그러나 활발한 프로토콜 생태계, 활동적인 커뮤니티, 역동적인 암호화 자산은 여전히 특정 블록체인에 프리미엄 수수료를 부과할 수 있는 기능을 제공할 수 있습니다. 예를 들어, 이더 2021년 이후 메인넷 실행 능력이 향상되지 않았음에도 불구하고 여전히 고부가가치 DeFi 활동의 핵심으로 남아 있습니다.
그럼에도 불구하고, 이러한 차별화에 대한 기준이 계속 높아지고 있음에도 불구하고, 우리는 투자자들이 이러한 새로운 네트워크가 육성할 수 있는 차별화된 생태계에 여전히 매력을 느끼고 있다고 믿습니다. Sui, Aptos, Sei 등 고성능 체인은 솔라나와 시장 인지도 경쟁을 벌이고 있으며, 곧 출시될 Monad도 개발자들의 관심을 끌 수 있는 강력한 경쟁자로 보입니다.
역사적으로 DEX 거래는 강력한 사용자 온보딩, 지갑, 인터페이스 및 자본 지원을 요구하는 온체인 수수료의 가장 큰 동인이 되어 활동과 유동성이 계속 증가하는 순환을 만들어냈습니다. 이러한 활동 집중은 종종 온체인"승자 독식" 패턴으로 이어집니다. 그러나 다양한 블록체인 아키텍처가 다양한 요구 사항을 충족할 수 있는 고유한 이점을 제공하므로 미래는 여전히 멀티체인 될 수 있다고 믿습니다. 앱체인과 레이어 2 솔루션은 특정 사용 사례에 대한 맞춤형 최적화와 저렴한 비용을 제공할 수 있지만, 멀티체인 생태계는 전문화를 허용하는 동시에 블록체인 공간 전반에 걸쳐 광범위한 네트워크 효과와 혁신의 이점을 누릴 수 있습니다.
Layer-2 기능 향상
Layer-2(L2)의 기하급수적인 확장 기능에도 불구하고 이더 의 롤업 중심 로드맵을 둘러싼 논쟁은 계속됩니다. 비판에는 L1 활동에 대한 L2의 "약탈적" 영향, 유동성 및 사용자 경험의 단편화가 포함되며, 특히 L2는 이더 네트워크 수수료 감소와 "초음파 통화" 내러티브 붕괴에 대해 비난을 받고 있습니다. L2를 둘러싼 새로운 논란에는 탈중앙화 절충, 다양한 가상 머신 환경의 단편화(예: EVM의 잠재적 단편화), "기반" 대 "네이티브" 롤업 선택 등이 포함됩니다.
그럼에도 불구하고 L2는 블록 공간을 늘리고 비용을 절감한다는 관점에서 큰 성공을 거두었습니다. 2024년 3월 이더 Dencun(Deneb + Cancun) 업그레이드에 도입된 바이너리 대형 개체(blob) 트랜잭션은 L2의 평균 비용을 90% 이상 줄이고 이더 L2 활동을 10배 증가시켰습니다. 또한, 우리는 이더 환경에서 여러 실행 환경과 아키텍처를 실험할 수 있도록 허용하는 것이 롤업 중심 접근 방식의 장기적인 이점이라고 믿습니다.
이 로드맵에는 단기적인 절충안도 함께 제공됩니다. 롤업 간의 상호 운용성과 전반적인 사용자 경험은 더욱 복잡해지며, 특히 서로 다른 L2 간의 차이점이나 L2 간 브리지 방법을 완전히 이해하지 못하는 신규 사용자의 경우 더욱 그렇습니다. 브리지 속도와 비용의 개선에도 불구하고 사용자가 브리지와 상호 작용해야 하는 필요성은 여전히 전반적인 온체인 경험을 저하시킨다고 믿습니다.
이것이 현재의 실제 문제이지만 커뮤니티는 다음과 같은 다양한 방법을 통해 이 사용자 경험 문제를 해결하고 있습니다. (1) Optimism 생태계의 슈퍼체인 상호 운용성, (2) zkRollups에 대한 실시간 증명 및 슈퍼 트랜잭션, (3) ) 기반 순서, (4) 리소스 잠금, (5) 순서 네트워크 등 그러나 이러한 개선 사항의 대부분은 인프라 및 네트워크 수준에 초점을 맞추고 있으며 사용자 인터페이스 수준에 표시되는 데 시간이 걸릴 수 있습니다.
한편, 비트코인의 L2 생태계는 통합된 롤업 보안 및 로드맵 표준이 부족하기 때문에 탐색하기가 더 어렵습니다. 대조적으로, 솔라나의 "네트워크 확장"은 일반적으로 애플리케이션에 더 특화되어 있으며 현재 사용자 작업 흐름에 덜 지장을 줄 가능성이 높습니다. 전반적으로 L2는 대부분의 주요 암호화폐 생태계에서 형태를 취하고 있지만 형태는 다양합니다.
누구나 체인을 가질 수 있습니다
맞춤형 네트워크 배포의 용이성이 향상됨에 따라 점점 더 많은 애플리케이션과 기업이 더 효과적으로 제어할 수 있는 체인을 구축하게 되었습니다. Aave 및 Sky(이전의 MakerDAO)와 같은 주요 DeFi 프로토콜은 장기 계획에 체인 구축을 명시적으로 포함했으며 Uniswap 팀은 DeFi 중심 L2 체인 출시 계획도 발표했습니다. Sony가 Soneium이라는 새로운 체인을 출시할 계획을 발표하는 등 일부 전통적인 기업도 참여하고 있습니다.
블록체인 인프라 스택이 성숙해지고 점점 더 상품화됨에 따라, 특히 규제 요구 사항이 있는 기업이나 특정 사용 사례가 있는 애플리케이션의 경우 블록 공간 소유에 대한 매력이 높아지고 있다고 믿습니다. 이러한 추세를 뒷받침하는 기술 스택도 변화하고 있습니다. 이전 사이클에서는 애플리케이션 중심 체인은 주로 Cosmos 또는 Polkadot의 Substrate SDK를 사용했습니다. 이제 RaaS(rollup-as-a-service) 산업의 성장으로 인해 Caldera 및 Conduit와 같은 회사가 대표하는 더 많은 프로젝트 소유 L2 체인이 출시되고 있으며 통합 시장을 통해 다른 서비스와의 통합을 단순화하고 있습니다. . 마찬가지로 Avalanche의 서브넷은 맞춤형 서브넷 실행 프로세스를 크게 단순화하는 관리형 블록체인 서비스인 AvaCloud의 개발로 인해 채택 붐을 일으킬 수도 있습니다.
모듈 형 체인의 성장은 이더 blob 공간과 Celestia, EigenDA 또는 Avail과 같은 기타 데이터 가용성 솔루션에 대한 수요에 상응하는 영향을 미칠 수 있습니다. 11월 초부터 이더 의 blob 사용량은 9월 중순에 비해 50% 이상 증가한 포화 상태(블록당 3 blob)에 도달했습니다. Base 등 기존 L2가 지속적으로 처리량을 확장하고, 새로운 L2가 메인넷에 온라인화되면서 수요 둔화는 줄어들지 않을 것으로 보입니다. 그러나 2025년 1분기에 예상되는 Pectra 업그레이드는 대상 Blob의 수를 3에서 6으로 늘려 압력을 어느 정도 완화할 수 있습니다.
테마 4: 사용자 경험
사용자 경험(UX) 개선
우리는 단순한 사용자 경험이 대량 채택을 촉진하는 가장 중요한 요소 중 하나라고 믿습니다. 암호화폐 산업은 역사적으로 사이퍼펑크 기원으로 인해 심층적인 기술 부트스트래핑에 중점을 두었지만 오늘날에는 사용자 경험을 간소화하는 쪽으로 초점이 빠르게 이동하고 있습니다. 특히 업계에서는 암호화의 복잡성을 애플리케이션의 맥락으로 추상화하기 위해 노력하고 있습니다. 사용자 온보딩을 단순화하기 위해 계정 추상화를 사용하고 서명 마찰을 줄이기 위해 세션 키를 사용하는 등 최근의 몇 가지 기술 혁신으로 인해 이러한 변화가 가능해졌습니다.
이러한 기술을 채택하면 암호 지갑의 보안 구성 요소(예: 니모닉 단어 및 복구 키)가 대부분의 최종 사용자에게 보이지 않게 됩니다. 이는 오늘날 인터넷의 원활한 보안 경험(예: https, OAuth 및 암호 키)과 유사합니다. 2025년에는 더 많은 패스키 부트스트래핑 및 인앱 지갑 통합 추세가 나타날 것으로 예상됩니다. 예를 들어, Coinbase Smart Wallet의 패스키 온보딩과 Tiplink 및 Sui Wallet의 Google 통합 로그인은 이러한 추세의 초기 징후입니다.
그럼에도 불구하고 우리는 크로스체인 아키텍처의 추상화가 단기적으로 암호화폐 사용자 경험에 있어 가장 큰 과제가 될 수 있다고 믿습니다. 크로스체인 추상화는 여전히 네트워크 및 인프라 계층(예: ERC-7683) 연구 커뮤니티의 초점이지만, 우리 의견으로는 이는 여전히 프런트엔드 애플리케이션과는 상당히 거리가 멀습니다. 이 분야가 발전하려면 스마트 계약 애플리케이션 계층과 지갑 계층 모두의 개선이 필요합니다. 유동성을 통합하려면 프로토콜 업그레이드가 필요하고, 사용자에게 더 간단한 경험을 제공하려면 지갑 개선이 필요합니다. 현재 연구와 업계 논쟁은 주로 전자에 초점을 맞추고 있지만, 우리는 후자가 사용자 기반 확장에 더 큰 영향을 미친다고 믿습니다.
인터페이스 제어
우리의 의견으로는 사용자 관계를 "통제"하기 위해 사용자 인터페이스를 개선하는 것은 암호화폐 사용자 경험에 대한 가장 중요한 변화 중 하나입니다. 이 변화는 두 가지 방식으로 이루어질 것입니다. 첫 번째는 위에서 언급한 독립 지갑의 경험을 개선하는 것입니다. 사용자 온보딩 프로세스는 사용자 요구에 적응하기 위해 점점 더 간소화되고 있습니다. 예를 들어 지갑에 직접 통합된 교환, 대출 등의 애플리케이션 기능을 통해 사용자는 친숙한 생태계에 머물 수 있습니다.
동시에 애플리케이션은 사용자 관계를 제어하기 위해 지갑을 통합하여 블록체인 기술 구성 요소를 백엔드로 추상화하기 위해 경쟁하고 있습니다. 여기에는 Google 또는 Apple의 OAuth와 같은 친숙한 방법을 통해 등록된 사용자를 위한 지갑을 자동으로 구성하는 거래 도구, 게임, 온체인 소셜 및 멤버십 애플리케이션이 포함됩니다. 사용자가 온보딩을 완료한 후 온체인 거래는 페이마스터에 의해 자금이 조달되며, 그 비용은 궁극적으로 애플리케이션 소유자가 부담합니다. 이 모델은 사용자당 수익이 온체인 운영 비용과 일치해야 한다는 고유한 역동성을 제공합니다. 블록체인이 확장됨에 따라 이러한 비용은 계속 감소하지만 암호화폐 애플리케이션은 온체인 에 제출해야 하는 데이터를 다시 생각하게 됩니다.
전반적으로 암호화폐 산업은 사용자를 유치하고 유지하기 위해 치열한 경쟁에 직면하게 될 것입니다. 앞서 언급한 텔레그램 트레이딩 봇의 사용자당 평균 수익(ARPU)에서 알 수 있듯이 많은 소매 암호화폐 거래자 기존 금융(TradFi) 기업보다 상대적으로 가격에 덜 민감합니다. 내년에는 사용자 관계의 "소유권을 확보"하려는 노력이 트랜잭션을 넘어 확장되고 프로토콜에 더 큰 초점이 될 것으로 기대합니다.
탈중앙화 신원
규제 명확성이 지속적으로 개선되고 더 많은 자산이 오프체인으로 토큰화됨에 따라 고객 파악(KYC) 및 자금 세탁 방지(AML) 프로세스를 간소화하는 것이 점점 더 중요해질 것입니다. 예를 들어, 특정 자산은 특정 지역의 공인 투자자로 제한되어 식별 및 자격이 장기적인 온체인 경험의 핵심 기둥이 됩니다.
우리의 견해로는 여기에는 두 가지 핵심 구성 요소가 포함됩니다. 첫 번째는 온체인 아이덴티티 자체를 생성하는 것입니다. ENS(이더 Name Service)는 체인 전체에 걸쳐 하나 이상의 지갑에 사람이 읽을 수 있는 ".eth" 이름을 확인하기 위한 표준을 제공합니다. 이제 이 기술의 변형이 Basenames 및 Solana Name Service와 같은 네트워크에 나타나고 있습니다. PayPal 및 Venmo와 같은 주요 기존 결제 제공업체가 이제 ENS 주소 확인을 지원하면서 이러한 핵심 온체인 ID 서비스의 채택이 가속화되고 있습니다.
두 번째 핵심 구성 요소는 온체인 ID를 위한 속성을 구축하는 것입니다. 여기에는 KYC 검증 및 관할권 데이터 확인이 포함되며, 이는 규정 준수를 보장하기 위해 다른 프로토콜에서 볼 수 있습니다. 이 기술의 핵심은 엔터티가 다른 지갑에 인증 속성을 제공할 수 있는 유연한 서비스를 제공하는 이더 증명 서비스입니다. 이러한 인증 속성은 KYC에 국한되지 않으며 인증자의 요구 사항을 충족하기 위해 자유롭게 확장될 수 있습니다. 예를 들어, Coinbase의 온체인 검증은 서비스를 활용하여 지갑이 Coinbase 교환 계정 사용자와 연결되어 있고 특정 관할권에 위치하는지 확인합니다. 일부 새로운 실제 자산 허가형 대출 시장은 이러한 검증을 사용하여 Base의 사용 권한을 제한합니다.
