작성자: NingNin 출처: X, @0xNing0x
I. 개요
Messari의 190페이지 보고서는 암호화폐 현황(거시 환경, 기관 현황, 사용자 분포) + 분야 분석(비트코인, 이더리움, 솔라나, 대체 L1s + 인프라, DeFi, AIxCrypto, DePin, 소비자, CeFi) + 애널리스트 선정 부문으로 구성되어 있습니다.
Messari의 핵심 분석 프레임워크에는 블록 공간 경제학, 생태계 지도 평가 프레임워크, 서사 경제학, 슘페터 혁신 이론 등이 포함됩니다.
보고서 원문 링크: https://messari.io/report/the-crypto-theses-2025
II. 거시 환경
1. 경제 환경과 규제 환경
Messari는 2024년 주요 거시 환경 사건을 검토한 후 2025년 미국 경제 환경과 암호화폐 규제 변화 추세를 예측했습니다.
2025년은 미국 암호화폐 정책 개혁의 핵심 해가 될 것이며, FIT21과 스테이블코인 법안은 시장의 가장 주목받는 주요 규제 입법 사례로, 전 세계 암호화폐 규제 정책 프레임워크의 투명성과 표준화를 촉진할 것입니다.
VanEck 등 ETF 이해관계자의 낙관적 견해와 달리, Messari는 보고서에서 트럼프 암호화폐 정책의 역전 가능성을 신중하게 전망했습니다.
하지만 어떻든 바이든의 암호화폐 정책보다는 더 우호적일 것입니다.
평가: Messari의 거시 환경 분석에는 특별한 통찰력이 없으며, 수준이 평범합니다. 이 부분은 주로 페이지 수를 채우는 역할을 합니다.
2025년 시장 전망에 대해 여러 기관이 Messari와 일치하는 견해를 가지고 있습니다:
즉, 2025년 시장 흐름은 바나나 형태가 될 것이며, 1분기 상반기에 새로운 고점을 기록한 후 2분기에 큰 조정을 겪고, 3분기와 4분기에 회복하여 연중 새로운 고점을 달성할 것입니다.
2. 기관들은 무엇을 하고 있나?
2024년 기관들의 주요 전장은 비트코인/ETH 현물 ETF 신청 및 운영, 그리고 RWA(미국 국채 토큰화) 사업 추진입니다. 한편 PayPal의 PYUSD 스테이블코인 출시, Stripe의 스테이블코인 회사 Bridge 인수 등의 사건으로 핀테크, 결제, 암호화폐 간의 경계가 모호해지기 시작했습니다.
투자 측면에서 기관들은 AI와 DePin으로 구성된 쌍둥이 전략을 채택하고 있으며, 이 두 분야의 투자 총액은 각각 전년 대비 약 100%와 300% 증가했습니다.
곧 취임할 인공지능 및 암호화폐 '황제' David Sacks는 Solana, Helium, Render, Hivemapper의 투자자입니다. 2025년 미국 정부가 DePin 프로젝트와의 협력을 진지하게 고려할 것으로 예상됩니다.
평가: 내년 AIxCrypto의 주요 테마는 대부분 Web3 AI 에이전트가 될 것 같습니다. AI 민주화, AGI 등 자금과 인재가 집중되는 중공업 AIxCrypto 프로젝트들은 급변하는 환경에 적응하기 위한 조정이 필요할 것입니다.
DePin은 올해 북미 기관의 관심사 중 하나이며, 특히 고품질 데이터 수집 DePin과 신재생 에너지 DePin에 큰 관심을 보이고 있습니다. Solana의 2025년 전략 중 하나는 여전히 DePin이 Solana에서 실현되도록 하는 것입니다.
3. 체인 상의 사용자는 어디에 있나?
Messari는 A16Z의 보고서를 인용하여, 2.2억 개의 활성 주소 중 약 3,000만~6,000만 개가 실제 월간 활성 사용자라고 밝혔습니다.
사용자들은 주로 Phantom 지갑, 스테이블코인, Telegram 미니 프로그램, Polymark 예측 시장, Base, Hyperliquid 등에 분포되어 있습니다.
Messari는 2025년 체인 상의 사용자 증가는 비트코인 ATH 뉴스 이벤트나 밈 코인 부자 신화 같은 것보다는 Dapp의 제품력에 더 많이 의존할 것으로 보고 있습니다. 따라서 그들은 2025년 체인 추상화와 애그리게이션 프론트엔드의 채택에 매우 긍정적입니다.
평가: 2025년은 Web3가 "뚱뚱한 프로토콜" 시대에서 "뚱뚱한 애플리케이션" 시대로 전환되는 분기점이 될 것입니다. APPChain/체인 추상화가 Dapp 구축의 주류 패러다임이 될 것입니다.
24년 애플리케이션 계층의 가장 큰 실망은 Polymark가 돌파구를 마련했지만 암호화폐 사용자로의 전환이 저조했습니다. 2025년에는 체인 추상화 슈퍼앱이 암호화폐 원주민의 스테이블코인 서비스, 고금리 스테이킹 금융, 사이버 복권 밈 코인 등을 성공적으로 대중 소비자에게 판매하여 인기 있는 슈퍼 현상급 Dapp을 실현하기를 희망합니다.
III. 분야 분석
Messari 연간 전망 보고서의 핵심은 이 부분입니다. 이는 북미 기관의 업계 견해를 관찰할 수 있는 훌륭한 창구 중 하나입니다.
--비트코인
Messari는 인스크립션/상징, 비트코인 프로그래밍 가능성, BTC 스테이킹에 대해 중점적으로 논의했습니다.
인스크립션/상징은 뚱뚱한 펭귄 소비자 체인 메인넷 발사, OpenSea 토큰 발행, NFT 문화 르네상스의 자극으로 회복될 것입니다.
비트코인 프로그래밍 가능성의 핵심인 BitVM2 엔지니어링이 진전될 것입니다.
BTC 스테이킹은 ETH 스테이킹에 비해 선천적 약점이 있으며, 비트코인 reStaking의 더 높은 경제적 안전성도 BTC 홀더를 효과적으로 설득하지 못합니다. BTC 스테이킹 프로젝트의 2025년 중점은 여전히 BTC 홀더 침투율 제고에 있어야 합니다.
--이더리움
작년에 Messari는 이더리움에 공개적으로 반대했습니다. 올해 태도가 훨씬 온화해졌고, ETH 현물 ETF 이후의 독보적 지위를 인정했습니다. 동시에 칸쿤 업그레이드 이후 이더리움의 Blob 가격 책정 메커니즘이 L1이 L2의 DA 수수료를 효과적으로 포착하지 못하게 만들어 24년 이더리움의 경쟁 패배의 주요 원인이라고 지적했습니다.
그러나 이더리움의 애플리케이션 계층 원주민 서사/제품, 예를 들어 Fren·Tech, Farcaster, Lens Protocol, Eigen Layer AVS 등은 모두 성공하지 못했습니다.
하지만 Messari는 수수료 수익이 L1 가치를 평가하는 가장 중요한 지표는 아니며, 생태계 지도가 더 중요하다고 믿습니다. 이 관점에서 보면 이더리움은 여전히 최고의 L1 생태계입니다.
평가: 2025년 이더리움은 Solana에 필적할 만한 고성능 병렬 EVML1(Monad)/L2(MegaETH)를 육성할 수 있을지가 관건입니다.
--솔라나
24년 솔라나의 핵심 이정표 사건에는 Firedancer 클라이언트의 경량화 솔루션 Frankendancer, 새로운 SPL 토큰 표준, 상태 압축 솔루션 ZKCompression 등이 있습니다.
25년 솔라나의 주요 이정표 사건에는 Firedancer 클라이언트 출시, 예측 시장 거버넌스 프로토콜 MetaDAO의 더 광범위한 채택, 새로운 솔라나 기반 대형 DePin 프로젝트, AlAgentSummer가 솔라나/Base에서 발생, SOL 현물 ETF 승인 등이 있을 것입니다.
평가: 밈 코인은 슈퍼 사이클이 존재하지 않으며, 사이버 복권의 유행은 특수한 시기의 특수한 현상입니다. 솔라나 생태계는 2025년에 밈 코인에 대한 과도한 의존에서 벗어나 다각화를 서둘러야 합니다.
--대체 L1s + 인프라
2025년 Monad, Sonic이 솔라나와 Sui의 고성능 모노리식 L1 경쟁에 합류할 것입니다. (3,3) 토큰 경제 모델 구동의 BeraChain도 메인넷에 출시될 것입니다.
2025년 블록 공간이 심각하게 과잉될 것이며, Dapp 개발자의 발언권이 더욱 높아져 암호화폐 커뮤니티 이념에 제한받지 않고 소비자 지향 사용 사례를 자유롭게 구축할 수 있게 될 것입니다.
칸쿤 업그레이드 이후 이더리움의 "7상 권법"으로 모듈러 체인의 DA 서사가 이미 끝났습니다. Celestia와 Avail이 전역 크로스체인 상호운용 조정 계층으로 전환되기 시작했습니다.
Mega, UniChain 등 차세대 고성능 + AltVMs L2도 전장에 등장할 것입니다.
Avalanche는 역사상 가장 큰 메인넷 업그레이드 Avalanche9000을 맞이할 것이며, 이번 업그레이드는 상
또 다른 초점은 DeFi 프로토콜을 구축할 때 수직 통합과 조합성 사이의 트레이드오프를 어떻게 할 것인가입니다.
RWA는 현재 주로 미국 국채 토큰화로 구성되어 있으며, 25년 RWA에는 두 가지 주요 흐름이 있을 것입니다: 미국 국채 토큰화 DAO 유휴 자산 및 체인 상의 수익률을 전통 자본 시장에 내보내는 것입니다.
포인트 Fi 부문에서 펜들은 독특한 핵심 생태계 위치를 차지했습니다.
MEV 방지 측면에서 FlashBot의 시장 게임 모델 외에도 CowSwap의 의도 아키텍처가 등장했습니다.
--Al x Crypto
Messari는 AlxCrypto를 탈중앙화 컴퓨팅 네트워크, 조정 플랫폼, AI 도구 및 서비스, 애플리케이션 등 4가지로 분류했습니다. 물론 Messari는 AlAgentKOL과 AIAgent MeMe 코인에도 주목하고 있습니다.
Messari는 25년 AIxCrypto에서 주목할 만한 주요 사건으로 Bittensor와 동적 TAO가 새로운 AI 프로젝트 발행 공장이 되고, Prime Intellect와 Nous Research의 작업이 탈중앙화 컴퓨팅 훈련의 실현 가능성을 더욱 강화하며, AI Agent가 온체인화되고 AI MeMe 코인과 완전히 분리될 것으로 예측했습니다.
상업적 타이탄에 대항하는 오픈소스 AGI 프로젝트 SentientLabs도 25년에 더 큰 관심을 받을 것입니다.
--DePin
DePin이라는 용어의 발명자로서, Messari는 이제 DePin을 물리적 자원 네트워크(PRN)와 디지털 자원 네트워크(DRN)로 세분화했습니다.
Messari는 PRN 부문의 신재생 에너지 DePin 프로젝트 Glow, Daylight Energy Helium, DAWN, GEODNET, Hivemapper, DIMO와 DRN 부문의 Prodia, Filecoin, Grass에 매우 강한 상승 전망을 가지고 있습니다.
25년에는 솔라나의 DePin 분야 패권이 Base 등의 도전에 직면할 것입니다.
평가: 이 부분에는 잠재적으로 높은 수익률을 가진 알파 프로젝트가 많이 있으므로, 관심 있는 분들은 원문을 강력히 추천드립니다.
--Consumer
Messari는 Web3 게임, MeMe 코인 및 그 발사 플랫폼, DeSoc&SocialFi, NFT를 모두 이 부분에 포함시켰습니다.
Web3 게임에 대해서는 이미 많은 글을 썼기 때문에 더 이상 자세히 설명하지 않겠습니다. 다만 Messari가 관찰한 흥미로운 변화는 Web3 게임의 플레이 방식이 Play2Airdrop에서 Pay2Airdrop로 전환되고 있다는 것입니다.
MeMe 코인 및 그 발사 플랫폼에서는 게임화와 개인화 설계가 새로운 트렌드입니다. 결국 MeMeCoin이라는 사이버 복권 포지셔닝을 중심으로 개발하면 됩니다.
DeSoc&SocialFi 부문은 예전에 제품 운영을 했던 입장에서 더 이상 많이 이야기하고 싶지 않습니다. 25년에도 여전히 별다른 성과가 없을 것 같습니다. 솔라나에서 Blink의 대표 프로토콜 Send가 이미 AIAgent로 전환했습니다.
펭귄이 주도하는 NFT의 문화 르네상스와 Web3 소비자 IP, 펭귄과 아주키가 각각 소비자 체인 Abstractchain과 Animechain을 25년에 출시할 것입니다.
평가: Consumer 부문에서 개인적으로 가장 강한 상승 전망을 가지고 있는 것은 펭귄의 NFT와 소비자 체인 Abstract Chain입니다. 25년은 @LucaNetz의 전성기가 될 것입니다.
--CeFi
개인 투자자와 무관하므로 생략합니다.
