에테나가 인수한 해

2024년 내내 이더나가 DeFi 관심을 주도했으며, 출시 당시 합성 달러에 대한 비판과 우려가 많았지만, 트레이더들이 프로토콜로 몰려들면서 올해 DeFi에서 가장 주목할 만한 성공 사례 중 하나가 되었습니다.

다른 DeFi 플레이어들이 이더나의 성장 전망에 편승하려 하면서 기초 거래 토큰화 플레이가 이제 막 시작되고 있다는 신호가 있습니다.

최근 몇 달 동안 시장 과열로 이더나 수익이 급증했고 ENA를 최고 성과 암호화폐 플레이로 변모시켰으며, 동시에 암호화폐 신용 제공업체들이 수익을 위해 USDe를 점점 더 통합하고 있습니다.

오늘 우리는 이더나의 2024년 성공 스토리를 살펴보겠습니다 👇

🪙 폭발적인 상승

이더나는 2월 19일 첫 공개 예치금을 받았고, 메인넷 출시 1개월 만에 USDe의 유통량이 5개 스테이블코인 경쟁자를 제외한 모든 것을 뒤집었습니다.

상당한 에어드랍 인센티브와 올해 최고의 펀딩 레이트 환경에 맞춰 적절한 시기에 출시되면서, USDe 공급량은 4월 중순까지 무제한 확장되어 $2.39B에 달했지만, ENA 에어드랍 열기가 식고 암호화폐 시장 여건이 냉각되면서 정체되었습니다.

이후 이더나가 5월 16일 보험 펀드 수수료율을 일시적으로 인하기로 결정하면서 USDe가 다시 활기를 띠어 1개월 만에 50% 공급이 늘었지만, 3분기 내내 지속된 펀딩 레이트 압축으로 인해 타격을 받았습니다. 9월까지 이 USDe 공급 증가분이 완전히 되돌려졌고 ENA 가격은 출시 후 최고치 대비 86% 하락했습니다.

선물 거래에 익숙한 모든 트레이더가 이미 오래전부터 가능했던 펀딩 레이트 차익 거래 전략을 이더나가 활용하고 있지만, 문제는 이 거래를 담보로 제공한 자금이 거래소(CeFi 또는 DeFi)에 묶여 있어 다른 곳에 재담보할 수 없다는 것입니다.

이더나의 접근법에서는 이 기초 거래 포지션 자체가 "토큰화"되어 USDe로 표현되므로, 트레이더들이 DeFi에서 추가 수익을 얻거나 보유분에 대해 차입할 수 있습니다.

일부 제3자 앱이 초기에 (s)USDe 담보 수용에 주저했지만, 단순한 수익 경제학 때문에 이더나의 합성 달러가 이제 암호화폐 신용 시장을 주도하고 있습니다.

이더나의 시장 선도 수익률을 따라잡지 못하는 수익 제공업체는 예치금 감소 또는 과도한 차입 수요에 직면할 위험이 있습니다. 이 위험한 역학은 알고리즘 방식으로 설정된 차입 금리를 시장 가치를 크게 상회하는 수준까지 끌어올릴 수 있으며, 11월 펀딩 레이트가 다시 폭발하자 수많은 DeFi 대출 시장이 급히 수십억 달러 규모의 USDe 파생 상품 담보를 온보딩하도록 강요했습니다.

불과 몇 주 만에 Aave의 sUSDe 예치금 한도가 $1B까지 폭발했고(11월 초 Aave 대출 시장의 이더나 담보는 $20M에 불과했음), 동시에 MakerDAO와 Morpho의 다른 대출업체들도 극도로 유동성이 낮은 Pendle sUSDe 주요 토큰(PT)에 대해 91.5%의 최대 레버리지 비율로 $1.2B를 흡수하고 있습니다.

🧐 비교할 수 없는 자산?

이더나 자산이 이제 블루칩 DeFi와 얽혀 있고, ENA는 그 사실을 기쁘게 여기며 9월 저점 대비 500% 이상 반등하여 출시 후 최고치 근처에 안착했습니다.

음(-)의 펀딩 레이트 환경은 USDe에 손실을 초래할 수 있는 알려진 위험이지만, 많은 암호화폐 관찰자들은 이더나가 최근 배치한 미국 국채 상품(USDtb)이 이더나 예치자들을 위한 수익 바닥을 설정할 수 있는 적절한 기초 거래 대안이 될 것이라고 낙관적입니다.

그렇다고 해도 펀딩 레이트는 본질적으로 변동성이 크고 이더나가 지속적인 음(-)의 펀딩 레이트 시나리오에 적절히 대응할 수 있을지에 대해서는 많은 불확실성이 있습니다. 기존 합성 달러 포지션을 국채 담보로 전환하기 위해 손실을 실현해야 하는 경우, USDe 투자자들이 추가 손실을 피하기 위해 선제적으로 토큰을 매도하기 시작하면서 더 많은 환매가 발생할 수 있고, 이는 시장 하락기에 헤지 수요가 높은 얇은 시장에서 강제 USDe 청산 또는 시장 전반의 신뢰 위기를 촉발할 수 있습니다.

근본적으로 이더나는 비규제 토큰화된 헤지 펀드입니다. 2024년 4분기에 기초 거래가 엄청난 성공을 거두었지만, 투자자들은 펀딩 레이트 변화 시 발생할 수 있는 다양한 미지수를 고려해야 합니다.