연사: Bill Qian, Cypher Capital 의장

질문: Bill, 최근 투자 상황에 대해 말씀해 주시겠습니까?

Bill: 안녕하세요. 우리 펀드는 다행히도 이번 곰 시장에서 솔라나(Solana), 톤(Ton), 수이(SUI)에 대규모 투자를 했습니다. 또한 애플리케이션 레이어에서도 Peaq, Uxlink, Bouncebit 같은 유망 프로젝트에 투자했습니다. 그 결과 현재 6배 이상의 수익을 내고 있으며, 전반적인 유동성도 매우 좋습니다.

질문: 많은 VC들이 이번 주기에 어려움을 겪고 있다고 들었습니다. 어떻게 보시나요?

Bill: 지난 주기에는 모든 사람들이 상장 후 달리기에 나섰습니다(VC도 함께 달렸죠). 이번 주기는 "보스들이 먼저 달리는" 시기입니다. 여기서 "보스"는 거래소와 창업팀입니다. VC들은 거래소와 창업팀에 의해 "장기주의" 가치관을 실천하도록 요구받아, 3년 또는 4년의 락업 기간에 묶여 있어 주가 차트만 보며 거래소와 창업팀의 현금화를 지켜볼 수밖에 없습니다. 저는 종종 VC가 이번 주기에는 수익성 있는 사업이 아니라, 자신을 "후순위" 금융 소비자로 만들어 업계 발전을 위한 기부(grants)를 하는 것이라고 농담합니다.

질문: 하지만 창업팀도 락업 기간이 있고 "장기주의"를 실천하고 있지 않나요?

Bill: 당신이 말씀하신 것은 자금 조달 PPT의 "Team Allocation" 락업 기간이겠죠? 이것은 단순히 형식적인 "Team Allocation"일 뿐입니다. 전체 코인 풀이 창업팀의 것이라고 이해하면 됩니다. 따라서 계속 풀리는 코인 전체가 창업팀이 다양한 명목으로 팔아치울 수 있는 풀입니다. 다만 일부 코인은 팀이 팔아서 사업 발전에 사용하고, 다른 코인은 팔아서 페라리를 사는 데 사용하는 것이죠.

질문: 다른 펀드와 달리 이번 주기에 솔라나(Solana), 톤(Ton), 수이(SUI)를 동시에 잡으셨는데, 그 투자 배경을 말씀해 주시겠습니까?

Bill: 이번 주기에 우리 플랫폼은 중동 최대의 솔라나 투자자가 되었고, 전 세계적으로도 상위 3위 안에 들 것 같습니다. 기회가 맞다고 생각하면 남은 결정 요인은 용기와 포지션 규모뿐입니다. 저는 Web1, Web2에서 Web3까지 투자해 온 투자자로서, "집중하면 부자가 된다"는 개념을 깊이 이해하고 있습니다. 텐센트, JD.com과 고령자 자본, 바이트댄스와 SIG, 테슬라와 스코틀랜드의 Baillie Gifford, 애플과 후기 버핏 등 핵심 자산에 대한 대규모 투자가 항상 중요한 수익의 원천이었습니다.

질문: 톤(Ton)을 굉장히 일찍부터 지원하셨는데, 그 이야기를 들려주시겠습니까?

Bill: 우리는 톤의 세계 최초 기관 투자자이며, 저 개인적으로도 톤 재단의 첫 번째 글로벌 외부 이사입니다. 우리의 투자 원가는 실리콘밸리의 많은 펀드들이 후에 투자한 금액의 1/4 이하입니다. 당시 톤 재단의 이사와 고문으로 참여한 이유는, 전 세계 Top 5 소셜 메신저 중 하나가 중국에, 3개가 미국에 있지만 그들은 Web3를 할 수 없고, 나머지 하나가 텔레그램이기 때문입니다. 솔직히 말해, 당시 서방 투자자들은 러시아 프로젝트에 대해 의문을 가졌고 텔레그램의 그램 사건의 영향을 두려워했지만, 저는 이 팀과 자주 만나 그들의 열정과 비전을 이해했기 때문에 오히려 더 확고했습니다. 게다가 암호화폐 산업이 반(反)기존 질서라는 점을 생각하면, 큰 돈을 벌고 있는 곳이 어디든 반(反)기존 질서일 것입니다. 예를 들어 USDT, 바이낸스 등이 그렇습니다.

질문: 수이(SUI)의 1차 시장 자금 조달은 매우 치열했던 것으로 알고 있습니다. 대부분이 a16z, 시퀘이어 미국 등이었는데, 당시 Cypher는 아직 젊은 투자 기관이었는데 어떻게 할당을 받으셨나요?

Bill: 우리는 세계 최초로 비트코인 전략 비축을 위해 주권국가를 지원한 팀이며, 중동 유일의 암호화폐 상장 기업, 전 세계 유일의 암호화폐 산업 상장 국영기업(우리 그룹 Phoenix의 대주주는 아랍에미리트 정부 기관)입니다. 창업자와 대화할 때 "젊은 투자 기관"으로 자신을 소개하기보다는 중동의 "산업 투자자"로 소개했습니다. 그래서 창업자들이 우리와 협력하기를 원했고, 별도로 500만 달러의 할당을 주었습니다. 이를 통해 우리는 중동 유일의 수이(SUI) 투자자가 되었고, 전 세계 화인 투자자 중에서도 가장 큰 지분을 확보했습니다.

질문: 왜 솔라나에 대규모로 투자하여 중동 최대 투자자가 되셨나요?

Bill: FTX 이후에도 개발자들이 솔라나 생태계에 남아 있었기 때문입니다. 동시에 밈(meme)이 일어나고 있었죠. 그래서 시장이 솔라나에 대해 여전히 불확실할 때 과감하게 대규모 투자를 했고, 2023년에는 중동 최대 솔라나 투자자가 되었습니다. 또한 우리가 솔라나를 중동에 소개했고, 내년에는 아부다비에서 솔라나의 Breakpoint 연례 행사가 열릴 예정입니다.

질문: 이번 주기에 많은 사람들이 VC를 비난하고 있습니다. VC가 인기도 없고 수익도 내지 못하는 것 같습니다. 어떻게 보시나요?

Bill: 성장, 성숙, 쇠퇴, 공백. 일시적인 번영과 쇠퇴가 반복됩니다. 저는 VC 산업에 대해 전혀 비관적이지 않습니다. 물론 이번 주기, 이번 연도(Vintage)의 VC가 어려움을 겪고 있다는 점은 인정해야 합니다. 하지만 다음 주기에는 이번 주기 VC의 정리와 새로운 혁신의 등장, 기술 진보와 규제 완화 등으로 인해 VC의 상황이 더 나아질 수 있습니다. 1999년에 설립된 실리콘밸리 VC는 좋지 않은 연도였지만, 닷컴 버블 붕괴 이후 설립된 VC는 수익 성과가 반전되었던 것처럼 말이죠. 전반적으로 VC 산업에 대해 낙관적입니다. 산업 발전을 위해 VC가 필요하기 때문입니다. VC는 좋은 팀과 발전 방향을 선별하고, 창업자에게 비전과 자원을 제공하며, 프로젝트 성공률을 높이고, 결국 이차 시장에 좋은 자산을 제공합니다.

질문: Web2의 VC는 여전히 수십억 달러 규모의 AI 사업에 투자를 하고 있는데, Web2와 Web3 VC의 차이점은 무엇이라고 보시나요?

Bill: 상당한 차이가 있습니다. Web2 산업은 "높은 성벽, 풍부한 곡식, 느린 왕위 계승"을 필요로 합니다. 따라서 전형적인 전략은 1차 시장에서 충분한 자금을 조달하는 것, 예를 들어 10억 달러, 100억 달러 이상을 모으는 것이 "풍부한 곡식"입니다. 그리고 계속해서 시장 점유율을 확대하고 수익성을 늦추면서 자신만의 진입장벽을 구축하는 것이 "높은 성벽"입니다. 마지막으로 상장을 늦추고 배당금 지급도 늦추는 것이 "느린 왕위 계승"입니다. 이러한 전략의 핵심 지원은 private market capital, 즉 VC입니다. 그래서 Web2의 VC가 점점 더 커져서 1,000억 달러 규모의 펀드도 나오는 것입니다. 창업자 간의 "핵전쟁"을 위해 충분한 탄약을 제공해야 하기 때문입니다.

하지만 Web3의 논리는 다릅니다. "빨리 유명해지는 것"이 중요합니다. 1차 시장에서 2차 시장으로의 주기가 너무 짧아져서 좋은 팀이 제품을 꼼꼼히 만들 수 있는 환경을 지원하기 어렵습니다. 이런 빨리 부자가 되는 산업 형태는 창업자들이 트렌드를 쫓고 시장을 만들며 빨리 거래소에 상장하도록 유도합니다. 따라서 Web3에는 Web2 스타일의 "인내 자본"이 더 필요하다고 생각합니다.

질문: 감사합니다. 마지막 질문입니다. 이번 주기의 불황이 정점에 달할까요, 아니면 슈퍼 사이클이 올까요?

Bill: 사람들이 슈퍼 사이클에 대해 이야기하기 시작하면 주의해야 합니다. 마치 누군가 "이번에는 다릅니다. 이번에는 나무가 하늘까지 자랄 것입니다"라고 말하는 것과 같습니다. 암호화폐 산업의 큰 흐름은 여전히 성장이지만, 구체적인 형태는 주기적으로 나선형 상승을 할 것입니다. 시장 타이밍을 예측하기는 어렵습니다. 우리는 현재의 시장 심리를 바탕으로 포트폴리오를