비트코인(BTC)의 가격이 2024년 4분기에 크게 상승했습니다 [1]. FTSE/Grayscale 암호화폐 산업 지수 시리즈에 따르면 이는 주로 미국 대선 결과에 대한 시장의 긍정적인 반응을 반영한 것입니다. 스마트 컨트랙트 플랫폼 암호화폐 산업의 경쟁은 여전히 치열합니다. 이더리움(ETH)은 시가총액 2위인 솔라나(SOL)에 뒤처졌으며, 투자자들의 관심은 수이(SUI)와 텔레그램 메신저 플랫폼과 깊이 통합된 The Open Network(TON)과 같은 다른 Layer 1 네트워크로 옮겨가고 있습니다.
우리는 그레이스케일 연구의 Top 20 자산 목록을 업데이트했습니다. Top 20은 향후 1분기 동안 각 암호화폐 산업 분야에서 높은 잠재력을 가진 다양한 자산 그룹을 나타냅니다. 이번 분기에 새로 추가된 자산에는 HYPE, ENA, VIRTUAL, JUP, JTO 및 GRASS가 포함됩니다. 주의해야 할 점은 Top 20 목록의 모든 자산이 높은 가격 변동성을 가지고 있어 고위험 자산으로 간주되어야 한다는 것입니다.
그레이스케일 암호화폐 섹터 프레임워크는 투자 가능한 디지털 자산의 전체 landscape와 그 기반 기술 관계를 이해할 수 있는 포괄적인 방법을 제공합니다. 이 프레임워크를 기반으로 FTSE Russell과 협력하여 우리는 FTSE/Grayscale 암호화폐 산업 지수 시리즈를 개발했습니다. 그레이스케일 연구는 디지털 자산 시장에 대한 지속적인 분석에 이 암호화폐 산업 지수를 활용하고 있습니다.
그림 1: 2024년 우리의 암호화폐 산업 지수 수익이 양(+)의 값을 기록했습니다.
2024년 4분기에 암호화폐 가치 평가가 크게 상승했는데, 이는 주로 미국 대선 결과에 대한 시장의 긍정적인 반응 때문입니다. 우리가 종합한 암호화폐 시장 지수(CSMI)에 따르면, 전체 산업의 시가총액이 이 분기에 1조 달러에서 3조 달러로 증가했습니다 [3]. 그림 2는 암호화폐 시장 총 시가총액을 다양한 전통 공개 및 사모 시장 자산 부문과 비교하고 있습니다. 예를 들어, 오늘날 디지털 자산 산업의 시가총액은 글로벌 인플레이션 연동 채권 시장 규모와 대략 비슷하며, 미국 하이일드 채권 시장 규모의 약 2배 수준이지만 여전히 글로벌 헤지펀드 산업 또는 일본 주식 시장 총 시가총액에 크게 못 미치는 수준입니다.
그림 2: 2024년 4분기 암호화폐 시가총액이 1조 달러 증가했습니다.
가치 평가 상승으로 인해 많은 새로운 토큰들이 우리의 암호화폐 산업 프레임워크(대부분의 자산에 대해 최소 1억 달러의 시가총액 요구)의 편입 기준을 충족했습니다. 이번 분기 지수 시리즈 재조정에서 우리는 63개의 새로운 토큰을 추가했으며, 현재 총 283개의 토큰을 포함하고 있습니다. 소비자 및 문화 암호화폐 섹터에 가장 많은 새로운 토큰이 추가되었는데, 이는 밈 코인의 지속적인 강세와 게임 및 소셜 미디어 관련 다양한 자산의 가치 상승을 반영하고 있습니다. 이번 암호화폐 산업 프레임워크에서 시가총액 기준으로 가장 큰 새로운 자산은 이더리움 Layer 2 프로토콜인 맨틀(Mantle)입니다.
스마트 컨트랙트 플랫폼의 경쟁
스마트 컨트랙트 플랫폼 암호화폐 산업은 전체 디지털 자산 산업 내에서 가장 치열한 경쟁이 벌어지는 세그먼트일 수 있습니다. 2024년은 이더리움(ETH)에게 있어 이정표가 되는 한 해였는데, 이더리움은 미국에서 현물 거래소 거래 상품(ETP) 출시 승인을 받고 중요한 업그레이드를 완료했지만, 이더리움 토큰의 성과는 시가총액 2위인 솔라나(SOL)를 포함한 일부 경쟁자들에 뒤처졌습니다. 투자자들은 또한 높은 성능을 가진 수이(Sui)와 텔레그램 메신저 플랫폼과 통합된 TON과 같은 다른 Layer 1 네트워크에 관심을 기울이고 있습니다.
애플리케이션 개발자를 위한 기반 인프라를 구축하는 과정에서 스마트 컨트랙트 블록체인 설계자들은 여러 가지 설계 절충안 사이에서 균형을 잡아야 합니다. 이러한 절충안은 "블록체인 불가능한 삼각형"의 세 가지 요소인 네트워크 확장성, 네트워크 보안성 및 네트워크 탈중앙화에 영향을 미칩니다. 예를 들어, 확장성을 우선시하면 높은 거래 처리량과 낮은 수수료(솔라나와 같은)를 의미하지만, 탈중앙화와 보안성을 우선시하면 상대적으로 낮은 거래 처리량과 더 높은 수수료(이더리움과 같은)를 초래할 수 있습니다. 구체적인 설계 접근법에 따라 블록 시간, 거래 처리량 및 평균 거래 수수료가 플랫폼 간에 크게 다를 수 있습니다(그림 3 참조).
그림 3: 다양한 스마트 컨트랙트 플랫폼은 서로 다른 기술적 특성을 가지고 있습니다.
플랫폼의 설계 절충안과 네트워크의 장단점에 관계없이, 스마트 컨트랙트 플랫폼이 자신을 강화할 수 있는 한 가지 방법은 네트워크 수수료 수익 창출 능력입니다. 우리는 이전 기사에서 수수료 수익이 이 세그먼트에서 토큰 가치 축적의 주요 동력으로 간주될 수 있다고 언급했습니다. 총 가치 잠금(TVL)과 같은 지표 또한 중요합니다(《스마트 컨트랙트 플랫폼의 가치 전쟁》 참조). 그림 4에 나타난 바와 같이, 스마트 컨트랙트 플랫폼의 수수료 수익과 시가총액 사이에는 일정한 통계적 관계가 있습니다. 네트워크가 더 많은 수수료 수익을 창출할수록, 토큰 소각 또는 노드 스테이킹 보상을 통해 더 많은 가치를 네트워크에 환원할 수 있습니다. 이번 분기 그레이스케일 연구 Top 20에는 ETH, SOL, SUI 및 OP와 같은 스마트 컨트랙트 플랫폼이 포함되어 있습니다.
그림 4: 모든 스마트 컨트랙트 플랫폼이 수수료 수익을 두고 경쟁하고 있습니다.
그레이스케일 연구 Top 20
매 분기마다 그레이스케일 연구팀은 수백 개의 디지털 자산을 분석하여 FTSE/Grayscale 암호화폐 산업 지수 시리즈 재조정 과정을 지원합니다. 이 과정을 통해 그레이스케일 연구는 암호화폐 산업 내에서 Top 20 자산 목록을 선정합니다. Top 20은 향후 1분기 동안 높은 잠재력을 가진 다양한 자산 그룹을 나타냅니다(그림 5 참조). 우리의 연구 방법론은 네트워크 성장/채택, 잠재적 트리거 시점, 기본면의 지속 가능성, 토큰 가치 평가, 토큰 인플레이션 및 잠재적 꼬리 위험 등 다양한 요인을 종합적으로 고려합니다.
이번 분기에는 다음 세 가지 핵심 시장 테마 중 하나 이상을 다루는 토큰에 초점을 맞추고 있습니다: (1) 미국 대선과 그에 따른 규제 변화의 잠재적 영향, 특히 탈중앙화 금융(DeFi) 및 스테이킹 분야; (2) 탈중앙화 AI 기술의 지속적인 발전과 AI 에이전트의 블록체인 활용; (3) 솔라나 생태계의 성장. 이러한 테마를 기반으로 우리는 다음 6개 자산을 2025년 1분기 Top 20 목록에 포함했습니다:
- Hyperliquid(HYPE): Hyperliquid은 체인 금융 애플리케이션을 지원하기 위해 설계된 Layer 1 블록체인입니다. 주요 애플리케이션은 완전히 온체인 주문장부를 가진 영구 계약 지향 탈중앙화 거래소(DEX)입니다.
- Ethena(ENA): Ethena 프로토콜은 새로운 스테이블코인 USDe를 출시했습니다. 이는 주로 BTC와 ETH 포지션과 영속 계약 공매도 포지션으로 지원됩니다 [5]. 구체적으로 프로토콜은 비트코인과 이더리움의 롱 포지션을 보유하고 동일한 자산의 영속 계약에 대해 숏 포지션을 취합니다. 스테이킹 토큰 수익은 현물 가격과 선물 가격 간 차이에서 발생합니다.
- Virtuals Protocol(VIRTUAL): Virtuals Protocol은 이더리움 Layer 2 네트워크 Base에서 AI 에이전트를 생성하는 플랫폼입니다. 이러한 AI 에이전트는 자율적으로 작업을 수행하고 인간의 의사결정 프로세스를 모방하도록 설계되었습니다. 이 플랫폼은 토큰화된 AI 에이전트를 생성하고 공동 소유할 수 있으며, 환경 및 다른 사용자와 상호작용할 수 있습니다.
- Jupiter(JUP): Jupiter는 Solana의 선도적인 DEX 집계기로, 해당 네트워크의 모든 애플리케이션 중 TVL 순위가 가장 높습니다. 소매 거래자들이 점점 더 Solana를 통해 암호화폐 시장에 진입하고 Solana 상의 밈 코인과 AI 에이전트 토큰에 대한 투기적 감정이 고조됨에 따라, Jupiter가 이 점점 더 활성화되는 시장 환경에서 혜택을 받을 것으로 예상됩니다.
- Jito(JTO): Jito는 Solana의 유동성 스테이킹 프로토콜입니다. 지난 1년 동안 Jito의 채택률이 크게 증가했으며, 암호화폐 전반에서 재무 성과가 최고 수준이며 2024년 수수료 수익이 5.5억 달러를 초과할 것으로 예상됩니다.
- Grass(GRASS): Grass는 탈중앙화된 데이터 네트워크로, Chrome 확장 프로그램을 통해 사용자에게 보상을 제공하며 사용자의 미사용 인터넷 대역폭을 공유합니다. 이 대역폭은 AI 기업과 개발자들이 기계 학습 모델 학습을 위해 사용되는 웹 데이터 크롤링에 사용됩니다 [6].
그림 5: 이번 분기 Top 20 업데이트에는 DeFi 애플리케이션, AI 에이전트 및 Solana 생태계가 포함됩니다.
참고: 배경색이 강조된 것은 새로운 분기(2025년 1분기)에 추가된 자산입니다. 별표(*)가 있는 것은 암호화폐 산업 지수의 해당 트랙에 포함되지 않았습니다. 출처: Artemis, Grayscale Investments. 2024년 12월 20일 기준 데이터. 예시용이며 자산은 변경될 수 있습니다. Grayscale, 관련 회사 및 고객은 여기서 논의된 디지털 자산을 보유할 수 있습니다. Top 20 목록의 모든 자산은 높은 가격 변동성을 가지며 고위험 자산으로 간주되어야 합니다.
새로운 주제 외에도 우리는 이전 분기에 언급했던 다른 주제, 즉 이더리움 확장 솔루션, 자산 토큰화 및 탈중앙화 실체 기반 인프라(DePIN) 등에 대해 여전히 긍정적인 견해를 가지고 있습니다. 이러한 주제를 반영하기 위해 우리는 Optimism, Chainlink, Helium 등 이전에 Top 20에 포함되었던 프로토콜을 계속 유지합니다.
이번 분기에 우리는 TON, Near, Stacks, Maker(Sky), UMA Protocol, Celo를 Top 20에서 제외했습니다. Grayscale Research는 이러한 프로젝트의 가치를 여전히 인정하며 암호화폐 생태계에서 중요한 역할을 한다고 믿습니다. 그러나 우리는 새로운 Top 20 목록이 향후 1분기 동안 더 매력적인 위험 조정 수익을 제공할 것으로 생각합니다.
암호화폐 자산 투자에는 일정한 위험이 수반되며, 일부는 이 자산 클래스 고유의 위험입니다. 여기에는 스마트 계약 취약점과 규제 불확실성이 포함됩니다. 또한 Top 20 목록의 모든 자산은 높은 변동성을 가지므로 고위험 자산으로 간주되어야 하며 모든 투자자에게 적합하지 않습니다. 이 자산 클래스의 위험을 고려할 때, 디지털 자산에 대한 모든 투자는 포트폴리오 차원에서 이루어져야 하며 투자자의 재무 목표와 일치해야 합니다.
지수 정의: FTSE/Grayscale 암호화폐 산업 시장 지수(CSMI)는 주요 거래소에 상장된 디지털 자산의 가격 수익을 측정합니다.
[1] 2024년 12월 20일 기준, 이번 분기 암호화폐 산업 전체 시장 지수가 58% 상승했습니다. 출처: FTSE, Grayscale Investments.
[2] FTSE, Grayscale Investments, 2024년 12월 20일 기준.
[3] 출처: FTSE Russell, 2024년 12월 20일 기준 데이터.
[4] 2024년 12월 20일 기준.
[5] USDe의 담보에는 다른 유동성 스테이블코인도 포함될 수 있습니다.
[6] Bitget
