미국 상장 기업 비트코인 보유량 선두 마이크로스트래터지(MicroStrategy)는 지난 여러 차례 주식 및 채권 발행을 통해 현금을 조달하여 비트코인을 구매했으며, 비트코인이 지속적으로 상승함에 따라 시장은 마이크로스트래터지의 지속적인 비트코인 매입에 대해 긍정적으로 평가하여 마이크로스트래터지 주가가 계속 상승했습니다.
그러나 마이크로스트래터지 주가는 지난해 11월 20일 473.83달러 고점을 기록한 이후 지속적으로 하락하기 시작했습니다. 해당 기간 동안 해당 회사가 지속적으로 비트코인을 매입했음에도 불구하고, 지난달 23일 나스닥 100 지수에 편입되었음에도 불구하고 주가는 계속 하락하여 현재 289.62달러를 기록하며 지난해 11월 최고점 대비 44% 하락했습니다.
레버리지 비트코인 내러티브 약화
이에 대해 10x Research는 오늘 보고서를 발표하며, 최근 몇 주 동안 해당 기관은 마이크로스트래터지의 과대 평가 문제를 강조해왔다고 밝혔습니다. 투자자들은 이를 진정한 레버리지 비트코인 투자 수단으로 보지 않고, 비트코인을 간접적으로 보유하기 위해 높은 프리미엄을 지불하고 있다고 분석했습니다.
마이크로스트래터지가 계속해서 대량의 비트코인을 구매하고 있지만, 최근 주가 성과가 좋지 않은 것은 투자자들이 더 이상 해당 회사를 통해 비트코인을 구매하려 하지 않는다는 것을 의미합니다. 직접 비트코인을 구매하는 것이 훨씬 저렴하기 때문입니다.
해당 보고서는 투자자들이 더 이상 마이크로스트래터지의 팽창된 순자산 가치(NAV)를 지지하지 않는다고 지적했습니다. 이는 투자자들이 점점 더 합리적으로 변하고 있으며, 마이크로스트래터지를 '레버리지 비트코인 투자 수단'으로 보는 비공식적인 내러티브를 더 이상 쉽게 받아들이지 않는다는 것을 반영합니다.
10x Research는 BlackRock 최고경영자 Larry Fink와 마이크로스트래터지 창립자 Michael Saylor가 이번 불장 시장 조성에 핵심적인 역할을 했으며, 이를 통해 시장의 비트코인에 대한 관심을 크게 높였다고 언급했습니다. 일부 투자자들은 직접 비트코인 ETF를 구매할 수 없어 마이크로스트래터지를 대안으로 선택했습니다.
그러나 마이크로스트래터지 주가가 고점 대비 44% 하락했고, 다른 기업들도 더 작은 규모로 비트코인을 재무 준비금에 편입하면서 이러한 내러티브가 가져온 비트코인 호재 효과가 약화되고 있습니다. 이와 함께 다른 요인들이 결합되면서 비트코인은 새로운 한 해를 조심스럽게 맞이하고 있으며, 10x Research는 유동성, 거래량 및 스테이블코인 발행 동력이 비트코인의 향방을 결정하는 핵심 요인이 될 것이라고 분석했습니다.
선순환이 깨졌을까?
확고한 비트코인 매수세력인 마이크로스트래터지는 이번 비트코인 불장 시장에서 비트코인을 매도하여 이익을 실현하지 않고, 오히려 지속적으로 전환사채 발행과 주식 매각을 통해 자금을 조달하여 비트코인을 추가 매입했습니다. 지난해 마이크로스트래터지는 220억 달러를 투자하여 257,250 BTC를 매입했으며, 현재 보유량은 446,400 BTC, 총 구매 비용은 279억 달러에 달합니다.
마이크로스트래터지는 지난해 10월 말 21/21 계획을 발표했는데, 향후 3년 내 210억 달러의 주식 자금 조달과 210억 달러의 고정 수익 상품(채무, 전환사채, 우선주 포함) 발행을 통해 총 420억 달러를 조달하여 더 많은 비트코인을 구매할 계획입니다.
그러나 CoinDesk 마케팅 부문 편집장 Stephen Alpher가 지난달 말 분석한 바와 같이, 마이크로스트래터지가 나스닥 100 지수에 편입된 이후에도 주가가 지속적으로 하락하면서 '발채 + 주식 매각 - 비트코인 매입'의 선순환이 깨졌을 가능성이 있다고 보입니다. 현재 여러 신호들이 마이크로스트래터지 주가가 단계적 정점을 형성했음을 시사하고 있습니다.
