관점: AgentFi 트랙이 여전히 10배 성장할 여지가 있는 이유는 무엇입니까?

GM(Good Morning) 비트코인(BTC)과 코인업계 해체(Decouple) 비트코인의 이번 주기에는 이전과 달리 코인업계와 거의 동일하지 않았습니다. 비트코인 현물 ETF가 승인된 이후 미국 대통령부터 상장 기업까지 비트코인 구매와 비트코인의 가치 인정이 주류 의견이 되었지만, 암호화폐의 존재 의의, 특히 이더리움과 알트코인은 주류 사회와 자금의 인정을 받지 못한 것 같습니다. 그 이유는 복잡합니다. 가장 주요한 이유는 자산 포지셔닝입니다. 비트코인은 금과 연계된 대체 자산으로 간주되어 인플레이션 헤지와 주권 통화를 초월하는 자산 보전 속성이 널리 인정받고 있습니다. 그러나 이더리움과 다른 알트코인은 월스트리트 기존 자금에게 아직 성숙하고 지속 가능한 비즈니스 모델이 없는 기술 밈 주식으로 여겨집니다. 엔비디아, 마이크로소프트, 아마존 등 실제 사용자와 제품, 수요가 있는 하드코어 기술 기업과 비교하면 이더리움 등 코인업계 동료들의 평가는 낮고 위험 대비 수익률도 낮아 자산 배분 관점에서 매력적이지 않습니다. 또 다른 중요한 요인은 전반적인 금리와 통화 완화 정도가 이전 팬데믹 시기의 대규모 유동성 공급과 비교할 수 없어 AI 산업의 호황으로 인해 코인업계에 대한 외부 자금 유치력이 부족하다는 것입니다. 결국 전체 자금이 한정되어 있어 AI 주식과 GPU에 투자되면 알트코인과 이더리움 구매에 사용할 여력이 없어졌습니다. 코인업계 내부 순환 생태계의 극심한 불균형(Imbalance) 코인업계가 외부 자금을 끌어들이는 능력이 부족하다면, 내부 자금만으로 구매력을 끌어낼 수 있을까요? 스테이블코인 총량과 선물 포지션 규모로 추정해 보면 현재 내부 자금 총량이 이전 상승장보다 훨씬 큽니다. 그런데 비트코인을 제외하고 대부분의 알트코인이 새 고점을 기록하지 못했습니다. 문제의 근원은 어디에 있을까요? 문제의 근원은 공급과 수요의 불균형에 있습니다. 공급 측면에서는 과도한 고평가 자금 조달을 받은 다수의 신규 프로젝트가 있는데, 이들 대부분은 실제 사용 사례(PMF)를 찾지 못했고 진정한 사용자도 많지 않습니다. 이런 프로젝트들이 존재하는 이유는 2022년 상승장에서 코인업계 VC가 과도하게 자금을 조달했기 때문입니다. 코인업계 VC는 5년 기한의 자금을 대부분 3년 내 투자하고 2년 내 회수해야 하는데, 투자 과제 달성에 급급해 프로젝트 품질을 소홀히 했습니다. 그렇다면 이런 프로젝트들을 누가 매수할까요? 이전에는 중앙화 거래소가 주된 출구 채널이었지만, FTX 사태 이후 중앙화 거래소가 도마 위에 올랐습니다. 규제 당국의 강력한 감독으로 중앙화 거래소는 이제 사용자 확대보다는 수익 확보에 주력하게 되었습니다. 사용자 확대를 위해서는 신규 프로젝트 평가 하향, IEO 등 초기 참여 기회 제공, 오프라인 확장 활동 등 사용자 혜택이 필요한데 이런 활동이 줄어들면서 내부 수요와 매수세 증가 동력이 부족해졌습니다. AI Agent, Meme 코인보다 독특한 장점 잘 알려진 바와 같이 코인업계의 핵심 애플리케이션은 자산 거래와 자산 발행입니다. 각 상승장에서 새로운 자산 발행과 거래 모델이 등장해야 부의 효과를 일으키고 내부 레버리지와 외부 자금 유입으로 이어지는 상승장이 나타납니다. 그런데 내부 프로젝트의 고평가와 공급-수요 불균형 상황에서 밈 코인이 첫 돌파구가 되었습니다. 밈 코인은 VC 자금 조달 없이 공정하게 출시되어 저평가 상태에서 빠르게 폭등하는 방식으로 부의 효과를 만들어냈고, 자산 발행(pump.fun)과 자산 거래(Gmgn, TG bot) 등 새로운 시장을 열었습니다. 밈 코인의 가장 중요한 특징 중 하나는 실제 용도가 전혀 없다는 것입니다. 이런 금융적 허무주의는 VC의 음모를 해체할 수 있고 IQ 50과 IQ 150의 소수 암호화폐 사용자에게 적합합니다. 그러나 IQ 100의 대다수 실무자와 기관에게는 참여하기 어려운 편입니다. 기관 LP에게 "Moodeng이 너무 귀여워서 샀고, 이제 Moodeng이 뚱뚱해져서 팔았다"고 설명하기는 쉽지 않습니다. 반면 AI Agent는 다수의 공통 인식을 모을 수 있습니다. 기관 LP에게는 AI 기반 인프라 투자 이야기를, IQ 50과 IQ 150의 디젠에게는 체인 상의 밈과 골드독의 논리를, IQ 100의 암호화폐 실무자와 VC에게는 AI Agent 분야 투자 논리를 각각 전달할 수 있습니다. 결국 AI Agent는 이번 웹3 산업의 최대 공약수라고 할 수 있습니다. IQ 100이 보는 AI Agent - Dapp에서 AgentApp으로 IQ 100에 해당하는 대다수 코인업계 실무자와 투자 기관 입장에서 AI Agent 프로젝트를 분석해 보면 다음과 같습니다. 가장 중요한 점은 AI Agent가 암호화폐 산업의 상하류 가치 사슬과 평가 논리를 재정립했다는 것입니다. 2017-18년과 2020-21년 두 차례 상승장을 거치면서 블록체인 프로젝트의 가치 사슬과 평가 논리가 정립되었습니다. 최하층은 기반 공chain으로 이더리움이 시가총액 4,000억 달러 상한을, 솔라나가 이더리움의 1/4 수준, 향후 1/3 또는 1/2 수준까지 성장할 것으로 예상됩니다. 중간층은 오라클 Chainlink(시가총액 200억 달러, 이더리움의 5%), DeFi 프로토콜 Uniswap(FDV 130억 달러), AAVE(50억 달러, 이더리움의 3% 및 1.25%) 등입니다. DeFi의 기반은 스마트 컨트랙트이며, 스마트 컨트랙트의 기능적 한계로 인해 다른 애플리케이션 혁신도 제한되어 왔습니다. 그런데 이제 블록체인 기술 스택에 AI가 더해지면서 AI 계층이 스마트 컨트랙트와 병렬적인 기술 기반이 되는 전체 체인 Agent 계층(Fully-onchain AI Agent Layer)이 등장했습니다.

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