출처: Coalition Greenwich; 번역: 토주, 진써차이징(Jinse)
향후 1년은 가장 예측하기 어려운 시기라고 할 수 있습니다. 지정학적 복잡성과 미국의 규제 정책 불확실성이 존재합니다. 미국 주식 시장이 계속 상승하고 금리가 하락할 것 같지만, 이 두 가지 모두 확실한 것은 아닙니다.
다행히도 몇 가지 추세는 여전히 널리 퍼져 있습니다: 거래 전자화, 업무 흐름 자동화에 대한 관심, 시장의 투명성 증가, 그리고 물론 인공지능과 머신러닝(AI/ML). 우리가 명시적으로 목록에 포함시키지 않았지만, AI/ML의 영향은 2025년에 우리가 주목할 거의 모든 추세에 반영될 것입니다. 이는 현재이자 향후 몇 년간 금융 시장 혁신의 큰 촉매제가 될 것입니다. 이를 고려하여, 다음은 우리 팀이 2025년에 주목할 추세입니다:
1. ETF 시장의 영향력 확대
ETF는 시장의 스마트폰이 되었습니다 - 거의 모든 것을 할 수 있습니다. 매년 더 많은 주식과 회사채 투자가 뮤추얼 펀드에서 ETF로 전환되는 것은 필연적입니다. 기관 투자자들이 이러한 ETF를 현금 관리/유동성/헤지 도구로 사용하는 것도 당연합니다.
그러나 자산 운용사와 소유자들은 이제 ETF가 거의 모든 것의 훌륭한 배포 도구라는 것을 발견했습니다: 개인 신용, 비트코인, 이더리움(ETH), CLO, 머니마켓, 지방채, 미국 국채 - 목록은 점점 더 길어지고 있습니다. 물론 여기에는 약간의 혼란이 있겠지만, 해결책이 문제를 찾고 있습니다. 그러나 운용사가 투자자가 필요로 하는 자산(예: 개인 신용)을 가지고 있다면, 모델 포트폴리오에 정교하게 구축된 ETF를 통해 전통적인 방법보다 훨씬 쉽게 새로운 자금 풀에 접근할 수 있습니다.
대부분의 개인 투자자는 투자 계좌에 더 많은 '대체 투자'를 추가할 필요가 없지만, 기관 투자자는 이미 이를 활용할 수 있습니다. 그러나 전반적으로 투자 가능한 자산에 대한 접근성(및 유동성)을 개선하는 것은 기관 투자자와 (적격) 개인 투자자 모두에게 좋은 일입니다.
2. "더 스마트하고 더 빠르게"
최고의 MM(Market Making)이 되려면 여전히 다른 사람보다 더 빨라야 합니다. 마이크로웨이브, 단파 또는 위성 연결이 필요하여 (광속에 가까운) 시장 데이터와 주문을 전 세계로 전송할 수 있어야 합니다. 가장 빠르고 가장 먼저 시장에 진입하는 사람이라면 독특할 필요 없이도 수익을 낼 수 있습니다. 그러나 지난 5년 동안 데이터와 거래 링크가 물리적 법칙을 위반하면서 이러한 회사의 수가 급격히 줄어들었습니다.
다른 사람들의 경우, 이제 초점은 더 스마트해지는 것이며, 속도는 충분히 빨라야 합니다. 물론 더 스마트해지는 것은 주관적입니다. 실용적으로 말하면, 가장 창의적인 사람들과 가능한 많은 컴퓨팅 능력을 결합하는 것이 주요 거래 회사와 헤지펀드가 하는 일입니다. 속도는 여전히 중요하며 기준도 점점 더 높아지고 있습니다. 그러나 이제는 대규모 운영을 통한 예측 AI로 독특한 상관관계와 시장 이상을 발견하고 다른 사람들이 당신이 무엇을 하고 있는지 깨닫기 전에 이익을 얻는 것이 성공적인 퀀트 전략의 핵심입니다.
3. 매도자와 매수자 매칭이 더 효율적(이고 복잡)해지고 있다
주요 주식 시장, 미국 국채, 외환 및 점점 더 많은 투자 등급 회사채(등)은 전자 거래입니다. 우리의 연구에 따르면 전자 거래는 계속 증가할 것이지만, 각 시장이 점진적으로 성숙해짐에 따라 변화 속도는 다양한 수준으로 둔화될 것입니다. 그러나 성숙함이 발전의 부재를 의미하지는 않습니다. 과거와 현재는 미래가 지속적인 전자 거래 혁신으로 가득할 것이라고 말해줍니다. 혁신이 항상 전자 거래량을 늘리는 것은 아니지만, 거래를 투자자와 거래자에게 더 자동화, 효율적, 생산적으로 만들 것입니다.
새로운 주식 대체 거래 시스템(ATS)은 세계에서 가장 전자화된 시장 중 하나에도 새로운 트릭이 있음을 보여줍니다. 미국 국채 시장은 전자 거래에서 승리를 선언했고 더 복잡한 과제를 맞이하기 시작했습니다. 회사채 전자 거래 증가는 더 많은 RFQ 거래량에서 비롯된 것이 아니라 풀 대 풀 프로토콜, 포트폴리오 거래 및 현대적인 경매에서 비롯된 것입니다. 그 결과 시장 유동성이 더 강화되었습니다.
기술은 유동성을 창출하지 않지만, 원래 접근할 수 없었던 유동성을 발굴할 수 있습니다. 이러한 솔루션의 핵심은 일반적으로 매우 복잡하지만, EMS, 사용자 인터페이스 디자이너 및 알고리즘 덕분에 거래자는 마법만 볼 수 있고 이를 가능하게 하는 복잡성에 대해서는 전혀 모르고 있습니다.
4. 신흥 기업의 기존 기업에 대한 압박은 무자비하다
신생 기업의 기존 기업에 대한 파괴는 기업 자체만큼이나 오래된 시도입니다. 이러한 시도는 자본 시장에서 계속되어 왔습니다. 우리가 2022년에 주목할 만한 주요 시장 구조 추세 중 하나로 언급했듯이, 팬데믹 시대의 신생 기업들이 은신처에서 벗어나 전환 후 세계를 위한 솔루션을 제공할 준비를 하고 있습니다. 2022년 어려운 시장 주기를 보냈던 기업들의 경우, 이러한 노력의 성과가 점점 더 명확해지고 있습니다.
ATS는 장내 시장 점유율을 잠식하고 있고, 비은행 MM(Market Maker)은 대형 은행으로부터 시장 점유율(및 고객)을 빼앗고 있으며, 자본 시장 핀테크 기업들은 이 두 가지를 모두 하고 있고 심지어 그 이상을 하고 있습니다. 이러한 민첩한 신규 진입자들은 첨단 기술, 혁신적인 비즈니스 모델 및 고객 중심 접근법을 활용하여 전통적인 기술 및 운영 복잡성의 영향을 받지 않고 있습니다.
그러나 기억하세요 - 기존 기업이 기존 기업인 이유가 있습니다. 그들의 규모와 경험은 종종 그들이 유연하지 않더라도 선두를 유지하게 합니다. 물론 그들은 이러한 혁신적인 신생 기업을 인수할 수 있고 종종 그렇게 합니다. 승자는 누구일까요? 누가 승리하든 고객은 더 나은 가격과 제품을 볼 수 있습니다.
5. 미국의 규제가 더 예측 불가능해지고 있다
확실한 것은 죽음과 세금뿐입니다 - 음, 아마도 죽음만. 많은 사람들이 트럼프 정부 하에서 자본 시장이 어떻게 될지 알고 있다고 생각하지만, 실제로 알고 있는 사람은 거의 없습니다. 우리는 다음과 같은 가정에 동의합니다: SEC가 제안했지만 통과되지 않은 많은 규칙이 폐기되거나 재작성될 것입니다; 국채 및 환매 거래 청산은 후자에 속할 것이며, 최소한 이행 일정이 지연될 것입니다; 암호화폐 시장은 더 느슨한 규제를 받게 되고 규제 명확성을 얻을 것입니다; SEC에 대한 많은 미결 사건이 취소되거나 원고 승소로 끝날 것입니다.
공화당의 승리가 증권 산업에 영향을 미치는 규제 변화의 유일한 요인은 아닙니다. 최고 법원의 Chevron 판결은 행정 기관에 대한 법원의 존중 수준을 낮추었으며, 이는 SEC, CFTC 및 기타 금융 규제 기관의 향후 규칙 제정에 대한 새로운 도전을 야기할 수 있습니다. ESG부터 디지털 자산, 이벤트 계약에 이르기까지 다양한 분야에서 말입니다. SEC 조치에 대한 법원의 검토 강화는 특히 SEC의 최근 규칙에 대한 추가 도전을 초래할 수 있습니다.
6. 파생상품 시장 거래 및 혁신이 계속 활발
파생상품에 대한 수요는 끝이 없어 보입니다. 금리와 주식 시장을 추적하는 전통적인 선물 계약은 2024년에 거래량 기록을 세웠습니다. 이벤트 계약이 미국에서 공식적으로 발효되었고 선거 전 거래량이 급증했습니다. 비트코인(BTC) 및 이더리움(ETH) 선물 거래량이 증가했고, 주식 옵션이 주류가 되었으며 0DTE 계약이 거래량 상승을 주도했습니다. 미래에는 더 많은 것이 있을 것입니다.
기관 거래자와 투자자가 여전히 대부분의 시장 거래량을 주도할 것이지만, 개인 투자자의 선물 시장 전면 진출도 주목할 만합니다. 더 많은 암호화폐 관련 ETF가 암호화폐 ETF 옵션 거래량 증가로 이어질 것입니다. 신용 선물은 10년 이상 시도되었지만, 시장이 이러한 정교하게 설계된 도구를 받아들일 준비가 되었다는 징
7. 시장 데이터 공급과 수요가 여전히 충족되지 않고 있습니다
우리의 연구에 따르면 시장 참여자들은 향후 1년 동안 시장 데이터에 더 많은 비용을 지출할 것으로 다시 예상하고 있습니다. 식료품 구매 비용과 마찬가지로 인플레이션도 일정 부분 역할을 하고 있습니다 - 그러나 이것이 전부가 아닙니다. 새로운 국가, 새로운 자산 유형 또는 새로운 투자 전략에 진입하는 첫 번째 단계는 항상 새로운 데이터를 확보하는 것입니다. 공급량이 수요를 따라잡을 필요는 없습니다(동일한 데이터 소스를 자유롭게 판매할 수 있습니다), 그러나 구매 가능한 데이터는 계속 확장되고 있습니다(예: 대체 데이터, 암호화 데이터), 거래자와 투자자들이 기존 시장과 새로운 시장에서 더 많은 기회를 찾기 위해 노력하고 있기 때문입니다.
데이터 자체는 이 여정의 첫 번째 단계일 뿐입니다. 실시간 시장 데이터를 위한 새로운 배달 메커니즘(예: 클라우드), 더 나은 분석(AI 있나요?), 그리고 이러한 데이터를 거래 데스크에서 실행 가능하게 만드는 도구 등이 더 많은 시장 데이터 수요를 지원하는 핵심 투자 영역입니다. 이것들은 일괄적인 해결책이 아닙니다. 속도가 일부 거래자에게 중요할 수 있지만, 역사적 데이터가 다른 사람들의 전략 테스트에 더 중요할 수 있습니다. 이것이 시장의 폭과 배달 메커니즘이 오늘날 모든 시장 데이터 비즈니스에 필수적인 이유입니다.
시장 데이터 비즈니스는 경기 침체에 면역되지 않습니다. 시장 침체는 자본 풀이 축소되고 성과가 좋지 않은 전략이 폐쇄되면서 단기적으로 고객 감소를 의미할 수 있습니다. 그러나 궁극적으로 시장 데이터 없이는 기관 거래와 투자가 불가능하므로, 장기적인 지출 차트는 계속 상승할 것입니다.
8. 의무적인 환매 청산이 혁신과 경쟁을 주도하고 있습니다
워싱턴의 리더십이 변화했음에도 불구하고, 미국 증권거래위원회(SEC)의 미국 국채 환매 거래 청산 권한은 유지되어야 할 규정입니다. 우리와 우리의 연구 참여자들은 이것이 시장에 순 이익을 가져올 것이라고 생각하지만, 시장 참여자들의 개발 비용과 단기적 복잡성을 해결해야 합니다. 환매 시장은 모든 금융 시장 중에서 가장 중요한 시장 중 하나이므로, 시장에 일부 표준과 추가적인 위험 관리 프로세스를 도입하는 것이 합리적입니다.
이 권한은 또한 혁신을 가져올 것입니다. 청산 및 더 표준화된 상품 조건은 전자 거래를 더 용이하게 만들어, 기존 기업과 기회를 포착할 수 있는 새로운 진입자의 거래량 증가로 이어질 것입니다. 그 결과 거래 메커니즘이 더 스마트해질 수 있으며, 전자화된 고정 수익 시장의 다른 부분에서 사용되는 혁신에서 영감을 얻을 수 있습니다.
이러한 동일한 시장 표준과 거래 메커니즘은 새로운 환매 매수자와 매도자에게 시장을 개방할 수 있습니다. 현금을 보유한 사람들에게는 수익을 창출하기 더 쉽고, 현금 배치 전략을 가진 사람들에게는 현금을 차입하기 더 쉬워, 이를 통해 전체 시장에 더 많은 유동성이 주입될 것입니다.
9. TradFi와 DeFi의 사랑 이야기가 더욱 깊어지고 있습니다
블록체인을 통한 암호화폐 거래, ETF를 통한 채권 거래는 이미 확립된 사실이지만, 이제 상황이 바뀌고 있습니다: 우리는 ETF(그리고 선물과 옵션)를 통해 암호화폐를 거래할 수 있고, 이더리움(ETH)을 통해 채권을 거래할 수 있습니다. DeFi 기업들은 TradFi 자산의 기회를 보고 있지만, 아마도 더 흥미로운 것은 TradFi 기업들이 DeFi 메커니즘을 통해 TradFi 자산에 대한 접근을 도입하고 있다는 것입니다.
이 모든 것이 겉으로 보기에는 약간 중복되는 것은 사실입니다. 비트코인의 의미가 금융 시스템 외부에서 직접 거래할 수 있다는 것이라면, 왜 ETF를 통해 비트코인을 거래해야 할까요? 마찬가지로, 중개 계좌를 가진 사람이라면 누구나 쉽게 머니마켓 펀드에 접근할 수 있습니다. 그렇다면 왜 이런 교차점이 있어야 할까요?
많은 전통 투자자들은 암호화폐 시장에 진입하고 싶지만, 새로운 계좌를 개설하는 것보다는 기존의 과세 또는 비과세 계좌에 보유하는 것이 더 편합니다. DeFi 투자자들도 마찬가지입니다(네, 그들도 존재합니다). 자신의 온체인 스테이블코인(현금)을 미국 정부 채무를 보유한 대형 자산 운용사가 지원하는 도구에 예치하면, 수익을 얻을 수 있을 뿐만 아니라 디지털 생태계에 안전하게 보관할 수 있습니다.
향후 10년 동안 모든 금융이 DeFi로 전환될지, 아니면 이 두 세계가 궁극적으로 더 seamless한 연결 관계로 공존할지는 예측하기 어렵습니다. 하지만 TradFi와 DeFi의 사랑 이야기는 이제 막 시작되었습니다.
10. 운영 및 규제 기술에 대한 투자가 지속적으로 증가하고 있습니다
오랫동안 운영 및 규제 전문가들은 더 적은 비용으로 더 많은 일을 해야 한다는 말을 듣고 있습니다. 거래 후 지출은 장기 전략 투자가 아닌 게임 속 두더지 잡기와 같습니다. 새로운 실행 알고리즘을 개발하여 첫해에 명확한 수익을 창출할 수 있다면, 왜 새로운 결제 시스템을 구매하는 데 돈을 쓰겠습니까?
우리는 이해합니다 - 돈을 벌기 위해 돈을 쓰는 것이 중요합니다. 그러나 기반이 약하다면 돈을 벌 수 없습니다. 운영 및 규제 기반 시설에 집중하는 사람들은 목표가 단순히 비용 절감이 아니라 규모 확대, 위험 감소, 전략적 목표 달성이라는 것을 알고 있습니다. 이것이 대형 컴퓨터가 클라우드로, 이상 징후 경보가 AI 모니터링으로, 마진 관리 스프레드시트가 담보 최적화를 지원하는 포트폴리오 관리 시스템으로 대체되는 이유입니다.
T+1 및 곧 도래할 국채 청산 권한과 같은 업계 이니셔티브는 기존 기술과 프로세스에 변화와 개선을 요구하고 있습니다. 이러한 투자는 처리 속도를 높일 뿐만 아니라 백엔드가 프런트엔드에 제공하는 가치를 높입니다. 더 나은 거래 후 데이터는 포트폴리오 매니저가 위험을 더 정확하고 실시간으로 이해할 수 있게 해주며, 스마트 규제 검사는 자본 흐름을 더 잘 보장하고 규제 의외 상황을 방지할 수 있습니다.
