작성자: Felix Jauvin, Blockworks; 번역: 백수, 진써차이징(Jinse)
9월에 이미 시장은 내가 본 가장 공격적인 금리 인하 주기 중 하나를 예측했습니다. 50bp씩 여러 차례 인하하여 2025년에 연방기금금리가 3%에 도달할 것으로 예상했습니다. 오늘날 상황은 완전히 달라졌습니다. 2025년에는 최대 1-2회 인하될 것으로 예상됩니다.
이러한 변화를 주도하는 요인과 예상 결과를 자세히 살펴보겠습니다.
아래 그림은 유효 연방기금금리(EFFR)와 2년 만기 미국 국채 수익률을 비교한 것입니다.
이 두 수익률을 비교하면 다음과 같은 결론을 내릴 수 있습니다:
지난 2년 동안 2년 만기 금리가 곧 다가올 공격적인 금리 인하 주기를 반영하는 경우가 많았습니다(예: 2년 만기 금리가 EFFR 아래로 떨어짐).
2022년 중반 이후 처음으로 이 두 수익률이 평행을 이루고 있습니다. 이는 시장이 이미 끝난 금리 인하 주기를 소화하고 있지만 어떤 금리 인상 가능성도 보이지 않는다는 것을 의미합니다.
이 짧은 금리 인하 주기가 빨리 끝날 것이라는 주요 동인은 예상외로 지속되는 높은 인플레이션입니다. 12월 경제 전망 요약에서 볼 수 있듯이, FOMC 위원들은 인플레이션 균형에서 상방 위험이 있다고 판단하고 있습니다.
또한 현재 노동 시장이 9월 FOMC에서 금리 인하를 시작할 때보다 더 탄력적이고 강건하다는 사실이 입증되면서, 이러한 요인들이 보다 매파적인 통화 정책 반응 함수로 이어질 가능성을 높이고 있습니다.
이러한 요인들을 종합해 보면 금리 인하 주기가 이미 끝났다고 믿는 사람들이 점점 더 많아지는 이유를 알 수 있습니다.
그럼에도 불구하고 FOMC 내부에는 비둘기파 목소리도 있습니다.
월러 의장은 이번 주 연설에서 올해 금리 인하를 지지할 것이라고 언급했습니다: "그렇다면 제 견해는 무엇입니까? 전망이 여기에서 설명한 대로 전개된다면 저는 2025년에 정책금리를 계속 인하하는 것을 지지할 것입니다. 인하 속도는 인플레이션 진전 상황과 노동 시장 약화 방지에 달려 있습니다."
지난 2년과 마찬가지로 2025년에도 시장은 극단적인 매파 가격 책정에서 극단적인 비둘기파 가격 책정으로 전환될 것입니다.
투자자들은 이러한 감정 변화를 주도하려 노력할지, 아니면 소음으로 간주하고 무시할지 신속히 결정해야 합니다.
