작성자: Multicoin Capital 파트너 팀

편집: Yangz, Techub News

아마존 창립자 제프 베조스의 미래 트렌드에 대한 논의는 깊은 통찰을 제공합니다. 베조스는 "향후 10년 동안 무엇이 변화할 것인가"라는 질문이 흥미롭지만 매우 일반적이라고 생각합니다. 대신 그는 "향후 10년 동안 무엇이 변하지 않을 것인가"가 더 중요하다고 봅니다.

이번 주 초 우리는 "진부한" 벤처 투자 기사를 발표했는데, 여기에서 우리 투자팀이 2025년에 보고자 하는 새로운 분야를 소개했습니다. 베조스의 이 논의 정신에 따라, 우리는 일반적으로 변하지 않는다고 생각하는 트렌드에 대해서도 강조할 필요가 있다고 믿습니다. 이러한 트렌드는 조용히 복합되고 있으며 우리의 투자에 안정적인 기반을 제공하고 있습니다.

Multicoin Capital 매니징 파트너 Kyle Samani: 자본 효율성에 대한 끊임없는 추구

DeFi가 막 시작될 때는 자본 효율성이 매우 낮았습니다. 이 문제로 인해 <비들(Uniswap)>이 많은 투자자들의 비판을 받았습니다.

그러나 지난 5년 동안 DeFi의 자본 효율성은 <자동화된 마켓 마이커(AMM)>, 순환/다중 제품, 집중 유동성, 파생상품 거래소에서 <라이트코인(LTC)>을 담보로 사용, 파생 담보를 통한 대출 활성화, <유니스왑(UNI)> 포지션을 파생 담보로 사용 등 다양한 측면에서 향상되었습니다. 시장은 항상 자본 효율성을 추구할 것입니다.

이것이 DeFi의 매력입니다. 무허가 혁신이 이 모든 자본 효율성 향상을 가능하게 했습니다.

우리는 <솔라나(SOL)>의 선도적인 파생 상품 <비들(Drift)>이 DeFi의 자본 효율성 논리의 최종 버전을 나타낸다고 믿습니다. Spencer와 David는 2024년 Multicoin 정상 회의에서 이 문제를 다루었습니다.

Multicoin Capital 매니징 파트너 Tushar Jain: 새로운 금융 게임에 대한 무한한 욕망

사람은 누구나 도박성향이 있지만, 게임은 계속 변화할 것입니다.

<밈(meme)>은 다음 세대의 도박 게임입니다. <밈(meme)>의 변동성이 더 크기 때문에 전통적인 카지노나 스포츠 베팅보다 더 흥미롭습니다. 다른 형태의 도박과 비교할 때 <밈(meme)>의 최대 수익률이 더 높고, 극도의 불안정성으로 인한 자극과 위험 수준도 전통적인 카지노 게임이나 스포츠 베팅을 능가합니다. 또한 거대한 수익 가능성은 위험 감수 능력이 강한 사람들에게 큰 매력으로 작용합니다. 이러한 거대한 수익 가능성과 <밈(meme)>의 고유한 예측 불가능성은 전통적인 도박에서는 찾아볼 수 없는 경험을 창출합니다.

<밈(meme)>은 또한 독특한 사회적 속성을 가지고 있습니다. 인터넷 문화를 <밈(meme)>으로 토큰화하여 다른 형태의 도박에서 찾아볼 수 없는 사회적 속성을 제공합니다. 이들은 일반적으로 온라인 문화 및 온라인 커뮤니티와 연결되어 있어 도박자 간의 공동 경험을 촉진합니다. 이러한 사회적 속성은 <밈(meme)> 거래를 집단 활동으로 전환시키며, 개인은 공통된 관심사와 경험을 통해 유대감과 공동 정체성을 형성할 수 있습니다.

<밈(meme)>은 도박, 온라인 문화, 사회적 상호작용의 융합을 나타냅니다. 이들은 높은 스테이크와 높은 수익률의 경험을 제공하여 자극을 추구하는 인간의 본성을 충족시키는 동시에 온라인 커뮤니티의 사회성과 집단성을 활용합니다. 온라인 문화가 계속 발전함에 따라 <밈(meme)>은 도박 산업의 중요한 부분이 될 가능성이 높으며, 위험을 감수할 준비가 된 사람들에게 독특하고 매력적인 경험을 제공할 것입니다.

인간의 도박 욕구는 항상 존재할 것이지만, 우리가 즐기는 게임은 계속 변화할 것입니다. <밈(meme)>은 이러한 진화의 다음 단계이지만, 마지막 단계는 아닐 것입니다.

Multicoin Capital 투자 파트너 Spencer Applebaum: 금융 시장 투명성에 대한 추구

TradFi 거래에서 중개인은 Citadel Securities, Susquehanna International, Wolverine Trading 등 고빈도 거래 회사가 경쟁적으로 주문 흐름을 실행하기 때문에 개인 투자자에게 무료 거래를 제공할 수 있습니다. 이것이 소위 주문 흐름 결제(PFOF)입니다. 이러한 회사들은 중간 가격 또는 중간 가격에 가까운 가격으로 대량의 주문 흐름을 입찰할 준비가 되어 있는데, 이는 정의상 주문 흐름이 공개되지 않기 때문입니다. PFOF가 왜 세상에 이롭다는(비록 일반적으로 부정적인 의미로 사용되지만) 많은 문헌이 있습니다.

Robinhood와 E-Trade 유형의 주문 흐름 결제가 직면한 과제는 불투명하다는 것이며, 경매는 중개인과 협력하는 <후오비 토큰(HT)>에만 국한됩니다. 또한 청산소, 거래소, 중개인 등 여러 중개기관이 개입하며, 이들 모두가 스프레드에 포함된 숨겨진 수수료를 최종 사용자에게 부과합니다.

PFOF의 불투명성에 대해, 이 연구 논문은 "Robinhood가 도매업체와 체결한 계약은 PI(가격 개선)를 희생하여 PFOF 수익을 높였다. 이것이 Gensler가 우려하는 이해 상충 문제이다... 소비자가 다른 중개인의 실행 품질 차이를 쉽게 구분할 수 있다면 이 자체가 문제가 되지 않는다. 그러나 현재의 공개 체제로는 이러한 차이를 추론할 수 없다."고 지적합니다.

DeFi의 장점은 결제, 교환, 보관, 실행을 단일 API로 압축하고 모든 것이 투명하다는 것입니다. 이는 시장이 항상 투명성을 중요하게 여기기 때문에 DeFi에 고유한 이점을 가져다 줍니다.

DFlow(Multicoin 투자)는 "조건부 유동성" 개념을 처음 제시했는데, 이는 전면 애플리케이션이 거래 수신자를 해롭지 않다고(또는 수신자가 알고리즘을 통해 발신자로부터 더 나은 가격을 얻을 수 있다) 인정하는 경우에만 유동성을 얻을 수 있다는 것입니다. 거래 발신자는 체인 상의 <게이트체인(GT)> 또는 체인 상의 <자동화된 마켓 마이커(AMM)>에서 유동성을 제공하고 비공개 소매 주문에 대해 상당한 가격 개선을 제공할 수 있으며, 동시에 해로운 수신자로부터 보호받을 수 있습니다. 전체 스택은 공개적으로 투명하며, "조건부 유동성"을 활용하여 PFOF를 구축할 수 있습니다. 이 접근 방식은 TradFi와 DeFi의 장점을 결합하여 주문 흐름을 세분화하고 개인 투자자에게 더 나은 가격을 제공하는 동시에 DeFi가 제공하는 공개성, 투명성 및 감사 가능성을 갖추고 있습니다.

Multicoin Capital 투자 파트너 Shayon Sengupta: 가치 포착은 항상 전체 스택에서 분할 및 재결합될 것입니다.

작년에 저는 "주목 가치 이론"에 대한 글을 발표했는데, 여기에서 소비자 애플리케이션에서 암호화폐의 핵심 활성화 방식, 즉 어떤 인터페이스와 환경에서든 무허가 자산 발행 및 거래를 설명했습니다.

2024년에는 자산 발행이 몇 군데에 집중되었는데, 그중 <게이트체인(GT)>이 가장 두드러졌습니다. 이러한 장소들이 자산 발행 측면에서 주도권을 쥐고 있지만, 중요한 것은 이러한 자산들이 <베이직어텐션토큰(BAT)> 채팅봇, <이더리움 네임서비스(ENS)> 및 <알위브(AR)> 등의 집계기, 또는 <치아(XCH)> 자체에서 거래된다는 것입니다. 암호화폐 자본 시장이 존재한 이래로 자산 발행과 거래는 항상 분리되어 왔습니다. 비트코인은 metzdowd.com이라는 암호화폐 메일링 리스트에서 처음 소개되었지만, 지금은 (ETF를 통해) 나스닥에서 거래되고 있습니다. 또한 2017년 <온톨로지(ONT)>가 ICOBench에서 출시되었지만, 여전히 주요 <중앙화 거래소(CEX)>에서 거래되고 있습니다.

지난해 <게이트체인(GT)>이 자산 발행 측면에서 주도권을 쥐고 있었지

비들(Buidl)까지 최근에는 대부분의 수익원이 성숙한 시장 참여자와 투자자들에게만 개방되어 있었습니다. 예를 들어 미국 은행의 저축 계좌에 돈을 예치하면 연 이자율이 0.01%에 불과하지만(은행은 10%의 이자율로 고객의 돈을 대출하고 있습니다!) 화폐 시장 펀드에 투자하면 더 합리적인 수익을 얻을 수 있습니다. 그러나 수익률에 대한 수요는 여전히 존재하며, ETF(개별 주식 선택을 추상화)와 로보 어드바이저(포트폴리오 관리)와 같은 제품의 등장으로 비전문가 시장 참여자도 이전에는 불가능했던 수익률을 얻을 수 있게 되었습니다.

암호화폐의 경우에도 유사한 상황이지만, 예치(stake) 또는 대출을 통해 수익을 얻는 것은 쉽지 않으며 사용자가 일정 수준의 전문 지식을 갖추어야 합니다. 수익 획득 방식을 단순화한 제품들이 계속 등장하면서 지식 차익 거래를 종식시키고 개인 투자자들의 불리한 입장을 해소할 것입니다. 이제 암호화폐를 보유한 지갑이나 애플리케이션에서 몇 번의 클릭만으로 예치(stake) 또는 대출 수익을 얻을 수 있습니다(예치, 대출 등의 지식은 필수가 아닙니다). Fuse Wallet, StakeKit 등이 이러한 기능을 제공합니다. 미래에는 지갑과 DeFi 애플리케이션이 검증기, 대출 프로토콜, 유동성 풀 간에 자산을 자동으로 할당하고 재조정하여 사용자에게 24시간 최적의 수익을 제공할 것입니다.

Multicoin Capital 투자 파트너 Vishal Kankani: 혁신이 은행 서비스 비용을 크게 낮추다

메디치 가문은 14세기에 현대 은행업의 발전을 주도했습니다. 당시 은행 서비스는 발전이 느리고, 물리적이며, 비용이 많이 들었고 신뢰가 필수적이었습니다. 시간이 지남에 따라 금융 서비스를 이용하는 비용이 급격히 하락했습니다. 블록체인을 통해 우리는 24시간 내내, 전 세계적으로, 무료로 은행 업무를 수행할 수 있음을 명확히 볼 수 있습니다.

금융 도구가 얼마나 발전하더라도 사람들의 은행 서비스에 대한 수요는 계속 존재할 것입니다. 은행 서비스 플랫폼(BaaS)이 부상하는 이유는 애플리케이션 계층이 혁신을 거듭해도 전통금융(TradFi) 위에 기본적인 금융 구성 요소를 구축하기 어렵기 때문입니다. 자연스럽게 이것이 소프트웨어에서 모듈화되어 프론트엔드와 백엔드가 분리되었고, 이제 백엔드를 BaaS라고 부릅니다.

BaaS 제공업체는 자사의 기반 시설을 핀테크 기업에 라이선스하여 이들이 디지털 은행, 기업 카드, 대출 상품을 최소한의 시간과 비용으로 출시할 수 있게 합니다. API를 통해 이러한 서비스를 제공함으로써 BaaS 제공업체는 기술 기업이 고객 경험과 독특한 제품에 집중할 수 있게 하고, 자신은 '지루하지만 중요한' 백엔드, 즉 규제 준수, 리스크 관리, 자금 흐름을 처리합니다.

블록체인 이전에는 가상의 BaaS 스택에 은행 기반 시설, KYC/AML 규제 준수, 결제 처리, 발급, 데이터 집계 등이 포함되었습니다. 이 시스템은 작동할 수 있었지만 복잡하고 비효율적이었는데, 여전히 1970년대에 구축된 전통 은행 기반 시설(SWIFT/ACH)에 기반하고 있었기 때문입니다.

블록체인은 혁신적인 변화를 가져와 현대 BaaS를 전복시킬 것입니다. 블록체인 기반 자산과 프로토콜을 사용하여 더 간단하고, 더 저렴하고, 더 빠르고, 더 글로벌하고, 더 투명한 새로운 BaaS 모델을 구축할 수 있습니다. 블록체인 이후의 BaaS 스택에는 자체 관리 지갑(Squads 등), 프로그래밍 가능한 온체인 KYC 및 규제 준수 프로토콜(zkMe 등), 스테이블코인 결제 기반 시설(Bridge 등), 그리고 대출(Kamino 등)과 거래(Drift 등)를 위한 DeFi 프로토콜이 포함될 것입니다.

블록체인 기반 모델로의 BaaS 진화는 불가피합니다. 기반 시설이 성숙해짐에 따라 블록체인 프로토콜이 현재 BaaS 스택의 각 구성 요소를 대체하여 금융 서비스에 더 간소화되고 효율적이며 투명한 모델을 제공할 것입니다.

Squads는 Multicoin이 투자한 회사로, Solana 상에서 기업, 개인, 개발자가 가치를 저장하고 프로그래밍 가능한 거래에 사용할 수 있는 안전한 계정을 만들 수 있는 BaaS 프로토콜을 제공합니다. 우리는 Squads가 2025년까지 BaaS 분야를 주도할 것으로 예상합니다.

Multicoin Capital 파트너 Matt Shapiro: 마찰 제거로 사용률 향상

비용과 마찰이 제거되면 자연스럽게 사용률이 높아집니다. 이메일은 우리의 의사소통 방식을 바꿨고, iPhone은 사진 촬영과 삶의 기록을 더 편리하게 만들었으며, 아마존은 온라인 쇼핑을 단순화했고, 소셜 미디어는 콘텐츠 공유를 seamless하게 만들었습니다.

마찬가지로 거래와 송금이 더 쉬워지면 같은 결과가 나타날 것입니다. 스테이블코인은 우리 시대 가장 큰 금융 혁명 중 하나를 불러일으킬 수 있습니다. 24시간 내내, 거의 즉시 결제되는 송금 기능은 깊은 영향을 미칠 것입니다. 이를 통해 달러가 새로운 시장에 침투할 수 있고, 국채 경매로는 불가능했던 방식으로 일반 사람들의 손에 들어갈 수 있습니다. 이는 상업 활동을 더 효율적으로 만들어 밤낮, 주말, 휴일 없이 운영할 수 있게 합니다. 운영 자본 수요를 줄이고 국제 거래 비용과 시간을 크게 낮출 것입니다. 현재 스테이블코인의 공급량과 거래량은 사상 최고치를 기록하고 있으며, 규제 환경이 명확해짐에 따라 스테이블코인의 수용도도 높아질 것입니다.

스테이블코인의 성장은 오픈 파이낸스 개념을 더욱 촉발할 것입니다. 거래가 더 쉬워지면 더 많은 거래가 발생할 것입니다. 스테이블코인을 보유한 사람들은 이 자산의 수익을 찾을 것이며 Kamino, Drift 같은 플랫폼을 선호하게 될 것입니다. 일단 온체인에 있으면 스테이블코인 보유자는 단 몇 번의 클릭으로 Blackrock의 BUIDL 같은 화폐 시장 펀드와 Drift, Jupiter, Raydium, Uniswap 같은 DEX의 수익을 얻을 수 있습니다. 온체인 자산이 계속 늘어남에 따라 스테이블코인 보유자가 선택할 수 있는 자산과 참여할 수 있는 기회도 더욱 늘어날 것입니다. 스테이블코인은 온체인 경제의 트로이 목마가 되어 더 포용적이고 개방적인 글로벌 금융 체계로 성장할 것입니다.