앞으로 예측 가능한 미래에 우리는 더 큰 규모의 미국 국채의 온체인화를 목격할 것이며, DeFi 생태계에서도 토큰화된 미국 국채 기반의 프로젝트가 더 많이 등장하여 사용자와 시장의 관심을 받게 될 것이며, 점차 온체인 자산 관리와 투자 방식을 변화시킬 것입니다.
기사 작성자: HedyBi, JasonJiang
기사 출처: OKGResearch
트럼프의 재선은 정치와 경제의 긴밀한 연계를 전례 없는 수준으로 높일 것입니다. 이러한 '트럼프 현상'은 단순히 그의 리더십 스타일을 반영하는 것이 아니라, 경제적 이익과 정치적 권력의 전면적 재편을 상징합니다. 경제학적 맥락에서 이러한 복잡한 구조적 변화를 '정치경제 교직'이라고 합니다. 세계 최대 경제체이자 준비 통화 발행국인 미국의 모든 정책 조정은 전 세계 자본 흐름의 나침반이 될 것입니다. 2025년을 내다보면, 트럼프 정부의 암호화폐 분야 수용으로 인해 '트럼프 경제학'의 연쇄 반응이 더 빠르게 온체인 세계로 확산될 것이며, 암호화폐 시장은 빠르게 주변부 혁신에서 글로벌 금융의 중요한 시장으로 부상할 것입니다.
OKG Research는 특별히 '트럼프 경제학' 시리즈 특집을 기획하여 이 과정의 핵심 논리와 미래 추세를 심층 분석할 것입니다. 첫 번째 기사 《트럼프 재선: 비트코인, 석유, 그리고 금의 새로운 정치경제 시대》는 비트코인이 국제 금융 질서에 미치는 영향에 초점을 맞추고 있습니다. 이번 기사에서는 전통 금융의 핵심 자산인 미국 국채에 초점을 맞추어, 36조 달러 규모의 미국 국채 시장이 어떻게 블록체인 기술과 암호화폐 분야의 도구를 활용하여 미국 달러의 글로벌 금융 체계 내 주도적 지위를 더욱 공고히 하고 확장할 수 있는지 심층적으로 분석할 것입니다.
코인베이스 CEO 브라이언 암스트롱은 최근 스위스 다보스 세계경제포럼에서 인터뷰에서 곧 발표될 미국 스테이블코인 법안이 발행사에게 100% 미국 국채로 뒷받침되는 달러 표시 스테이블코인 발행을 요구할 수 있다고 언급했습니다. 우리는 현금 준비금의 역할을 고려할 때 100% 국채 요구 가능성은 높지 않다고 생각하지만, 암스트롱의 언급은 암호화폐 시장이 미국 국채에 대한 수요와 선호를 반영하고 있음을 보여줍니다.
미국 국채 시장의 '성장 속도'는 놀라운데, 0에서 1조 달러 규모에 도달하는 데 200년 이상이 걸렸지만, 1조 달러에서 36조 달러로 증가하는 데는 단 40년밖에 걸리지 않았습니다. 이러한 놀라운 변화의 근원은 1971년 닉슨 정부가 금본위제를 폐지하면서 달러가 금과 연동되지 않게 되어 무제한 통화 발행 시대가 열렸고, 이에 따라 미국의 채무 문제도 통제를 벗어났기 때문입니다.
장기적으로 이 36조 달러 규모의 미국 국채 시장에 '대금'을 지불해 온 투자자들의 투자 관심이 점차 줄어들고 있으며, 온체인이 향후 미국 국채를 활성화시킬 새로운 시장이 될 수 있습니다.
미국 국채 'HARD' 모드 25년 개막
2025년, 미국 국채 시장이 'HARD' 모드로 돌입할 것으로 예상됩니다. 약 3조 달러의 국채가 만기를 맞이할 것으로 보이며, 그 중 대부분이 단기 국채입니다. 2024년 미국 재무부의 순발행액은 이미 26.7조 달러에 달해 전년 대비 28.5% 급증했습니다.
특히 트럼프가 정치 무대에 다시 등장하는 배경에서, 그의 완화적 통화 정책 성향은 시장의 불확실성을 더욱 증폭시킬 수 있습니다. 트럼프는 재임 기간 중 연방준비제도의 금리 인하 압박을 여러 차례 가했으며, 금리 정책을 경제 부양과 시장 신뢰 제고의 핵심 수단으로 여겼습니다. 만약 그가 금리 인하를 성공적으로 추진한다면, 이는 미국 국채 수익률을 크게 낮추어 해외 투자자들의 매력을 떨어뜨리고, 달러 약세 압력을 가중시켜 전 세계 외환 보유 구조에 충격을 줄 수 있습니다. 동시에 트럼프의 경제 성장 중심 정책 성향은 정부의 재정 지출 확대를 이끌어 재정 적자를 더욱 확대할 수 있어, 국채 공급 측면에 압박을 줄 것입니다.
한편 수요 측면에서, 특히 해외 중앙은행의 경우 미국 국채에 대한 매력이 감소하고 있습니다. OKG Research의 최신 통계에 따르면, 해외 중앙은행의 미국 국채 증보 속도는 11%에 불과해 미국 국채 발행 증가율(28.5%)을 따라가지 못하고 있습니다. 미국 국채 상위 20개 보유국 중 프랑스(35.5%), 싱가포르(31%), 노르웨이(40%), 멕시코(33%)만이 미국 국채 발행 속도를 초과하는 증보 속도를 보이고 있습니다.
더욱이 일부 해외 중앙은행은 적극적으로 미국 국채를 매도하고 있습니다. 2022년 4월부터 중국의 미국 국채 보유 규모가 1조 달러 미만으로 지속 하락했고, 2024년 9월에는 26억 달러 더 줄어든 7720억 달러를 기록했습니다. 같은 달 일본도 59억 달러를 매도하여 11233억 달러로 감소했습니다. 각국의 외환 보유 다각화 수요 증가에 따라 해외의 미국 국채 수요가 크게 약화되고 있습니다.
빠른 채무 규모 증가와 해외 수요 지속 약화가 겹치면서, 미국 국채 시장은 이중의 도전에 직면할 것입니다. 위험 프리미엄의 상승은 거의 피할 수 없을 것입니다. 향후 시장이 이러한 채무를 효과적으로 흡수하지 못한다면 더 큰 규모의 금융 변동성을 초래할 수 있습니다.
암호화폐 시장은 이러한 채무를 효과적으로 흡수할 혁신적인 해답을 제시하고 있습니다.
2025년 스테이블코인이 세계 10대 미국 국채 보유자가 될 수 있다
전 세계에서 가장 안전한 자산 중 하나인 미국 국채는 암호화폐 시장에서 점점 더 중요한 역할을 하고 있습니다. 그 중에서도 스테이블코인이 미국 국채가 암호화폐 시장에 침투하는 주요 매개체입니다. 현재 온체인 활동의 60% 이상이 스테이블코인과 관련되어 있으며, 주류 스테이블코인 대부분이 미국 국채를 주요 담보 자산으로 선택하고 있습니다.
세계 최대 두 개의 스테이블코인 USDC와 USDT를 예로 들면, 이들의 발행 메커니즘은 1:1 우량 자산 담보를 요구하며, 그 중 미국 국채가 주요 자리를 차지하고 있습니다. 현재 USDC의 미국 국채 담보 규모는 이미 400억 달러를 넘어섰고, USDT의 미국 국채 담보 규모는 1007억 달러를 초과했습니다. 현재 스테이블코인의 규모만으로도 약 3%의 곧 만기되는 단기 미국 국채를 소화하고 있으며, 이는 이미 독일과 멕시코를 넘어 세계 19위 미국 국채 보유국 수준에 도달했습니다.
비록 트럼프 정부가 비트코인 전략 비축을 통해 국제 자본 유입을 유도하여 비트코인 가격 상승을 지속시키고, 이를 통해 시장 조작으로 이익을 얻어 채무 압박을 완화하려 할 수 있습니다. 이론적으로는 이 방법이 특정 재정 계획이나 이자 지급에 기여할 수 있지만, 비트코인 가격이 20만 달러까지 상승하고 총 시가총액이 4조 달러를 넘어서더라도, 미국이 지금부터 100만 개의 비트코인을 계속 구매한다고 해도 그 수익은 약 1000억 달러 수준에 불과할 것입니다.
비트코인을 통한 간접적인 채무 해소와 달리, USDT와 USDC 등 스테이블코인은 미국 국채에 대한 직접적인 수요를 창출하고 있습니다. 스테이블코인 시가총액은 2022년 1월 22일 기준 2100억 달러를 돌파하며 역대 최고치를 경신했습니다. 미국의 입법 가속화와 전 세계적인 스테이블코인 채택률 지속 상승에 힘입어, OKG Research는 2025년 스테이블코인 시가총액이 4000억 달러를 돌파할 것으로 낙관적으로 전망하며, 이에 따른 신규 미국 국채 수요는 1000억 달러를 넘어설 것으로 예상됩니다.
이러한 발전 추세가 지속된다면, 스테이블코인은 미국 국채 시장의 가장 중요한 '숨은 기둥'이 될 것이며, 그들이 창출하는 미국 국채에 대한 직접적인 수요는 비트코인 투자로 인한 간접적인 수익을 넘어설 것입니다. Bitwise의 선임 투자 전략가는 소셜 미디어에서 스테이
특정 트럼프 정책의 실행에 따라,스테이블코인과 그 기반이 되는 일부 달러 및 대부분의 미국국채가 새로운 형태의 달러 팽창이 될 것입니다.달러가 세계 준비 통화이기 때문에, 해외 중앙은행과 기관들이 일반적으로 미국국채를 보유하고 있습니다. 미국국채 발행은 사실상 미국의 신용을 이용해 "인플레이션을 수출"하고, 간접적으로 전 세계에 그 부채를 지불하게 함으로써 통화 공급 확대와 유사한 효과를 달성합니다.이는 달러 지위를 강화할 뿐만 아니라 다른 국가의 규제, 특히 세금 부과에 도전을 가져올 것입니다.
대규모 토큰화로 미국국채에 글로벌 유동성 제공
주류 스테이블코인의 기반 자산이 되는 것 외에도,미국국채는 현재 토큰화 열풍 속에서 가장 인기 있는 자산 유형 중 하나입니다.RWA.xyz 데이터에 따르면, 토큰화된 미국 국채 시장 규모는 2024년 초 7.69억 달러에서 2025년 초 34억 달러로 4배 이상 급성장했습니다. 이러한 급속한 성장은 온체인 금융 혁신의 잠재력을 반영할 뿐만 아니라 시장의 미국국채 토큰화에 대한 인정과 수요를 보여줍니다.
토큰화를 통해 미국국채가 DeFi에 빠르게 침투하고 있습니다. 온체인 무위험 수익 자산으로 미국국채를 활용하거나, 담보 대출 등의 방식으로 파생 거래를 하는 등 DeFi 생태계가 점점 더 현실적이 되고 있습니다. 이러한 토큰화된 미국국채는 더 신뢰할 수 있는 기반 자산을 제공할 뿐만 아니라 현실 세계의 안정적인 수익을 포착하여 온체인 투자자들에게 직접 분배합니다. Ondo가 이전에 출시한 단기 미국 국채 펀드(OUSG)의 수익률은 일시적으로 5.5%에 달했습니다.
더 중요한 것은, 미국국채가 온체인화되면 전통 투자자들에게 더 익숙한 자산 유형을 제공하여 기관 자금의 지속적인 유입을 촉진하고, DeFi 생태계의 성숙화와 기관화를 가속화할 것이라는 점입니다.토큰화된 미국국채를 사용하는 프로젝트는 일반적으로 "저위험 혁신"으로 간주되어 규제 승인을 더 쉽게 받을 수 있습니다.
미국국채 입장에서 토큰화는 부채 압박을 완화할 수 있는 새로운 도구를 제공합니다. 미국국채가 온체인 세계에 진입하여 편리한 국경 간 거래와 체인 간 유동성을 실현할 뿐만 아니라, 새로운 구매자 시장을 개척함으로써 미국국채의 글로벌 유동성과 매력을 더욱 높일 수 있습니다.이러한 새로운 온체인 유동성의 확산은 미국국채를 글로벌 금융 시장의 핵심 자산으로 만들 수 있습니다.
시장에서는 일반적으로 트럼프 행정부 이후 2025년 연준의 금리 인하 빈도가 둔화될 것으로 예상되고 있어, 이는 미국 단기 국채 수익률을 더 높이고 시장 위험 선호도를 낮추어 투자자들이 더 안정적인 투자 대상을 선호하게 만들 것입니다. 예측 가능한 미래에 우리는 더 큰 규모의 미국국채 온체인화와 더불어 토큰화된 미국국채 기반의 DeFi 프로젝트가 더 많이 등장하여 사용자와 시장의 환영을 받으며, 온체인 자산 관리 및 투자 방식을 점진적으로 변화시킬 것으로 보입니다.
