작성자: Aylo; 번역: 백토 블록체인
먼저, 이번 주기는 정말 힘들었습니다. 누군가가 그렇지 않다고 말하더라도 믿지 마세요. 하지만 현실은 매 주기가 이전보다 더 어려워진다는 것입니다. 시장 참여자 수가 늘어나면서 경쟁이 치열해지고, 기존 플레이어들이 더 똑똑해졌기 때문에 결국 실패하는 사람들도 더 많아지게 됩니다.
만약 당신이 베어마켓에서 비트코인(BTC) 또는 솔라나(SOL)에 대규모로 투자하지 않았다면, 아마도 돈을 벌지 못했거나 심지어 미쳐버렸을 것입니다. 만약 제가 SOL로 가치를 계산하지 않았다면, 아마도 매우 힘들었을 것입니다.
네, 이번 주기에는 일부 개별 대승자들이 있었습니다. 하지만 저는 이러한 자산에 대규모로 투자했다가 결국 대부분의 수익을 되돌려줬을 것이라고 장담합니다. 대부분의 사람들은 큰 돈을 벌고 나서도 "아직 주기가 끝나지 않았다"며 다시 한 번 도전하다가 결국 벌었던 돈을 다 날려버리곤 합니다.
"멍청한 게임을 하면 멍청한 상품을 받는다"는 원칙은 영원히 유효합니다. 다만 거래자와 도박꾼들에게는 이 과정이 더 길어질 뿐입니다.
그렇다면 이번 주기가 왜 이렇게 어려웠을까요?
01 외상 후 스트레스 장애(PTSD)
지난 두 차례의 대규모 알트코인 주기에서 대부분의 코인들이 90-95%의 폭락을 경험했습니다. 그리고 루나(LUNA)와 FTX의 붕괴는 업계의 연쇄 반응을 더욱 악화시켰, 시장 하락폭이 예상보다 훨씬 더 컸습니다. 많은 주요 플레이어들이 청산되었고, 암호화폐 대출 플랫폼들은 아직도 회복되지 못하고 있습니다.
이 "외상 후 스트레스 장애(PTSD)"는 암호화폐 원주민 사용자들에게 깊은 영향을 미쳤습니다. 이번 주기에 알트코인 시장의 거래 패턴은 "모든 프로젝트가 사기"라는 주류 견해를 크게 반영하고 있습니다. 지난 두 차례의 암호화폐 시장 주기에서 사람들은 일반적으로 "이 기술이 미래를 대표한다"고 믿었습니다. 하지만 현재 이 주기에서는 이러한 신념이 크게 약화되거나 심지어 파괴되어, 많은 사람들이 암호화폐 산업의 장기 전망을 더 이상 믿지 않습니다. 대신 "모든 것이 사기"라는 관점이 주류 인식이 되었습니다.
누구도 자산을 장기 보유하려 하지 않습니다. 자산 가치가 반토막 나거나 심지어 0이 되는 고통을 다시 겪고 싶지 않기 때문입니다. 이로 인해 극단적인 "김치 장사 사이클"(Max Jeet Cycle)이 발생했습니다. 모든 사람들이 다른 사람들을 꼬리표로 삼아 먼저 도망치려 합니다.
소셜 미디어(X에서의 암호화폐 트윗)는 이러한 감정적 거래를 더욱 악화시켰습니다. 시장 참여자들은 매일 주기 정점을 찾고 있으며, 이로 인해 시장 감정의 변동성이 더욱 심해졌습니다. 
이러한 심리적 영향은 거래 행동에만 나타나는 것이 아니라 전체 생태계 구축과 투자 방식에도 영향을 미쳤습니다. 현재 프로젝트들은 더 엄격한 심사를 받고 있으며, 신뢰 문턱이 크게 높아졌습니다. 이는 양면적인 영향을 미칩니다. 한편으로는 명백한 사기를 걸러내는 데 도움이 되지만, 다른 한편으로는 실제 가치 있는 프로젝트들이 관심과 성장 기회를 얻기 더 어려워졌습니다.
02 혁신
현재의 혁신은 주로 점진적인 것입니다. 기반 시설은 계속 최적화되고 있지만, DeFi가 등장했을 때와 같은 0에서 1로의 혁명적 돌파구는 없습니다. 또한 눈에 띄는 중대한 진전도 없습니다. 이로 인해 "암호화폐 산업에 실질적인 진전이 없다"는 관점이 더 공감을 얻게 되었고, 동시에 "암호화폐 산업은 아무것도 이루지 못했다"는 내러티브도 생겨났습니다.
전체적인 혁신 구도가 혁명적 돌파구에서 점진적 개선으로 전환되었습니다. 이는 기술 발전의 자연스러운 과정이지만, 내러티브 주도 시장에게는 새로운 도전과제가 되고 있습니다.
또한 우리는 여전히 진정한 "킬러 애플리케이션"이 부족합니다. 체인 상의 사용자 규모를 수억 명 수준으로 끌어올릴 수 있는 혁신적인 제품이 아직 나오지 않았습니다.
03 규제
이전에 횡포를 부렸던 SEC는 업계에 큰 혼란을 일으켰고, 발전을 심각하게 저해했습니다. 특히 DeFi와 같이 더 광범위한 사용자를 끌어들이고 시장 적합성(PMF)을 찾을 수 있었던 분야가 목을 조여 더 이상 성장하지 못했습니다. 또한 SEC는 모든 거버넌스 토큰이 보유자에게 가치를 전달하는 것을 강제로 막았고, 이로 인해 "이 토큰들은 가치가 없다"는 시장 내러티브가 형성되었습니다.
SEC는 많은 개발자들을 몰아냈습니다(예: Andre Cronje가 공개적으로 SEC의 압박으로 인해 업계에서 완전히 물러났다고 밝혔습니다). 또한 전통 금융(TradFi)과 암호화폐 산업의 융합을 막아, 결국 업계 전체가 벤처 캐피털(VC) 자금에 의존하게 만들었습니다. 이는 공급과 수요의 불균형을 초래하고, 가격 발견 메커니즘을 왜곡하며, 시장 가치를 소수 기관이 장악하게 만들었습니다.
그러나 이제 시장에 긍정적인 변화가 일어나고 있습니다. 점점 더 많은 프로젝트들이 공개 판매 형태로 등장하면서, 암호화폐 산업은 SEC가 가한 족쇄를 점차 벗어나고 있습니다.
Cronje가 SEC와의 교섭 경험을 요약한 내용
번역: 편지가 계속해서 쏟아져 왔고, 매번 새로운 공격 각도를 시도했습니다. 처음에는 자금 조달과 SEC 위반 혐의로 "조사"를 시작했는데, 이는 저로서는 매우 혼란스러웠습니다. 저는 미국 시민도 아니고 미국 거주자도 아니며, 어떤 미국 시민이나 거주자에게도 어떤 것도 판매한 적이 없기 때문입니다.
저는 수주 또는 수개월 동안 정보를 수집하고 그들의 질문(제가 가질 수 없는 데이터를 요구하는)에 답변하려 노력했습니다. 이런 고문은 제 시간, 에너지, 자원을 극도로 소모시켰습니다. 이 단계에 이르러 저는 거의 개발과 연구를 완전히 중단하고 이 법적 및 규제 싸움에 전념할 수밖에 없었습니다.
04 금융 허무주의
위에서 언급한 모든 요인들이 이번 주기의 "금융 허무주의"를 확산시켰습니다. 금융 허무주의의 본질은 시장에 대한 신념을 잃었지만 여전히 참여해야 한다는 것입니다. 모든 것이 투명해졌다고 생각하니, 결국 투기에 매달릴 수밖에 없습니다. 심지어 밈코인(Memecoin)에 투자하는 것도 무의미한 거버넌스 토큰을 보유하는 것보다 낫습니다.
"쓸모없는 거버넌스 토큰" 내러티브와 더불어 SEC로 인한 높은 FDV(완전 희석 후 시가총액) 및 낮은 유통 공급량(low float) 구조로 인해, 많은 암호화폐 원주민 사용자들은 장기 보유에 대한 환상을 완전히 포기하고 밈코인에서 "더 공정한" 기회를 찾게 되었습니다.
또한 현실 사회에서 젊은이들이 계층 이동을 달성하기 위해서는 사실상 도박 투자에 의존할 수밖에 없습니다. 자산 가격은 치솟는데 임금은 법정 화폐 가치 하락에 밀려 뒤처지고 있어, "암호화폐판 복권"인 밈코인이 특히 매력적으로 보입니다. 복권의 핵심 가치는 결코 배당률이 아니라 희망을 품게 하는 것이며, 이것이 사람들이 끊임없이 복권에 매료되는 이유입니다.
도박 문화가 암호화폐 시장에 천연적으로 부합하고, 관련 기술(예: 솔라나, Pump.fun)도 점점 성숙해지면서, 새로운 토큰 발행 수가 폭발적으로 증가했습니다. 본질적으로 이 모든 것의 핵심 논리는 단 하나입니다. 시장에 극단적인 투기를 갈망하는 많은 사용자가 있고, 수요가 시장을 결정하기 때문입니다.
암호화폐 시장에는 항상 "최전선에서 고군분투하는" 이야기가 있었지만, 이번 주기에는 이 개념이 널리 인정되고 있습니다.
이러한 허무주의적 투자 심리는 다음과 같은 방식으로 나타납니다:
· 올인 투기 문
거의 누구도 천생적으로 뛰어난 거래자가 아니므로, 지난 주기에서 대부분의 사람들에게 가장 안전한 전략은 보유하는 것이었습니다 - 심지어 가장 형편없는 알트코인도 결국 한 번의 상승 물결을 타게 됩니다.
그러나 이번 주기는 완전히 거래자들의 시장이며, 장기 보유자보다는 매도자에게 더 유리합니다. 거래자들은 심지어 HYPE 에어드랍을 통해 이번 주기 내 가장 큰 폭리 기회를 얻었습니다.
이번 주기의 시장 내러티브는 일반적으로 수명이 짧고 충분히 설득력 있는 주제가 부족합니다. 시장 참여자들은 이전보다 더 성숙해져 가치를 더 효율적으로 추출하는 데 능숙해졌기 때문에, 알트코인의 국부적 버블이 과거처럼 극단적으로 부풀려지지 않았습니다.
AI 에이전트 내러티브의 첫 번째 투기 열풍을 예로 들면 - 이는 시장이 "우리가 기다려온 새로운 내러티브"라고 진정으로 느낀 첫 번째 사례일 수 있습니다. 그러나 현재 이는 매우 초기 단계이며, 장기적인 승자들이 아직 진정으로 부상하지 않았을 수 있습니다.
06 비트코인(BTC)에는 새로운 매수자가 등장했지만, 대부분의 알트코인에는 그렇지 않습니다
비트코인(BTC)과 다른 암호화폐 자산 간의 분화는 지금처럼 뚜렷한 적이 없었습니다.
비트코인(BTC)은 이제 전통 금융(TradFi)의 매수세를 성공적으로 끌어들였고, 처음으로 강력하고 지속적인 수동적 수요원을 확보했습니다. 심지어 일부 중앙은행들은 이미 비트코인(BTC)을 자산 대차대조표에 편입하는 것을 논의하기 시작했습니다.
이에 비해 알트코인은 그 어느 때보다도 비트코인(BTC)과 경쟁하기 어려워졌습니다. 이는 이해할 만합니다 - 비트코인(BTC)은 현재 명확한 성장 목표, 즉 금 시장 가치에 도전하는 것을 가지고 있지만, 알트코인은 이와 유사한 거대한 내러티브가 없기 때문입니다.
알트코인에는 거의 새로운 매수자가 없습니다. 비트코인(BTC)이 역대 최고점을 기록한 후 일부 개인 투자자들이 재입장했지만(그들은 XRP를 샀습니다), 전반적으로 새로운 개인 투자자 자금 유입은 여전히 제한적이며, 암호화폐 산업의 부정적 평판 문제가 지속되고 있습니다.
07 이더리움(ETH)의 역할 변화
비트코인(BTC) 시가총액 비중 하락은 주로 이더리움(ETH) 시가총액 증가의 영향을 받았습니다.
지난 주기에서는 이더리움(ETH) 상승이 일반적으로 "알트코인 시즌" 개막의 신호로 여겨졌지만, 이번 주기에서는 이 경험 법칙이 작동하지 않았습니다. 그 근본 원인은 이더리움(ETH)의 성과가 부진했고 기본적 요인에 의해 제약을 받았기 때문입니다.
많은 거래자와 투자자들이 혼란스러워하는데, 이더리움(ETH)이 더 이상 시장이 더 많은 위험을 감수하도록 촉발하는 역할을 하지 않고, 오히려 많은 미니 알트코인 시즌(mini alt-szn)의 종료를 나타내는 표징이 되었기 때문입니다.
이더리움(ETH) 없이도 많은 내러티브와 트랙이 독립적으로 시작되고 운영되고 있지만, 많은 거래자들은 여전히 이더리움(ETH)의 상승이 진정한 알트코인 시즌(Alt season)을 열어줄 것이라고 믿고 있습니다.
물론 시장 변화의 이유는 이것 외에도 많지만, 이것들은 제가 커피를 마시며 생각나는 핵심 포인트들입니다.
그렇다면 이제 어떻게 해야 할까요? 더 열심히 하든지, 더 똑똑하게 일하든지 해야 합니다.
저는 여전히 장기적으로 볼 때 기본적 요인이 결국 모든 것을 결정할 것이라고 믿습니다. 다만 전제는 당신이 지지하는 프로젝트를 진정으로 이해하고, 그것들이 어떻게 실제로 비트코인(BTC)을 능가할 수 있는지를 이해해야 한다는 것입니다. 현재 시장에는 잠재적 후보들이 있지만, 그 수는 여전히 많지 않습니다. 다음과 같은 특징을 가진 프로젝트를 찾아볼 수 있습니다:
· 명확한 수익 모델
· 진정한 시장 적합성(PMF)
· 지속 가능한 토큰 경제 모델
· 강력한 기본적 요인을 뒷받침하는 내러티브(현재 AI와 RWA가 이 기준을 충족하는 두 개의 영역으로 보입니다)
저는 미국의 규제 환경 변화에 따라 강력한 기본적 요인과 PMF를 가진 프로젝트들이 궁극적으로 토큰에 가치를 전달할 수 있을 것이라고 생각하며, 이들이 상대적으로 더 안정적인 투자 선택이 될 것입니다. 그리고 지속적인 수익을 창출할 수 있는 프로토콜들이 현재 좋은 성장 주기에 있습니다. 이는 과거 "멍청한 돈 이론"이 지배했던 토큰 모델과 대조됩니다.
만약 당신의 전략이 "개인 투자자들이 들어온 후에 매도하는 것"이라면, 당신은 곤경에 빠질 수 있습니다. 시장은 이미 진화했고, 더 이상 개인 투자자에 의해서만 주기가 주도되지 않으며, 더 현명한 자금이 종종 이러한 명확한 전략을 미리 구축하고 선점합니다.
가능한 전략 방향:
1) 더 나은 거래자가 되기
거래 우위를 구축하려 노력하고, 단기 거래에 집중하세요. 현재 시장에는 여전히 많은 안정적인 단기 기회가 존재합니다.
온체인 거래는 수익 배수가 더 높지만 변동성도 크므로, 스트레스에 약한 사람에게는 적합하지 않습니다.
2) "덤벨 투자 포트폴리오"는 여전히 적용 가능합니다(명확한 거래 우위가 없는 대부분의 사람들에게 해당)
70-80%의 자금을 비트코인(BTC) & 솔라나(SOL)에 배분하고, 나머지 일부를 더 투기적인 투자에 할당하세요.
자산 배분을 유지하기 위해 정기적으로 재조정(rebalancing)하세요.
3) 투입 가능한 시간을 평가하고 전략을 조정하세요
당신이 일반 직장인이라면, 하루 16시간 동안 시장을 지켜보는 젊은 거래자들과 경쟁할 수 없습니다.
그렇다고 부진한 성과의 알트코인을 소극적으로 보유하며 시장이 자신의 차례가 되기를 기다리는 것도 효과적인 전략이 아닙니다.
4) 다각화 전략을 탐색하세요(다양한 영역을 결합하여 승률 높이기)
핵심 투자 포트폴리오(비트코인(BTC) & 솔라나(SOL)) + 저위험 차익거래 전략(에어드랍 채굴 등, 현재는 난이도가 높아졌지만 여전히 기회가 있습니다).
새로운 생태계에 미리 진입하여 자리 잡기, 예를 들어 HyperLiquid, Movement, Berachain 등.
특정 세부 분야에 깊이 파고들어 해당 트랙의 전문가가 되기.
08 알트코인 시장은 여전히 성장 여력이 있지만, 경쟁은 더 치열해질 것
저는 2025년까지 알트코인 시장이 여전히 성장 여력이 있다고 생각하며, 전반적인 시장 환경은 여전히 글로벌 유동성 주기의 영향을 받을 것입니다. 하지만 비트코인(BTC) & 솔라나(SOL)를 크게 앞서갈 수 있는 것은 아마도 소수의 트랙과 소수의 프로젝트일 것입니다. 그리고 알트코인 순환의 속도도 더 빨라져, 투자자들이 포지션을 더 민첩하게 조정해야 할 것입니다.
만약 시장에 정말 광란의 통화 완화가 찾아온다면, 우리는 과거와 유사한 알트코인 불황을 볼지도 모릅니다. 하지만 이런 상황이 발생할 가능성이 발생하지 않을 가능성보다 낮다고 생각합니다. 설령 그렇게 된다고 해도, 대부분의 알트코인 상승폭은 시장 평균 수준에 그칠 것이며, 과거처럼 전면적으로 급등하지는 않을 것입니다.
올해에도 많은 새로운 알트코인 프로젝트가 출시될 예정이며, 시장 유동성이 계속 희석되고 분산될 것이므로, 이 점에 특별히 주의해야 합니다.
09 요약: 희망의 한 줄기
저는 암호화폐 시장을 몇 년 동안 진지하게 연구한 사람이 결국 돈을 벌지 못하는 경우를 본 적이 없습니다.
시장에는 여전히 많은 기회가 있으며, 이 분야의 성장은 여전히 기대할 만합니다. 결국 저도 다른 사람들만큼 잘 모르는 것뿐이며, 단지 이번 주기에 현실에 맞춰 계속 조정해
