(여기에 표현된 모든 견해는 저자의 개인적인 견해이며, 투자 결정을 내리는 근거가 되어서는 안 되며, 투자 거래에 대한 권장이나 조언으로 해석되어서는 안 됩니다.)
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Mar-a-Lago에 본사를 둔 Pax Americana Make-A-Wish Corporation은 많은 청원자를 받습니다. 암호화폐를 사용하는 사람들은 다른 사람들과 마찬가지로 하나 또는 여러 개의 소원을 이루기 위해 줄을 서 있습니다. 변덕스러운 지니인 The Orange Man은 아첨꾼 무리에 둘러싸여 플로리다 남부 습지에서 법정을 열고 있으며, 매주 컨트리 겸 나이트클럽에서 1980년대의 히트곡을 틀고 있습니다.
지니는 선하거나 악하지 않습니다. 우리가 판단해야 할 것은 수혜자의 소원입니다. 모든 문화권에는 성공, 부 또는 개인적 행복으로 가는 지름길을 목표로 한 잘못된 소원이 어떻게 의도치 않은 결과를 초래하는지에 대한 도덕적 이야기가 있습니다. 이 이야기의 교훈은 인생에는 쉬운 버튼이 없다는 것입니다. 모든 좋은 것은 노력과 노력의 산물입니다.
저는 전 세계 암호화폐 산업의 많은 사람들이 비트코인 전략적 비축금(BSR)과 Pax Americana 암호화폐 규제를 수립하는 것과 관련하여 논의하고자 하는 핵심적인 바람을 논의하고자 합니다. 광범위하게 말해서, 많은 잘못된 암호화폐 지지자들은 미국 정부가 달러를 인쇄하고 국가적 비축금의 일부로 비트코인을 매수하고 재정적 이해관계가 있는 암호화폐 사업 주변에 규제적 참호를 제정하기를 바랍니다. 저는 이 사람들이 잘못된 것을 요구하고 있다고 생각합니다. 어려운 일을 하고 다음 행정부가 정당 소속 여부와 관계없이 쉽게 취소할 수 없는 것을 지니에게 요청합시다.
이 글의 첫 번째 부분에서는 BSR과 프랑켄슈타인 암호화폐 규제 법안이 지역적으로나 세계적으로 업계에 부정적인 영향을 미치는 이유를 논의하겠습니다. 다음으로, 세어서커 슈트나 블록 힐, 여름 드레스를 입고 매일 줄을 서서 오렌지 지니에게 소원을 빌고, 오렌지 지니에게 무엇을 들어달라고 부탁해야 할지 제안하겠습니다.
비트코인 전략적 비축금
살 수 있는 것은 팔 수 있습니다. 정부가 자산을 비축할 때의 근본적인 문제는 주로 정치적 이익을 위해 자산을 사고 파는 것이고, 재정적 이익을 위해 팔지 않는다는 것입니다. 세계 경제 시스템의 현재 구조를 고려할 때 비트코인 자체가 미국 정부에 도움이 될까요? 아니요. 비트코인은 단지 또 다른 금융 자산일 뿐입니다. 독자들은 비트코인이 유일신 사토시가 만든 가장 강력한 돈이라고 믿을지 모르지만, 저는 그 지니가 주님을 기쁘시게 하려는 영적인 필요에서 동기를 부여받은 것이 아니라는 것을 보장할 수 있습니다. 그는 자신을 집권하게 만든 유권자 기반을 달래는 데 동기를 부여받았습니다.
트럼프가 BSR을 만들 수 있다고 가정해 봅시다. 정부가 루미스 상원의원의 제안대로 100만 개의 비트코인을 매수합니다. 붐! 가격이 미쳐 날뜁니다. 그런 다음 매수가 끝나고 상승 전용 트렌드 채널이 멈춥니다.
2년에서 4년 후로 빨리 넘어가보자. 2026년까지 민주당은 트럼프가 인플레이션을 진정시키지 못하고, 영원한 전쟁을 멈추지 못하고, 식량 공급을 해결하지 못하고, 늪을 말리지 못한 것에 대한 유권자들의 불만에 힘입어 승리를 거둘 수 있을 것이다. 하원에서 거부권을 행사할 수 없는 다수당을 확보한다면 어떨까? 2028년까지 민주당이 선거에서 이긴다면… 개빈 뉴섬이 불사조처럼 일어나서 어린 소년들이 부모의 동의 없이 다시 성기를 잘라낼 수 있을 것이다. 만세!
민주당이 장악하는 의회나 대통령직에 있어서, 지지자들을 위한 사치품에 쓸 수 있는 쉬운 현금을 찾는 것이 첫 번째 지시입니다. 실제 정치 체제와 상관없이 모든 정치인의 첫 번째 지시입니다. 팔릴 준비가 된 비트코인이 백만 개나 그냥 놓여 있습니다. 종이에 서명만 하면 됩니다. 시장은 이 비트코인이 언제 어떻게 팔릴지 당연히 두려워할 것입니다. 시장 영향을 최소화하고 받는 달러를 극대화하기 위해 그럴까요? 아니면 오렌지 맨을 지지한 암호화폐 보유자들을 처벌하기 위해 악의적으로 그럴까요? 우리는 모릅니다. 하지만 불확실성은 비트코인과 암호화폐 자본 시장 전체에 대한 열정을 제한할 것입니다.
BSR을 만들거나 Ripple과 같은 똥코인을 국가적으로 비축하면 정부가 보유한 모든 암호화폐가 강력한 정치적 무기가 됩니다. 게다가 순전히 정치적인 책략으로 미국 정부가 커뮤니티에 의미 있게 참여할 것인가요? 비트코인 핵심 개발자를 후원하기 위해 기부할 것인가요? 노드를 운영할 것인가요? 그럴 수도 있겠지만... BSR에 대한 이야기를 들어보면, 그냥 설정하고 잊어버리는 유형의 운동인 것 같습니다. 트럼프와 공화당은 비트코인 가격이 오르는 것을 보고, 임무 완수를 주장하고, 데이비드 베일리에게 접시당 10,000달러의 갈라 행사에서 더 많은 선거 기부금을 요구할 수 있습니다. 플레이어를 미워하지 말고, 게임을 미워하세요. 지니에게 이 소원을 들어달라고 요청하면 2년도 채 안 되어 불필요한 고통이 생길 것입니다.
프랑켄슈타인 크립토 법안
보유자가 수용 가능한 암호화폐 규제를 이해하는 가장 쉬운 방법은 포트폴리오를 살펴보는 것입니다. 제 관점에서 보면(지니를 둘러싼 서커스에서 멀리 떨어진 곳에서) 중앙화된 암호화폐 금융 중개업체에 많은 지분을 소유한 사람들이 그들이 발생시키는 소음의 양 때문에 암호화폐 규제에 대한 희망이 가장 많이 받아들여질 가능성이 높은 것 같습니다. 안타깝게도 진정으로 분산된 기술과 애플리케이션을 구축하는 사람들은 이 사이클의 시점에서 정치를 할 재정적 자원이 없습니다. 가장 부유한 암호화폐 형제는 모두 거래소, 중개 서비스 또는 어떤 종류의 대출 플랫폼을 소유하고 있습니다.
따라서, 만약 어떤 것이든 허락된다면, 허락될 가능성이 높은 암호화폐 규제 소원은 크고 부유한 중앙 집중형 회사만이 감당할 수 있는 지나치게 복잡하고 규범적인 규칙의 형태가 될 것입니다. 그 이유는 법률을 해석할 수 있는 사람은 다양한 알파벳 문자 규제 기관을 드나드는 경력 있는 기업 변호사뿐이기 때문입니다. 혹시 궁금하시다면, 이 변호사들은 무료로 섹스를 하지 않습니다. 이 악당들은 시간당 2,000달러 이상을 청구합니다. 두바이에서는 싸게 살 수 있겠지만, 제가 사는 곳에서는 비싼 술값입니다.
그게 더 광범위한 암호화폐 커뮤니티가 지니에게 실제로 원했던 것인가요? 이 모든 것이 브라이언 암스트롱과 래리 핑크를 더 부유하게 만들기 위한 연습이었나요? 저는 미워하는 사람이 아닙니다. 그들은 그들의 일을 하고 있습니다... 그들의 사업에 고유한 이익을 주는 독점적 구조를 만들어 주주 가치를 극대화하는 것입니다. 아마도 Coinbase와 Blackrock의 주주인 독자들은 프랑켄슈타인 암호화폐 법안을 원할 것입니다. 하지만 저는 이런 유형의 규제가 현상 유지를 바꾸는 데 아무런 도움이 되지 않는다고 생각하고, 그것이 암호화폐에 직접적으로 부정적인 것은 아니지만 긍정적이지도 않습니다.
암호화폐 친화적인 행정부로 인해 미국으로 이전하는 전 세계 모든 빌더 여러분, 주의하세요. 그런 결과를 암묵적으로 지지한다면, 여러분의 스타트업은 실패할 운명입니다. 횡설수설 규제라는 뚫을 수 없는 벽에 둘러싸인 독점적 사업은 실제 혁신을 호의적으로 보지 않습니다. 그들은 시스템에 대한 고유하고 특권적인 접근을 사용하여 잠재적인 찬탈자를 쫓아냅니다. 스타트업 창업자인 여러분은 비즈니스석으로 JFK에 갔을지 몰라도, 확실히 이코노미석으로 떠날 것입니다.
소원을 말해 보세요
내가 무엇을 바랄까? 내가 말해 줄게. 내 스타일에 맞게, 내 욕망을 이해하기 위해, 나는 약간의 금융 역사를 횡단하고 특정 사건에 대한 내 해석을 제시해야 한다.
가장 큰 의문은, 왜 지니가 내 소원이나 그에 가까운 소원을 들어줄까? 제국을 실제로 통치하는 지니와 그의 부하들은 그들의 목표를 달성하도록 돕기 위해 내 소원을 들어줄 뿐이다.
트럼프의 가장 중요한 부관 두 명인 미국 재무부 장관 스콧 베센트와 미국 국무부 장관 마크 루비오의 포괄적인 목표는 달러와 미국의 패권을 보존하기 위해 세계 경제 질서를 개혁하는 것입니다. 제가 마지막 에세이 " The Ugly "에서 간략히 언급했듯이, 달러 시스템은 두 부분으로 나뉩니다. 통화와 준비 자산이 있습니다. 1944년 브레튼우즈 협정 이후로 달러는 준비 통화였지만, 준비 자산은 시간이 지남에 따라 바뀌었습니다.
시간 경과에 따른 달러 시스템 준비 자산:
1944–1971: 골드
이 기간 동안 달러의 가치는 금 1온스당 35달러로 고정되었습니다. Pax Americana의 동맹국이었던 일부 주권 국가는 앞서 언급한 가격으로 달러를 금으로 교환할 수 있었습니다.
1971–1994: 석유
미국 대통령 리처드 닉슨은 베트남 전쟁의 지속과 전임 미국 대통령 린든 B. 존슨이 제정한 사회 복지 프로그램의 증가를 감당하기 위해 금본위제를 벗어났습니다. 준비 자산은 석유 달러가 되었습니다. 사우디 아라비아는 석유 가격을 달러로 명시적으로 합의하고 달러 흑자로 미국 국채에 투자한 최초의 국가였습니다. 이제 재무부는 가장 큰 한계 탄화수소 생산국의 석유 흐름으로 본질적으로 뒷받침되는 채권을 발행할 수 있었습니다.
1994–2025: 글로벌 수출국의 외환 보유액
미국은 1980년대 내내 석유 생산을 늘리고 경제의 에너지 효율성을 개선할 수 있었습니다. 중국과 한국, 대만, 일본, 말레이시아, 태국 등 다른 아시아 호랑이와 같은 수출국이 부상하면서 미국인과 서유럽인이 소비할 수 있도록 상품을 저렴하게 생산할 수 있었습니다. 1994년 중국은 위안화를 대대적으로 평가절하하고 공식적으로 중상주의 경쟁에 뛰어들어 가능한 한 많은 외화를 수출을 통해 비축했습니다. 이러한 수출국은 상품 가격을 달러로 책정하고 달러 흑자로 미국 국채를 매수하는 한 대규모 서방 소비자 시장에 판매할 수 있었습니다.
2025 — ?: 비트코인/골드
중국은 Pax Americana의 노란 암캐로 만족하지 않았습니다. 중국이 20세기를 굴욕의 세기로 여긴다는 것을 기억하세요. 약한 황제는 서방 강대국과 불평등 조약을 맺었습니다. 그 후, 두 차례의 세계 대전과 내전이 나라를 파괴했습니다. 유럽 이전 르네상스 고대의 대부분 동안 중국은 세계 최대 경제였습니다. 중국 공산당(CCP)은 중국인들의 영광을 되찾는 것을 공표한 목표가 되었습니다. MAGA는 미국만의 것이 아닙니다. 중국인들은 1949년부터 이를 실행해 왔습니다.
이 목표를 달성하기 위해 중국은 저비용, 저품질 생산자에서 저비용, 고품질 생산자로 변신했습니다. 흑자로 국채를 점점 더 많이 사들이면 중국이 미국에 비해 하위 강대국이라는 역할이 더욱 굳건해진다는 것이 매우 분명해지자 중국 지도부는 국채를 축적하는 것을 중단했습니다. 오래된 암묵적 합의에 따라 수출 흑자 1달러는 국채 1달러를 사야 합니다. 지난 12개월 동안의 공개 데이터에서 중국은 수출 흑자 1조 달러를 벌었지만 국채 비축은 140억 달러 감소했습니다. [1]
다른 수출국도 이를 주목했습니다. 빠르게 성장하는 세계 남부의 대부분은 미국보다 중국과 더 많이 거래하는데, 이 거래의 대부분이 달러로 청구됩니다. 달러화 해제는 달러를 그 자체로 버리는 것이 아니라 Pax Americana의 엘리트가 승인하지 않은 자산에 잉여금을 투자하는 것입니다.
여기서 트럼프의 부하들이 직면한 딜레마가 드러납니다. 그들은 무역을 위한 청구 통화로 달러를 유지하고, 잘 기능하는 미국 재무부 채권 시장을 유지할 수 있는 준비 자산에 투자하는 새로운 시스템을 만들어야 합니다. 그들이 정말 악당이라면, 미국이 공적으로 보유한 부채 대 GDP 비율을 2000년의 수준인 약 30%로 빠르게 줄이는 솔루션을 설계할 것입니다.
세계는 더 이상 국채에 저축하는 것을 받아들이지 않을 것입니다. 그렇기 때문에 중립적인 준비 자산을 선택해야 합니다. 어떤 나라도 자국에서 만든 불환화폐가 달러를 대체하자고 제안하지 않습니다. 그 이유는 Pax Americana의 쇠퇴가 드러나고 있으며, 제국이 준비화폐 발행자로서의 역할로 인해 발생할 불균형과 직접적으로 관련이 있기 때문입니다.
금융 역사에 대한 설명은 여기까지입니다. 하지만 제 바람을 밝히기 전에, 가장 영향력 있는 TradFi 자금 시장 전략가 중 한 명이 제가 위에서 설명한 문제가 어떻게 해결될 수 있다고 생각하는지 이야기하고 싶습니다.
딥시크
Zoltan Pozsar는 전 Dallas US Federal Reserve(Fed) 직원이자 Credit Suisse 전략가이며, 현재 Pax Americana에서 금융 엘리트가 읽는 블로그를 쓰고 있습니다(제가 무릎을 꿇고 있으면 구독료 할인을 줄지도 몰라요 🙂). 곧 설명할 그의 해결책이 구현될 수도 있습니다. 따라서 그에 대해 논의하고, 그에 따라 제가 그의 생각에서 어떻게 벗어나는지에 대해 논의하는 것이 가치가 있습니다. 궁극적으로 그의 해결책은 2025년이 아니라 1980년대를 위한 것이라고 생각합니다. 미국 예외주의를 믿는 너무 많은 전략가들이 Pax Americana의 권력과 명예를 되찾는 것이 영화 Top Gun의 스토리 아크와 같다고 생각합니다. 섹시한 톰 크루즈가 F-14를 타고 러시아의 적, 그리고 이제는 중국의 적을 재빨리 처치할 것입니다. Wrong.com.
최근의 Top Gun 리메이크는 늙었지만 여전히 건강한 톰 크루즈를 등장시켰는데, 약간의 조정을 가한 현재의 세계 관계 상태를 적절하게 은유적으로 표현한 것입니다. 7,500만 달러에 가까운 F-18을 전 세계 남부에서 판매되는 이란의 Shahed 5만 달러 드론으로 교체합니다. 60대의 톰 크루즈는 여전히 AI로 연결된 드론 무리에 맞서 그 지나치게 비싼 비행기를 몰고 다니며, 가격은 훨씬 싸게 책정되어 있습니다. 러시아와 미국은 모두 20세기 무기가 현대의 드론 조종 우크라이나 전장에서 얼마나 비효과적인지 보았습니다.
여기서 DeepSeek에 대해 이야기해 보겠습니다. TikTok에만 관심이 있고 잘 모른다면 DeepSeek은 ChatGPT나 Claude만큼 성능이 뛰어나지만 훈련 비용은 95%나 적게 드는 혁신적인 AI 대규모 언어 모델(LLM)입니다. 오픈 소스이며, 지금까지 Jensen Huang(NVIDIA)이나 Satya Nadella(Microsoft)와 같은 주요 기술 거물 CEO 중 누구도 결과와 비용이 적법하지 않다고 말한 적이 없습니다.
DeepSeek은 항저우에 있는 중국 헤지펀드 형제가 제작했기 때문에 중요합니다. 중국은 고성능 반도체와 관련하여 미국이 부과한 경제적 봉쇄를 받고 있습니다. 미국의 사고방식에 따르면 중국 기업가는 고성능 미국 설계 칩을 사용하여 교육받은 사람에 가까운 성능을 보이는 LLM을 교육하고 배치할 수 없어야 합니다. DeepSeek의 명백한 성공은 가장 많은 비용을 지출하는 사람이 가장 우수한 LLM을 만든다는 환상을 산산이 부수었습니다. 또한 필요성이 모든 발명의 어머니라는 추가 증거이기도 합니다. 경제 제재는 결의에 찬 200명의 중국 기업가로 구성된 소규모 팀을 막을 수 없었습니다. 그리고 중국의 생산 능력을 파괴하기 위한 지상 공세가 불가능하다면 미국 예외주의 시대는 끝났을지도 모릅니다. 당신의 정체성 전체가 국적이라는 허구의 개념에 싸여 있고 "미국" 내부의 산도를 나왔다는 이유만으로 우월감의 환상을 품지 않는 한 평범함에 아무런 문제가 없습니다.
비미국 엘리트들이 자신들이 본질적으로 열등하다고 믿을 때, 그들은 들은 대로 행동합니다. 이것은 미국의 금융 엘리트들이 국가가 무역에서 어떤 통화를 사용하고 국가 잉여금을 어떻게 투자할지와 같은 정책을 지시하는 데 도움이 됩니다. 비미국인들이 자신들이 동등하다고 믿는다면, 그들은 미국 외교관들의 지시를 그냥 굽혀 따르지 않을 수도 있습니다. 이것은 Zoltan의 정책 제안에 중요한데, 왜냐하면 그것은 양자 조치이기 때문입니다. Bessent는 "이렇게 하라"고 말하고, 국가의 재무부나 재무부는 수긍합니다. 만약 국가가 거부한다면, 아무 일도 일어나지 않습니다. 이것이 Zoltan의 정책 조치의 아킬레스건입니다.
Zoltan은 저와 같은 목표를 가지고 있습니다. 미국 국채의 가치를 떨어뜨리는 것입니다. 게다가 Zoltan은 미국이 국채의 만기를 늘리고 지급되는 이자 금액을 줄여야 한다고 올바르게 주장합니다. Bessent가 부채 대 GDP 비율을 100%에서 30%로 낮추고자 한다고 가정해 보겠습니다. GDP가 일정하게 유지된다면 부채의 실제 가치는 70% 감소해야 합니다. Zoltan의 다양한 아이디어의 포괄적인 주제는 국채를 보유한 외국 투자자에게 만기가 짧은 채권을 100년 채권으로 교환해 달라고 요청하는 것입니다. 100년 채권은 거래할 수 없지만 국가에 현금이 필요한 경우 액면가로 재매각할 수 있습니다. [2]
메커니즘을 설명하겠습니다.
당신이라는 못된 글로벌 사우스 국가가 10년 만기 국채를 100달러어치 보유하고 있고, 액면 가치도 100달러라고 가정해 보자.
- Bessent의 요청에 따라 10년 국채를 무쿠폰 100년 국채(센추리 채권)로 교환합니다. 센추리 채권의 가치는 30달러이고 액면가는 100달러입니다. 저는 이 예시를 이해하기 쉽게 하기 위해 채권 수학을 귀엽게 표현하고 있습니다. 평생 쿠폰 소득이 없고 만기가 긴 채권은 쿠폰이 있고 만기가 짧은 채권보다 본질적으로 가치가 낮습니다.
- 부채의 실제 가치는 70% 하락했지만 액면 가치는 100달러로 유지됩니다.
- 당신이 좋은 동맹(유럽... 약간 의심스럽긴 하지만)이거나 속국(필리핀... 유럽이 여기에 속한다고 생각함)이라면, 당신은 Fed에 전화해서 센추리 채권을 무료로 달러로 교환할 수 있습니다. 당신이 사우디 아라비아에서 달러로 석유를 사야 한다고 가정해 보세요. 센추리 채권은 실제로 30달러의 가치가 있지만, Fed는 오늘 당신에게 이자 없이 100달러를 줄 것입니다.
- 달러 잉여금은 미래 거래에서 센추리 채권에만 투자할 수 있습니다. 다른 것은 살 수 없습니다.
이것은 좋은 거래이기도 하고 나쁜 거래이기도 합니다. 나쁜 거래는 실질적으로 70%의 평가절하를 겪기 때문입니다. 당신은 방금 당신 나라의 저축을 엿먹기로 동의했습니다. 모욕에 모욕을 더하기 위해, 당신은 또한 이 부채에 대한 유동자산을 얻을 수 있는 유일한 곳이 글로벌 시장이 아니라 발행자 자체라는 데 동의했습니다. 하지만 반대로, 당신이 행동한다면 Fed에서 액면가로 무이자 대출을 받을 수 있습니다.
당근은 보호 없이 엉덩이를 엿먹는 데 동의하면 Pax Americana 공동 번영 영역에 접근할 수 있다는 것입니다. 막대기는, 이것을 하지 않으면 수출품에 관세가 부과되어 내부 및 외부 전쟁을 치르는 데 사용할 미국 무기를 얻을 수 없다는 것입니다.
지적할 점이 몇 가지 있는데, 전반적으로 이 거래가 많은 나라에서 받아들여지지 않는다는 것을 보여줍니다. 많은 나라에서 중국은 이제 미국이 아니라 가장 큰 무역 파트너입니다. 미국 무기는 우크라이나에 무기를 공급하는 데 사용했기 때문에 판매할 수 없습니다. 게다가 미국 무기는 중국 중간재로 재수출된 것일 뿐이므로 왜 그냥 출처로 가지 않습니까? 마지막으로, 정신적으로, 어떤 나라가 노예적 사고방식을 멈춘다면, 왜 보호 없이 자발적으로 엉덩이를 엿먹습니까?
내 소원
Zoltan의 아이디어를 개선할 수 있을까요? 당연히 그렇죠.
목표는 여전히 동일합니다. 기존 국채 재고를 평가절하하고, USD를 거래 통화로 유지하고, 국채를 100년으로 만기화하는 것입니다. 추가적인 새로운 목표는 비트코인을 글로벌 중립적 준비화폐로 만드는 것입니다.
불환화폐를 무엇에 대해 평가절하할 것인지 선택하는 것은 매우 중요합니다. 석유나 식량처럼 실제로 사용할 수 있는 것에 대해 평가절하하면 인플레이션으로 인해 사회적 붕괴가 발생할 위험이 있습니다. 평가절하는 대다수의 평민을 실질적으로 빈곤하게 만들지 않는 다른 것에 대해 이루어져야 합니다.
Zoltan은 시간에 대한 평가절하를 선택했습니다. 10년 만기 자산을 100년 만기 자산으로 교환합니다. 돈의 시간적 가치는 100년 후에 받을 무언가가 10년 후에 받을 가치보다 낮다는 것을 지시합니다. 하지만 상대방은 교환에 동의해야 합니다. 저는 평가절하는 비트코인에 대해 이루어져야 하며, 일방적으로 이루어질 수 있고 궁극적으로 동일한 효과를 낼 것이라고 주장합니다.
내 계획:
1단계: 진술
베센트는 미국이 글로벌 준비화폐 시스템을 재편하여 달러가 청구 통화가 되지만 준비 자산은 비트코인이 되도록 의도한다고 선언하는 연설을 했습니다.
2단계: 점진적 평가절하
재무부는 비트코인을 현재 시장 가격보다 달러 기준으로 입찰하여 시간이 지남에 따라 비트코인의 총 시가총액이 글로벌 준비 자산의 역할을 용이하게 할 만큼 충분히 커지도록 할 것입니다. 이를 맥락에 맞게 설명하자면, 비트코인이 재무부 시장만큼 커지려면 비트코인 가격이 180만 달러까지 상승해야 합니다.
예:
BTCUSD = $100,000이면 Bessent는 BTC를 $200,000에 매수한다고 말합니다. 문제는 판매자에게 현금 USD를 주는 대신 체인에서 100년 무쿠폰 채권(센추리 채권)을 준다는 것입니다. 그는 또한 자신에 대한 적절한 정보를 제공하는 사람이 1년 단위로 이자 없이 현금으로 채권을 리포할 수 있도록 허용합니다. 사실상 BTC 판매자는 USD를 받지만 대출의 형태입니다. 판매자의 실제 자산은 센추리 채권입니다.
시장 반응:
Bessent가 현물 가격보다 높은 가격으로 BTC를 매수하기 때문에 차익거래가 가능합니다. 거래자는 USD를 빌려 재무부의 매수 가격보다 낮은 가격으로 BTC 현물을 매수하고, 재무부에 센추리 채권을 매도하고, 센추리 채권을 USD로 리포한 다음 대출금을 상환할 수 있습니다. 이는 체인상에서 이루어지기 때문에 전 세계 누구나 거래를 수행할 수 있으며, BTC는 Bessent의 매수 가격까지 빠르게 상승할 것입니다.
비판:
BTC 보유자가 개똥같은 센추리 채권을 위해 BTC를 팔아야 하는 이유는 무엇일까요? 가격이 높기 때문입니다. 사람들이 BTC를 BlackRock에 주는 것이 좋은 생각이라고 생각하는 이유와 같습니다. 가격이 적절하다면 대부분의 이상과 상식은 사라집니다.
3단계: 재무부 부채 상환
재무부는 이제 자산 측에 BTC를, 부채 측에 센추리 채권을 보유하고 있습니다. 시장은 베센트가 다시 입찰가를 올리고 선두를 달릴 것으로 예상합니다. 이제 재무부는 BTC를 USD로 이익을 내어 판매할 수 있습니다. 시장이 BTCUSD = $300,000으로 거래되지만 베센트가 BTC를 $200,000에 매수했다고 가정해 보겠습니다. 이 $100,000의 이익은 10년 국채를 다시 매수하는 데 사용할 수 있습니다. 실제로 베센트는 단계적으로 국가 부채의 가중 평균 만기(WAM)를 연장할 수 있습니다.
국채 보유자는 Bessent가 거래 이익을 사용하여 단기 국채를 매수할 것이라는 사실을 알고 있기 때문에 불이익을 받지 않습니다. 이는 국채를 담보로 사용하는 TradFi 기관과 대출 상환 능력에 대한 가격 책정 메커니즘을 유지하기 때문에 중요합니다.
4단계: 소셜 미디어 뱅크
중국 외에서 USD의 역할을 더욱 공고히 하기 위해, 중국에서는 대규모 미국 소셜 미디어 플랫폼(Facebook 및 X)이 금지되어 있으며, Bessent는 Zuck(Facebook CEO)과 Musk(X CEO)가 앱 내에서 USD 스테이블코인 전송을 허용하도록 권장합니다. 분명히 그들은 Ethena의 합성 USDe를 사용해야 합니다. 이제 전 세계, 그리고 가장 중요하게도 Facebook, WhatsApp, Instagram이 온라인 커뮤니케이션 및 상거래의 주요 수단인 글로벌 사우스는 USD로 은행화될 것입니다. 이것은 이러한 국가들이 달러화를 탈피하려는 시도를 완전히 무효화합니다. 그리고 지도자들은 이를 막을 방법이 없습니다. 그들이 평민의 디지털 도파민을 빼앗으려고 하면 하룻밤 사이에 혁명이 일어날 것이기 때문입니다. 미국은 중국 소유의 TikTok조차 금지할 수 없습니다. 젊은이들이 다음 선거에서 금지와 관련된 정치인을 불태울 것이기 때문입니다.
디지털 달러의 잉여가 기초 수준에서 시스템에 축적됨에 따라, 이를 비트코인이나 다른 암호화폐로 저장할 수 있습니다. 그리고 비트코인 가격이 점진적으로 상승하면, 소규모 보유자는 세기 채권을 위해 BTC를 재무부에 다시 판매하도록 유혹을 받을 것입니다. 이제 몇몇 국가가 미국 채권을 소유하는 대신, 그것은 세계의 무지한 대중이 소유하고 있습니다. 몇 마리의 고양이를 모으는 것은 어렵지만, 수십억 마리의 고양이를 모으는 것은 불가능합니다. 즉, 채권 보유자는 모두 동시에 출구로 달려갈 가능성이 낮아질 것입니다. 궁극적으로 재무부는 채권 보유자가 끈적끈적한 손가락을 갖기를 원합니다.
기술 청사진
World Liberty Financial이 투자자들에게 무엇을 건설하고 있다고 말했든, 이것이 그들이 해야 할 일입니다. 혹시 모르신다면, World Liberty Financial(WLF)은 트럼프 가족과 관련된 암호화폐 회사입니다. 여기서의 목표는 Web3와 WLF를 활용하여 인프라를 구축함으로써 미국 재무부에 즉각적인 변화를 가져오는 것입니다. 이를 통해 Too Big to Fail Banks의 중개자가 없어지지만, 금융 위기를 거듭 일으키고, 구제하기 위해 인쇄된 돈이 필요하고, 궁극적으로 제국의 영혼을 파괴하는 통화 인플레이션을 일으키는 것 외에는 제국을 위해 실제로 무엇을 했을까요? 뉴욕의 Pax Americana의 불환 금융 수도를 산책해보세요. 나이트클럽은 밝지만 빈곤, 노숙, 범죄의 우울한 장면이 일상 생활을 장식합니다. 빌어먹을 똥구덩이입니다. JP Morgan & Chase에서 제공합니다.
Web3 기술 스택은 퍼블릭 블록체인으로 구동되어야 합니다. 무슨 일이 일어날지 다들 알고 계실 겁니다. 항상 마감하세요! 그런 정신으로 Aptos가 최선의 선택입니다. 가장 빠르고(800ms), 가장 저렴하고(거래당 $0.00005), 가장 신뢰할 수 있는(가동 시간 99.99%) 퍼블릭 블록체인으로, 고성능 금융 거래에 사용할 수 있습니다. 그리고 그것은 보입니다. RWA.xyz 에 따르면 Aptos는 온체인에서 가장 많은 기관 자산을 보유한 상위 3개 네트워크에 조용히 접근하고 있으며 Franklin Templeton, Brevan Howard, Microsoft와 같은 기관과 파트너십을 자랑합니다. MOVE 아키텍처는 세계 최대의 소셜 네트워크의 금융 거래를 처리하기 위해 Facebook에서 자체적으로 특별히 설계되었습니다.
Maelstrom은 무료로 섹스하지 않습니다. 명확히 하자면, 우리는 Aptos와 Ethena를 대량으로 소유하고 있습니다.
미국 재무부는 디지털 달러, 세기채, 비트코인을 거래할 수 있는 온체인 거래소가 필요합니다.
첫째, 재무부에 디지털 달러가 필요합니다. Tether의 USDT와 Ethena의 USDe가 수용 가능한 디지털 달러여야 합니다. USDT는 미국 은행 시스템에 보관된 달러에 불과합니다. USDe는 롱 암호화폐와 숏 퍼페추얼 스왑으로, 합성 달러를 만듭니다. 모든 자산은 대형 암호화폐 거래소에 보관됩니다. 정치는 소년들에게 일자리에 관한 것이므로, 기존 정부는 이 두 가지 솔루션을 선택하는 데 어떤 이점이 있습니까? 미국 상무부 장관 Howard Lutnick은 Tether의 지분을 가지고 있습니다. WLF는 수백만 달러 상당의 Ethena 거버넌스 토큰 $ENA를 소유하고 있습니다. Tether와 Ethena 지분 및 토큰 보유자는 모두 미국 재무부에서 승인한 디지털 달러로 선택되면 이익을 얻을 것입니다. 이기심이 인간 문명을 빙빙 돌게 하는 것입니다.
둘째, 재무부는 센추리 채권을 토큰화해야 합니다. 재무부는 각 채권을 나타내는 토큰(TSY100)을 발행합니다. TSY100은 Aptos에서 래핑된 비트코인으로 구매하면 사용할 수 있습니다(Wormhole, Celer, Layerzero를 사용하여 이미 비트코인을 래핑할 수 있습니다). 다음으로, TSY100을 스테이킹하고 USDT 또는 USDe 대출을 생성할 수 있는 레포 시설이 생성됩니다.
참고: 기술적으로 재무부는 USDT나 USDe를 생성할 수 없습니다. 따라서 스테이커가 USDT를 원하면 재무부는 Tether의 은행 계좌로 달러를 송금하여 USDT를 주조해야 합니다. 스테이커가 USDe를 원하면 재무부는 USDT를 주조한 다음 USDe를 주조해야 합니다. 이 모든 작업은 Tether와 Ethena가 제공하는 API를 사용하여 원자적 트랜잭션으로 수행할 수 있습니다.
셋째, 재무부는 허가된 Web3 머니 마켓 거래소를 설립해야 합니다. 이를 EagleSwap이라고 부르죠. 재무부는 이미 ID.me라는 인증 서비스를 보유하고 있습니다(이것은 온라인 신원 확인 서비스의 한 예일 뿐입니다). 이 서비스는 모든 글로벌 사용자가 Aptos 지갑을 화이트리스트에 추가하는 메시지에 서명할 수 있도록 확장할 수 있습니다. 데스크톱이나 모바일에서 Aptos 지갑을 EagleSwap에 연결할 때 화이트리스트에 있는 경우 USDT, USDe, TSY100 및 래핑된 비트코인 간에 스왑할 수 있습니다. EagleSwap은 Bessent가 세계에서 가장 큰 법정 통화를 이리저리 휘두르며 비트코인, USD 및 국채를 사고 파는 등 이러한 상품을 거래하기에 가장 유동적인 장소가 될 것입니다.
다음 단계의 연결은 미국 재무부와 Broligarch가 소유한 소셜 미디어 플랫폼 간입니다. Facebook과 X는 글로벌 사용자 기반에 암호화폐 지원 지갑을 출시할 두 가지 주요 소셜 미디어 후보입니다. 사용자를 추상화된 방식으로 EagleSwap에 연결함으로써 사용자는 이제 디지털 달러, 센추리 채권 및 래핑된 비트코인을 전송, 거래 및 저장할 수 있습니다. 글로벌 사우스의 가장 시급한 요구 사항은 TradFi 은행 시스템 외부에서 달러로 상거래를 수행하는 것입니다. 미국 달러는 똥코인이지만 대부분의 다른 법정 통화에는 Marburg Ebola가 있습니다. 다시 말하지만, 연결 조직은 Aptos를 사용하여 구축해야 합니다.
Broligarchs는 트럼프 취임식에서 그들이 차지한 최고 자리를 보면 확실히 주도권을 쥐고 있습니다. 그들은 다음 단계로 나아가 기생적인 TradFi 은행을 무너뜨려야 합니다.
저는 달러의 일방적 평가절하와 이 정책을 시행하는 기술에 대해 논의했습니다. 다음으로, 미국이 올바른 법률을 제정한다면 중립적 준비 자산의 "생산"과 관련하여 불공평한 이점을 가질 수 있는 이유를 논의하겠습니다.
중립적 준비 자산
이 솔루션이 Pax Americana를 운영하는 엘리트들에게 받아들여지려면 미국은 비트코인 채굴에 있어서 불공평한 이점을 가져야 합니다. 비트코인을 채굴하려면 무작위 퍼즐을 풀기 위해 에너지를 소모해야 합니다. 첫 번째 질문은 미국이 저렴하고 풍부한 에너지를 가지고 있는가입니다.
에너지 생산과 관련하여 미국은 두 가지 장점을 가지고 있습니다. 첫째, 인류가 미국이라고 부르는 상상의 구불구불한 선 안에 방대한 미개발 탄화수소 매장지가 둘러싸여 있다는 것입니다. 필요한 것은 자본과 시추 승인뿐입니다. 궁극적으로 비트코인 채굴 농장에 전력을 공급할 에너지를 시추하는 데 있어 가장 좋은 점은 에너지가 어디에 있는지 중요하지 않다는 것입니다. 일반적으로 에너지는 서비스를 제공하는 인구 중심지에서 멀리 떨어져 있습니다. 탄화수소의 운송은 때때로 시추의 한계 비용보다 더 비쌉니다. 하지만 비트코인을 채굴하기 위한 전기만 공급하는 현장 발전소에 탄화수소를 공급한다면 운송 비용을 지불할 필요가 없습니다. 정치적으로 위험한 파이프라인과 접근 도로를 건설하여 탄화수소를 운송하는 대신 지역 발전소와 비트코인 채굴 농장을 세울 수 있는 많은 외딴 지역이 있습니다. 외딴 지역에 있는 알래스카주는 탄화수소가 풍부하고 일년 내내 추워요. 이곳은 에너지를 가두어 활용하는 비트코인 채굴 농장에 완벽한 장소입니다.
두 번째로 미국이 가진 것은 자본주의에 대한 헌신입니다. 저는 이것이 도덕적으로 좋거나 나쁘다고 말하는 것이 아닙니다. 그저 사실의 진술일 뿐입니다. 미국은 세금을 피하는 노예상인 집단이 세운 국가로, 그들은 자본이 시간이 지남에 따라 복리로 늘어나고 후손들이 경제적, 정치적으로 계속 책임을 질 수 있도록 보장하는 헌법을 만들었습니다. 탄화수소를 시추하고 비트코인을 채굴하는 것보다 다년간의 프로젝트를 시작하기에 더 좋은 곳이 어디 있겠습니까?
또 다른 보너스는 미국 국내에서 반도체 팹을 구축하는 것입니다. Taiwan Semiconductor는 애리조나에 최첨단 팹 몇 개를 거의 완성했습니다. 다른 파운드리는 정부 보조금과 세금 감면으로 미국에 팹을 짓도록 강력히 권장될 것입니다. 비트코인 ASIC 칩은 국내에서 생산할 수 있으므로 가격과 함께 글로벌 수요가 상당히 증가하더라도 결코 부족하지 않을 것입니다.
거대한 문제가 하나 있습니다. 미국에서 법정 통화 자본은 세계적 수준의 대우를 받지만 비트코인과 암호화폐는 그렇지 않습니다. 필요한 것은 비트코인과 암호화폐에 대한 거의 헌법적 수준의 지원입니다. 비트코인 채굴자는 어떤 종류의 검열도 할 수 없지만 입법자들이 채굴자나 노드 운영자에게 검열을 요구할 가능성이 있습니다. 공개 암호화 원장은 보호된 언론의 한 형태가 되어야 합니다. 이는 공개 블록체인이 채굴자가 전기를 태워 구동하는 분산형 네트워크에서 호스팅되는 디지털 불변 언론의 사슬이기 때문에 합리적입니다.
미국이 비트코인 채굴에 가장 좋은 곳이 되고 싶다면 200단어가 채 안 되는 간단한 법안을 제정해야 합니다.
"블록체인에 상주하거나 블록체인에서 구동되는 암호화 통화와 토큰은 보호된 언론의 형태입니다. 언론의 자유 보호에 적용되는 모든 법률은 공개 블록체인 기술의 사용자 또는 중개자에게 적용됩니다. 암호화폐와 공개 블록체인은 사적이며 어떤 정부 기관도 중개자, 참여자 또는 블록체인 자체의 노드 운영자에게 참여자와 거래에 대한 데이터를 수집하고 생성하도록 강요할 수 없습니다."
친에너지 행정부와 허가 없는 혁신을 지지하는 암호화폐 법안의 통과로 미국은 글로벌 암호화폐 활동의 상당 부분을 자국 국경 내로 끌어들이는 데 필요한 요소를 갖추게 될 것입니다. 에너지 생산과 ASIC 칩 제조의 막대한 CAPEX와 P2P 분산 네트워크 운영에 대한 법적 보호가 있는 유동적 법정 통화 자본 시장이 결합되어 미국은 대부분의 비트코인 네트워크 해시율의 본거지가 될 것입니다. 그러면 중립적 준비 자산이 효과적으로 미국 국경 내에서 생산될 것입니다.
마지막으로, 그러한 법률을 뒤집는 것은 매우 어려울 것입니다. 어떤 정치인들이 대형 기술 및 소셜 미디어 기업의 부정적인 영향에 대해 비난하는 만큼, 기술 플랫폼에 네트워크에서 호스팅되고 수행되는 콘텐츠 및 활동에 대한 면책을 부여한 1996년 통신법 제230조를 폐지하는 데는 거의 진전이 없습니다. 현 상태는 너무 수익성이 좋습니다. 암호화폐와 정치인, 암호화폐 회사와 고소득 일자리와 증가된 세금 기반이 절실히 필요한 개인 간에도 이와 유사한 편의적 결합이 형성될 것입니다.
호들러
Bessent가 비트코인을 180만 달러 이상으로 끌어올리면 인류 역사상 가장 부유한 사람들이 탄생할 것입니다. 비트코인을 가장 많이 보유한 사람들 중 일부는 미국에 거주하거나 미국에 본사를 둔 회사입니다. BlackRock은 비트코인 ETF를 출시한 지 1년도 채 되지 않아 600,000개에 가까운 비트코인을 보유하고 있으며, 이는 약 600억 달러의 가치가 있습니다. 미국의 정치적 권력이 대체로 부에 기반을 두고 있다는 점을 감안할 때, 이 집단은 큰 정치적 영향력을 행사할 수 있을 것입니다. 공화당이 이러한 조치를 시행하면, 암호화폐 보유자들은 수년 또는 수십 년 동안 충성스러운 지지자가 될 것입니다.
기억하세요, 정치인의 목표는 재선입니다. 트럼프를 제외하고, 그의 정치 브랜드를 지지하는 모든 사람은 2026년이나 2028년에 재선될 것입니다. 공화당 정치인으로서 권력을 유지하는 데 가장 좋은 방법은 달러의 패권을 확대하는 동시에 미국 암호화폐 보유자를 엄청나게 부유하게 만드는 것입니다.
글로벌 반응
다른 대규모 흑자국들은 비트코인이 국채를 대체하여 준비자산이 되었다는 것을 받아들일까?
예.
비트코인은 시가총액이 수조 달러 규모의 거래를 지원할 만큼 커진다면 국채에 비해 많은 이점이 있습니다.
- 비트코인의 코드는 누구도 일방적으로 변경할 수 없습니다.
- 미국의 일부 광부들이 블록체인을 하드 포크하고 특정 거래를 제외하거나 채굴될 비트코인의 총량을 변경하려고 시도하더라도, 그것은 비트코인이 새로운 체인에서 0으로 폭락하고 모든 자산이 즉시 가치가 없게 될 것입니다. 비트코인 블록체인을 뒷받침하는 경제적 게임 이론은 이런 일이 일어나지 않을 것이라고 지시합니다.
- 비트코인은 언제 어디서나 인터넷에 접속만 하면 허가 없이 접근하고 거래할 수 있습니다.
- 비트코인은 인류가 상상한 가장 순수한 화폐 에너지 파생상품입니다. 따라서 시간이 지남에 따라 거래 잉여의 에너지 가치를 보존할 것입니다.
어떤 국가도, 심지어 중국도, 글로벌 준비 통화 발행자가 되고 싶어하지 않고, 자국 채권 시장이 글로벌 준비 자산 역할을 하기를 원하지 않습니다. 자연스러운 결과는 개방 자본 계좌 요건과 실제 생산을 중단하고 금융 공학에 착수할 때 대다수 사람들에게 발생하는 부정적인 영향입니다. 그것은 확실히 "공동 번영"이 아닙니다. 따라서 무역을 위해 달러를 유지하거나, 심지어 현지 통화의 양자 교환을 위해 달러를 유지하지만, 잉여금은 비트코인으로 저축하는 시스템은 모든 사람에게 개선책입니다... 자신의 권력과 명예가 약해지는 것을 지켜보고 분산형 금융의 권력과 명예가 커지는 것을 지켜보는 Too Big to Fail TradFi 금융 기관을 제외하고요.
소원이 이루어졌습니다
sats를 쌓는 것이 제 게임이고, 여러분의 게임도 그렇기를 바랍니다. 따라서 여러분이 지니의 테이블에 앉아 인상을 남기기 위해 옷을 입었다면, 올바른 것을 기원하세요.
추신
암호화폐 전문가들은 세상에서 가장 똑똑한 사람들이면서도 가장 순진한 사람들이기도 하지만, 트럼프는 정치에 대한 집중 강좌를 제공하고 있습니다.
60일 이내에 7만 달러에서 11만 달러로 치솟은 것은 모든 암호화폐 투자자들이 Pax Americana에서 암호화폐가 어떻게 규제될지에 대한 모든 소원을 들어준다는 전제 하에 있었습니다. 이런 생각의 첫 번째 문제점은 가치의 양면적 교환에서 항상 먼저 상품을 받고 나중에 지불하고 싶어한다는 것입니다. 트럼프와 공화당은 암호화폐에서 원하는 것을 먼저 얻었습니다. 대통령 선거에서 승리하고 하원과 상원에서 당의 다수당을 차지할 만큼의 표를 얻었습니다. 이제 "지불"할 때가 되었고, 그들은 우리 타락한 투기꾼들과 같은 1초 캔들 타임라인에 있지 않습니다.
제가 그렇게 말하는 이유는 트럼프가 실무 그룹과 상원 소위원회를 만들고 행동하지 않기 때문입니다. 트럼프가 행동하고 싶을 때는 행동합니다. 미국의 가장 큰 무역 파트너에 대한 25% 관세가 발표되어 며칠 만에 시행되었습니다. 정부 기관 내에서 ESG 및 DEI 정책이 신속하게 제거되었습니다. 저는 트럼프가 암호화폐에 대해 긍정적인 일을 하지 않을 것이라는 것을 증명하기 위해 이를 예로 들지만, 암호화폐 규제나 비트코인 전략적 준비금이 트럼프나 당의 최우선 순위가 아니라는 것을 증명하기 위해 이를 예로 들었습니다. 이는 부끄러운 일입니다. 암호화폐 단일 이슈 유권자가 그들을 집권시켰기 때문입니다.
트럼프가 당선되었다고 해서 미국의 정치가 극적으로 바뀌지 않았다는 사실을 세계 사회가 빠르게 깨닫는 가운데, 암호화폐 가격은 2024년 4분기 수준으로 떨어질 것입니다. 저는 비트코인이 7만 달러에서 7만 5천 달러로 재테스트될 것이라는 의견은 여전히 유효합니다.
이 침체에서 암호화폐를 어떻게 벗어날 수 있을까요? 연방준비제도, 미국 재무부, 중국, 일본 등이 돈을 인쇄하거나 허가 없이 암호화폐 혁신을 허용하는 구체적인 법률이 있습니다. 프랑켄슈타인 암호화폐 법안은 Coinbase, BlackRock, 그리고 stonk 투자자들에게 이롭습니다. 하지만 우리 암호화폐 퇴보자들에게는 그것이 시장을 새로운 차원으로 끌어올리지 못할 것입니다. 그것은 모든 것을 분산화하려는 목표를 더욱 발전시키지 못할 것입니다. 그것은 주님에 대한 모욕이 될 것이고, 그 처벌은 빠르고 가혹할 것입니다.
희망이 있습니다. 미국 암호화폐 보유자라면 엉덩이를 들고 일어나서 평소처럼 정치에 나서지 않겠다고 선출된 대표에게 알리세요. 이메일을 보내거나, 편지를 쓰거나, 지역 사무실을 방문하세요. 정치인들은 정책에 관심을 보이는 사람들에게 매우 민감하게 반응합니다. 비트코인 전략적 비축이 필요하다고 생각한다면 지금 당장 지옥을 일으키세요. X에 대한 댓글을 좋아하는 것만은 아닙니다. 문제는 우리의 디지털 기기가 우리 자신의 에코 챔버 안에서 분노할 수 있게 해주지만, 실제 세계에서 약간의 노력이 필요한 구체적인 행동은 거의, 아니면 전혀 장려하지 않는다는 것입니다. 실제로 가치 있게 여기는 모든 것은 어떤 종류의 대가를 치르고 왔습니다. 암호화폐 정치의 쉬운 버튼은 없습니다. 눈을 뜨고 아래를 조심하세요.
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한국어 버전은 여기에서 확인하세요: Naver
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[1] 월별 미국 재무부 TIC 데이터베이스 를 참조하십시오.
[2] 레포 또는 재매수 계약은 한 쪽이 채권과 같은 자산을 다른 쪽과 이자율로 현금으로 교환하는 대출입니다. 만기 시 채권과 현금은 원래 소유자에게 다시 교환됩니다.
