Grayscale의 최신 보고서: 비트코인 ​​채굴 사업 모델과 지속 가능성 해체

비트코인이 전 세계 암호화폐 시스템이 될 수 있었던 것은 채굴이라는 경쟁 과정 덕분이다. 채굴 메커니즘은 블록체인의 정상적인 업데이트를 보장하고 전체 네트워크의 경제적 인센티브를 조정한다. 현재 비트코인 채굴 네트워크 규모가 거대해져 초당 700 엑사(10^18)회 이상의 '해시값'을 생성하고 있다. 비트코인 채굴자의 수익은 새로 발행된 비트코인과 네트워크 거래 수수료에서 발생한다. 그들의 지출에는 장비, 전력 및 기타 운영 비용이 포함된다. 많은 채굴자들이 자산 대차대조표에 비트코인을 보유하고 있으며, 점점 더 많은 채굴자들이 인공지능(AI)과 고성능 컴퓨팅(HPC) 서비스 분야로 사업을 확장하고 있다. Grayscale Research에 따르면 비트코인 채굴이 전 세계 전력 소비의 0.2%를 차지하며, 다른 산업에 비해 청정 에너지 비중이 더 높다. 비트코인 채굴은 메탄 배출 등 특정 분야에서 환경 목표 달성을 가속화할 수 있다. 비트코인은 2조 달러 가치의 탈중앙화된 컴퓨터 네트워크이다. 이 현대적 기적은 채굴에 힘입어 실현되었다. 네트워크 참여자들이 경쟁하여 다음 블록을 블록체인에 추가하고 보상을 받는 것이다. 오늘날 비트코인 채굴 운영 규모가 놀라우며, 실제 에너지를 디지털 보안 보장으로 전환하고 있다. 비트코인 블록체인을 보호하는 컴퓨팅 능력은 디지털 '금고 문'과 같으며, 이를 통해 자율적인 컴퓨터 네트워크가 글로벌 디지털 화폐 시스템이 될 수 있다. 비트코인 채굴 시설 운영에 필요한 전문 기술, 자본 지출 및 지속적인 운영 비용, 그리고 이 산업의 높은 경쟁력은 비트코인 네트워크의 탈중앙화를 유지하는 데 도움이 되며, 공격 비용을 높여 막아낸다. 상장된 비트코인 채굴 기업에 투자하면 블록 생성으로 인한 수익을 얻을 수 있으며, 시간이 지남에 따라 증가하는 네트워크 거래 수수료로부터 수익 증가를 기대할 수 있다. 대부분의 상장 비트코인 채굴 기업은 다양한 비즈니스 모델을 채택하고 있으며, 많은 기업이 자체 채굴한 비트코인을 자산 대차대조표에 보유하거나 공개 시장에서 비트코인을 구매하고 있다. 현재 비트코인 채굴 기업들은 인공지능과 고성능 컴퓨팅 데이터 센터 운영으로 사업 다각화를 시작했다. 후오비 토큰(HT), 알위브(AR), Ronin(RON), 온톨로지가스(ONG), 트론(TRON), 비트(Bit), 블록, 채굴, 초당 거래 수(TPS), 모듈, 채굴, 리스크, 온체인, 시총, 대량, 이익율, 점유비율, 반감, 상장, 상승, 업무, 탈중앙화

그림 3: 채굴자 운영 이익율은 블록 보상과 전력 비용 간의 격차를 반영합니다.

전 세계 채굴자들이 직면한 전력 비용이 다르기 때문에, 특정 전력량당 달러 가치와 같은 더 직관적인 지표가 더 적절할 수 있습니다. 채굴 업계 참여자들은 종종 '해시 가격' 개념을 언급하는데, 이는 일일 채굴 수익과 네트워크 해시율의 비율로 계산됩니다. 채굴자 효율성 향상으로 인해 해시 가격은 일반적으로 하락 추세를 보입니다. 따라서 전력 소비 대비 채굴 수익은 시간에 따른 채굴자 경제 상황을 더 정확히 반영할 수 있습니다. 그림 4는 일일 메가와트시당 비트코인 채굴 수익을 보여줍니다. 지난 2년 동안 2024년 반감기 전후 변동성이 크긴 했지만, 이 추정치는 대체로 안정적으로 유지되었습니다. <그림 4: 지난 2년 동안 메가와트시당 채굴 수익은 대체로 안정적이었습니다.> 비트코인 채굴 기업에 투자하기 상장된 채굴 기업의 주식에 투자하면 증권 시장을 통해 비트코인 경제에 참여할 수 있습니다. 비트코인 채굴 기업의 비즈니스 모델은 점점 다양해지고 있지만, 핵심 업무는 해시값 생성, 블록 채굴, 블록 보상 획득입니다. 전력 비용, 비전력 운영 비용 및 기타 요인의 차이로 인해 각 채굴 기업의 실제 블록 보상 획득 비용은 다릅니다. 2024년 3분기에 상장된 주요 채굴 기업들의 비트코인 생산 평균 비용은 3.4만 달러에서 5.9만 달러 사이였고, 같은 기간 비트코인 평균 가격은 6.1만 달러였습니다. <그림 5: 다양한 채굴 기업의 생산 비용이 다릅니다.> 비트코인 채굴 기업들은 재무상태표에 비트코인을 보유하는 방식도 다릅니다. 일부는 즉시 보상을 청산하고, 일부는 보상을 보유하며, 일부는 공개 시장에서 추가로 비트코인을 구매합니다. 자연스럽게 비트코인 가격 변동 시 이러한 재무상태표 정책의 차이가 상장 채굴 기업의 재무 성과에 중대한 영향을 미칠 수 있습니다. 그러나 많은 요인이 개별 채굴 기업의 위험 상황에 영향을 미치므로, 재무상태표에 비트코인을 더 많이 보유한 기업이 반드시 청산 기업보다 위험이 높은 것은 아닙니다. <그림 6: 일부 채굴 기업은 재무상태표에 비트코인을 보유합니다.> 최근 비트코인 채굴 기업들이 인공지능 및 고성능 컴퓨팅(HPC) 서비스 분야에 진출하고 있습니다. 이 분야의 데이터 센터 인프라 수요가 급격히 증가하고 있습니다. 예를 들어 골드만삭스의 연구에 따르면 2023년부터 2030년까지 암호화폐 관련 부분을 제외한 데이터 센터의 전력 수요가 160% 증가할 것으로 추정됩니다. 비트코인 채굴 기업은 저비용 전력과 관련 인프라를 확보할 수 있어 인공지능/고성능 컴퓨팅 시장 공급에서 경쟁 우위를 가질 수 있습니다. 2024년 초 시총 3위 상장 채굴 기업 Core Scientific은 전문 인공지능 인프라 서비스 업체 CoreWeave와 장기 계약을 체결했습니다. Core Scientific의 CoreWeave 거래 발표 이후 다른 상장 채굴 기업들도 인공지능/고성능 컴퓨팅 분야로 사업을 확장하고 있습니다. 비트코인 채굴과 지속가능성 비트코인 채굴은 탈중앙화된 디지털 보안을 구축하기 위해 실제 경제 자원인 전력을 소비합니다. 디지털 화폐 시스템으로서 비트코인의 성공은 채굴이 상당한 전력을 소비하고 있음을 의미합니다. 비트코인은 독특한 에너지 소비자이며, 상당한 양의 청정 에너지 자원을 이용하고 있습니다. Grayscale Research는 시간이 지남에 따라 채굴이 녹색 에너지 전환에 긍정적으로 기여할 수 있다고 믿습니다. Coin Metrics 데이터에 따르면, 지난 12개월 동안 비트코인 네트워크의 전력 소비율은 약 175TWh(1TWh=100만kWh)로 추정됩니다. 이는 케임브리지 대체금융센터의 추정과 유사합니다. 2023년(최신 가용 연도) 데이터에 따르면 비트코인의 에너지 소비는 전 세계 총 전력 소비의 약 0.2%를 차지합니다(송전 손실 고려). 케임브리지 대체금융센터에 따르면 데이터 센터는 연간 약 200TWh의 전력을 소비하며, 인공지능 모델 사용으로 인해 데이터 센터의 에너지 소비가 증가할 것으로 예상됩니다. <그림 7: 비트코인 채굴은 디지털 보안을 구축하기 위해 전력을 소비합니다.> 비트코인은 전형적인 가정 또는 상업 사용자와는 다른 독특한 에너지 소비자입니다. 비트코인 채굴은 모듈식, 이동식, 지리적 제한 없음, 중단 가능, 전력 가격 변동에 매우 민감한 특성을 가지고 있습니다. 따라서 채굴자들은 종종 저비용 청정 에너지 자원이 있는 곳에서 사업을 운영할 수 있습니다. 추정에 따르면 비트코인 채굴 산업에서 사용되는 전력의 약 50-60%가 지속 가능한 에너지(핵 에너지 포함)에서 공급됩니다. 미국과 전 세계적으로 발전에서 차지하는 지속 가능한 에너지 비율은 약 40%입니다. 2023년 데이터를 사용하고 비트코인 전력 소비의 50-60%가 지속 가능한 에너지에서 공급된다고 가정하면, 비트코인 채굴이 전 세계 발전 관련 이산화탄소 배출의 0.2-0.3%를 차지하는 것으로 추정됩니다. Grayscale은 향후 몇 년 내 비트코인 채굴이 재생 가능한 에너지 생산 적용을 가속화하는 데 도움이 될 것으로 믿습니다. 비트코인 채굴의 고유한 특성으로 인해 재생 에너지 인프라 개발에 대한 투자를 촉진할 수 있습니다. 특히 주요 인구 중심지와 송전선이 연결되지 않은 지역에서 그렇습니다. 비트코인 채굴은 또한 소비 패턴과 기후로 인해 변동성이 있는 전력 수요를 안정화하는 데 도움을 줄 수 있습니다. 예를 들어 텍사스 전력 신뢰성 위원회 시스템에서 그런 역할을 했습니다. 또한 Sustainable Bitcoin Protocol과 같은 스타트업은 청정 에너지 사용을 장려하고 메탄 배출 감소를 보상하는 시장 메커니즘을 만들었습니다. 메탄 배출 문제 해결은 비트코인 채굴업이 환경 목표 달성에 기여할 수 있는 특히 중요한 방법이 될 수 있습니다. Crusoe Energy와 같은 회사는 배출 대신 잉여 천연가스를 전력으로 전환하여 비트코인 채굴에 공급하는 방법을 개발했습니다. 향후 몇 년 동안 기술 적용의 증가로 인해 디지털 자산, 인공지능 및 기타 산업 분야에서 막대한 전력 수요가 발생할 것입니다. Grayscale은 비트코인이 전 세계 전력 인프라의 건강한 운영에 도움이 되며, 많은 다른 산업에 비해 비트코인이 재생 가능한 에너지로의 전환을 가속화하는 데 고유한 장점이 있다고 믿습니다. 원문 링크: https://www.grayscale.com/research/reports/the-power-of-bitcoin-mining