최근 발행시장에서 'DeFi 교부' Andre Cronje가 주도하는 공체인 유니스왑(Sonic)이 침체기를 극복하고 새로운 프로젝트, 이벤트, 수익 창출 효과를 통해 생태계 활성화를 이뤄냈다. AC의 주도 아래 유니스왑(Sonic) 체인 내 DeFi 프로토콜이 매우 활성화되어 있으며, 생태계 내 다수의 프로토콜이 혁신적인 메커니즘이나 높은 수익률로 사용자를 유치하고 있다. 그 중에서도 DeFi 프로토콜 섀도우 익스체인지(Shadow Exchange)가 ve(3,3) 강화 버전인 x(3,3) 메커니즘을 선보여 시장의 관심을 끌고 있다.
Ve(3,3)이란 무엇인가?
x(3,3)을 이해하기 위해서는 먼저 그 전 버전인 ve(3,3)에 대해 알아볼 필요가 있다. ve(3,3)은 2021년 DeFi 전설적인 개발자 Andre Cronje가 처음 제안했으며, ve(3,3)의 주요 목표는 Curve의 'Ve-Token'과 Olympus의 '3,3' 개념을 결합하여 DeFi 토큰의 배분과 관리 문제를 해결하는 것이다.
주요 개념은 다음과 같다:
- 토큰 발행량은 락업 토큰 수량에 따라 조정
- 더 긴 락업 기간은 더 높은 APR을 제공하여 장기 락업 유인
- ve 토큰 보유 비율은 발행량 조정에 따라 변동
- 락업 토큰 보유자는 이를 NFT로 전환하여 이차 시장에서 거래 가능
이러한 개념을 보면 ve(3,3)의 명확한 단점은 퇴출 유동성 메커니즘이 효율적이지 않다는 것이며, NFT는 단순히 채권을 포장한 것에 불과하다.
진화버전 x(3,3)은 DEX의 불가능 삼각을 해결할 수 있는가?
DeFi 역사를 돌이켜보면 'DEX의 불가능 삼각'이 많은 프로토콜을 괴롭혀왔다. 이 삼각형은 '거래자', '유동성 공급자 LP', '토큰 보유자'의 이해관계를 균형있게 맞추기 어려운 문제이다.
Andre Cronje가 제안한 ve(3,3)은 이론적으로 이 문제를 해결했지만, 동시에 장기 락업 모델로 인해 전반적인 참여 의지를 간접적으로 낮추는 단점이 있었다.
- 1세대 유니스왑(Uniswap): 거래자와 LP의 이익에 집중하고 토큰 보유자의 권리는 소홀히 하여 생태계가 다른 프로토콜에 의해 공격받기 쉬웠다.
- 2세대 ve(3,3): 토큰 보유자의 권리를 조정하여 3자 간 균형을 이루었지만, 강제 참여와 퇴출 불가 메커니즘으로 인해 사용자 참여 의지가 낮아졌다.
- 3세대 x(3,3): ve(3,3) 기반에 자유로운 퇴출 메커니즘을 추가하고 락업 기간 대신 인센티브 메커니즘을 도입했다.
Shadow Exchange 운영원리
새로운 x(3,3) 메커니즘을 기반으로 한 섀도우 익스체인지(Shadow Exchange)는 어떤 기능을 통해 기존 DEX의 단점을 해결했을까? 섀도우 익스체인지의 주요 기능은 다음과 같다:
삼대화폐기제
섀도우는 x(3,3) 메커니즘을 구현하기 위해 섀도우(Shadow), xShadow, x33의 3종의 토큰을 사용한다.
- $Shadow: 프로토콜의 기본 토큰으로 시장에서 거래 가능
- $xShadow: Shadow를 예치하여 얻을 수 있는 토큰으로, 스테이킹, 투표 등을 통해 보상을 받을 수 있으며 '퇴출 메커니즘'을 통해 유동성을 회수할 수 있다.
- $x33: xShadow의 유동성 버전으로 자유롭게 거래할 수 있다.
PVP rebase
이전 ve(3,3) 모델의 핵심은 rebase를 통해 락업 포지션의 가중치를 재조정하여 락업 사용자의 희석을 방지하는 것이었다.
섀도우 익스체인지는 PVP rebase 메커니즘을 채택하여 희석 문제를 해결할 뿐만 아니라 추가적인 수익을 창출할 수 있다. 이를 위해 다음 두 가지 장치를 사용한다:
- xShadow 보유자는 '배출 출구(Emission Exits)' 메커니즘을 통해 '유동성 옵션' 사용자의 일부 보상을 받을 수 있다. 간단히 말해, 프로토콜이 새 토큰을 배출할 때 '유동성 옵션 Shadow'와 '비유동성 옵션 xShadow'로 나누어 배분하며, Shadow 보상을 선택한 사용자는 일부 토큰을 다른 스테이킹 사용자에게 전달한다.
- xShadow 퇴출 시 일정 비율의 Shadow가 몰수되며, 몰수된 토큰은 스테이킹 사용자에게 다시 분배된다.
사용자퇴출
사용자 퇴출이란 xShadow 보유자가 강제 락업 기간의 제한 없이 자유롭게 시장에 출입할 수 있도록 하는 것을 의미한다. 그러나 이러한 퇴출 방식에는 필연적으로 페널티 메커니즘이 동반된다. 퇴출 메커니즘은 다음과 같다:
- 즉시 퇴출 시 50% 페널티
- 일부 기간 경과 후 퇴출 시 비례 페널티 적용(예: 3개월 경과 시 27% 페널티)
- 6개월 퇴출 시 1:1 유동성 회수 가능
또한 최초 14일 내에만 퇴출 취소가 가능하며, 14일 경과 후에는 취소가 불가능하다. 주목할 점은 퇴출 기간 중에는 투표와 Rebase가 불가능하다는 것이다.
xshadow 와 x33 인센티브 메커니즘
다음은 인센티브 메커니즘입니다. 현재 xShadow에는 세 가지 수익 인센티브가 있습니다:
- 첫 번째 레이어는 xShadow를 스테이킹하면 프로토콜의 100% 수수료를 받을 수 있습니다.
- 두 번째 레이어는 "능동적 스테이킹" 후 추가 rebase 수익을 받을 수 있으며, 현재 120.56%입니다.
- 세 번째 레이어는 투표권으로, 스테이킹 사용자는 선호하는 LP를 선택할 수 있으며, 매주 목요일 Epoch 종료 후 보상이 분배됩니다. 현재 LP의 APR은 약 120%~190% 사이입니다.
한편 x33은 유동성 버전의 xShadow로, 자동 투표, 자동 보상 재투자 및 자유로운 거래가 가능하여 xShadow에 비해 기능이 크게 축소되었습니다:
- 첫째, 투표 가중치가 xShadow에 비해 낮아졌으며, 현재 데이터는 29.07%입니다.
- 둘째, x33과 xShadow의 교환 비율이 Epoch에 따라 증가하므로, xShadow로 전환할 때 손실이 발생할 수 있습니다.
Shadow에 투자할 만한가?
Shadow에 투자할 만한지 논의하기 전에, 필자는 Sonic 생태계가 장기적으로 시장의 관심을 받을 수 있는지 먼저 살펴봐야 한다고 생각합니다. 시장 사용자와 자금 유입이 DEX의 성장을 결정하기 때문입니다.
다음으로 Shadow의 TVL과 거래량을 살펴보면, Shadow의 TVL 성장이 매우 놀라웠고 거래량도 지난주 추세를 어느 정도 이어가고 있음을 알 수 있습니다.
또한 Sonic이 추가 생태계 에어드랍 인센티브를 제공하고, Shadow가 새로 도입한 "출금 메커니즘"을 통해 사용자가 출금 시 일부 Shadow를 스테이킹 사용자에게 보상할 수 있어, 프로토콜이 사용자에게 제공하는 APR 성과가 매우 우수합니다. 이러한 장점들이 향후 시장 투자자들을 지속적으로 유치할 수 있을 것 같습니다.
Sonic의 새로운 생태계와 x(3,3) 혁신 메커니즘을 고려할 때, 필자는 Shadow를 관찰 대상에 포함할 만하다고 생각합니다. 다만 사용자는 가격 및 프로젝트 팀 리스크에 주의해야 하며, 항상 DYOR해야 합니다.
