파일코인(FIL)의 총 청산량과 매일 명목상 미결제 계약(OI)의 변화를 비교했습니다.
명목상 미결제 계약의 큰 일중 변동은 일반적으로 대량 청산을 유발하지만, 2021년 2분기 이후 OI가 크게 변동된 날에도 청산이 크게 증가하지 않았습니다.
이러한 API 변경의 공식적인 이유는 "공정한 거래 환경을 제공하기 위해"(바이비트, 2021년 9월) 및 "사용자 데이터 흐름을 최적화하기 위해"(바이낸스, 2021년 4월)이지만, 일부는 이것이 실제 데이터를 숨기기 위한 PR 목적이라고 생각합니다.
Hyperliquid: 진실된 플랫폼
Hyperliquid는 CEX와 경쟁할 만큼의 거래량을 달성한 최초의 Layer 1 블록체인 영속 DEX입니다. CEX와 달리 Hyperliquid는 모든 청산 이벤트에 대한 완전한 투명성과 무제한 보고를 제공하며, 이는 데이터가 공개되기 때문입니다.
이는 CEX의 청산 데이터는 제한되어 있지만(보고 제한으로 인해), Hyperliquid의 데이터는 제한되지 않는 독특한 환경을 만들어냅니다. 결과적으로 Hyperliquid의 투명성 덕분에 보고된 총 청산 데이터가 크게 증가했습니다.
이러한 투명성은 거래 생태계 전반에 큰 영향을 미칩니다. 기존 중앙화 거래소에서는 청산 데이터가 선별적으로 보고되거나 집계되어, 거래자가 실시간으로 시장 동향을 분석하는 능력이 제한되었습니다. Hyperliquid는 모든 청산 이벤트를 공개적으로 볼 수 있게 함으로써 레버리지 거래 활동에 대한 더 정확하고 포괄적인 이해를 제공합니다.
거래자에게 이는 시장 상황을 더 잘 이해할 수 있게 해주며, 잠재적인 압박 상황을 식별하고, 위험 수준을 모니터링하며, 시장 심리를 판단할 수 있게 해줍니다. 연구원과 분석가들도 필터링되지 않은 온체인 청산 데이터로부터 혜택을 받아, 변동성 패턴, 위험 행동, 청산에 대한 시장 반응 등에 대한 귀중한 통찰을 얻을 수 있습니다.
이러한 무제한 데이터 접근은 모든 참여자가 정보에 평등하게 접근할 수 있는 더 공정하고 효율적인 거래 환경을 촉진합니다. Hyperliquid는 영속 거래에 대한 새로운 투명성 기준을 설정함으로써 CEX의 비밀주의에 도전하고 청산 데이터의 전반적인 신뢰성을 높여, 거래자가 더 큰 신뢰와 풍부한 시장 통찰력 속에서 거래할 수 있게 해줍니다.
3. 진실된 청산 데이터
3.1 Hyperliquid 비율 계산
Hyperliquid의 투명성과 광범위한 지표를 통해 우리는 장기적으로 발생한 상황을 볼 수 있지만, CEX의 파생상품 부문은 API 제한으로 인해 현실과 부합하는 숫자를 보고하지 못했습니다. 차트에서 볼 수 있는 데이터 차이는 이 문제를 더 잘 보여줍니다. CEX의 미결제 계약과 거래량이 Hyperliquid보다 훨씬 크지만, 그들이 보고하는 청산 숫자는 여전히 비현실적으로 낮습니다.
Hyperliquid 덕분에 우리는 이제 검증 가능하고 정확한 데이터 세트를 가지고 있어, CEX 청산 보고의 왜곡 정도를 비교할 수 있습니다.
미디어에 제공되는 데이터는 제한된 API에 기반하여 청산 전체 상황을 포착하지 못하므로 불완전한 그림을 보여줍니다. 반면 Hyperliquid의 무제한 보고는 모든 청산 이벤트에 대한 투명하고 상세한 기록을 제공하며, CEX의 청산 활동이 공개적으로 공개된 숫자보다 훨씬 더 클 수 있음을 입증합니다.
3.2 Hyperliquid 비율을 사용하여 CEX 청산 데이터 조정
CEX의 "진정한" 청산 숫자를 추정하기 위해, 우리는 Hyperliquid의 청산/거래량 비율과 청산/미결제 계약 비율을 기준으로 삼았습니다. 그런 다음 이러한 비율을 12월 9일과 2월 3일에 CEX가 보고한 데이터와 비교하여 조정 계수를 도출했습니다.
Hyperliquid 평균 비율 계산:
청산 / 미결제 계약(Hyperliquid)
12월 9일: 1.07B / 3.37B ≈ 0.3175
2월 3일: 1.42B / 3.08B ≈ 0.461
평균 ≈ 0.389 (38.9%)
청산 / 거래량(Hyperliquid)
12월 9일: 1.07B / 5.30B ≈ 0.2021
2월 3일: 1.42B / 18.0B ≈ 0.0789
평균 ≈ 0.14 (14%)
이 숫자들(38.9% 및 14%)을 기준점으로 사용하여, 다른 거래소가 Hyperliquid와 유사한 비율을 따르는 경우 청산 데이터가 어떻게 될 수 있는지 평가했습니다.
이 비율을 바이낸스, 바이비트, OKX에 적용:
각 CEX에 대해 두 가지 "조정된" 청산 데이터를 계산했습니다:
Hyperliquid의 청산/거래량 비율 사용
Hyperliquid의 청산/미결제 계약 비율 사용
그런 다음 각 날짜에 대해 이 두 조정 결과의 평균을 취했습니다.
따라서 CEX가 보고한 청산 데이터(일반적으로 수억 달러 수준)는 Hyperliquid 비율이 암시하는 수십억 달러 범위보다 훨씬 낮습니다.
12월 9일과 2월 3일의 보고된 청산 데이터와 조정된 청산 데이터를 보여주는 그래프입니다. 각 거래소에 두 개의 막대그래프가 있으며, 밝은 파란색과 밝은 녹색은 보고된 청산 데이터를, 진한 파란색과 진한 녹색은 조정된 청산 데이터를 나타냅니다.
조정된 값은 Hyperliquid의 청산/거래량 비율과 청산/미결제 계약 비율의 평균을 기준으로 계산되었습니다. 이는 잠재적인 청산 데이터 차이에 대한 더 명확한 관점을 제공하지만, 각 거래소의 시장 구조, 소매 참여도, 메이커 활동 등의 차이로 인해 약간의 변동이 있을 수 있습니다.
핵심 평론:
바이낸스, 바이비트, OKX의 청산 데이터가 심각하게 과소 보고되었습니다: 보고된 청산 데이터(밝은 파란색/밝은 녹색)가 조정된 데이터(진한 파란색/진한 녹색)보다 훨씬 낮아, 실제 청산 데이터가 공개적으로 공개된 숫자보다 훨씬 더 클 수 있음을 보여줍니다.
바이낸스는 약 17,640M의 청산 데이터를 보고해야 합니다: 조정된 데이터에 따르면 바이낸스의 2월 3일 실제 청산 데이터는 611M가 아닌 약 17,640M에 가까워야 하며, 12월 9일에는 739M가 아닌 10,020M를 보고해야 합니다.
바이비트와 OKX도 같은 패턴을 따릅니다: 바이비트의 2월 3일 조정 청산 데이터는 247M가 아닌 8,150M이며, 12월 9일에는 370M가 아닌 4,620M입니다. OKX도 큰 차이를 보이는데, 2월 3일 조정 청산 데이터는 402M가 아닌 7,390M, 12월 9일에는 425M가 아닌 3,980M입니다.
3.3 주요 청산 이벤트 및 "진정한" 추정
Hyperliquid의 청산 데이터와 주요 CEX가 보고한 제한된 데이터를 비교한 결과, 상당한 차이가 발견되었습니다. 이 차이를 정량화하기 위해 우리는 12월 9일과 2월 3일의 바이낸스, 바이비트, OKX 보고 데이터를 수집하고, 특히 청산/거래량 및 청산/미결제 계약 비율을 분석했습니다.
실제 청산 데이터를 추정하기 위해 우리는 Hyperliquid의 청산/거래량 평균 비율을 계산하고 이를 CEX 데이터에 적용했습니다. 단순한 산술 평균을 사용하지 않고, 각 거래소의 거래량 비중을 가중치로 사용하여 청산 비율을 계산했습니다. 이 방
当我们首次计算出每个交易所的调整倍数(Binance：21.19，바이비트(Bybit)：22.74，오케이엑스(OKX)：13.87)时，简单平均得出的全球调整倍数为 19.27 倍。然而，在考虑到各交易所交易量加权差异后，更准确的加权平均值为 19.22 倍。
这表明，중앙화 거래소의 真实清算数据可能比官方报告的高出大约 19 倍，或者至少比通过其限制性 API 公开的数据高出 19 倍。
有了这个 19.22 倍的调整倍数，我们分析了加密历史上一些重要的清算事件，以估算如果它们像 Hyperliquid 那样具有相同透明度，其真实的清算数据可能是多少。下表比较了常见的清算金额与使用修正后的 19.22 倍调整后的数值：
「Reported」指的是在聚合器、社交媒体或有限的 API 上发布的数字。
对于 2021 年第二季度之前的事件，由于没有 API 限制，清算数据要可靠得多。
正如这张图所强调的，许多 2021 年后从 中앙화 거래소 报告的数据来源得出的清算数字可能大大低估了实际情况。通过应用从 Hyperliquid 的完全透明性中得出的乘数，这些事件的清算规模比官方数字所假定的要大得多。
3.4. 将清算与总市值进行比较
为了提供更多背景信息，我们将这些事件的总「真实」清算与当时的总市值进行比较。比率计算公式为：(清算金额/市值) × 100。
通过将「真实」清算数据与更广泛的加密货币市值进行比较，我们能够更细致地了解每个事件对市场动态的影响。这不仅展示了在短时间内消失的资本规模，还反映了当杠杆效应解除时，市场情绪如何剧烈变化。
在许多情况下，经过调整后，比率更加显著，表明参与者可能暴露于比最初显现出的更大的系统性风险中。因此，了解这些清算与市值的比率能够提供更清晰的视角，帮助我们理解市场心理和流动性条件在极端波动时期的变化。
4. 结论
从以上的所有数据和比较中，可以清楚地看出一个模式：中앙화 거래소 公开报告的数字通常远低于「真实」清算活动。当调整以匹配 Hyperliquid 透明的比率时，像 루나(LUNA) 和 FTX 崩盘这样的事件揭示了比官方数据所示的更大影响，进一步强化了 중앙화 거래소 可能低报清算数据以掩盖波动或管理公众感知的观点。
尤其在考虑历史事件时，这种对比更为明显：2020 년 COVID 崩盘，尽管当时是一次重大的市场事件，但现在看起来相对较小，正因为当时的杠杆参与者较少。随着杠杆的普及，清算的绝对和相对规模不断增长，但官方数据流的限制却可能让交易者和分析师对系统性风险有扭曲的认知。
此外，交易所常常以「优化数据流」或「确保公平交易条件」为理由，但我们不难看出，限制实时清算数据的发布可以服务于更广泛的利益。低报清算数据可以减少新零售投资者的恐惧感，同时也能让交易所获得更深入的市场整体风险暴露的独家洞察。
虽然这些举措可能有助于缩小报告数据与实际清算活动之间的差距，但 Hyperliquid 完全基于온체인的、无限制的报告仍然突显了真正透明度对于任何希望在杠杆加密交易中航行的人来说是多么重要。
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