서론

암호화폐 시장이 혼란에 빠져 있습니다. 어제 3월 9일, 암호화폐 세계의 풍향계인 비트코인(BTC)이 7% 폭락했고, 가격이 고점에서 떨어져 시장에 광범위한 공포를 불러일으켰습니다. The Block 데이터에 따르면 2월 중앙화 거래소(CEX) 현물 시장 거래액은 1.77조 달러에 달했지만, 이는 1월 2.32조 달러 대비 23.7% 감소한 연중 최저치로, 시장 활동성이 크게 위축되었음을 보여줍니다. 동시에 암호화폐 분석가 Miles Deutscher는 소셜미디어에서 지난 90일 동안 시가총액 상위 100개 암호화폐 중 12개만이 양(+)의 수익을 기록했다고 지적했습니다. 예를 들어 BERA는 579.63% 폭등했고 TRUMP는 85.61% 상승했지만, 비트코인(BTC)은 13.47% 하락했고 링크(LINK)는 무려 40% 폭락했습니다. 이러한 극심한 양극화와 거래량 감소가 시장의 극도의 공포를 보여주고 있습니다. 이것이 곧 베어마켓(Bear Market)의 도래를 의미하는 것일까요?

시장 심리와 공포 지수

시장 심리는 추세를 판단하는 중요한 지표 중 하나이며, 청산 데이터는 시장 심리의 직접적인 반영으로 이 분석에 핵심적인 보완 자료를 제공합니다. 현재 암호화폐 공포 및 탐욕 지수(Fear & Greed Index)는 35까지 떨어져 "공포" 구간에 있으며, 한 달 전 70("극도의 탐욕")에서 크게 하락했습니다. 이 지수는 변동성(25%), 시장 거래량(25%), 소셜미디어 감정(15%), 설문조사(15%), 비트코인 주도권(10%) 및 추세(10%) 등의 요인을 종합적으로 반영하여 투자자 신뢰도의 급속한 악화를 명확히 보여줍니다. Glassnode의 순 미실현 이익/손실(NUPL) 지표도 이러한 추세를 더욱 뒷받침합니다. 이 지표가 0.6(고점 탐욕)에서 0.2로 떨어져 역사적 베어마켓 초기 수준에 근접했는데, 일반적으로 0 미만일 때 시장이 항복 단계에 진입했음을 의미하며, 현재 수치는 시장이 아직 완전히 붕괴되지는 않았지만 공포 심리가 임계점에 근접했음을 나타냅니다.

CryptoQuant 데이터에 따르면 비트코인 현물 시장의 수요 증가세가 둔화되고 있으며, 선물 시장의 미결제 계약(Open Interest) 중 공매도 포지션 비중이 크게 상승했습니다. 3월 9일 기준 CME 비트코인 선물 공매도 포지션이 총 보유 포지션의 45%를 차지하여, 2월 초 30%에서 15%p 상승했습니다. 이러한 공매도 주도 추세가 시장 공포 심리를 악화시키고 있으며, 투자자들의 가격 하락 예상이 강화되어 심지어 비트코인이 6만 달러 심리적 지지선을 하회할 것이라는 우려도 나오고 있습니다. 청산 데이터는 시장 동향을 더욱 명확히 보여줍니다. 지난 1시간 내 BTC 청산 금액은 470.72만 달러, ETH는 130.61만 달러, 총 1,154.82만 달러였으며, 이 중 롱 포지션 청산이 829.25만 달러, 숏 포지션 청산이 2,433.01만 달러로 숏 포지션 청산이 압도적으로 많아 "숏 스퀴즈"로 인한 단기 반등 가능성이 있습니다. 지난 24시간 동안의 총 청산 금액은 6.16억 달러로, 롱 포지션 청산이 5.40억 달러, 숏 포지션 청산이 7,630.75만 달러였습니다. 롱 포지션 청산이 주도적인 것은 베어마켓 압박이 지속되고 있음을 반영하며, 이는 NUPL 악화와 숏 포지션 증가 추세와 일치합니다. 단기 변동성과 장기 리스크가 공존하므로 투자자들은 복잡성에 주의를 기울이고, 숏 스퀴즈 기회에 주목하는 동시에 베어마켓 하락 리스크에도 대비해야 합니다.

기술적 분석: 주요 지지 및 저항선

기술적 관점에서 볼 때, 비트코인 가격은 중요한 지점에 있습니다. 2024년 11월 20일부터 2025년 2월 24일까지의 고점 변동성 종료 후, 가격이 잠재적인 이중 톱 형태를 형성했는데 이는 전형적인 하락 신호입니다. 이중 톱 목선이 하락 돌파 후, 가격은 최고점 $82,000에서 $76,000 부근으로 떨어졌으며, 변동폭은 예상 목표(약 10%)에 근접했지만 시간적 측면에서는 아직 충분히 소화되지 않았습니다.

분석가들은 시장이 두 가지 경로에 직면할 것으로 보고 있습니다:

• 경로 1: 시간으로 공간 확보
• $78,000이 바닥이 된다면 매수매도 양측은 2-3개월 동안 인내심 있게 기다려 추세를 확인해야 합니다. 현재 50일 이동평균선(약 $77,500)과 200일 이동평균선(약 $72,000) 사이의 구간이 단기 공방의 초점이 되고 있습니다. 가격이 $78,000을 지켜낼 경우 W바텀 형태를 형성하여 향후 반등의 기반을 마련할 수 있습니다.
• 경로 2: 추가 하락
• 공매도 세력이 우세할 경우 가격은 $70,000-$72,000 좌측 거래 밀집 구간까지 떨어질 수 있습니다. 이 구간은 200일 이동평균선의 지지선이자 2024년 8월 저점 반등 후 중요한 되돌림 수준입니다. Telegram 그룹에서 거래자 Eugene Ng Ah Sio는 "현 가격에서는 거래에 참여할 의향이 없으며, $75,000 수준에만 관심이 있다"고 말했는데, 이는 시장의 불확실성을 반영하는 신중한 태도입니다.

또한 상대강도지수(RSI)는 현재 42로 초과매수 구간(70 이상)에서 중립 약세 수준으로 떨어졌으며, 이는 단기 매도 압력이 다소 완화되었지만 아직 초과매도 구간(30 이하)에 진입하지 않았음을 시사합니다. 기술적 분석에 따르면 투자자들은 관망 자세를 유지하고 무모한 추매나 저점 매수를 자제하며 추세가 명확해질 때까지 기다려야 합니다.

거시경제 배경: 호재 소진과 불확실성

거시경제 요인이 암호화폐 시장에 미치는 영향은 간과할 수 없습니다. 첫째, 글로벌 금리 환경 변화가 고위험 자산에 압박을 가하고 있습니다. 미국 10년 국채 수익률은 최근 4.2%까지 상승했는데, 이는 연초 3.8%에서 40bp 상승한 수준으로, 자금이 암호화폐 시장에서 전통적인 안전자산으로 회귀하고 있습니다. 동시에 인플레이션 기대가 여전히 높아 연준의 금리 인하 지연이 예상되어, 이는 비트코인의 "디지털 골드" 매력을 더욱 약화시키고 있습니다.

입법 측면에서도 호재 감소가 시장 압박을 가중시키고 있습니다. 유타 주의 비트코인 법안이 3월 7일 주 상원에서 19대 7로 통과되어 곧 주지사의 서명을 앞두고 있지만, 핵심 조항인 주 재무부의 비트코인 보유 허용(시가총액의 5% 한도)이 최종 심의에서 삭제되었습니다. 이제 법안은 단순히 비트코인 보관 보호와 채굴, 노드 운영 등 기본적 권리만을 보장하게 되어 영향력이 크게 축소되었습니다.

거시 호재의 소진은 시장 신뢰를 훼손했으며, 특트럼프 정부의 암호화폐 정책 변화 가능성 등 외부 불확실성도 시장에 변수로 작용하고 있습니다. 블룸버그 분석가는 만약 트럼프가 재선된다면 감세와 규제 완화 정책으로 단기적으로 암호화폐 시장을 부양할 수 있겠지만, 장기적 영향은 지켜봐야 할 것이라고 예측했습니다.

ETF 유출: 기관 열기 감소

기관 수요는 2024년 비트코인 가격 상승의 중요한 동력이었지만, 최근 현물 ETF의 자금 유출은 우려를 낳고 있습니다. sosovalue 데이터에 따르면 3월 이후 미국 비트코인 현물 ETF에서 5억 달러 이상의 순유출이 발생했으며, 특히 그레이스케일(Grayscale)의 GBTC 유출이 두드러집니다. CryptoQuant 연구 책임자 Julio Moreno는 "비트코인 현물 수요 증가세가 위축되고 있으며, 선물 시장의 공매도 포지션이 주도적인 것이 가격 하락의 직접적 원인"이라고 지적했습니다.

WhaleWire 창립자 Jacob King은 더 직설적으로 "비트코인 베어마켓이 도래했다. ETF 자금 유출이 역대 최대를 기록하며 기관 수요 내러티브가 붕괴되어 비트코인이 다년간 최저점으로 향하고 있다"고

온체인 데이터: 희망과 불확실성의 공존

온체인 데이터는 시장에 희망의 실마리를 제공하고 있습니다. Glassnode의 분석에 따르면, 장기 보유자(1년 이상 보유 투자자)의 행동이 분배 단계에서 축적 단계로 전환되고 있습니다. 3월 9일 기준, 장기 보유자의 순 포지션 변화가 양(+)의 값으로 전환되었으며, 일평균 약 5,000 비트코인이 유입되고 있습니다. 이러한 추세 변화는 역사적으로 시장이 정점에서 바닥으로 전환되는 신뢰할 수 있는 신호였습니다. 예를 들어 2019년 초와 2020년 3월의 바닥 형성 시기가 그러했습니다.

그러나 현재 상황은 이전 주기와 다릅니다. 첫째, 가격 하락이 점진적이고 지속될 수 있으며, 장기 보유자의 보유량이 새로운 최고점(예: 70만 BTC 이상)을 기록해야만 상대적인 바닥을 형성할 수 있습니다. 둘째, 현물 ETF의 부상으로 보유자 구조가 변화했습니다. Arkham Intelligence 데이터에 따르면, ETF 보유자가 현재 약 4%(84만 BTC)의 비트코인 유통 공급을 통제하고 있으며, 전통적인 온체인 장기 보유자의 비중은 2023년 65%에서 60%로 하락했습니다. 이는 전통적인 온체인 지표의 예측 능력을 약화시킬 수 있습니다.

장기 보유자가 매수 모드로 전환된 것은 고무적이지만, 현재 초기 유입 단계에 있으며 반전의 가능성을 배제할 수 없습니다. 시장 바닥 예측을 위해서는 더 많은 외부 신호를 종합적으로 고려해야 합니다.

역사적 비교: 베어 마켓의 유사점과 차이점

과거를 돌이켜보면, 현재 시장은 2018년과 2022년의 베어 마켓과 유사한 면이 있지만, 뚜렷한 차이점도 존재합니다. 2018년에는 비트코인이 $20,000에서 $3,200로 80% 이상 폭락했으며, ICO 버블 붕괴와 거래량 감소가 동반되었습니다. 2022년에는 $69,000에서 $16,000로 약 76% 하락했는데, FTX 붕괴와 금리 인상의 영향을 받았습니다. 반면 현재 비트코인은 최고점 $82,000 대비 약 7-13% 하락에 그치고 있어, 역사적 베어 마켓 수준에는 크게 미치지 못하고 있습니다.

유사점은 거래량 감소와 시장 분화입니다. 예를 들어 2018년 CEX 거래량은 최고점 대비 70% 감소했지만, 현재는 23.7% 감소에 그치고 있습니다. 차이점은 기관 참여도 증가와 ETF 출현으로, 이는 시장에 새로운 완충 메커니즘을 제공하고 있습니다. 따라서 현재의 불안감은 조정 국면일 수 있으며, 전면적인 베어 마켓은 아닐 수 있지만, ETF 유출이 지속되면 과거의 비극이 재현될 수 있습니다.

시장이 베어 마켓에 진입했는지 여부는 아직 결론 내리기 어렵습니다. 기술적으로는 추가 조정 위험이 존재하며, $78,000과 $75,000 등 주요 지지선이 시험받고 있습니다. 거시적으로는 호재 제한, ETF 유출 심화, 기관 투자자 심리 약화 등의 요인이 작용하고 있습니다. 온체인 데이터는 장기 보유자 신뢰 회복을 시사하지만, 바닥 형성은 아직 불투명합니다. 현재의 불안감은 더 깊은 조정의 전조일 수도, 새벽 전 어둠일 수도 있습니다.

투자자에게는 신중함이 필요합니다. Miles Deutscher의 말처럼 "이는 순환 시장이며, 보유자들이 처벌받고 있습니다." 단기 변동성을 쫓기보다는 기술적 지지, 거시 동향, 온체인 신호의 교차점에 주목해야 합니다. 워렌 버핏의 지혜를 빌리자면 "남들이 두려워할 때 탐욕을 가지고, 남들이 탐욕을 가질 때 두려워하라"는 것입니다. 암호화폐 시장의 격랑 속에서 리스크 관리와 장기적 관점이 생존의 길입니다.