원문 작가: Alex Xu（X：@xuxiaopengmint）
서사적 배경
며칠 전, Coinbase의 CEO Brian Armstrong과 CFO Alesia Haas는 Coinbase의 주식을 토큰화하여 Base 블록체인에서 미국 주식을 거래하는 것을 고려하고 있다고 밝혔습니다.
이 PVP 중심의 암호화폐 주기에서 우리는 마침내 흥미로운 것들의 여명을 보게 되었습니다.
순조롭게 진행된다면, 미국 주식은 스테이블코인(USDT, USDC), 국채(Buidl) 다음으로 세 번째 큰 RWA 자산이 될 것이며, 규제와 컴플라이언스 프레임워크가 명확하고 미국 주식 토큰에 충분한 자유도를 제공한다면, 암호화폐 사용자들이 선호하는 높은 변동성과 투기성으로 인해 현재 국채 토큰화 자산 규모를 단기간에 넘어설 수 있을 것입니다.
비즈니스 논리
이번 주기에 등장한 Crypto AI agent, desci(탈중앙화 과학 연구) 등의 서사와 비교하면, 온체인 미국 주식의 가치 제안은 명확하며 공급과 수요 양측의 요구도 매우 명확합니다.
미국 주식의 온체인화는 다른 Defi 제품과 유사한 가치 제안을 가지고 있으며, 더 큰 자유 시장과 뛰어난 조합성을 보여줍니다.
1. 거래 시장 규모 확대: 미국 주식 거래를 위한 7 × 24시간, 국경 없는, 무허가 거래 장소를 제공합니다. 이는 현재 나스닥, 뉴욕증권거래소에서는 불가능한 것입니다(나스닥이 이미 24시간 거래를 신청했지만, 실현까지는 2026년 하반기가 될 것으로 예상됩니다).
2. 뛰어난 조합성: 기존 Defi 인프라와 결합하여 미국 주식 자산을 담보, 마진, 지수 및 펀드 상품 구축 등 현재로서는 상상할 수 없는 다양한 활용이 가능합니다.
공급과 수요 양측의 요구도 명확합니다.
공급측(상장 기업): 국경 없는 블록체인 플랫폼을 통해 전 세계 잠재 투자자에게 접근하여 더 많은 잠재적 매수세를 확보할 수 있습니다.
수요측(투자자): 과거 여러 이유로 직접 미국 주식을 거래할 수 없었던 많은 투자자들이 블록체인을 통해 미국 주식 자산에 직접 투자하고 투기할 수 있게 되었습니다.
실제로, 미국 주식의 온체인화 구상은 이전부터 시도되어 왔습니다. 예를 들어 Coinbase는 2020년부터 증권형 토큰(자사 주식 $COIN을 대표)을 발행하여 상장을 시도했지만, 미국 SEC의 규제 장벽으로 인해 보류되었습니다.
지난 Defi 열풍 당시에도 Terra의 Mirror, 이더리움의 Synthetix 등에서 미국 주식 합성 자산을 볼 수 있었지만, 결국 SEC의 규제 압박으로 점차 약화되었습니다.
더 이전인 2017년에는 증권화 토큰 발행 프로젝트 Polymath가 STO(Security Token Offering) 개념을 선도했는데, 기업이 블록체인 기술을 통해 증권 지분을 대표하는 토큰을 발행하고 투자자가 주식, 채권 등 전통 금융 상품과 유사한 권리(배당, 의결권 등)를 얻는 것이었습니다. 당시 이 개념은 시장의 많은 관심을 받기도 했습니다.
현재 STO 개념이 다시 부각되고 미국 주식의 온체인화가 실현 가능해진 주된 동력은 새로운 SEC 체제의 실질적인 태도 전환입니다. 과거의 강력한 규제 대응에서 컴플라이언스 프레임워크 내 혁신 지원으로 전환되었습니다.
가까운 미래에 STO는 이번 주기에서 영향력이 크고, 비즈니스 논리가 성립하며, 천장도 높은 몇 안 되는 암호화폐 비즈니스 서사 중 하나가 될 것 같습니다.
관련 종목
서사의 배경과 논리를 바탕으로 암호화폐 이차 시장 관련 종목을 정리해 보겠습니다.
실제로 이미 발행되어 상장된 건실한 STO 개념 프로젝트는 많지 않습니다.
가장 연관성이 높은 것은 앞서 언급한 2017년 설립되어 STO 개념 교육을 가장 먼저 시작한 Polymath입니다. 이후 Polymath는 Polymesh 블록체인을 출시했는데, 이는 규제 자산(증권형 토큰 등)을 위해 특별히 설계된 퍼블릭 허가 블록체인으로, 내장된 신원 인증, 컴플라이언스 검사, 프라이버시 보호, 거버넌스, 즉시 결제 등의 기능을 갖추고 있습니다.
Polymesh는 업계에서 좋은 평판을 얻고 있으며, 지난해 11월 블랙록이 50억 달러 규모의 디지털 채권을 Polymesh에 발행했고, 부동산 대기업 CBRE도 이를 기반으로 부동산 지분 토큰화 상품을 출시했습니다.
Polymesh의 토큰 Polyx는 이미 바이낸스에 상장되어 있으며, 시가총액과 완전 희석 시가총액이 각각 1억 달러 이상으로 시가총액은 높지 않습니다.
또한 Ondo 등 RWA 개념 프로젝트는 과거 주로 국채 토큰화 자산 발행에 집중했지만, 규제 요건에 따라 주식 토큰화 시나리오에도 적용할 수 있습니다. 게다가 Ondo는 트럼프 가문과 가까운 관계를 유지하고 있어, 더 많은 명시적 또는 암묵적 편의를 얻을 수 있을 것으로 보입니다(비록 이런 식의 지원 효과는 점점 약해지고 있지만).
Chainlink 또한 그간 많은 전통 금융 기관과 블록체인을 연결하는 작업을 해왔기 때문에, 주류 오라클 솔루션 및 증권 토큰화 서비스 제공업체로서 이 분야에서 혜택을 받을 것으로 보입니다.
주의해야 할 위험
본 글의 제목을 "숨겨진 서사"라고 표현한 이유는 이 STO 서사가 과연 힘을 얻을 수 있을지 여전히 많은 불확실성이 존재하기 때문입니다. 새로운 SEC 체제의 여러 조치(많은 암호화폐 소송 취하)를 볼 때, STO에 대한 태도가 완화되는 것으로 보이지만, STO를 지원할 명확한 규제 프레임워크가 언제 나올지는 불확실하며, Coinbase 등 기업의 후속 조치와 추진 속도를 주시해야 합니다.
최근 주목할 만한 사건은 이달 21일 SEC 암호화폐 태스크포스가 개최한 첫 번째 라운드테이블 회의입니다. 이 회의는 명확한 규제 프레임워크를 제공하기 위해 열렸으며, 그 주제 중 하나가 "증권 지위 정의: 역사와 미래 경로"였습니다. 이 회의에서 Coinbase의 최고 법무 책임자 Paul Grewal이 연사로 참여했습니다.
STO 관련 규제 프레임워크 출시 속도가 느리고 대기 시간이 길어질 경우, 현재 잠재되어 있는 이 서사의 기세가 지연되거나 소멸될 수 있습니다.
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