在经历 Consensus HK 后，本文探讨以太坊生态的现状与挑战，指出加密行业短期主义的盛行及其影响。
（前情提要：以太坊Pectra主网升级确定延后！基金会启动额外测试，ETH跌破年度低点）
（背景补充： 社群疯：投票下架ETH！币安上币共同治理新制让以太坊成靶心）

相信大家已经看过许多前两周 Consensus HK 的记录，我不再重复，可以总结大部分为对行业失望看不到破局的前景，并认为已经到了熊市。

与此那一周也是 P 小将和 KOL 大神们的盛宴，香港之行给我的冲击是合理性，那些比基金和创业者还要努力的小将和大神们，他们理应获得这么多，并且他们是超现实主义投资者，他们总是可以为每一次交易点缀上完美的句号，许多 P 小将的交易原则是 90% or BTC，10% 活跃 솔라나(SOL) 仓位随时保持 PVP 和冲刺，不管每次盈利多少，他们都会执行这样的仓位配置。因为 밈(meme) 浪潮和注意力经济，这成为 HK 最为热闹的讨论。

Kaito 的胜利让 KOL 迎来了他们的黄金时代，注意力被定价并且可以快速变现。与之形成鲜明对比的是整个以太坊生态，了无生机，空心化理想化的号角无人追随，这是现实的重击。

所谓的价值投资者们深度套牢，长期 홀더 们开始看空以太坊，纷纷转向 솔라나(Solana)，很多人看不到以太坊的创业者的 Hungry 程度（反观 솔라나(Solana)，当一个 dev 去找 L2/ 以太坊要求建立 connection 平均要等两周时间，和 솔라나(SOL) 基金会一般不需要两天就可以完成对接拉群和开始沟通），这似乎是加密行业的主宰者刻意为之，在这个牛市的小周期不鼓励长期 홀더 而是对短期交易者予以较好的回报，但在我看来这是在为行业的领军者如以太坊不作为或者缺乏危机意识，市场在为其吹响警钟。

短期主义盛行：行业价值观的禮崩乐坏

与此同时，当所有人都褪去伪装，想要在牛市落幕时候大捞一把的时候，很多人开始没有理想 / 没有信念，沦为无情的套利工具，没有人在意行业的未来，大家都想赚这个周期最后的一笔钱。

交易所为了扶持自己的专案币价和链，可以放弃上币标准去 listing 一些自己投资的专案；天王级专案们把 TGE(토큰 생성 이벤트) 当成最后的提款机，做市商也成为这个周期的常胜将军，靠着 BD 和品牌总能免费拿到筹码并且在整体 VC 币下跌的行情，平均中位数体量的 MM(Market Making) 可以拿到接近 40m 的净收入；似乎一切都在从长期主义走向短期泡沫和投机主义，并且这些人的做法在更加深远的影响着一些坚持在建设创业者。

这样的时刻和 2018 年 /2022 年都很相似，冷清非常冷清，从业者因为在行业看不到希望和认同而离开。所有人都为了能在熊市中继续生存，想尽一切办法。还在创业和做事情的团队，这对他们来说会很痛苦，他们需要无时无刻的坚定和价值观。 川普影响了整个美国的核心价值观，加密行业在 Trump token 之后，激发了巨大的虚无投资主义。从业者和投机者都认为这是快速和短期的游戏时，所有人也都以那个金钱游戏按键被按下之前，可以拿走多少现金为目标。

总结香港之行，是行业一次很大的禮崩乐坏，也是对于以太坊的正式书面审判，作为行业最为成功的创业者，他有没有把握好行业的船头，是他带领行业走向虚无主义的吗？

以太坊生态的挑战与转型

太长不看版本：Denver infra 的 founder 非常 bearish，但是应用和 AI 的 founder 都很 bullish。

에이프(Ape) 행에서도 많은 충격적인 장면을 보았습니다. 수년간 꾸준히 노력해온 창업자와 개발자들 중 일부가 갑자기 큰 위기에 처했다고 통보받았습니다. 그들은 이 사실을 믿지 않으려 했는데, 이더리움(ETH) 생태계에는 항상 후원 문화가 있었기 때문입니다. 그들은 자금 조달에 큰 어려움이 없었고, 자신들보다 실력이 떨어지는 프로젝트들도 투기 시장에서 좋은 성과를 내는 것을 보았습니다. 그들은 언젠가 자신들의 코인이 다른 스캠코인들과 마찬가지로 0이 될 수 있다는 생각을 해본 적이 없었습니다.

런웨이(runway)가 마지막 6~9개월밖에 남지 않았을 때야 비로소 수익과 사용자 기반을 가진 실제 제품을 만들어야 한다는 것을 깨달았고, 이더리움(ETH)의 문제가 무엇인지 진지하게 고민하기 시작했습니다. 물론 늦은 것은 아니지만, 그들에게는 대대적인 구조조정과 과거에 대한 전면적인 부정이 필요했습니다. 이는 창업자들에게 큰 도전이 되었습니다. 그들은 불확실한 방향을 賭하고 있었기 때문입니다.

불완전한 통계에 따르면, 현재 이더리움(ETH)과 EVM 생태계에 기반한 프로젝트들의 자금 조달 규모가 수천억 달러를 넘어섰고, 1차 및 2차 시장 평가액의 합계가 1조 달러를 초과했다고 합니다. 따라서 이러한 프로젝트들이 직면한 문제는 이더리움(ETH)에 계속 머물 것인지, 아니면 떠날 것인지입니다. 리도(Lido) 창립자 콘스탄틴과 같은 강자도 트위터에서 제2의 이더리움 재단 설립을 발표했을 때 수백 명의 이더리움(ETH) 생태계 디파이(DeFi) 창업자들로부터 DM을 받았습니다. 물론 이는 여전히 합의에 큰 도전이 될 것입니다.

또한 이더리움(ETH) 생태계의 창업자들 중 기술 중심의 핵심 인물들도 지쳐 있는 것을 보았습니다. 그들은 TEE/zkTLS/rollup 등 기술 제품과 솔루션을 만들어왔지만, 최종 사용자와 수요가 없는 기술 프로토콜에 대한 솔루션을 제공하는 것에 더 이상 흥미를 느끼지 못하고 있습니다. 그들을 흥분시키는 것은 AI 연구 분야의 새로운 논문들입니다.

솔직히 말해, 이러한 창업자들은 결코 소수가 아닙니다. 그들은 업계에서 실제로 깊이 있게 연구하고 실현 가능한 솔루션을 만들어낼 수 있는 소수의 창업자들입니다. 만약 이들이 대거 이탈한다면, 이더리움(ETH) 인프라 전체에 최소 3~5년의 후퇴가 있을 것으로 생각됩니다.

AI와 Web3의 놀라운 시너지

처음에는 Denver 인프라에 핫스팟과 활력이 없다고 말했지만, 우리가 매일 3~4개의 AI*Web3 신규 프로젝트에 대해 이야기하면서 이더리움(ETH) 커뮤니티가 AI 등 새로운 기술을 적극적으로 수용하고 있으며, DeTrain/Inference/DePIN 등 분야에서 혁신을 시도하고 있음을 보았습니다.

이더리움(ETH)은 새로운 기술 트렌드에 적극적으로 적응하고 새로운 응용 시나리오를 탐색하고 있습니다. 자본과 창업자들이 업계의 선구자가 되었습니다. 패러다임(Paradigm)은 10억 달러 평가로 Web3 LLM 기업 Nous research에 선도 투자했고, Groq는 지난 1년간 10억 달러 이상의 매출을 기록했습니다. 오픈마인드(Openmind)는 로보틱스AI(RobotAI)를 선보였고, DePAI의 오픈소스 제품이 Denver에서 공개되었습니다. Hyperbolic도 Web3 개발자 지원도가 가장 높은 inference 네트워크 중 하나가 되었습니다. 또한 Open Gradient와 Pluralis 등의 오픈소스 Intelligence 플랫폼도 있습니다. Denver와 같은 이더리움(ETH) 대회에서 현명한 개발자와 창업자들은 이미 AI 에이전트와 더 많은 응용 프로그램이 Web3 시나리오에 등장할 수 있도록 지원하고 있습니다. 업계에는 결코 끝나거나 멈추는 시점이 없으며, 연구와 호기심은 그러한 빌더들을 계속해서 더 멀리 나아가게 할 것입니다.

오픈마인드(Openmind)가 로보틱스AI(RobotAI)를 선보였고, DePAI의 오픈소스 제품이 Denver에서 공개되었습니다.

거시적 호재 점진적 해소, 암호화폐는 시대와 함께 발전

그러나 대부분의 미국 기관들과 거래하면서 아시아와는 완전히 다른 모습을 보았습니다. 그들은 암호화폐 정책 완화 환경에 대해 매우 낙관적인 신뢰를 가지고 있습니다. 미국 은행의 암호화폐 자산 보관 정책이 이미 통과되었고, 곧 은행들이 BTC/ETH에 대한 담보 대출을 허용할 것이며, 심지어 채광 장비까지 확대될 것입니다. 여기에서 우리는 암호화폐 금리 인하 환경이 곧 형성될 것이라는 명확한 추세를 볼 수 있습니다. 업계 내 10% 수준이었던 대출 금리가 3~4% 수준으로, 심지어 일본에서는 마이너스 금리까지 도달할 것으로 보입니다. 이는 업계에 유동성을 다시 가져다 줄 것입니다.

또한 최근 우리는 미국의 암호화폐 호재 정책들을 계속 보고 있습니다. 유니스왑(Uniswap)과 코인베이스(Coinbase)도 토큰화된 증권 모델을 고려하고 있어, 전통 산업 투자자들이 토큰을 더 잘 평가하고 구매할 수 있게 될 것입니다. 규제 완화의 호재는 이번 주기에 우리의 예상을 크게 뛰어넘을 것입니다. 따라서 향후 2년 내 시장에 매우 좋은 거시 환경이 올 것으로 기대하고 있습니다.

많은 사람들이 이번 불장(Bull market)이 이미 끝났다고 말하지만, 저는 그렇게 보지 않습니다. 각 불장(Bull market) 주기에는 거시 시장의 협력뿐만 아니라 암호화폐 내부 시장의 자체 혁신과 새로운 응용 프로그램의 등장이 있습니다. 이번 주기에는 우리가 진정한 의미의 혁신을 아직 보지 못했습니다. 만약 계속 그렇다면 이는 가짜 불장(Bull market)일 것입니다. 향후 2년 내 더 많은 전통 기업/심지어 국가 정권이 L2 네트워크에 입주하여 자신들의 탈중앙화 네트워크를 발행할 것이며, L2 비즈니스의 번영이 다시 이더리움(ETH) L1의 성장과 가치 포착을 이끌어낼 것으로 기대됩니다.

이더리움 거버넌스 재구축: 메인스트림과 상업화로 나아가다

Denver 3일차에 ETHGlobal이 주최한 Pragma에 참석했는데, 몇몇 핵심 EF 개발자를 만났습니다. 그들은 이더리움(ETH)에 곧 다가올 새로운 조직 구조 조정에 대해 밝혔습니다. 여기서 가장 흥미로운 것은 @dannyryan입니다. 그는 과거 이더리움(ETH) 핵심 개발자 그룹에서 명성과 영향력이 컸습니다. 그리고 새로 설립된 @Etherealize도 새로운 시대의 컨센시스(ConsenSys)의 사명을 담당하여 이더리움(ETH)을 메인스트림 세계와 상업화로 이끌 것입니다. 또한 재단의 두 Co-EDs인 Hsiao-Wei @hwwonx는 2016년부터 Vitalik과 함께 이더리움(ETH)을 개척해왔습니다(2019년 이더리움(ETH) 북경 해커톤 심사 당시 Vitalik 옆에 앉아 있던 분이 바로 그분입니다). 그리고 Nethermind의 창립자인 Tomasz @tkstanczak은 이더리움(ETH) 생태계 프로젝트들을 매우 잘 알고 있으며, 더 지속 가능한 비즈니스 논리를 가진 제3자 dev shops로서 이더리움(ETH)의 인프라와 상업화 경로에서 균형을 잡는 데 도움을 줄 수 있을 것입니다.

2019년 이더리움(ETH) 북경 해커톤 심사 당시 Vitalik 옆에 앉아 있던 분이 바로 Co-EDs Hsiao-Wei @hwwonx입니다.

사실 Vitalik이 겪고 있는 문제는 모든 창업자들이 겪는 것과 같습니다. 팀이 커지면 관리하기 어려워집니다. 개인의 성격 특성을 연구하는 친구들은 V신의 내적 여정을 분석해볼 수 있습니다. Milady 이모티콘 트위터 프로필 사진에서 암호화폐 OG에 대한 실망까지, 그가 드루이드 반인반조 이미지로 바꾼 것은 그의 내면에서 커뮤니티의 목소리에 대한 화해를 의미합니다. 그리고 이틀 후 이더리움의 새로운 팀 구조를 공식적으로 발표했습니다.

이더리움은 역사상 최초의 진정한 탈중앙화 조직과 경제체일 수 있습니다. 우리는 이 막 서른이 된 청년에게 좀 더 관용을 베풀어야 합니다. 그는 조직 구조 관리와 이더리움 애플리케이션 상업화 면에서 특별히 눈에 띄는 성과를 내지 못했지만, 누가 이 조직을 이끌어야 더 많은 영광과 성과를 창출할 수 있겠습니까?

이더리움도 Elon musk가 DOGE 위원회를 만든 것처럼 배울 수 있습니다. 이 위원회가 책임감 없는 개발자와 허수아비 직책을 해고하는 것입니다. 기여도와 KPI를 어떻게 평가할지가 V신 앞에 놓인 중요한 문제입니다. 또한 핵심 개발자에게 더 명확한 가치 제안과 개발 요구사항을, 경영팀에게는 더 구체적인 로드맵과 관리 시간 제한을 제공하여 이더리움이 커뮤니티와 민주적 거버넌스로 돌아갈 수 있도록 해야 합니다. Web3의 기반인 이더리움은 늘어나는 애플리케이션 수요에 대응하기 위해 Layer2 솔루션과 기술 업그레이드를 적극 탐색하고 있습니다.

구원자는 없습니다. V신은 더 많은 애플리케이션 창업자를 격려해야 합니다.

이더리움에게 현재 기술 연구가 그렇게 중요할까요? 2017년에는 중요했고, 2020년에도 중요했고, 2022년에도 중요했지만, 지금은 기술보다 애플리케이션이 더 중요합니다. 이더리움의 다음 중요한 이정표이자 생태계 건설자들에게 최대의 신뢰를 줄 것은, 세계 컴퓨터로서의 이더리움이 시대를 초월하는 초일류 애플리케이션 제품을 만들어낼 수 있는지 여부입니다.

많은 사람들이 Vitalik을 이더리움의 구원자로 여기지만, 구원자란 없습니다. 모두가 구원자가 되어야 합니다. 내가 전에 트윗했듯이, 이 산업에서 풍부한 자본 축적과 안정적인 비즈니스 수익을 얻은 모든 조직은 이 산업의 미래를 위해 기여해야 합니다. 이더리움 오픈소스 조직에 기부하거나 업계 내 젊은이들에게 더 나은 기회를 제공할 수 있습니다. 또한 Grants 지원 외에도 많은 창업자들이 여전히 자금 지원이 필요합니다. 이번 산업 내 메마코인 세탁 속에서 이미 흔들리던 아시아 펀드들도 큰 타격을 받아 운영을 중단하거나 2차 시장으로 전환하고 있습니다. 아시아 창업 환경이 어려워지면 산업 전체도 더 빈약해질 것입니다.

여기서 다시 한번 강조하지만, 이더리움 생태계 조직에는 반드시 초기 벤처 자본의 지원이 필요합니다. 모든 거래소가 매년 수익의 1~2%를 이더리움 오픈소스 생태계 발전과 혁신을 위해 지원하는 것이 좋겠습니다.

이더리움이 다음 불황장에서 소멸할까요? 그렇지 않을 것입니다. 이는 Web3 산업에서 가장 성공적인 탈중앙화 조직입니다. 우리는 이것이 실패하도록 두어서는 안 됩니다. 그 실패는 이더리움 비즈니스 제국 위에 구축된 수천억에서 수조 달러 규모의 인재와 프로젝트 자산이 처음부터 다시 시작해야 함을 의미하며, 전 산업이 5~10년 동안 큰 후퇴에 빠질 것입니다. 많은 OG들이 떠나게 될 것입니다.

당신의 이더리움을 아끼십시오. 10년 단위로 보면, 2030년에 2020년~2030년 사이에 일어난 일을 돌아볼 때 2025년 당시의 의문과 소란이 사소해 보일 것입니다. 10년 단위로 가치와 혁신을 판단하는 것이 더 중요한 우선순위가 될 것입니다.

낙관주의자들은 종종 옳습니다. 어려움과 부침이 심할수록 더 큰 신념과 낙관을 가져야 합니다.