출처: 금십 데이터

특정 트럼프의 혼란스러운 관세 정책과 연방 정부의 정리해고 조치로 인해, 채권 거래자들은 미국 경제 침체 위험이 점점 더 커지고 있다는 신호를 보내고 있습니다.

트럼프 대통령 취임 후 2개월도 되지 않아, 사람들은 그가 미국 경제 확장을 위한 부양책을 제공할 것이라고 추측했고 미국 국채 수익률에 상승 압력을 계속 가할 것이라고 생각했지만, 이러한 추측은 빠르게 사라지고 있습니다. 대신 거래자들은 단기 미국 국채를 대량으로 매입하고 있으며, 2월 중순 이후 2년물 국채 수익률이 크게 하락했습니다. 시장은 연준이 경기 악화를 막기 위해 가장 빨리 6월에 금리 인하를 재개할 것으로 예상하고 있습니다.

"몇 주 전만 해도 우리는 미국 경제가 다시 가속화될 것인지 여부에 대해 질문을 받았지만, 지금은 '침체'라는 단어가 계속 언급되고 있습니다." 토론토 도미니언 증권(TD Securities)의 미국 금리 전략 책임자 게나디 골드버그는 경기 침체 위험을 언급하며 말했습니다. "시장은 경제 성장에 대한 낙관적인 분위기에서 완전한 절망으로 전환되었습니다."

이러한 변화는 미국 국채 시장의 갑작스러운 반전을 나타냅니다. 지난 몇 년 동안 미국 국채 시장의 주요 동인은 해외 경제 성장 둔화에도 불구하고 미국 경제의 놀라운 회복력이었습니다. 투자자들은 대선 결과가 이 추세를 더욱 강화시킬 것으로 예상했고, 작년 연말에는 경제 성장 가속화와 인플레이션 상승 기대로 국채 수익률을 크게 높였습니다. 이것이 이른바 '트럼프 거래'의 한 축이었습니다.

그러나 2월 중순 이후 새 정부의 정책이 경제 전망에 큰 불확실성을 가져오면서 미국 국채 수익률이 하락하기 시작했고, 단기 채권이 선두에서 하락했습니다. 이로 인해 수익률 곡선이 가팔라졌는데, 이는 투자자들이 연준이 경기 부양을 위해 통화 정책을 완화할 것으로 예상할 때 일반적으로 나타나는 현상입니다.

핵심 동인 중 하나는 트럼프가 모색 중인 무역전쟁으로, 이는 다시 한 번 인플레이션 압박을 가져올 것이며 글로벌 공급망을 교란시킬 것입니다. 지난주 주식 시장은 이로 인해 매도 압력을 받았고, 트럼프가 멕시코와 캐나다에 대한 관세 인상을 다시 한 달 연기했음에도 불구하고 매도세가 지속되고 있습니다. 연방 자금 동결과 수만 명의 정부 직원 해고 조치 또한 부정적인 영향을 미쳤습니다.

"트럼프 정책의 순서, 즉 관세 부과 후 감세 실시로 인해 경기 침체 위험이 확실히 더 높아졌습니다." 브랜디와인 글로벌 투자 운용(Brandywine Global Investment Management)의 포트폴리오 매니저 트레이시 첸은 말했습니다.

트럼프는 일요일에 미국 경제가 "과도기"를 겪고 있다고 말하며 경기 둔화 우려에 대응했습니다. 월요일 아시아 거래 시간에 미국 국채 가격이 상승했고, 기준 10년물 국채 수익률은 일시적으로 4.27% 아래로 떨어졌습니다.

지난주 유럽과 미국 채권 시장 간의 괴리가 두드러졌는데, 이는 시장 심리 변화를 반영합니다. 이 두 시장은 일반적으로 동조화되어 움직입니다. 그러나 독일 국채 수익률이 우크라이나 지원 감소에 따른 국방 지출 증가 기대로 급등할 때, 미국 국채 수익률은 거의 변동이 없었습니다.

물론 지난 몇 년 동안 채권 거래자들은 경기 침체 가능성에 대비해 왔지만, 경제가 계속 전진하면서 번번이 실패했습니다. 또한 그들은 현재 올해 연준이 3차례 25bp 금리 인하를 단행할 것으로 예상하고 있지만, 이는 연준이 경기 침체 대응 모드에 진입했다는 것을 의미하지 않습니다. 지난 금요일 파월 연준 의장은 "불확실성이 높지만 경제는 여전히 건전한 상태"라며 통화 정책 완화에 급급하지 않다고 말했습니다.

또한 인플레이션이 계속해서 수익률 상승 압력을 가할 수 있습니다. 이번 주 발표될 소비자물가지수(CPI) 보고서는 2월 물가가 전년 동기 대비 2.9% 상승했을 것으로 예상되며, 이는 연준 목표 2%를 여전히 웃돌 것입니다.

그러나 경기 둔화 조짐도 계속 누적되고 있습니다. 애틀랜타 연준의 GDPNow 지표는 1분기 GDP가 수축할 수 있다고 보여줍니다.

노동부 보고서는 2월 고용 증가가 유지되었다고 밝혔지만, 지난 금요일 발표된 보고서에서는 노동 시장이 약화되고 있는 증거를 제공했습니다. 영구 실업자 증가, 연방 정부 고용 감소, 경제적 이유로 인한 시간제 근로자 급증 등이 그것입니다.

블룸버그 MLIV 전략가 에드워드 해리슨은 "보고서 세부 내용이 훨씬 더 나쁘게 나타났고, 이 보고서의 선행 지표 부분이 미국 국채 가격 상승을 추동한 것 같다. 이러한 데이터는 연준의 조기 금리 인하를 뒷받침하며, 경기 침체에 대한 우려를 높여 최근 미국 금융 시장의 국채 강세, 주식 약세 추세를 계속 이끌 것 같습니다."

미국 국채 시장의 향방은 향후 몇 개월 내 트럼프 정책 실행 방식에 크게 좌우될 것입니다. 지난 금요일 스콧 뮌신 재무장관은 정부 정책으로 인해 경제가 혼란스러워질 수 있다고 인정했지만, 장기 전망에 대해서는 자신감을 표했습니다.

지난 목요일 트럼프는 정부의 과도한 비용 절감 조치에 대한 우려에 대응하여 각료들에게 해고 시 "도끼"가 아닌 "수술용 칼"을 사용하라고 지시했습니다. 주식 시장 폭락 후에는 멕시코와 캐나다에 대한 관세 인상을 다시 한 달 연기했습니다.

"무역전쟁 이전에는 시장이 관세가 인플레이션을 유발할 것으로 생각했지만, 이제는 관세가 경기 침체를 초래할 것이라고 믿고 있습니다." 브랜디와인 글로벌 투자 운용의 첸은 말했습니다. "이는 엄청난 변화입니다."