2025년 2월 13일, 화샤 펀드(중국 홍콩)는 '화샤 홍콩달러 디지털 통화 펀드'가 홍콩 증권선물위원회(SFC)의 승인을 받아 아시아 태평양 지역 최초의 소매 투자자 대상 토큰화 펀드가 되었다고 발표했다. 이 펀드는 2023년 11월 홍콩에서 '토큰화 SFC 인증 투자 상품' 통지 발표 이후 최초로 승인받은 소매 펀드로, 토큰화 자산이 기관 전용에서 대중 시장으로 진출하는 핵심 돌파구를 의미한다. 현재 화샤 펀드(홍콩)의 공식 웹사이트 공지에 따르면 '화샤 홍콩달러 디지털 통화 펀드'는 2025년 2월 28일 예정대로 발행되었다.
전통적인 통화 펀드는 대중들이 잘 이해하지만, 토큰화 펀드는 어떤 것일까? 전통 펀드와 어떤 차이가 있는가? 어떤 투자자가 가입할 수 있으며, 구체적으로 어떻게 가입 및 환매할 수 있는가? 아시아 태평양 최초의 대중 대상 토큰화 펀드의 투자 자산은 무엇인가? 글로벌 Web3 및 암호화폐 분야의 최신 동향을 지속적으로 추적하는 전문 변호사 팀인 Crypto Salad는 다른 글로벌 토큰화 펀드 사례를 바탕으로 이러한 질문들을 자세히 살펴볼 것이다.
1. 토큰화 펀드란 무엇이며 전통 펀드와 어떤 차이가 있는가?
이른바 토큰화는 현실 세계 자산(RWAs)의 권리를 블록체인 상의 디지털 <비들(Buidl)>로 전환하는 과정을 말하며, 토큰화 펀드는 펀드 지분을 기반 자산으로 '온체인'화하여 디지털 <비들(Buidl)>로 발행하는 것을 의미한다. 이 <비들(Buidl)>을 통해 펀드의 소유권이 표시되며, 하나의 <비들(Buidl)>(또는 일부)이 펀드의 한 단위 또는 지분(또는 일부)을 나타낸다.
따라서 펀드 토큰화의 본질은 펀드 지분을 온체인 증서로 전환하여 발행하는 것이다. 예를 들어 2024년 출시된 <비들(BUIDL)> 토큰화 펀드는 달러/USDC 인수 메커니즘을 사용하며, 토큰과 펀드 지분은 엄격한 1:1 연동을 유지하고 스마트 계약을 통해 자동 전환된다. 이 펀드는 달러 현금 보유, 단기 미국 국채 및 우수한 머니마켓 상품(예: 은행 정기예금, 우량 기업어음 등)에 투자한다.
본질적인 투자 측면에서 토큰화 펀드와 전통 펀드에는 뚜렷한 차이가 없다. 그러나 토큰화 펀드가 블록체인 기술 혁신을 기반으로 하기 때문에 소유권 귀속, 정보 투명성 및 거래 방식 등 많은 혁신이 있다:
(화샤 펀드가 제공한 두 펀드 간 비교 그림)
2. '화샤 홍콩달러 디지털 통화 펀드'의 특징과 투자자의 가입 및 환매 방법은?
'화샤 홍콩달러 디지털 통화 펀드'의 투자 자산은 전통적인 통화 펀드와 본질적으로 다르지 않다. 이 펀드의 '상품 정보 개요'에 따르면, 주요 투자 자산은 홍콩달러 단기 예금 및 우수한 머니마켓 상품이며, 기타 머니마켓 상품과 머니마켓 펀드를 보조 투자 자산으로 활용한다. 또한 이 펀드는 홍콩달러, 미달러, 위안화 등 3가지 종류의 지분을 제공한다.
그러나 아시아 태평양 최초의 소매 투자자 대상 토큰화 펀드로서 핵심 특징은 '토큰화'된 독특한 발행 방식이다. 토큰화 모델 측면에서 이 펀드는 수탁형 토큰화 모델을 채택하며, 스탠다드차타드은행(홍콩)이 토큰화 대리인, 디지털 플랫폼 운영사 및 토큰 보관인 역할을 하고, 전액 출자 자회사 Libeara가 구축한 내부 승인 디지털 플랫폼을 통해 기술을 구현한다.
또한 펀드 형태의 차이로 인해 투자자의 가입 및 환매 채널과 방식도 전통 펀드와 다르다. 먼저 '상품 정보 개요'에서 강조하듯이 소매 투자자는 자격을 갖춘 판매사를 통해서만 토큰 형태로 가입하거나 환매할 수 있다. 현재 화샤 펀드가 공개한 '자격을 갖춘 판매사'는 OSL 디지털 증권 유한회사뿐이며, 이 회사는 홍콩에서 유일하게 상장되고 규제를 준수하는 암호화폐 거래 플랫폼이다. 즉 투자자는 자격을 갖춘 판매사인 OSL 거래소를 통해서만 온체인으로 이 펀드 토큰을 인수할 수 있으며, 인수 후 펀드 지분은 해당 토큰화 지분으로 전환되어 SCB(스탠다드차타드은행)에 의해 보관된다.
다음으로 이 펀드가 대상으로 하는 투자자 범위에 대해, 해당 하위펀드의 정관에 따르면 이 펀드는 홍콩 지역의 투자자에게만 발행되며 다른 국가나 지역에서는 판매되지 않는다. 따라서 중국 대륙 투자자는 이 펀드의 가입과 환매에 직접 참여할 수 없다.
3. 토큰화 펀드는 어떤 메커니즘으로 토큰의 가입과 환매를 실현하는가?
제품 구조의 차이로 인해 이 토큰화 펀드와 전통 펀드의 가입 및 환매 메커니즘은 크게 다르다.
(화샤 펀드가 제공한 이 펀드의 가입 및 환매 메커니즘 설명 그림)
가입(법정 화폐 → 토큰):
절차: 최종 투자자는 자격을 갖춘 판매사 채널을 통해 이 펀드 토큰을 인수하며, 법정 화폐로 가입금을 확인 지불한다. 자격을 갖춘 판매사는 가입 신청을 펀드 운용사에 통지하고 최종 투자자의 가입금을 펀드 운용사에 지불한다. 펀드 운용사는 가입 신청을 받은 후 해당 토큰화 지분을 발행하고 블록체인 디지털 플랫폼에 토큰 발행을 지시한다. 토큰 발행이 완료되면 토큰 보관인이 최종 투자자를 대신하여 자격을 갖춘 판매사의 블록체인 지갑에 보관한다. 마지막으로 자격을 갖춘 판매사는 토큰 형태로 토큰화 지분의 권리를 최종 투자자에게 배분한다.
환매(토큰 → 법정 화폐):
절차: 최종 투자자가 자격을 갖춘 판매사에 이 펀드 토큰을 환매하면, 판매사는 펀드 운용사에 환매 신청을 통지한다. 펀드 운용사는 환매 통지를 받은 후 토큰화 지분을 환매하고 블록체인 디지털 플랫폼에 해당 토큰 소각을 지시하며, 동시에 환매 수익을 자격을 갖춘 판매사에 지급한다. 마지막으로 자격을 갖춘 판매사는 환매 수익을 최종 투자자에게 지급하고 투자자의 판매사 지갑에 보관된 토큰을 차감한다.
「화샤 홍콩달러 디지털 통화 펀드」 외에도 다른 글로벌 토큰화 펀드들은 각자 독특한 가입 및 환매 메커니즘을 가지고 있다. 예를 들어 <비들(BUIDL)>의 경우 펀드 지분과 온체인 증서(토큰) 간 양방향 1:1 연동은 다음과 같은 방식으로 실현된다:
가입(법정 화폐/스테이블 코인 → 토큰):
절차: 투자자가 지정된 보관 계좌(온체인 은행 계좌 또는 온체인 스마트 계약)에 달러/USDC를 입금하면, 시스템이 자금 입금을 확인한 후 스마트 계약을 통해 동일한 수의 <비들(BUIDL)> 토큰을 자동으로 발행하여 투자자의 화이트리스트 주소로 전송한다.
인수 방식: 투자자는 KYC/AML 심사를 거친 후 블록체인을 통해 직접 인수할 수 있으며, 규제 준수 디지털 지갑으로 온체인 거래를 완료한다. 또한 은행이나 증권사를 통해 현금으로 인수할 수도 있으며, 이 경우 펀드 운용사가 토큰화 후 온체인 지갑으로 분배한다.
환매(토큰 → 법정 화폐/스테이블 코인):
절차: 투자자가 <비들(BUIDL)> 토큰을 지정된 환매 주소로 전송하면, 스마트 계약이 토큰을 소각한 후 보관 은행이 지침에 따라 동등한 금액의 달러/USDC를 투자자 계좌로 송금한다. 환매는 두 가지 방식으로 완료할 수 있다:
1. 온체인 결제: Securitize 플랫폼을 통해 진행하며 T+0 영업일 내 입금 완료;
2. 온체인 원자 결제: Circle 유동성 풀을 통해 실시간으로 USDC로 전환(토큰
비들(Buidl)은 현재 저위험 화폐 펀드에 투자하고 있지만, 공식 문서에 따르면 이번 대중 대상 펀드 토큰화 시도의 핵심은 RWA(현실 세계 자산) 및 블록체인 기술의 혁신적 추진이며, 자산의 안전성과 높은 유동성에 더 초점을 맞추고 있으며 고위험 고수익 투자 지향이 아니다.
따라서 홍콩 토큰화 펀드 시장 생태계 구축에 있어 이번 발행은 첫 걸음에 불과하며, 전반적인 태도는 비교적 신중하다. 그러나 암호화폐 샐러드 팀은 이번 시도가 순조롭게 진행된다면 향후 더 많은 펀드들이 블록체인 토큰화 경로를 걸을 것으로 보이며, 다양한 투자 전략도 등장할 것으로 기대된다. 예를 들어 법정 화폐 거래 방식 외에도 디지털 화폐를 통한 24시간 실시간 거래가 가능할지, 현금 유형 상품에 불과한 현재와 달리 미래 토큰화 펀드가 투자 자산을 더 확대하고 수익률이 더 높은 상품을 출시할 수 있을지 등이다.
규제 준수 블록체인 화폐 체계가 점진적으로 성숙해짐에 따라, 자산 토큰화는 온체인 거래와 글로벌 유동성 우위를 바탕으로 글로벌 자산 운용 지형을 재편하는 핵심 동력이 될 것으로 보인다.
특별 공지: 본 문서는 암호화폐 샐러드 팀의 독창적인 기사이며, 개인적 견해만을 대변하며 특정 사안에 대한 법적 자문 또는 의견이 아님을 밝힙니다.
