출처: 글래스노드(Glassnode); 편집: 토주, 진써차이징(Jinse)
요약
1월 초, 비트코인(BTC)이 투자자들의 강력한 분배 단계에 진입했으며, 누적 추세 점수가 지속적인 매도 압력을 확인했습니다.
변동성 증가, 수요 약화 및 유동성 제한이 의미 있는 누적 재개를 방해하고 하방 위험을 악화시켰습니다.
공황 유발 매도가 심화되면서 STH-SOPR이 수익 균형 수준 1보다 크게 낮은 수준으로 급등하여 최근 구매자들이 두려움을 느끼고 손실을 인식했음을 보여줍니다.
당사가 개발한 맞춤형 SOPR 조정 CDD 지표는 매도 강도가 과거 매도 사건, 특히 2024년 8월 시장이 49,000달러까지 폭락했을 때의 매도를 반영하고 있음을 보여줍니다.
매도 압력 지속
비트코인의 주기적 행동은 축적 및 분배 단계의 산물이며, 시간이 지남에 따라 자본이 투자자 집단 간에 순환됩니다. 누적 추세 점수는 이러한 변화를 추적하며, 1(진보라색)에 가까운 값은 대량 축적을, 0(노란색)에 가까운 값은 분배를 나타냅니다.
아래 그림은 여러 축적 주기 후 분배 단계가 나타나는 것을 보여주며, 이는 역사적으로 가격 추세가 약해지는 것과 일치합니다. 최근의 분배 단계는 2025년 1월에 시작되었으며, 비트코인이 10.8만 달러에서 9.3만 달러로 크게 조정된 것과 일치합니다.
누적 추세 점수가 현재 0.1 미만으로 유지되고 있어 매도 압력이 지속되고 있음을 보여줍니다.
누적 추세 점수는 온체인 총 잔액의 상대적 변화를 측정합니다. 그러나 종종 대규모 실체 행동의 영향을 받으며, 비트코인 취득 위치를 드러내지 않습니다. 전반적인 축적 또는 분배 추세를 강조하지만, 핵심 원가 기준 수준을 정확하게 위치시키는 세부 사항이 부족합니다.
더 깊은 통찰을 얻기 위해 우리는 비용 기준 분포(CBD) 열지도로 전환할 수 있습니다. 이는 다양한 가격 범위에서 공급 집중도 형성 위치를 직관적으로 보여주어 잠재적인 지지 또는 저항 영역을 확인하는 데 도움이 됩니다.
시장 참여자들은 12월 중순부터 2월 하순까지의 조정 기간 동안 95,000달러에서 98,000달러 사이의 가격 범위에서 적극적으로 BTC를 축적했습니다. 이러한 저가 매수 행동은 투자자들이 여전히 상승 추세를 믿고 조정을 추가 상승을 위한 일시적 휴식으로 해석했음을 보여줍니다.
2월 말부터 유동성 여건이 악화되면서 축적에 대한 신뢰가 악화되기 시작했습니다. Bybit 해킹 및 미국 관세 긴장 고조와 같은 외부 위험 요인은 시장의 불확실성을 가중시켰고, 비트코인 가격은 92,000달러 아래로 떨어졌습니다. 이 수준은 시장이 단기 보유자의 원가 기준 아래로 떨어졌음을 반영하는 중요한 수준입니다.
초기 단계와 달리, 이번에는 명확한 저가 매수 반응이 나타나지 않아 심리가 위험 회피와 자본 보전으로 전환되었음을 보여줍니다.
CBD 열지도는 거시 불확실성 증가로 인해 축적 수요가 약화되었음을 확인하여, 투자자 신뢰가 축적 행동의 핵심 동인임을 보여줍니다. 낮은 수준의 저가 매수 부재는 자본 순환이 진행 중임을 나타내며, 이는 더 긴 횡보 또는 조정 단계를 초래할 수 있어 시장이 견고한 지지 기반을 찾기까지 시간이 걸릴 수 있습니다.
수요 동력 약화
이제 CBD 열지도와 누적 추세 점수를 사용하여 2월 말 이후 실질적인 축적 부족을 강조하겠습니다. 두 개의 단기 보유자(STH) 하위 그룹의 원가 기준을 분석하면 이러한 행동을 더 깊이 살펴볼 수 있습니다:
1주-1개월 보유자 - 지난 7-30일 내에 BTC를 구매한 투자자.
1개월-3개월 보유자 - 1-3개월 전에 BTC를 구매한 투자자.
자금 유입이 강한 시기에는 1주-1개월 그룹의 원가 기준이 일반적으로 1개월-3개월 그룹의 원가 기준보다 높습니다. 이는 더 최근의 투자자들이 상대적으로 높은 프리미엄으로 BTC를 구매하고 있음을 나타내며, 상승 심리와 적극적인 동력을 반영합니다. 그러나 2025년 1분기에 이러한 추세가 안정화되기 시작했는데, 이는 단기 수요 약화의 초기 징조를 나타냅니다.
비트코인 가격이 95,000달러 아래로 떨어지면서 이 모델은 순자금 유출로의 전환을 확인했는데, 이는 1주-1개월 원가 기준이 1개월-3개월 원가 기준 아래로 떨어졌기 때문입니다. 이러한 역전은 거시 불확실성이 수요를 위축시키고 새로운 유입을 줄이며 추가 매도 압력과 장기 조정 가능성을 높일 수 있음을 나타냅니다.
이러한 변화는 새로운 구매자들이 더 이상 매도 압력을 흡수하려 하지 않음을 보여주어, 기록적인 열기에서 더 신중한 시장 환경으로의 전환을 강화합니다.
공포 평가
시장이 ATH 이후 분배 단계에 진입함에 따라, 특히 최근 진입한 단기 보유자 그룹의 공포 수준을 평가하는 것이 매우 중요해졌습니다. 이 그룹의 행동을 이해하면 시장 관찰자가 매도자의 극심한 피로감을 식별할 수 있으며, 역사적으로 이는 장기 투자자에게 기회를 제공했습니다.
이 분석의 핵심 지표 중 하나는 단기 보유자 지출 산출 이익률(STH-SOPR)입니다. 이는 STH가 수익(SOPR > 1)을 내고 있는지 아니면 손실(SOPR < 1)을 보고 있는지를 측정합니다.
가격이 95,000달러 아래로 떨어진 이후, STH-SOPR의 196시간 이동 평균이 1 미만을 유지하고 있어 대부분의 단기 투자자들이 손실을 실현하고 있음을 보여줍니다. 극단적인 순간에는 가격이 78,000달러까지 폭락하면서 STH-SOPR이 0.97까지 떨어져 매도의 심각성을 부각시켰습니다.
이러한 지속적인 하락 추세는 새로운 투자자들을 긴장시켜 광범위한 공황성 손실 매도를 유발했습니다. 이러한 상황은 일반적으로 지역 매도자의 피로감 이전에 나타나며, 장기 투자자는 이러한 역학을 모니터링하여 잠재적인 재진입 기회를 찾을 수 있습니다.
손실 실현 상황을 추적하는 것 외에도, 공황성 매도의 또 다른 핵심 지표는 단기 보유자가 파괴한 토큰 일수(STH-CDD)입니다. 이는 토큰의 수량과 보유 기간을 고려하여 새로운 투자자가 소비한 경제적 가중치를 측정합니다.
시장이 급격히 하락하는 동안 STH-CDD가 급증하는데, 이는 투자자들이 곧 장기 보유자가 되어 공황성 매도를 하면서 많은 토큰 일수를 파괴하기 때문입니다. 이는 불확실성을 경험했던 이전의 단기 보유자들이 매도했음을 나타내며, 하방 압력을 높일 수 있습니다.
이 두 가지 개념을 결합하여 다음 공식을 사용하여 수익/손실 실현 강도를 포함하도록 조정된 STH-CDD 지표를 구축할 수 있습니다:
(SOPR_STH - 1) * CDD_STH
이 지표는 실현된 이익과 손실의 강도와 방향에 가중치를 부여하여 STH-CDD를 개선하여 더 정확한 공황성 매도 신호를 제공합니다.
비트코인(BTC)의 시장 구조는 신고가(ATH) 이후 분배 단계에 진입했으며, 전반적인 수요가 약화되고 최근 상위 매수자들의 지속적인 매도 압력이 있습니다. 1월 초부터 누적 추세 점수가 0.1 부근에 머물러 있으며, CBD 열지도에 따르면 투자자들의 저가 매수 반응이 약화되고 있습니다. 단기 보유자의 비용 기준을 사용하면 시장 모멘텀과 자금 흐름이 부정적으로 전환되어 수요 강도가 감소하고 투자자들의 불확실성이 정서와 신뢰에 영향을 미치고 있음을 알 수 있습니다. 단기 보유자들의 공포로 인한 매도는 STH-SOPR가 1 미만으로 지속되고 STH-CDD가 급등하는 것에서 확인할 수 있습니다. 이러한 국부적인 매도 사건은 시장 거래가 더 낮은 통계 구간으로 이동하는 것과 일치하며, 최근 투자자들이 높은 재무적 압박을 받고 있을 가능성이 있습니다.
