편집자 주: 저자는 암호화폐 분야의 가장 큰 문제가 인재나 자본이 아니라 제1원리 사고의 부족이라고 생각합니다. 이로 인해 업계가 단기주의, 착취 문화, 낮은 신뢰도의 악순환에 빠져 있다고 분석했습니다. 저자는 복리 투자자가 등장하기 어려운 이유를 분석하고, 최고 경영진이 장기 사고를 주도하고 수익성 있는 제품 개발에 집중해야 한다고 제안했습니다. 또한 범용 Layer 1 블록체인의 비효율성을 비판하며, 특정 분야에 특화되고 자체 생태계를 구축해 토큰에 가치를 부여해야 한다고 주장했습니다. 유동성 토큰 프로젝트는 투자자 관계 역할을 설정해 투명성을 높여야 하며, 단순 매입 및 소각이 아닌 제품 확장과 장기 경쟁력 강화에 자금을 투입해야 한다고 강조했습니다.

다음은 원문 내용입니다(읽기 편의를 위해 일부 편집됨):

이 분야의 가장 큰 문제는 인재도, 자본도 아닙니다. 간단히 말해, 제1원리 사고의 부족입니다. 이는 반드시 바뀌어야 하는 문화입니다. 그 1%의 사람들이 이 분야를 앞으로 나아가게 해야 합니다.

최근 내 트위터를 보셨다면 저가의 과일을 열심히 외치고 있는데, 이는 레버리지가 높고 쉽게 실현될 것 같지만 사실 누구도 '이해'하거나 잘 실행하지 못하고 있습니다. 다음은 제가 언급했던 의견들입니다:

· 진정한 문제는 왜 더 많은 체인들이 자신의 지원 프로그램을 활용해 자체 dapp을 육성하고 체인과 명확히 연계된 dapp을 구축하지 않는가입니다. 그 대신 이 dapp들이 2년 내에 해당 체인을 포기할 것이라 희망하고 있습니다.

· 이 업계의 현재 가격 추세는 대부분 '언젠가는 0이 될 것이므로 팔아야 한다'는 생각 때문입니다. 그 이유는 사람들이 지속적으로 투자하고 싶어 하는 좋은 제품을 만들지 않았기 때문입니다. 암호화폐에는 복리 투자자가 필요합니다.

· 암호화폐 분야의 '마케팅'은 대부분 제품과 일치하지 않습니다. 소비자 대상 제품이 아니라면 - 예를 들어 수익 플랫폼이라면 - 왜 소매 고객에게 마케팅을 해야 합니까. 가장 좋은 마케팅은 가격 상승입니다. 이를 가장 잘하는 것은 유동성 펀드입니다.

본문에서 다음 주제를 다루겠습니다:

· 복리 투자자, 문화, 단기주의

· 범용 L1은 죽었고, 변화해야 합니다

· 유동성 토큰과 투자자 관계

· 매입 및 소각은 최악이 아니라 최선이 아닙니다

이 글의 제목을 '제1원리'라고 지은 이유는, 이 모든 의견이 단순한 상식적 사고 연습에서 나왔기 때문입니다. 이는 복잡하지 않습니다. 광기는 똑같은 일을 반복하면서도 다른 결과를 기대하는 것입니다.

우리는 이미 3개의 주기를 거쳤지만, 똑같은 일을 반복했습니다 - 기본적으로 무가치한, 가치 축적이 없는, 최대한 토큰과 애플리케이션을 착취하는 것을 만들어냈습니다. 왜냐하면 어떤 어리석은 이유에서인지 우리는 4년마다 이런 광적인 방식으로 도박장을 열어 전 세계의 자본을 끌어들이기로 결정했기 때문입니다.

알겠습니까? 3개의 주기를 거친 후 10년 만에 사람들은 마침내 도박장의 주인, 사기꾼, 조종기, 고가의 음식과 음료를 팔아먹는 자들이 당신의 모든 돈을 가져가고 있다는 것을 깨달았습니다. 당신이 몇 달간 열심히 일한 결과로 보여줄 수 있는 것은 당신이 체인에서 모든 것을 잃었다는 것뿐입니다. '내가 들어와서 내 돈을 벌고 나가겠다'는 기반 위에 세워진 분야에서는 장기 복리 투자자가 생겨날 수 없습니다.

이곳은 전에 더 나았습니다. 합법적인 금융 혁신과 멋진 기술의 장소였습니다. 우리는 새롭고 흥미로운 애플리케이션, 새로운 기술, '프랑스(금융)의 미래를 바꿀' 것들에 열광했습니다.

그러나 극단적인 단기주의, 최대한의 착취 문화, 낮은 신뢰도로 인해 우리는 영원한 금융 허무주의의 자기 파괴적 악순환에 빠져 있습니다. 이는 모두가 무작위 사기꾼의 토큰에 계속 투자하는 것이 좋은 생각이라고 믿기 때문에 집단적으로 자기 유발되었습니다('내가 그가 나를 속이기 전에 팔아치워야겠다'). (솔직히 말해, 사람들이 'SBF 토큰'이 사기라는 것을 알면서도 '빨리 이익을 내기 위해' 팔 것이라고 말하는 것을 보았습니다.)

당신은 내가 건설 경험이 없다고 말할 수 있습니다 - 맞습니다. 그러나 이는 작은 분야이며 오래되지 않았습니다. 4년 동안 이 분야에서 일하면서 최고의 펀드와 협력하면서 무엇이 효과적이고 무엇이 효과적이지 않은지에 대해 깊이 이해하게 되었습니다.

다시 강조하지만, 광기는 똑같은 일을 반복하면서도 다른 결과를 기대하는 것입니다. 우리는 매년 똑같은 일을 겪어왔습니다 - 가격이 불가피하게 붕괴된 후 이 허무주의를 느끼고, 이 모든 것이 가치가 없다고 생각합니다. NFT가 붕괴될 때 나도 그런 느낌이 들었고(이런, 이 모든 것이 사기였군), 최근 밈 코인의 참패 이후 사람들도 그런 느낌을 받고 있으며, ICO 시대에도 그랬습니다.

현 상황을 바꾸는 것은 매우 간단합니다: 우리는 단지 다른 일을 시작하면 됩니다.

복리 투자자, 문화, 단기주의

복리 투자자란 장기적으로 계속 상승하는 자산 - 아마존, 코카콜라, 구글 등을 생각하면 됩니다. 복리 투자자는 지속 가능하고 장기적인 성장을 실현할 잠재력이 있는 기업입니다.

왜 우리는 암호화폐 분야에서 복리 투자자를 보지 못하는 것일까요?

답변은 좀 더 미묘하지만 기본적으로는 극단적인 단기주의와 잘못된 인센티브 구조 때문입니다. 인센티브 구조에는 많은 문제가 있으며, Cobie의 '사적 포획, 환상적 가격 책정' 기사가 이를 잘 다루고 있습니다. 이 부분에 대해서는 깊이 다루지 않겠습니다. 왜냐하면 이 글의 초점은 우리 개인이 지금 무엇을 할 수 있는지에 있기 때문입니다.

투자자 입장에서 답은 명확합니다 - Cobie가 여기서 지적했듯이: 당신은 포기할 수 있습니다(그렇게 해야 할 것 같습니다)

사실 사람들은 이미 포기하고 있습니다: 이번 주기에 우리는 'CEX 토큰'의 몰락을 보았는데, 이는 소매 참여자들이 이러한 토큰을 구매하지 않기로 선택했기 때문입니다. 개인이 시스템 수준에서 이 구조적 문제를 변화시킬 수는 없겠지만, 다행히도 금융 시장은 상당히 효율적입니다 - 사람들은 돈을 벌고 싶어 하고, 현재 메커니즘이 수익성이 없으면 투자하지 않게 되어, 전체 과정이 수익성이 없게 되어 메커니즘을 변화시키게 됩니다.

그러나 이는 과정의 첫 단계일 뿐입니다 - 진정한 복리 투자자를 만들기 위해서는 기업들이 이 분야에 장기적 사고를 심어야 합니다. '사적 시장 포획'만 나쁜 것이 아니라, 우리를 이 지점까지 이끌어온 전체 사고 과정 - 마치 자기 실현적 예언처럼, 창업자들이 집단적으로 '내가 내 돈을 벌고 떠나겠다'고 생각하며 장기 게임을 할 의향이 없다는 것 - 이 모든 것이 문제입니다. 이는 차트가 항상 맥도날드의 M 모양으로 보이게 만듭니다.

최고 경영진이 변화해야 합니다: 기업은 그 리더와 같습니다. 대부분의 프로젝트가 실패하는 것은 개발자 부족 때문이 아니라 최고 경영진이 떠나기로 결정했기 때문입니다. 이 업계는 높은 청렴성, 높은 추진력, 장기적 사고를 가진 창업자들을 롤모델로 삼아야 하며, '단기 펌핑과 덤핑'의 창업자들을 이상화해서는 안 됩니다.

이 분야의 창업자 평균 수준이 높지 않다는 것은 새로운 소식이 아닙니다. 결국 이는 펌프 앤 덤프 토큰에 묶인 사람들을 '개발자'라고 부르는 분야입니다 - 진입장벽이 정말 낮습니다. 단지 토큰 출시 후 2개월 이상 지속되는 비전만 있어도 다

<솔라나(SOL)>를 제외하고 다음과 같이 번역했습니다: 유니스왑(UNI), 파일코인(FIL), 후오비 토큰(HT), 아베(AAVE), 옵티미즘(OP), 너보스(CKB), Ronin(RON), 온톨로지가스(ONG), 블록비츠(BlockBeats), 솔라나(Solana), 트론(TRON), 유니스왑(Uniswap), 블록, Total Value Locked(TVL), 초당 거래 수(TPS), 중앙화 거래소(CEX), 탈중앙화 거래소(DEX), 이더리움 가상 머신(EVM), 초기 코인공개(ICO), 초기 토큰 제공(ITO), 블록비츠(theblockbeats), 베어장 (Bear Market), 오더북, 오라클, 스테이킹, 인큐베이팅, 관점, 점유율, 온체인, 시총, 대량, 이더, 포크, 거래자, 업무, 이슈, 커뮤니티, 순서, 인큐베이팅.

L1 也是如此——需求是由它们提供的吸引力和活动驱动的；因此，团队必须开始更多地专注于在某个垂直领域做到最好——策划那种能吸引人们进入其生态系统的吸引力，而不是构建各种不同的展览，希望吸引用户。

一旦你有了那种吸引人们进入生态系统的吸引力，你就可以围绕这个吸引力构建城市。再次，Hyperliquid 是一个做得很好并在这方面迭代第一性原理的团队的例子。他们构建了本地永续 DEX 订单簿、现货 DEX、质押、预言机、多签——所有这些都是内部构建的，然后扩展到 HyperEVM，这是一个供人们构建的智能合约平台。

以下是它为什么有效的简单分解：

· 首先专注于「构建吸引力」：通过首先构建永续交易产品，Hyperliquid 在扩展之前吸引了交易者和流动性。

· 控制堆栈：拥有关键基础设施（预言机、质押）减少了漏洞并创造了护城河。

· 生态系统协同效应：HyperEVM 现在作为开发者的无许可游乐场，利用 Hyperliquid 现有的用户群和流动性。

这种「吸引力优先，城市其次」的模式反映了成功的 web2 平台（例如，亚马逊从书籍开始，然后扩展到其他一切）。解决一个异常好的问题，然后让生态系统从那个价值核心有机地扩展。

因此，我认为区块链应该开始整合自己的产品，构建自己的吸引力，拥有堆栈；作为船长，你是有远见的人——这使你可以将你的区块链与你对 L1 的更大、长期愿景保持一致；并确保项目不会在链活动开始下降时立即放弃，因为一切都是内部构建的；

最重要的是，这个过程为你的代币带来了货币性——如果区块链是城市，代币就是人们交易的货币/商品；通过使用将价值驱动到代币——人们需要购买你的代币才能在链上做有趣的事情。它给你的货币赋予了价值，并给了人们持有它的理由。

哦，但重要的是要记住——仅仅因为你专业化，并不意味着市场对此有需求。另一个难以接受的现实是，L1 必须以正确的方式在正确的机会上工作。区块链必须开发人们想要的产品——有时，人们并不真正想要「web3 游戏」或「更多的数据可用性」。

流动性代币与投资者关系

下一个话题是关于我认为流动性代币项目应该如何在这个领域发展。很简单——流动性代币项目需要开始设立投资者关系（IR）角色和季度报告，让投资者——无论是零售还是专业投资者，清楚地看到公司在做什么。这个角色并不新鲜，也不是革命性的——但在这个领域严重缺乏。

尽管如此，这个领域在 IR 方面做得很少。我被告知多个项目的业务发展负责人，如果你有某种「定期电话向基金推销你的流动性代币」，你在这个领域做的比其他项目多 99%。

业务发展在吸引建设者和生态系统基金方面很酷，但告诉公众代币在做什么的 IR 角色更好——真的就这么简单。如果你是一个想要吸引买家的代币，你需要推销自己——而你这样做的方式不是在会议上租最大的展位，也不是在机场做广告，而是向有资本的买家推销自己。

通过进行季度增长更新，你开始向投资者展示产品是合法的并且可以积累价值——从而使投资者能够推测产品未来可能表现良好的长期前景。

至于你应该如何去做——一个好的开始列表是：

· 报告讨论季度费用/收入、协议升级、数字，但没有 MNPI——发布在博客/网站上

· 每月与流动性基金经理进行交流，讨论你的产品/推销自己

· 举办更多的 AMA

回购与销毁不坏，但也不是最好

我最后要讨论的是关于这个领域的回购与销毁。我的观点是：如果这些钱没有其他用途，我认为回购与销毁是一个不错的用途。在我看来，加密还没有达到公司可以高枕无忧的规模，在增长方面还有很多事情可以做。

收入的第一个也是最重要的用途应该始终是扩展产品、升级技术和进入新市场。这与推动长期增长和建立竞争优势是一致的；这方面的一个好例子是 Jupiter 的收购狂潮，他们一直在用现金购买名字，以收购产品和该领域的重要人才。

虽然我知道有些人喜欢回购与销毁，并会呼吁支付股息，但我的观点是，大多数加密操作类似于科技股，因为投资者基础是相似的类型：寻求高回报的投资者希望获得不对称的回报。

为此，公司通过股息直接向代币持有者返还价值并没有多大意义——他们可以这样做，但如果他们用现金储备建立更大的护城河，在 5 到 10 年后为他们服务，那将极大地受益于产品。

加密现在正处于开始进入主流的阶段——因此，现在开始减缓势头是没有意义的；相反，应该投入现金以确保下一个赢家在更长的时间范围内领先，因为尽管所有价格都在下跌，加密的机构设置从未如此好——稳定币、区块链技术、代币化等的采用。

因此，回购与销毁虽然比拿钱离开要好得多，但仍然不是最有效的资本使用方式，考虑到还有多少工作要做。

结语

这个熊市已经开始让人们意识到构建创收产品作为盈利路径的必要性，以及作为展示代币表现的合法投资者关系角色的不可避免的需求。

这个领域还有很多工作要做。我对加密的未来仍然持乐观态度。

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