저자: 브라이언 도터티

번역: 블록 유니콘

비트코인 ETF(Exchange Traded Fund)는 암호화폐 시장의 '알트코인 시즌' 개념을 근본적으로 변화시킬 수 있습니다.

수년 동안 암호화폐 시장은 익숙한 리듬을 따라왔습니다. 자금이 순환되는 패턴은 거의 예측 가능했습니다. 비트코인이 급등하면서 주류의 관심과 유동성을 끌어들였고, 이후 자금이 알트코인으로 유입되었습니다. 투기 자본이 저시가총액 자산으로 몰려들면서 가치를 높였고, 거래자들은 이를 '알트코인 시즌'이라고 들뜨게 불렀습니다.

그러나 이러한 주기는 구조적 붕괴의 징조를 보이고 있습니다.

2024년 현물 비트코인 ETF가 기록을 경신하며 1,290억 달러의 자금 유입을 이끌어냈습니다. 이는 개인 및 기관 투자자들에게 전례 없는 비트코인 투자 채널을 제공했지만, 동시에 투기 자산에 대한 자금 유입을 차단하는 공백을 만들어냈습니다. 기관 투자자들은 이제 '야생서부'의 위험 없이 암호화폐에 접근할 수 있는 안전하고 규제된 방법을 가지게 되었습니다. 많은 개인 투자자들도 ETF가 다음 100배 토큰을 찾는 것보다 더 매력적이라는 것을 발견했습니다. 유명 비트코인 분석가 PlanB조차도 실제 비트코인을 현물 ETF로 교체했습니다.

이러한 변화가 실시간으로 일어나고 있으며, 자금이 계속해서 구조화된 상품에 고정된다면 알트코인은 시장 유동성과 상관관계 감소에 직면할 것입니다.

알트코인 시즌이 끝났나? 구조화된 암호화폐 투자의 부상

비트코인 ETF는 고위험, 저시가총액 자산을 추구하는 또 다른 선택지를 제공합니다. 투자자들은 구조화된 상품을 통해 레버리지, 유동성 및 규제 투명성을 얻을 수 있습니다. 과거 알트코인 투기의 주요 동력이었던 개인 투자자들은 이제 비트코인 및 이더리움 ETF에 직접 투자할 수 있게 되었습니다. 이러한 도구는 자체 보관의 우려를 해소하고, 거래 상대방 위험을 낮추며, 전통적인 투자 프레임워크와 일치합니다.

기관들은 알트코인 위험을 회피할 동기가 더 강해졌습니다. 헤지펀드와 전문 거래 플랫폼은 과거 유동성이 낮은 알트코인에서 더 높은 수익을 추구했지만, 이제 파생상품을 통해 레버리지를 배치하거나 ETF를 통해 전통 금융 트랙에서 익스포저를 얻을 수 있습니다.

옵션과 선물을 통한 헤징 능력이 향상됨에 따라, 유동성이 낮고 거래량이 적은 알트코인에 투기할 동기가 크게 약화되었습니다. 이러한 추세는 2월 기록적인 24억 달러의 자금 유출과 ETF 환매로 인한 차익거래 기회에서 더욱 강화되었으며, 암호화폐 시장을 전례 없는 규율성으로 이끌고 있습니다.

전통적인 '주기'는 비트코인에서 시작하여 알트코인 시즌으로 이어졌습니다. 출처: Cointelegraph Research

벤처 캐피탈이 암호화폐 스타트업을 포기할까?

벤처 캐피탈(VC) 기업은 항상 알트코인 시즌의 생명줄이었습니다. 새로운 프로젝트에 유동성을 주입하고 새로운 토큰에 대한 거대한 서사를 엮어왔습니다.

그러나 레버리지가 쉽게 확보되고 자본 효율성이 핵심 우선순위가 되면서, VC는 전략을 재검토하고 있습니다.

VC는 가능한 높은 투자수익률(ROI)을 달성하려 노력하지만, 일반적인 범위는 17%에서 25% 사이입니다. 전통 금융에서 자본의 무위험 이자율은 모든 투자의 벤치마크로, 일반적으로 미국 국채 수익률로 대표됩니다.

암호화폐 분야에서는 비트코인의 역사적 성장률이 유사한 기대 수익 벤치마크 역할을 합니다. 실제로 이것이 이 산업의 무위험 이자율이 되었습니다. 지난 10년 동안 비트코인의 연평균 복합 성장률(CAGR)은 평균 77%로, 금(8%)과 S&P 500(11%) 등 전통 자산을 크게 상회했습니다. 지난 5년 동안에도 비트코인의 CAGR은 67%를 유지했습니다.

이를 기준으로 볼 때, 벤처 캐피탈리스트들이 이 성장률로 비트코인 또는 비트코인 관련 기업에 자본을 배치한다면 5년 내 총 ROI는 약 1,199%가 될 것, 즉 투자가 거의 12배 늘어날 것입니다.

비트코인은 여전히 변동성이 있지만, 장기적으로 우수한 성과를 보여 암호화폐 분야의 위험 조정 수익을 평가하는 기본 벤치마크가 되었습니다. 차익거래 기회 증가와 위험 감소로 인해, VC는 더 안전한 베팅을 선택할 수 있습니다.

2024년 VC 거래 건수는 46% 감소했지만, 4분기 전체 투자 규모는 다소 회복되었습니다. 이는 투기적 자금이 아닌 선별적이고 가치 있는 프로젝트로의 전환을 나타냅니다.

Web3와 AI 주도 암호화폐 스타트업은 여전히 관심을 끌고 있지만, 백서만 있으면 차별 없이 자금을 제공하던 시대는 얼마 남지 않았을 것 같습니다. 벤처 캐피탈이 구조화된 투자를 위해 ETF로 더 많이 전환한다면, 새로운 알트코인 프로젝트들은 심각한 결과에 직면할 수 있습니다.

한편, 기관의 관심을 끌고 최근 ETF 신청을 한 Aptos와 같은 소수의 알트코인 프로젝트는 예외적인 경우일 뿐, 일반적인 상황은 아닙니다. 더 광범위한 암호화폐 지수 ETF를 목표로 하더라도 의미 있는 자금 유입을 끌어내기 어려운데, 이는 자본이 분산되기보다는 집중되어 있음을 보여줍니다.

공급 과잉 문제와 새로운 시장 현실

시장 구도가 변화했습니다. 관심을 끌기 위해 경쟁하는 알트코인의 수가 너무 많아 포화 상태에 이르렀습니다. Dune Analytics에 따르면 현재 시장에 4,000만 개 이상의 토큰이 있습니다. 2024년에는 매월 평균 120만 개의 새로운 토큰이 출시되었고, 2025년 초부터 500만 개 이상의 토큰이 생성되었습니다.

기관이 구조화된 투자에 경도되고 개인 투기 수요가 부족하면서, 유동성이 더 이상 과거처럼 알트코인으로 유입되지 않습니다.

이는 엄중한 현실을 드러냅니다. 대부분의 알트코인은 생존하지 못할 것입니다. CryptoQuant의 CEO Ki Young Ju는 최근 시장 구조의 근본적인 변화가 없다면 이러한 자산 대부분이 살아남기 어려울 것이라고 경고했습니다. "모든 것이 상승하던 시대는 끝났다"고 그는 최근 X 게시물에서 말했습니다.

자금이 ETF와 영구 계약에 고정되어 투기 자산으로 자유롭게 유입되지 않는 시대에, 비트코인 주도권 약화를 기다렸다가 알트코인으로 전환하는 전통적인 전략은 더 이상 적용되지 않을 수 있습니다.

암호화폐 시장은 이제 완전히 달라졌습니다. 쉽고 주기적인 알트코인 상승의 시대는 자본 효율성, 구조화된 금융 상품, 규제 투명성에 의해 자금 흐름이 결정되는 생태계로 대체될 수 있습니다. ETF는 비트코인에 투자하는 방식을 변화시키고 전체 시장의 유동성 분포를 근본적으로 변화시키고 있습니다.

비트코인 상승 때마다 알트코인 호황이 뒤따른다는 가정에 기반한 사람들에게는 이제 재고할 때가 되었습니다. 시장이 성숙해짐에 따라 규칙이 변화했을 수 있습니다.