彭博市场即时脉搏（Markets Live Pulse）调查显示，由于川普的关税政策可能终结美国市场独强的「例外主义」时代，投资者对美国国债的看涨情绪，相对于美股达到至少三年以来的最高水准。

支持美债比率达 2022 年以来新高

彭博在本周调查 504 位市场参与者，结果显示，多数受访者认为，美国债券预计在未来一个月有望提供比美股更好的报酬。而且两者差距并不小，高达 77% 的受访者看好美国国债，这是自 2022 年以来该调查数据中的最高比例。

关税政策破坏美股黄金时代？

这些调查结果凸显了市场态度的重大转变，在川普连任后，所谓的「川普交易」（Trump Trade）曾推动股市飙升，市场预期美国经济将持续增长，资产需求将保持强劲。

然而，这一趋势随着川普对加拿大、墨西哥、中国和欧洲加征关税而逐渐瓦解，贸易战引发了股市抛售，使标普 500 指数较历史高点下跌 10%，进入修正区间。

而川普的过激政策进一步显示，市场对美国股市主导地位可能已过巅峰的担忧。仅有 9% 的受访者认为美国股市的全球市值占比能够在 2025 年底回到历史高位，而约 40% 的人则预计会美股市占会跌落至一年多以来的最低水平。

而且绝大多数人认为，相较于 Fed 政策，关税政策将会是影响股市估值的关键。

避险需求刺激美债、黄金价格上涨

另一方面，由于川普的关税政策隐患，导致近期美股市场跌跌不休，许多投资者开始采取避险措施。而在受访者之中，有几乎一半的投资者预计在未来一个月内将减少对标普 500 指数的持仓，仅有不到 20% 的投资者计划增加仓位。

同时，有超过一半的投资者预计未来一个月的 10 年期美债收益率将会下滑，这点与当前美债市场走势相呼应。

由于避险需求增加，许多资金开始涌入美债市场。据财经 M 平方数据，当前美国 10 年期公债收益率已经来到 4.3 %，持续保持在今年以来的低位区间。从今年 1 月高点（4.79%）至今已下跌 49 个基点。

此外，同样是避险资产的黄金价格也在今日突破 2990 美元，创下历史新高。至于后续川普政策是否还会扰动美国乃至全球经济，进一步加深投资人的避险需求，值得我们后续关注。