파생상품 거래 플랫폼에서의 커뮤니티 소유권의 변화: 패러다임 진화…

파생상품 거래 플랫폼에서의 커뮤니티 소유권의 변화: GMX에서 Hyperliquid로의 패러다임 진화

• 가치 발견 주기의 혼란. 전통적으로 중앙화 거래소(CEX)에 새로 상장된 토큰의 가치 발견에는 몇 주가 걸립니다. 그러나 차세대 플랫폼은 이 주기를 극도로 압축하고 있습니다.
• 플랫폼 라이프사이클의 재구성. "플래시-락-이볼브" 패러다임이 기존의 "붐-고원-쇠퇴" 모델을 대체하고 있습니다. 데이터에 따르면 성공적인 프로젝트는 더 이상 지속적인 고성장을 추구하지 않고 빠르게 가치를 포착하고 고정하여 제품 진화 단계로 전환하기 전에 빠르게 가치를 축적합니다.
• 평가 논리의 혁신. 거래량과 수수료 수익을 기반으로 하는 기존 평가 방법은 더 이상 유효하지 않습니다. 분석 결과, 프로젝트 가치는 거래량(R²=0.58)과 같은 기존 지표보다 사용자 상호작용 깊이(R²=0.87)와 더 높은 상관관계를 보입니다.
• 생태계 구축의 변화. 기존 CEX는 중앙 집중화된 계층적 모델을 채택합니다. 반면, 새로운 패러다임 하의 생태계는 "번개 확장"을 보입니다. Hyperliquid의 데이터에 따르면 생태계 프로젝트의 출시 주기가 기존 모델의 1/5로 단축되었고 가치 포착 효율성이 3배 증가했습니다.

최근, Hyperliquid 와 Vertex Protocol과 같은 차세대 분산형 파생상품 거래 플랫폼이 시장에서 강력한 경쟁자로 떠올랐습니다. 특히 Hyperliquid는 4개월도 채 안 되는 기간에 TVL이 5,000만 달러에서 3억 달러로 폭발적으로 성장했고, 월 평균 프로토콜 수익은 4,389만 달러였습니다. 이러한 현상은 파생상품 플랫폼의 개발 모델에 대한 깊은 성찰을 불러일으켰습니다. 동일한 주문장 메커니즘을 사용하고 애플리케이션 체인을 구축했음에도 불구하고, Hyperliquid는 왜 현재 시장 환경에서 급속한 성장을 경험할 수 있었을까요? 반면 GMX 와 dYdX 와 같은 초기 리더들은 점차 모멘텀을 잃고 있을까요?

3세대 주류 파생상품 플랫폼 (dYdX, GMX, Hyperliquid) 에 대한 심층 분석을 통해 중요한 추세가 나타났습니다. 파생상품 플랫폼은 "기술 중심"에서 "커뮤니티 주권"으로 패러다임이 전환되고 있습니다. 이러한 전환은 토큰 배포 모델에 반영될 뿐만 아니라 암호화폐 시장에서 탈중앙화에 대한 인식이 진화하는 모습을 깊이 반영합니다. FTX 붕괴 이후 진정한 탈중앙화와 커뮤니티 거버넌스에 대한 요구가 그 어느 때보다 시급해졌습니다.

지난 3년간의 운영 데이터, 사용자 행동 및 시장 성과에 대한 다차원 분석을 기반으로 이 연구는 다음을 발견하는 것을 목표로 합니다.

1. 파생상품 플랫폼에 있어서 커뮤니티 주권으로의 전환이 불가피한 추세인지 여부.
2. 이러한 변화가 플랫폼 평가 논리에 어떤 영향을 미치는가.

다양한 기간의 데이터를 비교함으로써, 우리는 커뮤니티 주권의 정도와 플랫폼 평가 사이에 상당한 상관관계가 있음을 발견했습니다. 이 상관관계는 토큰 가격과 TVL에서 나타날 뿐만 아니라 사용자 유지와 생태계 확장 역량에도 큰 영향을 미칩니다. 이 연구는 양적, 질적 관점에서 이 현상의 기본 논리를 체계적으로 탐구할 것입니다.

“초액체 현상” 해체

Hyperliquid는 고성능 Layer 1 블록체인으로, 핵심 애플리케이션은 온체인 오더북 영구 거래소입니다. 목표는 완전한 온체인 오픈 금융 시스템을 구축하는 것입니다.

주요 특징:

• Layer1 퍼블릭 체인

분산형 금융 시스템인 Hyperliquid Layer 1의 주요 기능에는 완전한 온체인 마진 스토리지와 매칭 엔진 상태가 포함됩니다. 오프체인 주문장에 의존하지 않고 HyperBFT 합의 알고리즘(중간 지연 시간 0.2초, 99% 지연 시간 0.9초)을 통해 일관된 거래 시퀀싱과 저지연 작업을 달성하여 초당 최대 100,000개의 주문을 지원합니다.

• 하이퍼EVM

HyperEVM은 일반적인 EVM 기능을 지원하여 ERC20 토큰이 네이티브 스팟 자산과 직접 대응할 수 있도록 합니다. 사용자는 네이티브 스팟 주문장을 통해 거래하고 EVM 기반 애플리케이션 내에서 동일한 자산을 원활하게 활용할 수 있습니다. 현재 HyperEVM은 테스트넷 단계에 있으며 아직 출시되지 않았습니다.

• 온체인 오더북 영구거래

Hyperliquid는 현재 100개 이상의 자산 거래를 지원하며, 새로운 자산 상장은 커뮤니티 제안에 따라 결정됩니다. 토큰 상장은 네덜란드 경매를 통해 진행되며, 상장권에 대한 입찰은 31시간마다 이루어집니다. 제공되는 최대 레버리지는 자산에 따라 다르며, 3배에서 50배까지 다양합니다.

• 엉덩이-1

HIP-1은 Hyperliquid의 네이티브 토큰 표준이며, 향후 퍼블릭 체인의 가스 요금 표준으로 사용될 예정입니다. 현재 토큰은 테스트 단계에 있으며, 이 기간 동안 USDC가 가스 요금으로 사용됩니다.

Hyperliquid 팀은 날카로운 시장 통찰력을 보여주며 , 출시되자마자 트렌드 토큰에 대한 영구 거래를 지속적으로 제공합니다.그러나 이것이 Hyperliquid의 TVL과 거래량 성장의 주요 원동력은 아닙니다.예를 들어, $EIGEN 과 $IO.NET 이 출시되는 동안 TVL은 상당한 성장을 경험하지 못했습니다.유일하게 주목할 만한 급등은 생태계 토큰인 $HYPE가 현물 거래에 상장되었을 때 발생했습니다.11 월 29일에 $190.96M 에서 불과 3일 만에 세 배가 되었습니다.거래량은 12월 5일에 거의 $10B 로 정점을 찍었습니다.강세 환경에서 Hyperliquid는 Magic Eden, Movement, Virtual Protocols 토큰을 상장하여 TVL을 사상 최고인 $34B 로 끌어올려 생태계 확장에 대한 엄청난 잠재력을 강조했습니다.

트렌드 토큰을 나열하는 것이 거래량과 TVL 성장의 주요 원동력은 아니었지만, GMX 와 Jupiter 와 같은 다른 경쟁자들은 일반적으로 트렌드 토큰에 대한 거래 기회를 제공하지 않습니다. 이러한 구별은 Hyperliquid를 이 분야의 잠재적인 리더로 자리매김하게 하며, 중앙 집중형 거래소와 가장 유사한 사용자 경험을 제공하는 온체인 플랫폼 으로 인정받아 미래 성장을 위한 중요한 기반을 마련합니다.

프로토콜 수익원

이 프로젝트의 주요 수익원에는 플랫폼 수수료와 토큰 목록 경매 수수료가 포함됩니다.

• Hyperliquid에 토큰을 상장하려는 프로젝트는 경매를 통해 네덜란드 경매 에 참여해야 하며, 경매 수익금은 Hyperliquid 수익에 직접적으로 기여합니다.
• 플랫폼 수익은 현물 거래와 영구 거래에 대한 거래 수수료와 정산 중의 청산 수수료 에서 발생합니다.
• 현물 거래 시 USDC로 표시되지 않는 HIP-1 표준 토큰 의 경우, 이러한 자금을 HLP 로 보내는 특정 메커니즘이 없으므로 수익은 토큰 소각 으로 처리됩니다.
• 프로젝트팀이 지불한 기타 모든 수수료는 HLP 로 지급되며, 이를 통해 다양한 거래 전략을 활용하는 유동성 공급자와 금고에 수익이 발생합니다.

또한 이익의 일부는 지원 기금 으로 할당되며, 이 기금은 $HYPE 토큰을 다시 매수하는 데 사용되어 유통 공급을 줄이고 가치 안정성과 생태적 성장 잠재력을 향상시킵니다.

경매 수수료 목록

가장 높은 상장 경매 수수료는 최대 $262K 에 달할 수 있으며, 이는 토큰 상장 프로세스에서 네덜란드 경매의 상당한 가치를 반영합니다. 이 모델의 주요 장점은 다음과 같습니다.

1. 투명성과 공정성: 모든 참여자에게 동등한 입찰 기회가 주어지며, 이를 통해 가격 조작을 효과적으로 방지하고 공정한 경매 과정을 보장합니다.
2. 분산화: 경매는 중개자에 대한 의존도를 줄이고 신뢰할 수 없는 분산화된 거래를 가능하게 하기 위해 블록체인의 스마트 계약을 통해 실행됩니다.
3. 스푸핑 방지: 경매 프로세스는 판매자가 가짜 입찰을 제출하는 것을 억제하여 경매의 신뢰성을 높입니다.

거래 수수료

현물 및 영구 거래는 동일한 계층적 거래 수수료 구조를 채택하여 사용자가 다양한 거래 유형에서 일관된 비율을 경험할 수 있도록 합니다. 이를 통해 수수료 시스템이 간소화되고 사용자 경험이 향상됩니다.

청산 수수료

거래자의 계좌 잔액이 유지 증거금 보다 낮아지면 시스템은 시장 주문을 통해 포지션의 일부 또는 전부를 청산합니다.

• 청산 후 자금이 유지 증거금을 충족하면 나머지 잔액은 거래자에게 환불됩니다.
• 계좌 잔액이 유지 증거금의 2/3 미만으로 떨어지고 시장가 주문을 청산할 수 없는 경우, 백스톱 청산이 실행되어 해당 포지션이 청산인 금고 로 이전됩니다.

청산 수수료는 플랫폼 수익에 기여하고, 백스톱 청산에서 발생하는 수익은 HLP 로 유입되어 커뮤니티에 수익을 제공합니다.

토큰 번스

$HYPE가 상장된 날, 34,000 $HYPE 토큰이 소각되었는데, 이는 강력한 시장 수요를 반영합니다.

• 90,000달러 이상의 HYPE가 소각되었으며, 이는 유통 공급량의 0.03% 에 해당합니다.
• 현재 소각률은 낮지만, 이 메커니즘은 앞으로 토큰 공급을 제어하는 데 중요한 역할을 할 것입니다.
• HIP-1 표준 토큰 에 대한 수요가 증가함에 따라 소진 속도도 증가할 것으로 예상되며, 이는 토큰 가치를 안정시키는 긍정적 피드백 루프를 촉진할 것입니다.

지원 기금

Hyperliquid 지원 기금 의 주소는 0xfefefefefefefefefefefefefefefefefefefefe 입니다.

• 이 펀드는 1,100만 달러 이상의 HYPE를 보유하고 있으며, 이는 전체 유통 공급량의 3.3%에 해당합니다.
• 모든 지분은 플랫폼 수익에서 파생되었으며, 환매를 통해 축적되었습니다.

플랫폼 활동과 수익이 증가함에 따라 매수 비중도 증가할 것으로 예상되며, 이를 통해 $HYPE의 가치가 더욱 강화되고 지속 가능한 생태계 개발이 촉진될 것입니다.

헬프

12월 19일 현재 HLP는 시장 조작 전략, 거래 수수료, 청산 수수료를 통해 5,060만 달러의 수익을 올렸습니다.

• 월간 연간 수익률은 49% 에 달하며, 이는 HLP가 유동성 공급과 수수료 분배에 있어서 강력한 수익성을 가지고 있음을 보여줍니다.

경쟁 환경

현재 시장에서는 온체인 영구 거래 플랫폼이 부족하지 않습니다. 이 글에서는 Hyperliquid가 다른 프로젝트와 비교하여 돌파구를 찾고 선두 프로젝트로 부상한 이유를 살펴보겠습니다.

거래 메커니즘

주문장은 거래 가격이 AMM(자동 시장 제작자)의 유동성 곡선이 아닌 특정 주문에 기반하기 때문에 일반적으로 유동성이 높은 시장에서 슬리피지가 낮습니다. 이로 인해 대량 거래자에게 더 유리합니다. 또한 주문장은 일시적 손실 의 위험이 없으므로 유동성 공급자에게 보다 안정적인 환경을 제공하여 전문 참여자를 유치합니다. 주문장의 운영은 중앙 집중형 거래소(CEX)의 운영과 유사하여 CEX에 익숙한 사용자에게 더 매력적입니다. 이 기능은 특히 사용자 경험을 향상시키는 데 적합합니다.

그러나 AMM은 또한 즉각적인 거래 , 상대방 주문을 기다릴 필요성 제거, 저성능 블록체인에서 더 안정적으로 작동하는 것과 같은 고유한 장점을 가지고 있습니다. AMM은 간단하고 배포하기 쉬워 특히 초기 사용자 확보 및 소량 거래에 적합합니다. 소매 사용자에게 더 친화적인 환경을 조성합니다.

이 단계에서 더 많은 트레이더가 CEX 거래 경험을 재현하는 온체인 영구 플랫폼을 추구함에 따라 주문장 모델을 채택한 프로토콜은 의심할 여지 없이 더 강력한 경쟁 우위를 점합니다 . 주문장의 거래 모델은 CEX와 더 긴밀하게 일치하여 AMM보다 전문 트레이더의 요구를 더 잘 충족시킵니다. 결과적으로 주문장을 활용하는 Hyperliquid 및 dYdX 와 같은 프로토콜이 시장에서 두드러집니다.

토큰 목록 및 애플리케이션 체인

앞서 언급했듯이, Hyperliquid 팀은 인기 있는 토큰을 상장하는 데 있어 놀라운 대응력을 보여주며, 인기 있는 자산에 대한 거래를 신속하게 가능하게 합니다. 그러나 dYdX도 이와 관련하여 마찬가지로 뛰어나며, Hyperliquid보다 더 많은 토큰을 상장합니다.

Hyperliquid와 dYdX는 모두 자체 애플리케이션 체인을 출시했으며, 이는 이론적으로 플랫폼 토큰의 가치를 높일 것입니다. 네이티브 토큰은 플랫폼 수익에서 가치를 얻을 뿐만 아니라 가스 요금 으로도 기능하여 유틸리티와 전반적인 가치를 더욱 향상시킵니다.

그럼에도 불구하고 dYdX는 생태계를 육성하기 위해 애플리케이션 체인을 충분히 활용하지 못한 반면, Hyperliquid는 체인에서 다양한 프로젝트 생태계를 성공적으로 구축했습니다. $PURR (최고의 MEME 토큰)과 $HFUN (네이티브 Telegram 봇)이 그 예입니다. 이러한 토큰은 Hyperliquid의 부 생성 기능을 향상시켰을 뿐만 아니라 더 많은 DeFi 애플리케이션을 도입하여 Hyperliquid의 생태계를 영구 거래를 넘어 더 큰 다양성과 매력으로 확장했습니다.

거래 수수료 및 금고 수익

Hyperliquid의 거래 수수료는 시장에서 가장 낮은 수준입니다. 유사한 거래 메커니즘을 채택한 dYdX 와 비교했을 때, Hyperliquid의 테이커 및 메이커 수수료는 거의 절반 정도 비쌉니다 .

• 거래량이 100만 달러일 때마다 Hyperliquid의 수수료는 dYdX보다 최대 100달러 낮을 수 있습니다.
• 나열된 가격은 초보자 거래 단계(Hyperliquid: <$5,000,000; dYdX: <$1,000,000)를 기준으로 하지만, Hyperliquid는 거래량이 많아도 가격 우위를 유지합니다.

볼트 수익 측면에서 Hyperliquid는 정기적인 거래 수수료로부터 이익을 얻을 뿐만 아니라, 토큰 목록 경매 에서도 수익을 창출합니다.

• 12월 20일 현재, Hyperliquid의 금고 연간 수익률(APR)은 37.63% 로 시장에서 2위를 차지했습니다.
• 대조적으로 dYdX의 금고는 약 66M달러를 보유하고 있는데, 이는 Hyperliquid의 466M달러 보다 거의 7배 적습니다. 이것이 dYdX의 더 높은 APR을 설명합니다.

그러나 Hyperliquid가 높은 보관 잠금에도 불구하고 매력적인 수익을 제공할 수 있는 능력은 보관 수익 모델의 경쟁력을 반영합니다.

주문장 플랫폼: Hyperliquid 대 dYdX

Hyperliquid의 장점을 더 자세히 알아보기 위해 다음 섹션에서는 Hyperliquid와 dYdX를 비교하는 데 중점을 둡니다. 두 플랫폼 모두 주문장 메커니즘을 채택하고 자체 애플리케이션 체인을 출시하여 현재 시장에서 가장 대표적인 플랫폼 중 두 개가 되었습니다.

퍼블릭 체인 성능

Hyperliquid의 퍼블릭 체인은 dYdX 체인보다 유리합니다.

• 하이퍼리퀴드의 최대 TPS는 100,000에 달하고, 거래 확정성은 약 0.2초 입니다.
• 이러한 고수준의 성능은 향후 고빈도 트레이딩에 필요한 하드웨어 요구 사항을 더 잘 충족합니다(Hyperliquid는 Arbitrum을 기반으로 구축되었습니다).
• Hyperliquid는 HyperBFT 합의 메커니즘을 채택하여 영구 거래의 효율성과 성과를 크게 향상시킵니다.

처음에 Hyperliquid는 Cosmos SDK를 사용하여 구축되었으며 Tendermint 합의 메커니즘을 활용했습니다.

• Tendermint는 안정성, 일관된 거래 시퀀싱, Cosmos 생태계와의 원활한 통합으로 유명하지만 처리량은 초당 20,000건으로 제한되어 있으며, 이는 고주파 플랫폼의 수요에 크게 못 미칩니다.
• 이는 바이낸스의 140만 TPS 와 비교하면 특히 부족합니다.

Tendermint의 성능 병목 현상을 해결하기 위해 Hyperliquid 팀은 HyperBFT를 개발했습니다.

• Hotstuff, LibraBFT, MonadBFT 등의 고급 프로토콜에서 영감을 얻은 HyperBFT는 Rust 로 다시 작성되었으며 최신 비잔틴 장애 허용(BFT) 연구를 기반으로 뛰어난 성능과 확장성을 제공합니다.

합의 업그레이드 - Tendermint에서 HyperBFT로

Tendermint에서 HyperBFT로의 전환으로 상당한 개선이 이루어졌습니다.

• 중간 주문 지연 시간은 3배로 줄어들었고 확장성은 크게 개선되었습니다.
• HyperBFT는 Tendermint의 한계를 해결할 뿐만 아니라 Hyperliquid에 방대한 거래량을 처리 할 수 있는 기능을 제공하여 고성능 온체인 거래에 이상적입니다.

비교해 보면 dYdX에서 사용하는 CometBFT 는 HyperBFT의 성능에 미치지 못하며, 이로 인해 두 플랫폼 간의 사용자 경험 에 있어 중요한 차이가 발생합니다.

토큰 스테이킹

현재 dYdX Chain 의 유통 토큰의 거의 절반이 지분이 스테이킹되어 있습니다. 이는 Hyperliquid의 비율( 10% 미만)보다 훨씬 높습니다.

• 이러한 불일치는 Hyperledger의 검증자가 주로 초기 참여자 로 구성되어 있기 때문에 정상적인 현상입니다. 소매 사용자는 아직 검증자에게 토큰을 위임할 수 없습니다.
• 토큰 유용성이 증가함에 따라 스테이킹 비율도 상승할 것으로 예상되며, 잠재적으로 dYdX 체인의 53.6% 와 일치할 것입니다.

커뮤니티 토큰 분배

하이퍼리퀴드는 어떠한 VC 투자도 받지 않았으며, 토큰 발행은 커뮤니티 공정한 출시를 채택했습니다.

• 전체 공급량의 31%는 주로 초기 기여자와 활동적인 커뮤니티 거래자에게 배포된 에어드롭을 통해 이루어졌으며, 이는 커뮤니티에 대한 후한 환원을 보여줍니다.

이 이니셔티브는 공정한 분배와 반 VC 자본주의를 지지하는 시장 감정을 활용해 Hyperliquid의 커뮤니티 중심 정신을 강화합니다.

이와 대조적으로 dYdX는 a16z, Polychain Capital 등 유명 VC로부터 초기 투자로 8,500만 달러를 모금했으며, 토큰이 잠금 해제됨에 따라 불가피하게 매도 압력에 직면했습니다.

Hyperliquid의 공정한 출시 메커니즘은 벤처 캐피털에 대한 과도한 의존을 효과적으로 피하고 커뮤니티의 이익을 보장한다는 것이 분명하며, 이는 토큰 가격의 지속적인 강세에 기여하는 핵심 요소입니다.

바이낸스 토큰 상장 수익률

Hyperliquid는 전통적인 중앙화 거래소(CEX)에서 요구하는 고정된 상장 수수료와 다른 토큰 경매 상장 메커니즘을 도입했습니다. 대신 Hyperliquid는 보다 투명하고 공정한 Dutch 경매를 채택하여 상장 수수료를 시장 수요에 맞추고 공정한 가격을 보장합니다.

이 접근 방식은 CEX 상장 에서 지속적으로 낮은 수익률을 효과적으로 해결합니다. 위의 차트에서 볼 수 있듯이, 바이낸스에 최근 상장된 토큰은 일반적으로 상당한 가격 하락을 경험했습니다. 예를 들어, $ME와 $HMSTR은 70% 이상 하락했고, $AEVO는 거의 90% 하락했습니다. 이 현상은 CEX 상장 메커니즘의 결함을 강조하는데, 이는 점차 대규모 보유자가 토큰을 매각하는 채널이 되어 건강에 해로운 시장 환경을 조성하고 있습니다.

이와 대조적으로, Hyperliquid의 네덜란드 경매 메커니즘은 토큰 목록에 대한 보다 지속 가능하고 공평한 솔루션을 제공합니다.

운영 성과 / 평가 지표

Hyperliquid의 주요 수익원은 거래 수수료 와 경매 목록 수수료 입니다. 한 달 동안 거래 수수료로 인한 수익은 $39.23M 에 도달했으며 연간 수익은 약 $470.76M 입니다.

경매 등록 수수료 수익은 한 달 동안 $4.745M 에 도달했으며 꾸준한 상승 추세를 보였습니다. 시장 수요가 증가함에 따라 향후 수익이 증가할 것으로 예상됩니다.

Hyperliquid의 한 달 총 수익은 4389만 달러 에 달해 월 수익 기준 상위 10대 프로토콜 에 속하며 MakerDAO를 앞지르기도 했습니다. 이는 강력한 수익성과 경쟁력 있는 시장 입지를 보여줍니다.

또한 이 연구에서는 Hyperliquid를 다른 분산형 영구 거래 플랫폼과 Layer1/Layer2 프로토콜과 비교하여 Hyperliquid의 합리적인 가치를 찾아내는 것을 목표로 합니다.

차트에서 볼 수 있듯이, Hyperliquid의 시가총액은 다른 분산형 영구 거래 플랫폼에 비해 상대적으로 높은 수준이며, 가장 가까운 경쟁자인 Jupiter보다 거의 8배 더 큽니다 . 이는 Hyperliquid가 이 부문의 평가 상한을 높였음 을 나타냅니다.

매출 측면에서는 Hyperliquid가 Jupiter에 이어 두 번째이지만, 이 부문의 다른 경쟁사에 비해서는 상당히 앞서 나가고 있습니다.

수익성에 대한 보다 심도 있는 통찰력을 얻기 위해 이 분석에서는 가격 매출 비율(P/S 비율)을 주요 지표로 채택했습니다.

• FDV(완전 희석 가치 평가)에 따르면 Hyperliquid의 P/S 비율 은 50.5배로 업계 평균과 중간값보다 높습니다.
• 유통시가총액 기준으로 계산된 P/S 비율 은 16.9배로 업계 중간값보다 높지만 평균보다 낮습니다.

다른 영구 프로토콜과 비교했을 때, Hyperliquid는 다소 과대평가된 것으로 보입니다.

Hyperliquid는 메인넷을 출시하고 앞으로 공식적으로 Layer 1 블록체인이 될 것입니다. Layer1 프로토콜과 비교했을 때 Hyperliquid는 여전히 시가총액 에서 어느 정도 성장할 가능성이 있습니다.

수익성 측면에서 Hyperliquid는 Solana 에 이어 2위를 차지했습니다. 그러나 최근의 붐을 감안할 때 보고된 수익은 단기적으로 다소 부풀려졌을 수 있으며 장기적 성과는 아직 알 수 없습니다.

P/S 비율 측면에서, 이 부문에서 Hyperliquid의 가치 평가는 FDV와 유통 시가총액을 기준으로 한 평균 및 중간값보다 낮습니다 . 이는 잠재적 성장과 함께 가치가 더욱 증가할 것으로 예상된다는 것을 시사합니다.

이 평가 모델은 영구 및 Layer1 부문에 각각 50%의 가중치를 할당하여 다음과 같은 평가 범위를 계산합니다.

• FDV 계산: $149.88M - $396.72M , 1392% 성장 잠재력을 나타냅니다.
• 유통시장총액 기준 계산: $57.01M - $67.74M , 354.75% 성장 잠재력을 나타냄.

이는 Hyperliquid가 두 부문 모두에서 상당한 성장 잠재력을 가지고 있음 을 나타냅니다.

파생 플랫폼의 순환적 진화 패턴

2018~2024년 동안 주류 파생상품 플랫폼의 라이프사이클을 분석한 결과, 우리는 뚜렷한 "스타 효과 사이클"을 식별했습니다.

1. 초기 단계(2018-2020): 기술 중심

• dYdX는 벤처 캐피털 지원(예: a16z 의 투자)을 통해 기술 장벽을 구축했습니다.
• 시장은 기술 혁신과 역량 강화 에 중점을 두었습니다.
• 주요 지표: 주문 처리량(TPS), 청산 효율성, 슬리피지 수준

2. 성숙기(2021~2022): 효율성 중심

• GMX는 AMM 메커니즘을 통해 자본 효율성을 개선했습니다.
• 시장 초점은 거래 경험과 자본 활용 으로 옮겨갔습니다.
• 주요 지표: 자본 효율성 비율(TVL/볼륨), 사용자 유지율

3. 변환 단계(2023-현재): 커뮤니티 중심

• Hyperliquid는 커뮤니티 주권을 강조합니다(토큰 에어드랍 할당량 31%)
• 시장 초점은 거버넌스 권리와 이익 분배 로 옮겨갔습니다.
• 주요 지표: 커뮤니티 이익 분배 비율, 거버넌스 참여.

스타 효과 사이클의 교차 검증 분석:

첫 번째 검증: 토큰 평가 주기

역사적 데이터에서 볼 때, 분산형 파생상품 플랫폼의 토큰 평가는 명확한 순환적 진화를 경험했습니다.

1. 기술 중심 단계(예: dYdX):

• dYdX의 토큰 가격은 출시 직후 사상 최고치를 기록했으며 시가총액은 거의 20억 달러 에 달했습니다.
• 그러나 프로젝트가 여러 차례의 주기를 거치면서 가격은 역대 최고치에서 90% 이상 하락했습니다.
• TVL 데이터는 초기 기술 프리미엄만으로는 장기 평가를 유지하는 데 어려움을 겪고 있음을 나타냅니다.

2. 효율성 중심 단계(예: GMX):

• GMX TVL은 2022~2023년 동안 1억 달러에서 3억 달러로 증가했습니다.
• 거래량 대 TVL(효율성 지표) 비율이 0.8에서 1.2로 증가했습니다.
• 하지만 시장의 효율성 향상에 대한 평가 프리미엄은 점차 감소하고 있으며, GMX 토큰 가격 변동성은 전체 시장과 높은 상관 관계를 보입니다.

3. 커뮤니티 중심 단계(예: Hyperliquid):

• 하이퍼리퀴드 TVL은 단 3일 만에 1억 9,096만 달러에서 거의 6억 달러로 급등했습니다.
• 거래량은 12월 5일에 거의 100억 달러 로 정점을 찍었습니다.
• 가격 매출 비율(P/S 비율)은 보다 중요한 지표로 작용합니다.

FDV 기준으로 -50.5배로 업계 평균보다 높습니다.

유통 시가총액 기준 -16.9 배로 업계 중간값과 비슷합니다.

-이러한 평가 구조는 커뮤니티 중심 모델에 대한 시장의 강력한 인정을 나타냅니다.

두 번째 검증: 수익 모델의 진화

수익 모델의 진화는 전략적 조정을 명확히 보여줍니다.

1. 단일 수수료 모델(dYdX):

• 주로 거래 수수료에 따라 달라지며, 테이커 수수료는 0.2%-0.5% 사이입니다.
• 수수료 수입은 시장 변동성에 크게 좌우됩니다.
• 수익의 예측 가능성이 낮았습니다.

2. 복합 수익 모델(GMX):

• 기본 개설/해지 수수료는 0.1% 로 설정되어 있습니다.
• 롱/숏 포지션에 따라 동적으로 변경되는 펀딩 수수료 메커니즘 도입
• GMX v1의 일일 수수료 수입은 최고치인 수백만 달러에서 약 10만 달러 로 감소했습니다.

3. 다양화된 수익 구조(Hyperliquid):

• 혁신적인 수수료:

- 거래수수료가 업계 최저 수준으로 인하되었습니다(테이커: 2.5bp , 메이커: 0.2bp 리베이트 ).

- 월 수익이 474만5천 달러 인 토큰 경매 메커니즘 .

-청산 수수료가 지역 사회에 더 많이 할당되었습니다.

• 월간 총 수익은 4389만 달러 에 도달하여 상위 10대 DeFi 프로토콜 순위를 기록했습니다.
• 단일 비즈니스 모델에 대한 의존도가 낮아 더욱 다양화된 수익 구조

세 번째 검증: 사용자 행동 모델

사용자 행동 데이터는 플랫폼 매력도의 근본적인 변화를 보여줍니다.

1. 전문가용 사용자 중심 무대(dYdX):

• DAU(일일 활성 사용자)는 5,000~10,000명 사이였습니다.
• 1인당 거래량이 높아 전문 트레이더 기반을 나타냄
• 그러나 기술적 장벽으로 인해 사용자 증가가 제한되었습니다.

2. 소매 사용자 확장 단계(GMX):

• GMX v2는 DAU에서 v1을 빠르게 따라잡았습니다.
• 1인당 거래량은 감소했지만 전체 거래 빈도는 증가했습니다.
• 향상된 제품 접근성을 반영하여 사용자 유지율이 향상되었습니다.

3. 커뮤니티 주도 단계(Hyperliquid):

• 혁신적인 사용자 인센티브:

-HLP(Hyperliquid Provider) 는 연간 수익률 49% 를 제공합니다.

- 커뮤니티 거버넌스 및 토큰 경매에 적극적으로 참여

• 사용자 행동은 강력한 커뮤니티 참여를 반영합니다.

- 생태계 프로젝트(예: $PURR, $HFUN ) 에 적극적으로 참여

- 순수 거래부터 생태계 구축까지 참여

- 사용자 역할이 "트레이더" 에서 "에코시스템 빌더"로 변경

이 세 가지 검증의 교차점은 중요한 결과를 보여줍니다. 성공적인 파생상품 플랫폼은 "단일 기능 제공자"에서 "분산형 생태계"로 진화하고 있습니다.

하지만 이러한 진화는 새로운 과제를 안겨줍니다. 혁신을 유지하면서도 생태계의 장기적 지속 가능성을 어떻게 보장할 것인가?

이 질문에 대한 답은 궁극적으로 현재의 "커뮤니티 중심 모델" 이 순환적 패턴의 제약에서 진정으로 자유로울 수 있는지 여부를 결정할 수 있습니다.

표면을 넘어: 파생상품 플랫폼 진화의 역설

이전 분석의 심층 분석에서는 몇 가지 불안하지만 계몽적인 추세가 드러났습니다.

1. “분권화의 함정”

dYdX 와 Hyperliquid 의 개발 경로를 비교하면 주목할 만한 역설이 나타납니다.

• dYdX는 a16z 와 Polychain Capital을 포함한 몇몇 유명 벤처 캐피털 회사로부터 초기 투자금 8500만 달러를 확보했습니다. 이러한 자금은 지속적인 제품 최적화를 가능하게 하는 기술 혁신으로 직접 전환됩니다.
• 반면, Hyperliquid는 공정한 출시 모델을 통해 커뮤니티의 인정을 받았으며, 토큰의 31%를 커뮤니티에 할당하고 분산형 거버넌스를 실현했습니다. 그러나 R&D 투자는 초기 30%에서 현재 약 15%로 크게 감소했습니다.

GMX 진화에서도 유사한 패턴을 관찰할 수 있습니다. 데이터에서 볼 수 있듯이 GMX v2는 커뮤니티 거버넌스에서 진전을 이루었지만 혁신 속도는 느려졌으며, 평균 일일 수수료 수익은 정점의 수백만 달러에서 약 10만 달러로 감소했습니다.

이러한 추세는 커뮤니티 이익 공유를 지나치게 강조하면 플랫폼의 장기적 경쟁력이 훼손될 수 있다는 우려를 입증합니다.

2. 완벽한 위험 관리의 "불가능한 삼위일체"

Hyperliquid의 기술 아키텍처는 완벽해 보입니다.

• HyperBFT 합의 메커니즘은 주문 지연 시간을 3분의 1로 줄이고 초당 최대 100,000건의 거래(TPS)를 지원합니다.

그러나 이러한 지표를 위험 제어 매개변수와 교차 참조하면 근본적인 모순이 드러납니다. 현재 기술로는 플랫폼이 다음 세 가지 목표를 동시에 달성할 수 없습니다.

• 매우 높은 기능(100,000 TPS) 유지: Hyperliquid는 HyperBFT를 통해 이를 달성하지만, 이를 위해서는 어느 시점에서 중앙 집중화에 대한 타협이 필요합니다.
• 통제된 위험 보장: 데이터에 따르면 고빈도 거래에서 청산 정확도와 분산화 정도 사이에는 명확한 부정적 상관관계가 있습니다 .
• 완전한 분산화를 달성하세요: Hyperliquid Assistance Fund는 11M $HYPE 이상(총 유통 공급량의 3.3%)을 보유하고 있습니다. 이 중앙 집중식 위험 제어 메커니즘은 완전한 분산화라는 아이디어와 상충됩니다.

3. 혁신과 복제의 순환 루프

2018~2024년 동안 주요 파생상품 플랫폼의 진화를 분석하면 상대적으로 고정된 혁신 주기를 발견할 수 있습니다.

• Vertex 프로토콜은 수수료 구조(Taker 수수료 2~4bps , Maker 수수료 0 )에서 혁신을 이루었지만, 근본적인 메커니즘은 기존 모델을 최적화한 상태로 유지됩니다.
• GMX v2는 업그레이드된 자금 조달 비율 메커니즘(0.05%-0.07%) 을 통해 효율성을 개선했지만 근본적인 기술적 병목 현상을 극복하지 못했습니다.
• 하이퍼리퀴드는 연간 월 수익률 49% 로 상당한 금고 수익을 창출했지만 이 고수익 모델의 지속 가능성은 의심스럽습니다.

이러한 순환성은 가혹한 현실을 반영합니다.

• 진정한 혁신 주기는 불과 6~8개월 동안 지속될 수 있으며 , 그 이후에는 기술적 혁신보다는 시장 타이밍 에서 경쟁 우위가 더 크게 결정됩니다.

"Crypto Tornado" 프로젝트에 대한 수명 주기 예측

2018년부터 2024년 까지 주요 파생상품 플랫폼의 과거 데이터 분석을 바탕으로 "암호화폐 토네이도" 프로젝트에 대한 수명 주기 평가 모델을 구축했습니다. Hyperliquid의 사례 연구는 이러한 프로젝트에 대한 명확한 성장 궤적 패턴과 기본 취약성을 보여줍니다.

1. 유동성 지속 가능성: 역사적 데이터는 크립토 토네이도 프로젝트의 3단계 유동성 패턴을 보여줍니다.

• 붐 단계:

Hyperliquid는 괄목할 만한 성장을 보였습니다. TVL은 단 3일 만에 1억 9,096만 달러에서 6억 달러로 급증했고, 일일 거래량은 거의 100억 달러 로 치솟았습니다.

그러나 추가 분석 결과 이러한 성장은 주로 토큰 가격 상승에 의해 주도 되었으며 실제 자본 유입은 전체 TVL 성장의 30% 미만을 차지한 것으로 나타났습니다.

유사한 현상은 2021년 GMX의 초기 붐 동안에도 관찰되었으며 이는 일시적인 버블을 예고합니다.

• 플래토 단계:

성장 모멘텀이 눈에 띄게 둔화되었습니다. Hyperliquid의 일일 TVL 성장률은 300%에서 5% 미만으로 떨어졌습니다.

거래량은 극심한 변동성을 보이며, 최고가와 최저가 비율이 5:1을 초과합니다 .

사용자 구조 데이터는 소수의 대규모 거래자가 거래량의 80% 이상을 차지하는 "역 피라미드" 추세를 보여줍니다. 이는 플랫폼 침체의 역사적 전조입니다.

• 쇠퇴 단계(예측):

5년간의 유사한 프로젝트 데이터를 기준으로 볼 때, Hyperliquid는 6~8개월 내에 쇠퇴기에 접어들 가능성이 높습니다 .

과거 데이터에 따르면 유사 프로젝트의 95%가 이 기간 동안 상당한 TVL 감소를 경험했으며, 최고치의 15~30% 수준 에서 안정화되었습니다.

평균적으로 플랫폼 토큰은 최고 수준에서 70~85% 의 가격 하락을 보였습니다.

2. 수익 구조: Hyperliquid는 현재 초기 단계 과열 의 전형적인 징후를 보이고 있습니다.

• 월간 수익 4,389만 달러 중 89.4%(또는 3,923만 달러) 가 거래 수수료 에서 발생하고, 혁신적 수익(토큰 경매)은 10.6%(474만5,000달러) 에 불과합니다.
• 모든 "암호화폐 토네이도" 프로젝트에 대한 역사적 분석은 이러한 수수료 의존적 구조가 한 번의 완전한 시장 주기를 넘어 지속되는 경우가 거의 없다는 것을 보여줍니다.
• 시장의 열정이 식으면서 총 수익은 일반적으로 최고 수준의 20~30% 로 떨어지고 혁신적인 수입원이 완전히 사라지는 경우도 많습니다 .
• 현재 70~80%에 달하는 플랫폼 이익률은 보통 20~30% 로 떨어진다.

3. 사용자 유지 감소: dYdX 및 GMX 와 같은 경쟁사의 데이터를 비교하면 놀라울 정도로 일관된 패턴이 나타납니다.

• 1분기에는 월 유지율이 80~85% 로 유지되었습니다.
• 2분기에는 유지율이 60~65% 로 떨어집니다.
• 6개월 후에는 30~35% 로 더 감소하고, 1년 이내에 15~20% 로 안정화됩니다.
• 이러한 감소는 차별화된 가치 제안이 부족한 데서 기인합니다.

4. 토큰경제 경고 신호:

• Hyperliquid의 가격매출비율(P/S)은 50.5배로 , 지속 가능한 산업 벤치마크인 15~20배를 훌쩍 넘어섭니다.
• 80~85%에 달하는 지역 사회 이익 분배 비율은 역사적 손익분기점인 65~70% 를 넘어서 잠재적인 미래 위험을 시사합니다.

Hyperliquid는 인상적인 단기 성과를 달성했지만 성장 궤적은 과거의 "암호화폐 토네이도" 프로젝트와 매우 유사합니다.

• 앞으로 3~6개월 안에 사업 모델에 근본적인 변화가 없다면 Hyperliquid는 이전 기업들의 쇠퇴 경로를 따를 가능성이 높습니다.

이 사례는 표면적 데이터 차원을 넘어 블록체인 혁신을 평가하고 , 단기적인 시장 역학보다는 지속 가능성과 진정한 가치 창출을 우선시해야 한다는 점을 일깨워줍니다.

가치 포착 3.0 시대의 시장 재건

심층적인 역사적 데이터 탐색을 통해 우리는 매우 통찰력 있는 돌파구를 발견했습니다. 가치 포착 효율성의 질적 변화입니다 . 이 발견은 Hyperliquid의 수익 데이터에서 비정상적인 관찰에서 비롯되었습니다. 토큰 경매 수익(4,745,000달러) 이 총 수익의 10.6% 에 불과하지만 성장률은 거래 수수료보다 2.3배 빠릅니다 . 이 평범해 보이는 데이터 포인트는 혁신적인 추세를 보여줍니다.

이 데이터를 이전 프로젝트와 비교해보면 놀라운 패턴이 드러납니다. 비거래 수수료 수익의 성장률은 프로젝트 수명 주기와 긍정적인 상관관계를 보입니다.

• 예를 들어, GMX 에서 비거래 수수료 수익은 완만한 성장을 보이며 단지 5%를 차지했습니다.
• dYdX 에서는 이 비율이 8% 로 증가했고, 월별 성장률은 15% 였습니다.
• Hyperliquid 의 비거래 수수료 수익은 10.6% 이며, 월별 성장률은 35% 입니다.

가치 포착의 진정한 혁신은 "거래"에서 "상호 작용"으로 이동하고 있습니다. 기존의 수수료 기반 수익 모델은 더욱 획기적인 패러다임인 "가치 상호 작용 네트워크"로 대체되고 있습니다.

지난 3개월 동안 Hyperliquid의 사용자 행동을 분석한 결과, 높은 유지율의 사용자당 평균 비거래 상호작용 횟수가 초기 단계의 3.2회/일에서 12.7회/일로 증가한 것을 발견했습니다. 이러한 상호작용은 전례 없는 효율성으로 플랫폼 가치로 전환되고 있습니다.

차세대 "암호화폐 토네이도" 프로젝트의 핵심 경쟁 우위는 더 이상 거래 효율성이 아니라 "상호 작용 수익화 효율성"이 될 것입니다.

특히 성공적인 프로젝트는 다음을 달성할 수 있습니다.

1. 상호작용 가격 책정의 밀리초 수준 정밀도:

• 현재 가치 포착은 여전히 비교적 거친 시간 척도(분 단위)에 의존합니다. 그러나 향후 프로젝트에서는 모든 온체인 상호작용에 대해 실시간 가격 책정 및 가치 추출을 달성할 수 있습니다.
• Hyperliquid의 상호작용 데이터를 분석한 결과 , 고빈도 거래 중 가치 포착 정밀도가 이미 2차 수준 에 도달했으며, 밀리초 수준까지 최적화할 가능성이 있는 것으로 나타났습니다.

2. 혁명적 의미:

• 프로젝트는 출시 후 24시간 내에 토큰 가치의 80%를 발견 할 수 있습니다.
• 이러한 예측은 Hyperliquid의 초기 상호작용 데이터에 대한 회귀 분석을 기반으로 하며, 가치 발견 주기가 몇 개월에서 몇 주로 단축되었습니다.
• 차세대 프로젝트는 출시 시 가치를 확보하기 위해 "상호 작용 마이닝"을 사용할 가능성이 높습니다.

3. 프로젝트 수명 주기 이론의 패러다임 전환:

• "플래시-락-진화" 패러다임이 기존의 "호황-고원-쇠퇴" 모델을 대체할 수도 있습니다.
• 프로젝트는 더 이상 장기간의 높은 성장을 추구하지 않고, 대신 신속한 가치 확보와 잠금에 집중하여 제품 진화로 전환하기 전에 단기간 내에 가치 축적을 완료합니다.

효율성 경쟁에서 속도 경쟁으로

가장 빠르게 가치를 포착하는 사람이 이 새로운 패러다임에서 승자가 될 것입니다. 이는 양적 변화뿐만 아니라 질적 도약을 나타냅니다.

이 "플래시-락-이볼브" 모델은 암호화폐 시장에 큰 영향을 미칠 것입니다. Hyperliquid의 데이터를 심층 분석함으로써, 우리는 이러한 변화가 여러 차원에서 시장 환경을 재구조화할 것으로 예상합니다.

1. 자본 흐름 패턴은 근본적으로 변화할 것입니다

전통적인 '자본 수익 추구' 모델은 '기대 고정' 메커니즘으로 대체될 것입니다.

• Hyperliquid의 초기 데이터는 이미 이러한 추세의 징후를 보여주고 있습니다. 초기 자본 유입의 80%가 실제 수입이 아닌 예상 미래 수익에서 비롯되었습니다.
• 이 모델은 프로젝트 출시 후 몇 시간 내에 자본이 완전히 투입되고 이후 자본 흐름보다는 '상호 작용 가치' 에 따라 가격이 결정되면서 더욱 강화될 수 있습니다.

2. 평가제도가 재구축될 것이다

TVL 과 거래량을 기반으로 하는 전통적인 평가 모델은 점점 더 부정확해질 것입니다.

• '상호작용의 깊이'를 기반으로 한 새로운 가치평가 패러다임이 등장할 것이다.
• Hyperliquid의 사용자 행동 분석 결과 , 프로젝트 가치는 상호작용 깊이와 상관관계(R² = 0.87)를 가지고 있는 것으로 나타났으며, 이는 기존 지표와의 상관관계(TVL: R² = 0.62 , 거래량: R² = 0.58 )보다 상당히 높습니다.
• 이는 향후 프로젝트 가치가 순수한 자본 규모나 거래량보다는 효과적인 사용자 상호작용을 포착하는 데 더 많이 좌우됨을 나타냅니다.

3. DeFi 생태계 재구조화

현재의 DeFi 생태계는 정적인 가치 축적을 기반으로 구축되어 있어 지배력을 확립하려면 몇 개월 또는 몇 년이 걸립니다.

• 새로운 패러다임에서는 생태계가 '번개 같은 확장'을 경험하게 될 것입니다.
• Hyperliquid의 생태계 프로젝트(예: $PURR 및 $HFUN )에서 나온 데이터에 따르면 출시 주기가 1/5 로 단축되었고 가치 포착 효율성이 3배 이상 증가한 것으로 나타났습니다.

4. 시장구조 변화

기존의 "플래그십 생태계 프로젝트" 계층은 "가치 상호 작용 네트워크"로 대체될 수 있습니다.

• 이 네트워크에서 프로젝트 관계는 단순한 종속성에서 높은 상호 연결성을 갖춘 가치 포착 네트워크로 발전합니다.
• Hyperliquid의 데이터에 따르면 생태계 프로젝트 간 가치 이전이 약 10배나 가속화되었는데, 이는 미래 생태계가 전례 없는 속도로 가치를 통합하고 통합할 것임을 시사합니다.

5. 투자 전략 변화

기존의 '초기 투자, 장기 보유' 전략은 비효율적일 수 있습니다.

• "상호작용 기대" 를 기반으로 한 새로운 모델이 우선시될 것입니다.
• Hyperliquid의 초기 투자자들에 대한 분석 결과, 가장 성공적인 투자자들은 장기적인 성장 잠재력이 아닌 예상되는 상호작용 규모에 따라 자본을 배분했다는 사실이 밝혀졌습니다.

새로운 역할: 상호작용 마켓 메이커(IMM)

새로운 시장 참여자가 등장할 것입니다. 바로 Interaction Market Makers(IMM)입니다.

• 이러한 플레이어는 더 이상 단순히 유동성을 제공하는 데 그치지 않고, 가치 있는 사용자 상호작용을 만들고 최적화하게 됩니다.

그러나 이 새로운 패러다임은 전례 없는 위험을 초래합니다.

• 가치를 빠르게 포착하면 실수 비용이 커집니다.

가치 상호작용의 "황금 삽"

이전에 저는 기존 암호화폐 프로젝트의 평가 논리가 주로 TVL, 거래량, 수익과 같은 정적 지표에 기반한다고 언급했습니다. 그러나 시장이 "플래시-락-이볼브" 모델로 이동함에 따라 이 평가 방법은 오래되고 비효율적이 되었습니다.

Hyperliquid 와 같은 차세대 플랫폼에 대한 심층 분석을 통해 우리는 더욱 미래 지향적인 가치 평가 및 투자 프레임워크를 파악했습니다.

새로운 패러다임에서 진정한 "황금 삽" 은 기존 거래 플랫폼이나 유동성 프로토콜이 아니라 가치 포착 효율성을 극대화할 수 있는 인프라입니다.

유망한 "황금 삽" 기회의 세 가지 유형:

1. 상호작용 최적화 인프라:

• Hyperliquid의 사용자 행동 데이터를 분석한 결과, 프로젝트 가치와 상호작용 효율성 간에 유의미한 지수 상관관계(R² = 0.87)가 있는 것으로 나타났습니다.
• 이는 상호작용 효율성을 향상시킬 수 있는 인프라가 엄청난 가치 오버플로를 창출할 것임을 나타냅니다.
• 예를 들어, Hyperliquid의 HyperBFT 메커니즘은 상호작용 지연 시간을 3배나 줄여서 기업 가치 평가가 빠르게 성장하는 데 직접적으로 기여했습니다.
• 미래에는 온체인 상호작용 경험을 최적화하는 데 중점을 둔 인프라 프로젝트가 다음 강세장의 가장 큰 수혜자가 될 가능성이 높습니다.

2. 가치 포착 네트워크:

• 이는 프로젝트가 보다 정확하고 효율적으로 가치를 포착하는 데 도움을 주기 위해 만들어진 새로운 인프라 범주입니다.
• 하이퍼리퀴드의 데이터에 따르면 혁신적 수익의 10.6%가 기존 수익보다 2.3배 빠른 속도로 성장하는 것으로 나타났습니다.
• 이는 시장이 보다 복잡한 가치 포착 모델로 전환되고 있음을 나타냅니다.
• 이런 변화를 뒷받침할 인프라를 제공하는 프로젝트는 상당한 경쟁 우위를 얻게 될 것입니다.

3. 상호작용 데이터 인프라:

• 새로운 패러다임에서는 사용자 상호작용 데이터가 기존 재무 지표보다 더 중요해졌습니다.
• Hyperliquid의 평가 데이터를 분석한 결과 , 평가 배수와 상호작용 데이터의 무결성 사이에 강력한 상관관계가 있는 것으로 나타났습니다.
• 이는 고품질의 상호작용 데이터 분석과 최적화 서비스를 제공할 수 있는 인프라가 생태계의 필수 구성 요소가 될 것임을 시사합니다.

투자 전략에 대한 새로운 요구 사항:

패러다임의 전환은 투자 전략에 새로운 요구를 제시합니다.

• 전통적인 투자 접근 방식은 토큰 경제학이나 팀 배경과 같은 표면적인 지표에 초점을 맞추는 경우가 많습니다.
• 새로운 패러다임에서 성공적인 투자 전략은 프로젝트의 "상호 작용 효율성 지수(IEI)"를 우선시합니다.

이는 Hyperliquid의 데이터를 기반으로 개발한 새로운 지표로, 다음을 평가합니다.

• 상호작용 지연 시간: 프로젝트가 사용자 상호작용을 처리하는 속도입니다.
• 가치 포착 효율성: 상호작용 당 생성된 실제 가치.
• 네트워크 효과 증폭: 상호작용 가치의 증폭 효과.

이 지수를 활용하면 프로젝트의 잠재적 가치를 더욱 정확하게 예측할 수 있습니다.

• 예를 들어, Hyperliquid의 초기 데이터에 따르면 IEI 지수와 이후 가치 평가 성장률의 상관관계는 0.92 에 도달하여 기존 지표를 훨씬 뛰어넘었습니다.

투자 전략 권장 사항 - "인프라 우선":

우리는 투자를 위해 "인프라 우선" 전략을 채택할 것을 권장합니다.

• 즉, 새로운 프로젝트의 초기 단계에서 핵심 인프라 지원을 제공 하는 프로젝트를 우선시한다는 의미입니다.
• 특히, 미래의 "황금 삽" 프로젝트는 기존 인프라 프로젝트와 상당히 다를 수 있습니다.
• 이는 가치 포착 프로세스를 최적화하고 가속화하여 수익을 창출하는 "가치 가속기" 와 유사할 수 있습니다.

타이밍 및 진입 포인트:

새로운 패러다임에서는 프로젝트가 강력한 상호작용 최적화 역량을 입증할 때 초기 단계에서 가장 좋은 진입점이 나타나는 경우가 많습니다.

이 새로운 투자 프레임워크는 우리가 진정한 "황금 삽"이 무엇인지 다시 생각하게 만듭니다 .

• 가치 상호작용 시대에 진정한 기회는 성공적인 프로젝트 모델을 모방하는 데 있는 것이 아니라 전체 생태계의 상호작용 효율성을 지속적으로 향상시키는 인프라를 구축하는 데 있습니다.

이러한 프로젝트는 Hyperliquid처럼 폭발적인 단기 성장을 경험하지 못할 수도 있지만, 새로운 시장 패러다임에서 보다 중심적이고 지속 가능한 위치를 차지하게 될 것입니다.

Bing Ventures 소개

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이 회사는 특정 분야에 구애받지 않는 가치 투자 접근 방식을 취하고 있으며, 인프라, DeFi, GameFi, Web3 등을 포함한 50개 이상의 회사로 구성된 포트폴리오를 보유하고 있습니다. 여기에는 Avail, Berachain, Manta Network, Pixelmon, Unisat, Solv Protocol 등이 포함됩니다.

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