Hyperliquid: "온체인 거래 혁명"에서 "금융 슈퍼 애그리게이터"로의 진화

1. 반합의 돌파구: '경험 우선'으로 거래소 전장을 찢어라

2024년 암호화폐 겨울 동안 Hyperliquid는 100,000 점유율 의 온체인 오더북 성과로 영구 계약 시장의 60%를 차지했고, 하루 평균 20억 달러 이상의 거래를 처리했습니다. 이 수치 뒤에는 " 탈중앙화 근본주의"에 대한 팀의 파괴적인 반항이 있습니다. FTX 폭락 이후 공동 창립자 Jeff Yan(Hudson River Trading의 전 양적 전문가)이 내건 핵심 명제는 "사용자에게 필요한 것은 순수한 탈중앙화 가 아니라 'CEX만큼 원활하고 DEX만큼 안전한' 거래 경험"이었다.

팀은 이 가설을 검증하는 데 2년을 보냈습니다. "중앙 집중형 엔진 + 온체인 결제"(2023년 메인넷)의 하이브리드 아키텍처를 통해 1초 미만의 확인을 달성했습니다. Discord에 "1시간 응답" 메커니즘이 구축되었고, "주문 취소 우선 우선권" 기능이 48시간 이내에 출시되어 MM (Market Making) 격차가 30% 좁아졌습니다. "민첩한 개발-사용자 검증-빠른 반복"의 폐쇄 루프를 통해 Hyperliquid는 코인을 발행하기 전에 50,000명의 DAU와 78의 NPS(업계 평균 45)를 축적할 수 있었습니다.

주요 데이터: 2024년 4분기에 HYPE 토큰의 31%가 에어드랍 때, 사용자 포지션 주소의 72%가 실제 거래자 였으며, 매도 압력은 유사 프로젝트의 1/3에 불과했습니다. 이는 "먼저 제품 PMF, 나중에 토큰 이코노미"의 승리입니다.

2. Everything 거래소: 온체인 유동성의 레고 스타일 재구성

기존 거래소(CME 선물, NYSE 주식, 바이낸스 현물 분리)의 "유동성 섬" 딜레마가 하이퍼체인 블록체인 온체인 완전히 깨졌습니다. 수직 통합된 "현물 + 파생상품" 단일 오더북 설계를 통해 MM (Market Making) 자본 효율성을 40%까지 높일 수 있습니다. 동일한 USDC로 BTC 현물 및 영구 계약 모두에 유동성을 제공할 수 있습니다. 2025년 1분기 데이터에 따르면 기관 거래자 35%를 점유비율, Grayscale과 Jane Street와 같은 기관이 온체인 블록 거래를 시도했으며, 월별 결제 규모가 50억 달러를 넘었습니다.

기술 혁신: 자체 개발한 하이퍼체인은 "온체인 오더북+ 오프체인 매칭 최적화"를 채택하여 전체 체인의 감사 을 유지하면서 100,000 TPS의 처리량을 달성합니다(솔라나 50,000 TPS, 이더 L2 약 2,000 TPS). 2024년 10월 비트코인 ​​반감 의 극단적인 시장 상황에서도 여전히 99.99%의 시스템 가용성을 유지하여 Coinbase Pro의 17,000 TPS를 능가했습니다(같은 기간 동안 과부하로 인해 3번이나 크래시가 발생했습니다).

시장 목표: 현물 시장에서 3개월 만에 거래량이 세계 상위 10대 DEX에 진입했습니다. Syncracy 모델은 현물 점유비율 이 영구 계약의 30%를 차지하게 되면(전통적인 거래소 의 표준) 2025년까지 9자리 수의 추가 수익이 창출될 것으로 예측합니다. 더욱 근본적으로, Hyperliquid는 5,000억 달러 규모의 전통적 자산 토큰화 시장을 타겟으로 미국 주식(TSLA 토큰 등)의 토큰화와 금 ETF의 블록체인화를 모색하고 있습니다.

3. HyperEVM 생태계: "트래픽 입구"에서 "가치 블랙홀"로의 전환

Hyperliquid와 HyperEVM의 긴밀한 결합은 "거래소 × 퍼블릭 체인"의 슈퍼 시너지 효과를 창출합니다. 20만 명의 일일 거래자(2025년 1분기)가 생태계의 자연스러운 트래픽 풀이 되고, 온체인 체인 복사 트레이딩 플랫폼 HyperFollow는 출시 후 3월에 4만 DAU를 돌파하여 Base의 유사한 애플리케이션을 훨씬 능가합니다. HYPE 인센티브 풀(약 90억 미국 달러)의 39%는 "개발 이정표 + 사용자 증가"의 이중 트랙 기반으로 출시되었으며, 기존 양적 기관의 전환을 위한 시장 조성 프로토콜을 포함하여 200개 이상의 프로젝트가 참여했습니다.

생태 혁신 사례:

• 담보 레고: 사용자는 LP 토큰을 사용하여 대출을 스테이킹 하고 파생상품의 보증금 포지션을 사용하여 자본 효율성을 200% 높일 수 있습니다(Aave+Pendle+Deribit 통합과 유사).
• 온체인 구조화 상품: Hyperliquid 볼트를 기반으로 미국 주식과 연계된 "베어장 (Bear Market) Protection Option"이 발행되어 24시간 만에 1만2000명의 사용자를 유치했습니다.
• 개인정보 보호 다크 풀: 토네이도 캐시 기술을 통합하여 익명의 오더북 구축했으며, 기관 거래자 60% 이상을 점유비율.

토큰 이코노미 플라이휠: 거래 수수료의 20%가 HYPE 재매수에 사용되고(2025년 1분기에 1,200만 개의 토큰이 소각됨), 생태 프로토콜의 80%가 HYPE를 스테이킹 선택하고, 일부 프로젝트는 수익의 10%를 HYPE에 할당하겠다고 약속합니다. "거래-개발-예비"의 이러한 3차원적 포착은 암호 자산의 평가 논리를 재구성하고 있습니다.

4. 하이퍼 금융화: 1조 달러 시장으로의 "온체인 입구"

Syncracy의 가치 평가 모델에 따르면 Hyperliquid가 온체인 파생상품 점유율(현재 도달)의 60% + 현물 시장의 15%(2025년 목표)를 차지하면 생태 프로토콜 점유율을 더하면 2026년 총 거래 수수료는 45억 달러에 도달하여 이더(2024년 32억 달러)을 제치고 온체인 수익 1위가 될 것입니다. 하지만 이것은 단지 시작점일 뿐입니다.

• 규제 돌파구: 케이먼 VFSC 라이선스를 취득한 후 토큰화 증권에 대한 길을 닦기 위해 미국 OCC와 "특수 목적 보관 은행"의 자격을 협상하고 있습니다.
• 크로스 체인 전략: 2025년 3분기에 크로스 체인 브리지(Cosmos 및 Polygon zkEVM 지원)를 출시하여 "멀티체인 자산을 위한 통합 결제 계층"이 되는 것을 목표로 합니다.
• 기관 침투: 제인 스트리트와 함께 시장 조성 네트워크를 구축하고, "온체인 클리어링 하우스" 모델을 테스트하며, 2026년에는 연금 기금 등 전통적 펀드를 도입할 계획입니다. ** 리스크 경고: 검증자 클러스터는 도쿄(16개 서버)에 집중되어 있고, 코드는 폐쇄 소스(외부 기여는 12%에 불과)이며, 크로스 체인 브리지 보안(Axie Ronin 사건 참조)은 여전히 ​​성장의 길 위에 매달려 있는 다모클레스의 검입니다.

결론: Web3가 "금융 인터넷"을 만났을 때

Hyperliquid의 파괴적 본질은 "인터넷 제품 사고"로 금융 인프라의 규칙을 다시 쓴다는 사실에 있습니다. 먼저 궁극적인 경험(속도, 비용, 안정성)으로 사용자를 사로잡은 다음 기술 반복(온체인, 교차 자산)과 생태적 인센티브(토큰 이코노미)를 통해 장벽을 구축합니다. 이러한 "점진적 진화"는 dYdX의 급진적인 온체인 의 실수를 피할 뿐만 아니라 Binance의 "체인-코인 분리" 모델보다 더 시너지 효과가 있습니다.

암호화폐 산업이 '신앙 중심'에서 '상업적 구현'으로 전환되는 전환점에서, Hyperliquid는 진정한 탈중앙화 스스로 부과한 이념적 제한이 아니라 사용자 가치 실현의 자연스러운 결과여야 한다는 것을 증명하고 있습니다. 온체인 원장이 글로벌 자산의 흐름을 담당하기 시작하고 HyperEVM 생태계가 수조 달러 규모의 애플리케이션으로 성장하면 거래 경험에서 시작된 이 혁명은 결국 "초금융화" 시대의 기본 운영 체제가 될 것입니다.

(2025년 3월 기준 데이터, 일부 시나리오는 Syncracy 가치 평가 모델과 Hyperliquid의 공개 로드맵을 기반으로 함)

핵심 관점 추출:

• 반-합의 경로: 경험 우선 > 탈중앙화 순수성, 인터넷의 민첩한 개발을 통해 금융 상품을 재구축합니다.
• 기술적 우위: 100,000 TPS 온체인 오더북, 현물/파생상품/토큰화 자산의 단일 체인 통합
• 생태적 플라이휠: 거래소 트래픽 × HyperEVM 혁신 × HYPE 토큰 이코노미"사용자-개발자-가치"의 폐쇄 루프를 형성합니다.
• 시장 야망: 암호화폐 거래 방해자에서 글로벌 금융 자산의 "온체인 슈퍼 애그리게이터"로.