회피와 위험자산 분화: 금 신고점 vs 암호화폐 하락
2025년 3월 19일, 글로벌 금융시장은 "슈퍼 중앙은행 주간"의 절정을 맞이했습니다. 연준은 20일 새벽 베이징 시간에 금리 결정과 경제 전망 요약(SEP)을 발표하고 통화 정책 방향을 제시할 예정입니다. 그러나 이 중요한 사건 전야에 시장에서는 드문 자산 분화 현상이 연출되었습니다: 금 가격이 역사적 신고점인 온스당 3,047달러를 돌파한 반면, 비트코인(BTC) 등 주요 암호화폐는 집단 폭락했습니다. 이러한 움직임의 괴리는 투자자들에게 위험 가치 평가 논리에 대한 깊이 있는 반성을 불러일으켰습니다.
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금의 "회피 열풍"
지정학적 긴장 고조와 트럼프 정부의 무역 정책 충격이 겹치면서 금의 회피 속성이 충분히 발휘되었습니다. 이스라엘이 하마스와의 휴전 협정을 위반했다는 소식이 전해진 후, 전통적인 회피자산으로 여겨지는 금 가격은 화요일 온스당 3,047달러 이상의 신고점을 기록했습니다.
이스라엘과 하마스의 휴전 협정 파기는 중동 정세의 불확실성을 직접 높였고, 여기에 트럼프의 EU, 캐나다 철강·알루미늄 관세 인상 "기습" 정책이 더해지면서 전 세계 자본이 금 시장으로 몰려들었습니다.
뉴욕상품거래소(COMEX) 금 선물 주력 계약은 하루 동안 2.3% 급등하며, 2022년 러-우 충돌 이후 최대 일일 변동폭을 기록했습니다.
시장의 스태그플레이션 위험에 대한 우려가 금의 매력을 더욱 강화했습니다. 비록 미국 2월 핵심 PCE 인플레이션율이 3.1%로 낮아졌지만, 트럼프 관세 정책이 수입 상품 가격에 미치는 전이 효과가 아직 완전히 드러나지 않았습니다. 중국투자증권 리서치팀은 관세로 인해 핵심 PCE 인플레이션율이 추가로 0.5%p 상승할 수 있으며, 연준이 이번 주 SEP에서 2025년 인플레이션 전망을 상향 조정할 것이라고 지적했습니다. 이러한 "경기 둔화 + 인플레이션 지속" 조합은 정책 불확실성 헤지를 위한 금의 선호도를 높였습니다.
암호화폐의 "신뢰 위기"
금의 강세와 대조적으로, 암호화폐 시장은 어젯밤 미국 주식 조정과 함께 전면적인 매도에 직면했습니다.
데이터에 따르면, 비트코인(BTC) 가격은 어젯밤 미국 주식 시장 개장 후 최저 81,100달러까지 하락했고, 3% 이상 떨어졌습니다. 이더리움(ETH), 솔라나(SOL), 리플(XRP) 등 주요 토큰도 일반적으로 4% 이상 하락했으며, 도지코인(Doge)은 마스크 정부 효율부(DOGE) 감원 계획에 발목이 잡혀 0.16달러까지 떨어졌습니다. 마감 시점까지 이들 암호화폐는 일부 반등했습니다.
이러한 분화는 암호화폐가 "디지털 골드"라는 서사의 취약성을 드러냈습니다. 비록 트럼프 정부가 전략적 비트코인 보유, 규제 완화 등 호재를 내놓았지만, 시장은 관세 정책의 변덕(4월 2일 발효 예정인 "상호 관세")에 대한 공포로 인해 위험자산 무차별 매도에 직면했습니다.
Bitwise 선임 전략가 Juan Leon은 "암호화폐는 여전히 거시적 유동성 기대에 크게 의존하며, 연준 점도표의 매파적 조정은 시장을 더욱 압박할 수 있다"고 지적했습니다.
괴리 배경의 논리 재구축: "상관관계"에서 "독립성"으로
역사적 연관성의 와해
2023년 실리콘 밸리 은행 위기 당시, 비트코인은 일시적으로 금과 양의 상관관계를 보였고, 두 자산의 동시 상승은 전통 금융 체계 위험에 대한 회피 반응으로 여겨졌습니다.
그러나 현재 시장의 분화는 암호화폐의 자산 속성이 "회피 대체재"에서 "고위험 기술주"로 회귀하고 있음을 보여줍니다.
Bloomberg ETF 분석가 Eric Balchunas는 "비트코인은 여전히 미성숙한 기술주와 같아, 가격 변동은 성장 잠재력에 대한 시장의 베팅을 더 많이 반영하지 안정적인 가치 저장 기능을 나타내지 않는다"고 말했습니다.
이러한 변화의 핵심 동인은 시장 참여자 구조의 변화에 있습니다.기관 투자자의 금 시장 보유 비중이 지속적으로 상승(SPDR 금 ETF 규모 907톤, 총 가치 8.8조 달러 이상, GDP의 30% 근접)하면서 금의 초국가적 통화로서의 회피 속성이 부각되고 있습니다.
반면 암호화폐 시장은 여전히 개인 투자자와 단기 투기 자금이 주도하고 있습니다.
거시 불확실성이 높아질 때 후자는 고위험 자산에서 빠르게 이탈하는 경향이 있어, 암호화폐와 나스닥 지수의 상관관계가 다시 강화되었습니다.
연준 정책의 "보이지 않는 손"
시장의 연준 통화 정책 경로 예상이 자산 분화의 핵심 변수가 되고 있습니다. 이번 회의에서 금리 유지 가능성이 거의 100%에 달하지만, 투자자들은 두 가지 신호에 주목하고 있습니다:
- 금리 점도표: 연준 관계자들이 2025년 금리 인하 전망을 3회에서 2회로 하향 조정하거나, 장기 중립 금리 전망을 3.0%로 상향 조정한다면 이는 유동성 긴축 기대를 불러일으켜 위험자산을 더 압박할 수 있습니다.
- 자산 축소 속도 조정: 1월 회의록에 따르면 연준은 부채 한도 충격을 완화하기 위해 양적 긴축(QT)을 일시 중단할 수 있습니다. 이번 회의에서 관련 신호가 나오면 시장에 단기적인 유동성 지원이 될 수 있습니다.
모건스탠리 분석에 따르면, 파월 의장은 "경제 신뢰 유지"와 "정책 유연성 확보" 사이의 균형을 잡아야 합니다. 그가 "데이터 의존" 입장을 강조하고 금리 인하 시급성을 약화시킨다면, 암호화폐 시장은 새로운 가치 평가 조정에 직면할 수 있습니다.
트럼프 변수: 정책 불확실성의 "이중 충격"
관세 정책의 "스태그플레이션 함정"
트럼프의 관세 무기는 시장의 경제 전망 기대를 재편하고 있습니다. 골드만삭스 추정에 따르면, 현행 관세 정책으로 인해 미국 GDP 성장률이 0.3-0.5%p 하락하고, 핵심 인플레이션이 0.4-0.6%p 상승할 수 있습니다. 이러한 "성장 둔화 + 인플레이션 상승" 조합은 연준으로 하여금 정책 목표 간 어려운 균형을 모색하게 만들고 있습니다. 전 보스턴 연준 의장 로젠그렌은 "경기 약세 징조가 심화되면 연준이 가을에 금리를 1-2회 인하해야 할 수 있지만, 이는 잘못된 이유로 실시하는 완화일 것"이라고 경고했습니다.
규제 완화의 "기대 차이"
비록 트럼프 정부가 암호화폐 산업에 우호적 신호(SEC의 토큰 집행 중단 등)를 보냈지만, 정책 실행 효과에는 시차가 존재합니다. 시장은 관세로 인한 단기 변동성이 장기 호재를 가릴까 더 우려하고 있습니다. 레온은 "리플(XRP), 솔라나(SOL) 등 토큰은 금리 인하에 더 민감해졌는데, 이는 완화적 유동성 지원이 그들의 가치 평가에 더 필요하기 때문"이라고 지적했습니다.
시장 반등: "죽은 고양이 반등" 아니면 추세 반전?
마감 시점까지 암호화폐 시장에 소폭 반등이 나타났습니다. 비트코인(BTC)은 82,600달러 상단으로 회복되었고, 이더리움(ETH)은 1,930달러를 회복했습니다. 이러한 반등은 다음 두 가지 요인에 기인할 수 있습니다:
- 기술적 수정:일부 공매도 포지션의 이익 실현으로 단기적인 가격 반등이 있었습니다.
- 정책 기대 게임:시장은 파월이 경기 둔화에 대한 우려를 시사할 것으로 예상하며, 6월 금리 인하 가능성을 열어두고 있습니다.
그러나 반등의 지속성은 여전히 의문시됩니다. 만약 SEP에서 연준이 인플레이션 전망을 상향 조정하고 GDP 성장률을 하향 조정하거나, 점도표에서 금리 중심이 상향 조정될 경우 위험 자산이 다시 압박을 받을 수 있습니다. Deutsche Bank는 "연준의 정책 도구와 정치적 주기의 충돌이 전통적인 자산 가치 평가 모델을 뒤흔들고 있다"고 경고했습니다.
전망: 3가지 시나리오에 따른 자산 배분 전략
비둘기파 시나리오(확률 30%): 점도표가 2025년 3차례 금리 인하 전망을 유지하고, 파월이 "필요시 행동할 것"이라고 강조합니다.
- 금: 단기 조정, 완화 기조로 장기적 혜택; 암호화폐: 폭발적 반등, 알트코인 주도.
중립 시나리오(확률 50%): 금리 인하 전망이 2차례로 조정되고, QT는 연기되지만 인하 시점은 명확하지 않습니다.
- 금: 고점 횡보; 암호화폐: 양극화 심화, 비트코인(BTC)과 이더리움(ETH)은 횡보, 소형 토큰은 약세 지속.
매파 시나리오(확률 20%): 점도표에서 장기 금리 전망이 상향 조정되고, 파월이 경기 침체 위험을 약화시킵니다.
- 금: 이익 실현, 2,900달러 지지선 하락; 암호화폐: 공황 매도, 총 시가총액 10%-15% 축소, 비트코인(BTC)이 76,000달러 하방 지지선 재검사.
결론
연준 정책 경로와 트럼프 충격파의 공명 속에서, 금과 암호화폐의 이례적인 괴리는 불확실성 속 시장의 불안과 시험을 드러냅니다. 오늘 밤의 금리 결정은 통화 정책의 방향을 보여줄 뿐만 아니라, 자산 속성의 "스트레스 테스트"가 될 것입니다. "디지털 골드" 내러티브가 거시 현실의 질문에 직면할 때, 투자자들은 2025년 스태그플레이션의 그림자 아래에서 진정한 헤지 자산이 무엇인지 재평가해야 할 것입니다.
