비트코인(BTC)이 YZi Labs의 Plume Network라는 RWA 플랫폼에 투자했다는 소식을 들으면서, 최근 RWA 시장의 변화에 대해 제가 관찰한 바를 말씀드리겠습니다.
이 주제를 네 부분으로 나누어 설명하겠습니다.
1. RWA에 실제 적용 사례가 있는지, 또는 PMF(Product-Market Fit)가 있는지
2. 어떤 RWA 자산이 블록체인에 적합하고 어떤 것이 적합하지 않은지
3. 과거의 해결책은 무엇이었고 현재의 해결책은 무엇인지
4. 최근 몇 개월 동안의 RWA 시장 동향
먼저 1번 문제인 RWA에 실제 적용 사례가 있는지에 대해 말씀드리겠습니다.
미국 국채를 블록체인에 올리는 스테이블코인 시장은 제외하고, 미국 주식을 블록체인에 올리는 것이 가장 논란의 여지가 있습니다. 많은 사람들은 미국 주식을 블록체인에 올리는 것이 불필요하다고 생각합니다. 실제로 주식을 거래하고 싶다면 기존 채널을 이용하면 되고, 블록체인의 다른 자산들이 미국 주식보다 변동성이 크기 때문에 굳이 주식을 블록체인에 올릴 필요가 없다는 것입니다.
그러나 저는 이에 대해 다른 견해를 가지고 있습니다. 미국 주식을 블록체인에 올리는 것에 의미가 있다고 생각합니다.
1. 접근성 측면에서 - 대부분의 일반 투자자들은 미국 주식 계좌가 없습니다. 블록체인에서 미국 주식 거래가 가능하다면 이들에게 새로운 투자 기회를 제공할 수 있습니다.
또한 테더(USDT)와 USD 코인(USDC)과 같은 스테이블코인의 시가총액이 점점 더 커지고 있는데, 이는 달러 패권에 대한 또 다른 확산 경로입니다. 만약 암호화폐 시장이 스테이블코인, 디파이, 스마트 지갑 등을 통해 대중 채택에 성공한다면, 전 세계 사람들이 미국 주식에 쉽게 투자할 수 있게 될 것입니다.
2. 활용 사례 측면에서 - 예를 들어 최근 Mubarak에서 10만 달러를 벌었다고 가정해 보겠습니다. 이 돈을 테슬라 주식으로 전환하고 싶다면, 현재 OTC 거래, 은행 송금, 증권사 계좌 개설 등의 복잡한 과정을 거쳐야 합니다. 이 과정에서 3-5일이 소요되고 수수료도 발생합니다. 하지만 블록체인에서 주식 거래가 가능하다면 Meme 수익금을 즉시 테슬라 주식으로 전환할 수 있어 거래 마찰이 크게 줄어들 것입니다.
다음은 2번 문제인 어떤 RWA 자산이 블록체인에 적합한지에 대해 말씀드리겠습니다.
국채와 같이 이미 검증된 자산은 논의 대상에서 제외하겠습니다. 다른 RWA 자산의 경우 목표 고객층에 따라 적합성이 달라집니다.
개인 투자자 관점에서는 주식이 가장 적합합니다. 대부분의 일반 투자자들은 비상장 주식이나 사모펀드에 익숙하지 않습니다. 또한 Centrifuge의 개인 신용대출 담보물이나 기업 매출채권 등도 개인 투자자에게는 적합하지 않습니다. 대부분의 개인 투자자에게 익숙한 것은 주식뿐입니다. 따라서 개인 투자자를 위한 RWA 활용 사례는 기존에 접근할 수 없었던 자산을 블록체인을 통해 연결하는 것이 될 것입니다.
기관 투자자 관점에서는 적용 가능한 RWA 자산의 범위가 더 넓습니다. 이미 기관 간에 거래되고 있는 1차 시장 사모주식, 기업 대출 담보물 등을 블록체인에 올리면 거래 마찰을 줄일 수 있습니다. 이는 0에서 1로 가는 것이 아니라 1에서 100으로 가는 과정이라고 할 수 있습니다.
이제 3번 문제인 과거의 해결책과 현재의 해결책에 대해 말씀드리겠습니다.
미국 주식을 예로 들면, 과거에는 합성 자산이 주된 해결책이었습니다. 대표적으로 SNX, Terra의 Mirror, GNS 등이 있었습니다. 그러나 이러한 방식은 결국 실패했습니다. 사람들은 스테이블코인이나 토큰으로 만든 '가짜 자산'에 대한 관심이 높지 않았고, 증권거래위원회(SEC)의 규제 리스크도 컸기 때문입니다.
최근에는 두 가지 새로운 해결책이 등장했습니다.
첫 번째는 전통적인 중개인(Broker Dealer) 모델을 따르는 것입니다. 사용자가 블록체인에서 토큰화된 주식을 구매하면, 이를 뒷받침하는 중개인이 실제 주식 시장에서 해당 주식을 구매합니다. 이 방식의 장점은 실제 주식을 보유하고 있다는 점이며, 단점은 주식 시장 거래 시간에 제한된다는 것입니다.
두 번째는 Ondo Global Market의 접근법입니다. 그들은 중개인 모델 대신 스테이블코인과 유사한 방식을 택했습니다. 승인된 발행자가 직접 토큰화된 주식을 발행하는 것입니다. 이 방식의 장점은 더 유연할 수 있고 주식 거래 시간 제한에서 벗어날 수 있지만, 미국 투자자는 사용할 수 없다는 단점이 있습니다.
마지막으로 4번 문제인 최근 RWA 시장 동향에 대해 말씀드리겠습니다.
전반적으로 RWA 시장은 아직 초기 탐색 단계에 있습니다. 성공 사례도 있지만 실패 사례도 많습니다. 영향력 토큰화, 유명인 시간 토큰화 등 다양한 시도가 이루어지고 있지만, 아직 확실한 해답은 나오지 않았습니다. 이 분야는 천천히 발전해 나가야 할 것 같습니다.
마지막으로 Plume 같은 RWA 플랫폼은 더 프레임워크 같은 느낌이 들며, KYC/AML, 데이터 저장/실행, 합의, ZKTLS 검증 등이 포함되어 있어 협력 기관들이 다양한 Tokenized RWA 자산을 발행할 수 있을 것 같습니다. 이는 다시 '어떤 자산이 체인에 적합한가'라는 주제로 돌아가게 됩니다.
마지막으로 최근 몇 개월간의 RWA 시장 동향에 대해 말씀드리겠습니다.
관찰해보면 RWA 시장이 최근 2개월 동안 상당히 활발했던 것 같습니다. 몇 가지 주목할 만한 '뉴스'를 말씀드리겠습니다.
1. 앞서 언급한 Ondo는 연말 또는 내년에 Ondo Global Market이라는 체인 상 주식 시장을 출시할 예정이며, 최근 트럼프의 WLFI와 협력하고 있습니다.
2. 수이(Sui)도 최근 WLFI와 밀접한 관계를 맺고 있습니다.
3. 프랙스(Frax)는 CeDeFi를 적극적으로 수용하며 최근 BlackRock+Superstate와 협력하여 frxUSD를 출시했습니다.
4. 이데나(Ethena)는 오늘 Converge라는 새로운 제품을 출시했는데, 이는 그들이 생각하는 체인의 가장 중요한 두 가지 시나리오 중 하나인 '스테이블코인 및 토큰화된 자산의 저장 및 결제'를 주력하고 있습니다.
5. 아베(AAVE)는 새로운 코인 Horizen을 발행할 계획이었으나, 커뮤니티의 거센 반발로 스타니가 직접 나서서 "Horizen 계획은 AAVE의 현재 부족한 RWA 사업 부문을 보완하는 것이며, 5년 내 AAVE 현 사업 라인의 수익을 초과할 것"이라고 해명했습니다.
6. 한국 금융위원회는 2025년 2월 기업 실체의 가상자산 거래를 단계적으로 허용하는 Release를 발표했습니다. 한국 내 지인들에 따르면 한국이 STO(RWA의 이전 용어) 계획을 재개할 가능성이 있다고 합니다. 기업 실체의 '가상자산 거래' 허용은 기업들이 암호화폐를 투기하는 것이 아니라, 현실 금융 자산을 '가상자산'으로 토큰화하여 기업 간 유통하기 위한 것으로 보입니다.
7. YZi Labs는 오늘 최근 주목받고 있는 Plume Network RWA 플랫폼에 투자했다고 발표했습니다.
이러한 뉴스들이 만들어내는 모멘텀을 무시할 수는 없습니다. 따라서 개인적으로는 다음 Circle의 주요 트랙이 PayFI+RWA+Web2.5 소비자 앱 분야라고 생각하며, AI+Crypto는 여전히 희망적이지만 관찰 중입니다. 다음에 'ETH와 Solana의 주목할 만한 점'에 대해 작성한 후, AI+Crypto에 대한 최근 견해를 별도로 정리하겠습니다.
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