소닉의 "위험한 게임": 알고리즘 스테이블코인의 두 번째 돌격
소닉 랩스의 공동 창립자 안드레 크론예가 X 플랫폼에서 그의 알고리즘 스테이블코인의 연간 수익률이 최대 23%라고 발표했을 때, 암호화폐 시장은 마치 "역사 되돌리기 버튼"을 누른 것처럼 보였습니다. 3년 전 테라가 붕괴했던 비극적인 장면이 다시 나타난 것입니다. 이전 Fantom 퍼블릭 체인에서 이름을 변경한 이 새로운 프로젝트는 기술적 업그레이드와 수익에 대한 이야기를 재구성하여 알고리즘 스테이블코인의 운명을 다시 쓰려고 합니다.
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소닉의 "수익 곡선" 디자인: POC에서 스케일업까지
Cronje가 공개한 데이터에 따르면, 스테이블코인의 수익률은 총 잠금 거래량(TVL)과 상당한 역상관을 보입니다. TVL이 1,000만 달러일 때 연간 수익률은 200%를 넘고, 1억 달러일 때 23.5%로 떨어지고, 10억 달러에 도달한 후에는 4.9%로 안정화됩니다. 이 설계는 수확량을 동적으로 조절하여 테라 스타일의 고수율 의존성 함정을 피하는 것을 목표로 합니다.
기술 혁신:
- 720ms의 확정성: 소닉 테스트 네트워크가 달성한 비가역적 거래 속도는 이더 의 12분과 솔라나의 2초보다 훨씬 빠르며, 이론적으로 고빈도 차익거래와 빠른 청산을 지원할 수 있습니다.
- EVM 호환성: 이더 생태계에 원활하게 연결되면 개발자들이 기존 DeFi 프로토콜로 이전하고 싶어하며, 이로 인해 수익이 누적되는 효과가 발생합니다. 현재 SonicTVL은 8억 5천만 달러로 증가했습니다.
리스크 논란의 초점:
- TVL과 수익률 간의 동적 균형: TVL이 10억 달러를 초과하면 수익률이 급격히 4.9%로 떨어져 초기 고수익 추격자들의 이탈이 발생할 수 있습니다.
- 중재 메커니즘이 공개되지 않음: Terra의 치명적인 결함은 UST가 분리될 때 효과적인 중재 버퍼가 부족하다는 것이고 Sonic은 아직 구체적인 알고리즘 논리를 공개하지 않았습니다.
테라 붕괴 재해부: 알고리즘 스테이블코인의 "죽음의 나선" 유전자
2022년 5월을 돌이켜보면 테라 생태계의 붕괴는 우연한 사건이 아니라, 시장 행동에 의해 메커니즘 설계에 내재된 '시한폭탄'이 터진 결과였다. UST의 20% 고정 APY와 LUNA의 무제한 발행 메커니즘은 자체 강화 파괴적 루프를 구성합니다.
죽음의 나선의 4단계
- 수익률 의존 기간: Anchor Protocol은 보조금을 통해 20% APY를 유지하여 390억 달러의 TVL을 유치하지만 준비금은 3년 분의 소비만을 지원할 수 있습니다.
- 유동성 스나이핑 기간: 2022년 5월 8일, 기관들은 UST 유동성 갭을 이용해 집중적으로 매도하여 단 하루에 20억 달러를 인출했고 UST는 처음으로 0.98달러로 디커플링되었습니다.
- 패닉 폭주: 유저들이 UST를 LUNA로 교환하면서 LUNA의 유통량이 7억개에서 6조3500억개로 급증, 가격은 다시 0으로 돌아갔다
- 시스템 충돌 기간: 테라 체인 다운타임, LUNA 시총 99.9% 증발, 암호화폐 시장 전체 시총 2조 달러 감소
생존자 편향: LUNA가 여전히 일일 거래량이 1,800만 달러인 이유는 무엇일까?
CoinMarketCap 데이터에 따르면 현재 LUNA 가격은 역사적 최고가보다 98% 낮지만, 일일 평균 거래량은 여전히 1,800만 달러에 이릅니다. 이 "좀비 토큰" 현상은 다음을 반영합니다.
- 추측 심리학적 추진력: 일부 투자자, 테라 클래식 생태 재건 가능성에 베팅
- 인지적 격차: 신규 진입자는 과거 기억력이 부족하고 낮은 가격을 투자 기회로 오해합니다.
- 유동성 잔여: 탈중앙화 거래소 의 롱테일 효과는 기본 거래 시나리오를 유지합니다.
- MEME 내러티브: 투자자들은 Luna를 블록체인에서 가장 큰 버블 밈으로 여겼습니다.
알고리즘 스테이블코인의 이중 역설: 혁신의 필요성과 시스템 리스크
알고리즘 스테이블코인의 본질은 코드를 통해 중앙 기관을 대체하고 통화 정책의 자동화된 실행을 달성하는 것입니다. 이러한 디자인은 기존 금융을 전복할 수 있는 잠재력을 가지고 있을 뿐만 아니라, 법정 통화 스테이블코인보다 훨씬 더 큰 리스크 요소를 안고 있습니다.
피할 수 없는 '3체 문제'
- 소득원의 딜레마: 고수익은 외부 투입(소닉의 TVL 성장, 테라의 비트코인 매장량 등)에 의존해야 하며, 그렇지 않으면 폰지 구조가 됩니다.
- 가격 안정성 환상: UST의 '안정성'은 LUNA의 시총 의 지속적인 성장에 기반을 두고 있으며, 가치 전달에 일방적 취약성을 형성합니다.
- 규제 공백: 전 세계 알고리즘 스테이블코인의 90%가 준비금 감사 공개하지 않아 불법적인 운영의 여지가 남음
규제 혁신: MiCA의 패러다임 혁명
EU의 "암호 자산 시장법"(MiCA) 시행은 알고리즘 스테이블코인이 "규제 대상 영역"에 공식적으로 진입했음을 의미합니다. 핵심 조치는 다음과 같습니다.
- 발행 금지: 자산 지원 없이 알고리즘 스테이블코인을 직접 금지
- 준비금 침투: 스테이블코인 발행자는 100% 상당의 유동자산을 보유하고 매일 감사 보고서를 발표해야 합니다.
- 시나리오 제한 사용: EU 지불 시나리오에서 유로화 이외의 스테이블코인의 거래량은 하루 2억 유로를 초과할 수 없습니다.
- 이 법안으로 인해 USDT와 DAI 등 주요 알고리즘 스테이블코인이 유럽 시장에서 철수한 반면, USDC는 규정 준수 덕분에 가장 큰 수혜자가 되었습니다.
소닉의 실험의 폭로
실패 확률이 99%임에도 불구하고 알고리즘 스테이블코인의 혁신적인 시도는 여전히 가치가 있습니다.
스테이블코인의 본질은 신뢰의 암호화된 캡슐화입니다. 테라가 "코드 ≠ 신뢰"라는 것을 증명하기 위해 400억 달러를 썼을 때, 소닉의 모험은 암호화폐 원주민의 자기 구원과 더 비슷합니다. 미래의 스테이블코인 시장은 차별화될 수밖에 없습니다. 규정을 준수하는 법정 통화 스테이블코인이 지불 계층을 장악하고, 하이브리드 실험은 DeFi의 심해에서 진행되며, 순수한 알고리즘 모델은 괴짜 포럼의 코드 창고로 밀려날 수 있습니다.
아마도 이 게임에서 가장 중요한 사실은 어떠한 금융 혁신도 시스템 안정성을 무시할 수 없다는 것입니다. 수익률만이 유일한 믿음이 되면 붕괴는 시간문제일 뿐입니다. 안드레 크론지가 프로젝트를 시작하기 전에 주저했던 것처럼 - "알고리즘 기반 스테이블코인이 야기한 PTSD가 너무 깊다", 암호화폐 세계에는 더 빠른 체인뿐만 아니라 인간의 탐욕에 대한 더 깊은 이해가 필요합니다.
