저자: 마리 포테리아이에바, CoinTelegraph; 번역자: Deng Tong, 진써차이징(Jinse)

암호화폐에서 "알트코인 시즌"이라는 개념만큼 이해하기 어렵고 오해받는 것은 거의 없습니다. 전통적으로 이 용어는 비트코인(BTC) 가격 상승 후 짧은 기간(보통 2~3개월) 동안 알트코인의 누적 수익률이 BTC를 앞지르는 것을 의미합니다. 이러한 패턴은 2015-2018년과 2019-2022년 주기에도 지속되었지만, 현재의 불장(Bull market) 알트코인 시즌을 알렸는지 여부에 대해서는 아직 확실한 답이 나오지 않았습니다.

블록체인 센터는 상위 50개 알트코인 중 75%가 90일 기간 동안 비트코인보다 성과가 좋은 시즌을 알트코인 시즌이라고 정의합니다. 알트코인 시즌 지수는 2024년 3월과 2025년 1월에 모두 상승세를 보였지만, 두 랠리 모두 본격적인 알트코인 시즌이라고 할 만큼 오래 지속되지는 않았습니다.

알트코인 계절별 지수. 출처: 블록체인 센터

일부 분석가들은 밈 코인이 전반적인 알트코인 시장의 유동성을 빼앗아간다고 믿는다. 일부 사람들은 암호화폐 투자 상품, 특히 기관 고객을 대상으로 하고 가장 큰 알트코인에만 초점을 맞춘 ETF가 과포화 상태라고 비난합니다. 세 번째 설명은 알트코인이 실제로 무엇인지에 대해 더욱 깊이 있게 다시 생각해 볼 것을 요구합니다. 이러한 관점 에서는 알트코인을 통합된 자산 클래스로 간주하지만 실제로는 다양한 기능, 가치 구조, 성장 잠재력을 가진 암호 자산의 집합입니다.

주목받는 Memecoin

암호화폐 분석가 마일즈 도이처는 Pump.fun의 출시가 BTC 대비 알트코인 시장의 붕괴와 직접적으로 관련이 있다고 생각합니다.

"주요 시장에서 대규모 '대체 시즌'을 보지 못한 이유는 한때 상위 200개 자산에 쏟아졌던 투기 자본이 먼저 낮은 온체인 시총 으로 몰려들기로 결정했기 때문입니다."

도이처는 초창기 투자자와 내부인사 그 결과 큰 돈을 벌었지만, 나중에 진입한 개인 투자자 투자자 대부분은 돈을 잃었다고 지적했습니다. 이전의 알트코인 주기에서도 동일한 일이 발생했습니다. 그러나 2022년과는 달리 손실은 주로 유동성이 있는 CEX 알트코인에 국한되었고, 유동성이 없는 온체인 미메코인에 묶여 있었으며, 이는 빠르게 70-80% 하락했습니다. 이는 BTC(및 일부 주요 통화)가 거시적 불장(Bull market) 추세를 유지하고 있음에도 불구하고 "2022년 초의 베어장 (Bear Market) 보다 더 심각한 부의 파괴 사건(LUNA 제외)"으로 이어졌습니다.

솔라나 TVL 대 상위 125개 알트코인(상위 10개 제외). 출처: Miles Deutscher

미국 내 정치적 요인도 밈코인 열풍에 영향을 미쳤습니다. 예를 들어, 도널드 트럼프 대통령이 미메코인을 공개적으로 지지하자 열광의 물결이 일어났지만 그 결과는 금세 실망으로 바뀌었습니다. TRUMP와 MELANIA 토큰은 1월 말 출시 이후 각각 83%, 95% 하락하여 다시 한번 개인 투자자 정서 침체시켰습니다.

기관 투자자와 ETF가 조류를 바꾼다

현재 불장(Bull market) 알트코인 시즌의 강도에 영향을 미치는 또 다른 요인은 월가의 등장입니다. 2024년 1월에 출시된 현물 비트코인 ​​ETF는 투자자들이 익숙한 보관, 규제 준수 및 접근성이 뛰어난 구조로 몰려들면서 1,290억 달러의 유입을 가져왔습니다. BlackRock의 IBIT가 주요 도구가 되었고, 2024년 7월 ETF 옵션 출시로 깊이가 더해졌습니다.

일부 분석가들은 현물 BTC ETF의 보안성과 확장성으로 인해 투기적 자산에 투자하던 자금이 빠져나간다고 생각합니다. 옵션과 선물을 통한 헤지 거래 능력 덕분에 유동성이 낮고 거래량이 적은 알트코인에 투자할 인센티브가 크게 줄었습니다.

하지만 이런 설명에는 한계가 있습니다. 암호화폐는 제로섬 시장이 아닙니다. 전 세계 유동성이 증가하고 있으며 이 분야로 유입되는 자본은 여러 방향으로 흐를 수 있습니다. 오히려 기관의 수요가 암호화폐의 총 거래량을 확대할 수 있다.

게다가 일부 알트코인은 이미 자체 ETF를 보유하고 있습니다. CoinGlass에 따르면, 현물 이더 ETF는 2024년 7월에 출시되었으며 그 이후로 565,000달러의 순 유입을 보였습니다. 현물 BTC ETF의 규모와 이렇게 큰 불일치는 ETF 구조 자체만으로는 충분하지 않다는 것을 시사합니다. 투자자의 확신은 여전히 ​​중요하다.

알트코인의 기능과 랠리는 더욱 미묘해졌습니다.

"알트코인"이라는 용어는 비트코인이 아닌 토큰이 새로 나왔을 때 생겨났습니다. 하지만 오늘날의 생태계에서 이 용어는 블록체인 네이티브 토큰, 거버넌스 토큰, 스테이블코인, 밈 코인, DApp 토큰, 실제 자산 프로토콜 토큰 등 매우 다양한 자산을 혼합하여 사용합니다. 각각 기능과 투자자 프로필이 다릅니다. 전통적 금융에서 금, 엔비디아 주식, 미국 달러를 하나의 지수로 그룹화하는 것이 말이 안 되는 것처럼, 모든 알트코인을 하나의 통합된 범주로 취급하는 것도 말이 안 됩니다.

가격 움직임을 자세히 살펴보면 이 생각이 뒷받침됩니다. CoinGecko의 데이터에 따르면, 주요 알트코인 카테고리는 이번 주기에 급격히 갈라졌습니다. Real World Asset(RWA) 토큰이 15배 급등했습니다. 반면 GameFi의 시총 절반으로 줄었습니다. 이는 내러티브가 투자자의 자본 배분 결정을 주도하는 데 점점 더 중요한 역할을 하고 있음을 시사합니다.

암호화폐 종류별 시총. 출처: CoinGecko

핵심 블록체인 토큰조차 전문화되기 시작했습니다. 이더 여전히 ​​DeFi의 중심이다. 솔라나가 미메코인을 장악하고 있습니다. 트론은 현재 스테이블코인 전송량에서 2위를 차지하고 있습니다. ImmutableX는 게임 분야에서 자신만의 자리를 차지하고 있습니다. 각각의 경우에서 토큰 성과는 생태계 활동과 점점 더 밀접하게 연관됩니다. 이는 우리가 "알트코인 시즌"이라는 용어에서 벗어나 암호화폐 공간 내의 특정 내러티브에 더 많은 주의를 기울여야 할 수도 있음을 의미합니다.

이는 암호화폐 시장이 성숙해졌다는 가장 큰 신호일 수 있습니다.