주목받는 '4월 2일 관세 낙지일'까지 일주일도 채 남지 않았다. 이 날은 트럼프 정부에 의해 '해방의 날'로 불리며, 미국의 무역 구도를 재편하겠다는 야심을 담고 있다.

그러나 미디어의 소문이 점점 커지면서, 이 정책 드라마의 각본은 외부에서 기대했던 것만큼 급진적이지 않을 것으로 보인다. 동시에, 거시적 변화에 특히 민감한 암호화폐 시장도 관세의 그림자 아래에서 움직이고 있다.

관세 낙지일의 '온화한 전환'?

최신 정보에 따르면, 4월 2일의 관세 정책은 상무부 장관 로스가 이전에 묘사했던 웅장한 청사진을 완전히 실현하지 못할 수 있다. 그는 '3중 겹침' 관세 체계를 구상했었다. 즉, 동등 관세를 기반으로 하고, 특정 산업과 특정 국가에 대한 맞춤형 추가 관세를 보완하는 것이었다. 그러나 최근 소문에 따르면, 후자의 두 가지는 양보할 수 있다. 이는 마치 정성스럽게 준비한 잔치에서 결국 간단한 세트 메뉴가 제공되는 것과 같다 - 약간의 양념은 부족하지만 주요 요리는 여전히 있다.

이러한 조정이 왜 발생하는가? 그 이유는 쉽게 추측할 수 있다. 트럼프 팀은 관세가 양날의 검임을 잘 알고 있다. 취임 이후, 그의 무역 정책은 이미 글로벌 시장에 심각한 충격을 주었다: 미국 주식 시가총액이 수조 달러 증발, 공급망 압박으로 물가 상승, 심지어 계란조차 '사치품'이 되었다. 만약 지금 관세를 극단적으로 밀어붙인다면, 미국 경제가 먼저 압박을 받을 수 있다. 골드만삭스 경제학자들은 표면적으로는 평온해 보이지만, 이러한 '온화한 자세' 뒤에는 '부정적 예상치 못한 상황'의 위험이 도사리고 있다고 경고했다. 시장은 동등 관세율을 약 9%로 예상하지만, 골드만삭스는 실제 수치가 18%까지 두 배로 늘어날 수 있다고 추정한다. 이 차이는 거래자들이 숨을 죽이며 신발이 떨어지기를 기다리게 만들기에 충분하다.

동시에, 4월 1일에 발표될 '불공정 무역 행위 검토 보고서'가 핵심 지표가 될 것이다. 이 보고서는 미국의 무역 파트너에 대한 조사 경향을 드러내며, 후속 관세의 속도와 강도에 직접적인 영향을 미칠 것이다. 보고서가 일부 국가의 '체리피커(cherry picker)' 행위를 명확히 지적한다면, 트럼프는 이를 계기로 추가할 수 있다. 기조가 부드럽다면, 시장은 잠시의 숨통을 얻을 수 있을 것이다. 어떻든 이 보고서는 '해방의 날' 각본을 해석하는 예고편이 될 것이다.

미국 연방준비제도의 느린 대응과 미국 주식 시장의 미완의 바닥

관세 정책의 불확실성은 무역 패턴에만 영향을 미치는 것이 아니라 인플레이션과 통화 정책을 통해 자본 시장에 전달됩니다. 2020년을 돌아보면, 코로나19 팬데믹으로 인한 인플레이션 급등은 미국 연방준비제도를 당황하게 만들었습니다. 처음에 미국 연방준비제도는 인플레이션이 '일시적'이라고 확신했지만, 2021년 말 파월 의장은 국회에 판단 실수를 인정하고 '일시적'이라는 표현을 포기한 후 대규모 금리 인상 주기를 시작했습니다. 블룸버그 데이터에 따르면, 미국 경제 정책 불확실성 지수는 팬데믹 초기에 500포인트 이상으로 급등해 역사적 최고치를 기록했으며, 이후 다소 하락했지만 2022년 러시아-우크라이나 분쟁, 2024년 트럼프의 관세 정책 등의 사건으로 다시 불확실성이 높아져 현재 200포인트 수준에 머물러 있어 1995-2019년 평균 수준을 크게 상회하고 있습니다.

미국 연방준비제도의 관세 영향에 대한 대응 역시 느렸습니다. 지난 몇 년간 관세로 인한 공급망 압박과 물가 상승은 이미 인플레이션 기대치를 크게 높였지만, 미국 연방준비제도는 비둘기파 입장으로 시장을 달래는 데 더 치중했습니다. 그러나 이러한 달래기는 미국 주식 시장의 일시적인 반등만 가져올 뿐, 추세적 반전은 아닙니다. 그 이유는 시장의 가장 큰 불확실성인 관세 정책의 방향과 강도가 여전히 해결되지 않았기 때문입니다. 그래프 1을 보면, 경제 정책 불확실성 지수는 '9/11 테러', '글로벌 금융 위기', '국가 부채 위기' 등 역사적 순간에 미국 주식 시장의 큰 조정과 함께 동반되었으며, 현재의 불확실성 수준은 미국 주식 시장의 바닥이 아직 오지 않았음을 시사합니다. 시장은 관세 정책이 명확해지거나 더 심각한 거시경제적 충격이 전면적인 재편을 촉발할 때까지 기다려야 할 수 있습니다.