작성: Fairy, 체인캐처(ChainCatcher)

어제, GameStop은 공식적으로 비트코인을 회사 준비 자산에 포함시키겠다고 발표하며, 암호화폐에 투자하는 상장 기업 대열에 합류했다. 이 오래된 게임 소매업체는 Strategy의 성공 사례를 모방하며 전통적인 업무 성장이 부진한 시기에 돌파구를 찾고 있다.

「개인 투자자의 왕」에서 「암호화폐 신봉자」로, GameStop의 전환이 새로운 생명력을 가져올 수 있을까?

GameStop의 전환 모험

2024년 4분기, GameStop은 순수익이 증가했지만 순매출은 5억 1,100만 달러 감소했고, 1년 동안 미국 내 590개 매장을 폐쇄했다. Wedbush의 분석가 Michael Pachter는 한때 GameStop을 「시장 평균 이하」로 평가하고 목표 주가를 10달러로 설정하며 비관적인 전망을 내놓았다.

GameStop의 문제는 결국 핵심 업무가 점차 시장에서 도태되고 있다는 점이다. 실체 매장에서 게임 하드웨어, 소프트웨어, 주변기기를 판매하는 전통적인 소매업체로서, 디지털 게임 다운로드와 전자상거래 플랫폼의 부상으로 인해 냉혹하게 주변화되었다. 매출 감소와 매장 축소라는 현실에 직면해, GameStop은 어쩔 수 없이 급진적이고 불확실한 전환의 길을 걷고 있다.

지난 몇 년간, GameStop은 끊임없이 자신을 재정립하려 노력했다: 전자상거래 사업 추진부터 투자 전략 조정, NFT 분야 진출, NFT 마켓플레이스와 디지털 자산 지갑 출시까지. Pachter는 직접적으로 말했다: 「GameStop의 전략은 지난 3년간 약 6번 조정되었다」, 이 회사는 계속해서 생존의 새로운 방향을 모색하고 있다.

이제 GameStop은 코인에 베팅하며 완전히 새로운 성장 경로를 개척하려 한다. 이 새로운 베팅은 아마도 그들의 최종 운명을 결정할 것이다.

Strategy 모방, 13억 달러 채권으로 비트코인에 대담한 베팅

GameStop은 Strategy의 고전적 전략을 차용했다 - 전환사채 발행을 통해 자금을 조달해 비트코인을 구매하는 방식이다.

회사는 총 13억 달러 규모의 0.00% 전환사채를 private equity로 발행할 계획이며, 해당 채권은 2030년에 만기를 맞는다. 투자 유치를 더욱 촉진하기 위해 GameStop은 초기 구매자에게 13일간의 선택권을 부여해 최대 2억 달러 규모의 추가 채권 구매를 허용했다.

이번 채권은 GameStop의 일반 무담보 채무로, 정기적인 이자가 발생하지 않으며 원금도 누적 성장하지 않는다. 투자자들은 만기 전에 채권을 현금, GameStop A종 보통주 또는 둘의 조합으로 전환할 수 있으며, 구체적인 전환 형태는 GameStop이 직접 결정한다.

관련 문서에서 GameStop은 비트코인과 미국 달러 스테이블코인을 포함한 특정 암호화폐 자산에 투자할 수 있는 투자 정책을 명확히 했다. 또한 GameStop은 향후 현금, 채무 또는 지분 조달 자금의 일부를 비트코인에 투자할 수 있으며, 비트코인 포지션에 상한선을 두지 않았고 보유 비트코인을 매도할 수도 있다고 밝혔다.

2월 1일 기준 GameStop의 현금 준비금은 47.7억 달러로, 이 전략적 투자를 수행할 충분한 자금 여력이 있음을 의미한다. 「밈(meme) 주식 + 암호화폐」의 경계를 넘나드는 실험이 시작되었다.

암호화폐 시장에 호재, 하지만 GameStop에는 반드시 그렇지 않을 수 있다

소식이 발표된 후 GameStop의 주가는 거래 시간 동안 11.65% 상승했으나, 장 후 거래에서는 종가 대비 7.40% 하락했다. 이 조치가 암호화폐 시장에 새로운 활력을 불어넣었지만, 투자자들은 GameStop의 이러한 전환 전망에 대해 논란의 여지가 있다고 본다.

Strategy는 2020년부터 비트코인 구매를 시작한 이후 주가가 23배 상승했다. 하지만 이러한 성공을 GameStop에 그대로 복제할 수 있을지는 여전히 불확실성에 가득 차 있다.

Wedbush 분석가 Michael Pachter는 말했다: 「문제는 Strategy의 현재 거래 가격이 비트코인 포지션의 약 2배라는 점이다. 만약 GameStop이 46억 달러 현금을 모두 비트코인에 투자하고 2배 비트코인 포지션 평가로 거래된다면, 오히려 주가가 5달러 하락할 수 있다.」

시장 관찰자들의 비판은 더욱 직설적이다:

커뮤니티 회원 @KabraxFX는 말했다: 「이는 GM(Good Morning)이 거대한 현금 준비금을 활용해 업무를 발전시킬 효과적인 방법을 찾지 못했다는 의미다. 내 관점에서 이는 악재다.」

투자자 @MonkEchevarria는 말했다: 「GameStop의 이러한 시도는 흥미롭지만, 비트코인이 그들의 약한 기본면을 보완할 수는 없다. 예상을 뛰어넘는 수익성은 좋지만, 성장 부진과 현금 흐름 약세의 현실을 바꿀 수는 없다. 가격은 가치와 같지 않고, 과장은 전략과 같지 않다. 3년 이상의 관점에서 보면, 이는 진정한 전환이 아니라 마지막 승부수에 가깝다.」

심지어 어떤 이들은 GameStop이 이제는 헤지펀드라고 조롱하기도 한다.

GameStop의 이야기는 항상 파괴와 논란 속에서 전진해왔다. 비트코인은 GameStop의 대차대조표에 밝은 색채를 더해줄 수 있지만, 반드시 업무상의 어려움을 해결해주지는 않을 것이다.

끊임없이 변화하는 이야기 속에서 유일하게 확실한 것은 불확실성 그 자체다.