요약: DEX와 CEX의 파생상품 거래량 비율이 역대 신고점에 도달했으며, 솔라나(Solana)가 그 혜택을 받을 것이다
편집자 주: 본 글은 솔라나 체인의 주요 파생상품 프로토콜인 GMX-솔라나, 주피터 Perps, 드리프트를 분석하고, 이들의 유동성, 거래량, 자본 효율성 및 리스크 관리를 비교했다. 주피터와 드리프트는 지속적인 성장을 보였지만 자본 효율성은 낮았고, GMX-솔라나는 자본 효율성이 높고 유동성은 적었다. 솔라나는 프로토콜이 더 나은 기능과 인센티브를 도입함에 따라 시장 경쟁이 심화될 것이며, DEX와 CEX의 파생상품 거래량 비율이 역대 신고점에 도달했기 때문에 솔라나가 그 혜택을 받을 것이다.
다음은 원문 내용(이해를 돕기 위해 일부 편집됨):
비트멕스(BitMEX)는 2016년에 영구 선물 계약을 출시했으며, 이후 암호화폐 파생상품 시장의 중요한 부분이 되었다. 영구 파생상품은 만료일이 없는 선물 계약으로, 사용자가 추가 증거금을 납입하기 전까지 청산되지 않는다는 의미이다. 이를 통해 사용자는 선택한 자산에 대해 롱 또는 숏 포지션을 취할 수 있고, 자신의 리스크 감내 능력을 정의할 수 있는 최적의 레버리지 기회를 제공한다.
[이하 생략]2.3 드리프트
·UI/UX: 다른 플랫폼에 비해 드리프트의 기능이 더 풍부하여 인터페이스가 상대적으로 더 복잡합니다.
·수수료: 요율 범위는 3bps - 10bps(0.03%-0.1%)이며, 구체적인 요율은 사용자 등급에 따라 달라집니다(30일 거래량 및 보험 기금에 스테이킹된 $DRIFT 수량와 관련).
·시장 지원: 50개 이상의 영구 선물 거래 쌍을 제공하여 GMX-솔라나와 주피터 퍼프를 크게 앞섭니다.
·리스크 관리 메커니즘: 드리프트는 리스크 등급에 따라 영구 선물 계약을 분류하고, 어떤 거래 쌍이 보험 기금으로 LP를 손실로부터 보호할 수 있는지 결정합니다.
·오라클: @PythNetwork와 @Switchboardxyz에서 가격 데이터를 제공합니다.
3. 유동성 & 거래량
유동성은 모든 영구 선물 거래소에 매우 중요합니다. 온체인 파생상품 시장의 성장에 따라 이러한 플랫폼의 유동성과 거래량도 지속적으로 상승하고 있습니다.
솔라나의 영구 선물 프로토콜 Total Value Locked(TVL)
이러한 프로토콜의 Total Value Locked(TVL)와 거래량 범위의 차이가 크기 때문에, 더 나은 비교 지표는 자본 효율성으로, 일반적으로 거래량(24시간)/Total Value Locked로 측정됩니다. 이 수치는 프로토콜의 Total Value Locked가 거래소에서 어떻게 활용되는지를 반영하며, 즉 얼마나 많은 자금이 거래를 통해 수수료와 유동성 제공자의 수익을 창출하는지를 나타냅니다. 자본이 충분히 활용되지 않으면 효율성이 낮습니다.
이 수치가 높을수록 프로토콜의 유동성이 더 효율적임을 의미합니다. 이 수치는 시장 상황과 거래자의 관심에 따라 변동하지만, 일반적으로 자본 효율성이 1 이상이면 이상적인 것으로 간주됩니다.
현재 GMX-솔라나의 자본 효율성은 약 0.59이며, 주피터와 드리프트는 각각 0.38과 0.15입니다. GMX의 자본 효율성이 주피터와 드리프트보다 높은 이유는 현재 유동성이 낮기 때문입니다.
또한 드리프트의 자본 효율성을 계산할 때, 플랫폼의 전략적 금고(Strategic Vaults) Total Value Locked를 제외했습니다. 이는 이러한 금고의 자금이 반드시 직접적인 거래에 사용되는 것은 아니기 때문입니다. 그러나 이러한 자금은 여전히 드리프트의 총 Total Value Locked에 포함됩니다.
참고: 단일 일일 성과와 시장 변동으로 인한 데이터 편향을 피하기 위해, 위의 계산은 7일 거래량 이동 평균 / 7일 Total Value Locked 이동 평균을 자본 효율성 계산 공식으로 사용했습니다.
분석할 수 있는 또 다른 지표는 수수료(24시간)/Total Value Locked로, 계산 공식은 7일 수수료 이동 평균 / 7일 Total Value Locked 이동 평균입니다. 이 수치는 프로토콜의 수수료 중 얼마나 많은 부분이 락업된 유동성을 통해 생성되었는지를 나타냅니다.
GMX-솔라나의 이 수치는 0.0002, 주피터는 0.00097, 드리프트는 0.00003입니다.
이 지표에서 주피터는 락업된 가치에 비해 생성된 수수료 비율이 가장 높습니다.
4.3 드리프트
드리프트는 혼합형 유동성 모델을 채택하여 다른 방식을 사용합니다. 드리프트는 보험 펀드를 활용하여 리스크를 관리하고 거래소의 지급 능력을 효율적으로 유지합니다. 보험 펀드는 프로토콜의 수익, 청산 및 거래 수수료를 통해 자금을 축적합니다. 밸런서(BAL)가 자동화된 마켓 메이커(AMM)이기 때문에, 유동성 공급자(LP)들은 풀의 불균형 상황에서 자신의 지분을 소각하지 못할 수 있습니다.
5. 현재 상태 및 미래 트렌드
현재 대부분의 파생상품 유동성은 솔라나에 집중되어 있으며, 주요 기여자는 주피터와 드리프트입니다. 현재까지 솔라나는 온체인 파생상품의 총 유동성 중 약 52%를 차지하고 있으며, 이는 약 27억 달러이고 총 유동성은 52억 달러입니다.
현재 솔라나 영구 계약의 거래량은 주피터가 선두를 달리고 있으며, 그 다음으로 드리프트입니다. GMX-솔라나는 기존 시장 경쟁자들에 도전하는 데 아직 갈 길이 멉니다.
온체인 파생상품 시장은 전례 없이 번성하고 있으며, 프로토콜 간 경쟁이 점점 치열해지면서 많은 뛰어난 제품들이 출시되고 있습니다. 탈중앙화 거래소(DEX)에서 중앙화 거래소(CEX)로의 거래량 비율이 상승하고 있으며, 현재 약 7%로 향후 성장 잠재력이 매우 큽니다.
솔라나는 온체인 파생상품 영역에서 거래량 기준 두 번째로 큰 체인입니다. 하이퍼리퀴드의 거래량은 다른 체인들과 비교했을 때 큰 차이가 있습니다. 산업이 발전함에 따라 솔라나 프로토콜이 더 나은 기능과 인센티브를 도입하면서 이 격차는 결국 좁혀질 것입니다. 파이어댄서 검증 클라이언트를 통해 향상된 처리량으로 솔라나 프로토콜은 경쟁사들과 비슷한 속도와 효율성을 달성할 수 있습니다.
6. 결론
주피터와 드리프트는 지속적인 성장 패턴을 보이지만 자본 효율성은 부족합니다. GMX-솔라나는 유동성이 낮은 부분적인 이유로 자본 효율성 측면에서 약간의 장점이 있지만, 여전히 따라잡기 위해 노력해야 합니다.
주피터는 JLP 토큰을 통해 단순성을 추구하며, 유동성 공급자들은 JLP를 구매하고 보유함으로써 플랫폼에 유동성을 제공할 수 있습니다. GMX와 주피터는 거래 처리 방식에서 유사한 패턴을 따르지만, 유동성 처리 측면에서는 차이가 있으며 GLV와 JLP 사이의 유사성은 낮습니다.
드리프트는 더 나은 리스크 분배를 추구하는 고급 거래자들을 위해 크로스 마진 계정을 제공합니다. 낮은 레버리지를 허용하고 보험 펀드에 대한 인센티브를 통해 리스크 관리에 집중합니다.
현재 탈중앙화 거래소와 중앙화 거래소의 파생상품 거래량 비율은 역대 최고치에 있습니다. 솔라나는 온체인 파생상품 시장의 가장 중요한 유동성 기여자이므로, 그 생태계는 이로부터 생성되는 거래량의 혜택을 받을 것입니다.
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