작성자: 숀, 아티초크 캐피털 창립자; 번역: 진써차이징(Jinse) 샤오저우
스테이블코인은 고무적입니다. 미국의 곧 출시될 스테이블코인 법안은 금융 시스템을 업그레이드할 수 있는 천재일우의 기회입니다.
금융 역사학자들은 이것이 약 반세기 전 머니마켓 펀드의 탄생과 발전 궤적과 놀랍도록 유사하다는 것을 발견할 것입니다.
머니마켓 펀드는 70년대에 발명되었으며, 주로 기업의 현금 관리 솔루션으로 사용되었습니다.
당시 미국 은행은 당좌예금 잔액에 대해 이자를 지급하는 것이 금지되었고, 기업들도 보통 저축 계좌를 개설할 수 없었습니다. 기업이 유휴 자금을 수익화하려면 미국 국채를 구매하거나, 환매 계약을 체결하거나, 기업어음 또는 양도성 예금증서에 투자해야 했습니다. 현금을 관리하는 것만으로도 이렇게 복잡하고 접촉 빈도가 높은 프로세스가 필요했습니다.
머니마켓 펀드는 고정 점유율 가치 구조를 채택하여 각 주당 가격을 1달러에 고정했습니다.
리저브 펀드 회사는 최초의 머니마켓 펀드로, 1971년 100만 달러 자산으로 시작하여 "임시 현금 잔액에 직접 투자할 수 있는 편리한 대안"으로 포지셔닝했으며, 이러한 자금은 주로 국채, 기업어음, 은행 인수 어음 또는 예금증서 등 머니마켓 상품에 투자되었습니다.
이후 드렉셀(현 뉴욕 멜론 은행), 피델리티 투자, 밴가드 그룹 등 투자 거물들이 신속하게 뒤따랐습니다. 1980년대 밴가드 그룹의 전설적인 뮤추얼 펀드 사업 성장의 거의 절반은 머니마켓 펀드에서 비롯되었습니다.
연방준비제도 전 의장 폴 볼커(1979-1987년 재임)는 머니마켓 펀드에 대해 강력한 비판적 태도를 가졌으며, 2011년까지도 반대 입장을 유지했습니다.
오늘날 스테이블코인에 반대하는 정책 입안자들이 제기하는 많은 비판은 반세기 전 머니마켓 펀드에 대한 비난과 정확히 일치합니다:
* 시스템적 리스크 및 은행업 건전성에 대한 위협. 예금 보험과 최종 대출자 메커니즘이 있는 예금 기관(은행)과 달리, 머니마켓 펀드는 인출 사태에 취약하여 금융 불안정성과 전염 리스크를 악화시킬 수 있습니다. 또한 예금이 보험 적용 은행에서 머니마켓 펀드로 이동하면 은행업을 약화시킬 수 있다는 우려도 있습니다. 은행은 저비용이고 안정적인 예금 기반을 잃게 될 것이기 때문입니다.
* 불공정한 규제 차익. 머니마켓 펀드는 안정적인 1달러 순자산 가치를 유지하면서 은행과 유사한 서비스를 제공하지만, 엄격한 규제나 자본 요구 사항의 구속을 받지 않습니다.
* 통화 정책 전달 약화. 더 많은 자금이 은행 시스템에서 머니마켓 펀드로 이동함에 따라 지준금 요구 사항 등 전통적인 통화 정책 도구의 효력이 감소하여 연방준비제도의 통화 정책 효과를 약화시킬 수 있습니다.
현재 머니마켓 펀드는 7.2조 달러 이상의 금융 자산을 보유하고 있습니다. 참고로, M2 통화 공급량(기본적으로 머니마켓 펀드 자산 제외)은 21.7조 달러입니다.
90년대 말 머니마켓 펀드의 자산 관리 규모 급성장은 금융 규제 완화(금융서비스현대화법안 GLBA가 글래스-스티걸법을 폐지하고 금융 혁신의 물결을 불러일으킴)와 함께 인터넷 호황으로 인해 더욱 효율적인 전자 거래 시스템이 생겨나면서 자금의 머니마켓 펀드로의 이동 속도가 가속화되었습니다.
패턴을 알아차리셨나요? (주목할 만한 점은 머니마켓 펀드의 규제 논쟁이 아직도 계속되고 있으며, 반세기가 지난 오늘날에도 마찬가지라는 것입니다. 미국 증권거래위원회는 2023년 최저 유동성 요구 사항을 높이고 운용사의 투자자 환매 제한 권한을 제거하는 등의 머니마켓 펀드 개혁 방안을 통과시켰습니다.)
