미국 대통령 트럼프는 오늘(3일) 아침 백악관 장미 정원에서 최신 관세 정책을 공식 발표했습니다. 백악관의 성명에 따르면, 이번 관세 계획은 모든 수입 상품에 10%의 기준 관세를 설정하고 특정 국가에 대해 더 높은 상호 관세를 부과하여 전 세계 180개 이상의 국가에 영향을 미칠 예정입니다.
어제(2일), 미국 최대 헤지 펀드 브리지워터 어소시에이츠의 창립자 레이 달리오(Ray Dalio)는 X 플랫폼에 글을 게시하여 관세의 다중 영향 메커니즘을 체계적으로 분석했습니다: 기본 수준에서는 재정 수입, 효율성 손실, 인플레이션 분화, 산업 보호 등 여섯 가지 효과를 포함하며, 심층적 영향은 각국의 정책 대응, 환율 및 통화 재정 정책의 동적 조정에 따라 달라집니다.
글에서는 글로벌 불균형이 극적인 조정을 통해 해소되어야 하며, 장기적 효과는 시장 신뢰도와 국가 경쟁력에 달려 있다고 지적하면서, 특히 미국 달러의 특권이 가져오는 채무 의존 문제를 탐구했습니다. 다음은 달리오의 원문 내용(이해를 돕기 위해 일부 편집됨)입니다:
관세는 본질적으로 특별한 세금 유형으로, 그 영향은 주로 다음 여섯 가지 기본 수준에서 나타납니다:
- 수입 창출 기능: 외국 생산자와 본국 소비자가 공동으로 부담(구체적인 분담 비율은 양측의 수요 탄력성에 따라 다름), 이러한 이중 세원 특성으로 매력적인 재정 도구가 됨
- 효율성 손실: 글로벌 생산 효율성 저하
- 인플레이션 분화: 글로벌 경제에 스태그플레이션 압력을 가하고, 관세 부과 국가에는 디플레이션 효과를, 관세 부과국에는 인플레이션 심화
- 산업 보호: 관세 부과국 기업의 국내 시장 경쟁력 강화, 효율성 손실을 초래하지만 통화 및 재정 정책으로 총수요를 유지할 때 기업 생존율 향상
- 전략적 가치: 대국 간 경쟁 시기에 자국 생산 능력을 보장하는 핵심 수단
- 균형 효과: 경상 계정과 자본 계정의 불균형 동시 개선, 쉽게 말해 외국 생산 능력과 자본에 대한 의존도 감소 - 글로벌 지정학적 갈등 시기에 특히 중요
위는 1차 수준의 영향입니다.
후속 발전은 다음 네 가지 변수에 따라 달라집니다:
- 관세 부과 국가의 대응 조치
- 환율 변동 상황
- 각국 중앙은행의 통화 정책 및 금리 조정
- 중앙 정부의 재정 정책 대응
이는 2차 수준의 영향을 구성합니다.
구체적인 전달 경로는 다음과 같습니다:
- 보복성 관세를 유발할 경우 더 광범위한 스태그플레이션 초래
- 디플레이션 압력 국가는 일반적으로 완화 통화 정책을 채택하여 실질 금리 하락과 자국 통화 가치 하락을 초래하며, 인플레이션 압력 국가는 긴축 정책을 선호하여 실질 금리와 자국 통화 환율 상승
- 재정 정책은 디플레이션 지역에 대해 선택적으로 자극책을 실시하고 인플레이션 지역에서는 수축을 통해 일부 가격 변동 효과를 상쇄
따라서 대규모 관세의 시장 영향을 평가하려면 많은 동적 요인을 고려해야 하며, 이는 앞서 언급한 여섯 가지 기본 수준을 넘어 2차 수준의 정책 피드백 메커니즘과 종합적으로 분석해야 합니다.
다음 세 가지 기본 판단은 항상 유효합니다:
- 생산, 무역 및 자본 불균형(특히 채무 문제)은 반드시 해소되어야 하며, 이는 통화, 경제 및 지정학적 차원에서 지속 불가능하기 때문 - 현재의 국제 질서는 반드시 재구성될 것
- 조정 과정은 매우 극적이고 비정상적인 변화를 동반할 가능성이 높음(제 저서 《국가 파산의 길: 대순환》에서 언급)
- 장기적인 통화, 정치 및 지정학적 영향은 궁극적으로 다음에 따라 결정됨: 채무 및 자본 시장의 부 저장 신뢰성, 각국의 생산성 수준, 그리고 정치 체제의 매력
현재 미국 달러의 지위에 대한 논의는 주목할 만합니다:
- 미국 달러가 주요 준비 통화로서의 장점은 초과 채무 수요를 창출할 수 있다는 점(이러한 특권이 종종 과도한 차입을 초래하지만)
- 미국 달러 강세는 유리하지만, 시장 메커니즘은 필연적으로 특권 남용을 유도하며, 궁극적으로 채무 의존을 해결하기 위해 극단적인 조치를 취하도록 강요할 것
나는 사태 발전을 지속적으로 추적하고 각 수준의 영향을 시의적절하게 분석할 것입니다.
