원문 제목: 《Type III Stablecoins》
원문 작성자: 스탠퍼드 블록체인 클럽
스테이블코인은 암호화폐 분야의 핵심 구성 요소로, 유동성 자산의 총 시가총액이 2,000억 달러를 돌파하며 현재 암호화폐 시장의 핵심 위치를 차지하고 있습니다. 일부에서는 스테이블코인의 규모가 변동성이 큰 암호화폐 시장과 분리되었다고 보고 있으며 - 2025년 암호화폐 시장이 조정을 겪더라도 스테이블코인은 강력한 회복력을 보여주고 있고, 점점 더 많은 전통 금융 기관들이 탈중앙화 금융(DeFi)을 자신들의 솔루션에 통합하고 있습니다.
현재 스테이블코인은 두 가지 주요 기능을 수행하고 있습니다: 법정화폐 결제와 가치 저장(SoV). 스테이블코인의 일일 거래량은 역대 최고치를 기록하여 810억 달러에 달했으며, USDT와 USDC는 성숙한 경제와 신흥 시장에서 95% 이상의 시장 점유율을 차지하고 있습니다. 이들은 단순한 거래를 넘어 금융 포용성과 저변동성 화폐에 대한 수요를 대표하고 있습니다.
그러나 가치 저장 기능과 비교했을 때, 수익형 스테이블코인의 수용도는 매우 다릅니다. DeFi 분야의 혁신에도 불구하고 수익형 스테이블코인은 여전히 스테이블코인 중 틈새 애플리케이션입니다. 수익형 스테이블코인의 총 시가총액은 USDT와 USDC 시가총액의 약 10%에 불과합니다.
왜 이러한 차이가 있을까요? 더 중요한 것은, 어떻게 수익형 스테이블코인의 현재 상황을 개선할 수 있을까요?
본 글에서는 수익형 스테이블코인의 진화 과정을 탐구하고, 수익의 실행 메커니즘을 분석하며, 궁극적으로 Cap이 확장성과 보안 문제를 어떻게 해결하는지 논의하겠습니다.
다른 핵심 문제는 전략의 노후화입니다. 어떤 전략도 무기한으로 시장을 초과하는 수익을 효과적으로 생성할 수 없습니다. 팀이 시장 조건에 부합하는 전략을 선택할 때, 30% 이상의 비정상적인 수익을 달성할 수 있습니다. 그러나 시장 환경이 변화함에 따라 팀의 수익은 점차 사라지거나 규모 확대로 인해 희석됩니다. 이때 팀은 시장 변화에 적응하기 위해 지속적으로 새로운 전략을 찾아야 합니다.
제2 유형: 위원회의 게임 - "집단 의사결정"이 모든 문제를 해결할 수 있을까?
전략 노후화 문제를 해결하기 위해, 제2 유형 스테이블코인은 다중 전략을 병렬로 실행하는 메커니즘을 도입했습니다. 제2 유형 스테이블코인의 예로는 Maple과 Sky(이전 MakerDAO)가 있습니다. 이들은 위원회 또는 분산형 자율 조직(DAO)을 설립하여 사용자 예금을 다양한 수익 전략에 위임합니다. 여기에는 제1 유형 스테이블코인 팀뿐만 아니라 암호화폐 외 영역의 은행 및 마켓 메이커도 포함됩니다. 따라서 이 모델은 실행 책임을 단일 팀에서 집단 의사결정 조직으로 이전합니다.
제2 유형 스테이블코인 채택의 주요 동기는 확장성입니다. 현재 전략이 상당한 수익을 가져오지 못하거나 리스크가 너무 높을 경우, DAO는 더 나은 전략으로 전환을 결정할 수 있으며, 이를 통해 제2 유형 스테이블코인은 사용자에게 더 강력한 안정성 보장을 제공할 수 있습니다.
(이하 생략, 전체 번역을 원하시면 추가로 요청해주세요)제3자 운영자는 리스테이커의 위임을 받아야 대출할 수 있으므로, Cap의 의사결정자는 실제로 리스테이커입니다. 리스테이커는 어떤 제3자가 프로토콜에 참여하여 수익을 창출할 수 있는지에 대해 최종 결정권을 가집니다.
리스테이커는 운영자가 제공하는 위임 프리미엄을 통해 인센티브를 얻습니다. 리스테이크 자산은 락업된 암호화폐 자산으로, 낮은 기회비용과 낮은 자본 프리미엄을 가집니다. 다시 말해, 이러한 자산은 상당한 수익을 창출하는 데 사용할 수 없습니다. 따라서 리스테이커는 이러한 유휴 가치를 운영자에게 위임할 동기가 있습니다. 의사결정 권한과 동시에 리스테이커는 결정의 결과에 직접 노출되므로, 안전성을 우선시하도록 장려됩니다.
Cap의 최종 목표는 완전히 허가 없이, 거버넌스를 최소화한 프로토콜이 되어 운영자와 리스테이커가 자유롭게 참여할 수 있는 것임을 주목할 수 있습니다. 그러나 설계의 혁신성을 고려할 때, 프로토콜의 초기 단계에서 리스테이커와 운영자는 인증된 기관이 되며 화이트리스트에 등재될 것입니다. 이는 리스테이커에게 안전 메커니즘을 제공하여 서로 합의하고 법적 구제를 실행할 수 있는 방법을 제공합니다.
장단점 평가
이 모델의 핵심 장점은 그 안전성입니다. 의사결정자가 결정에 대한 완전한 위험을 부담하므로 개인 투자자는 수익 창출 과정에 대해 걱정할 필요가 없습니다. 모든 규칙은 스마트 계약에 의해 실행되므로 더 이상 인간의 중재가 필요하지 않습니다. 이는 개인 투자자에게 전통적인 금융보다 더 강력한 규제 보호를 제공합니다.
제2세대 스테이블코인과 유사하게, 새로운 전략을 식별하고 채택할 때 지연이 줄어듭니다. 시스템은 자본을 재분배할 때 전환 비용이 없습니다. 제2세대 스테이블코인과 달리, 자본 분배에 장시간의 DAO 및 위원회 심의가 필요하지 않습니다. 각 리스테이커는 운영자에게 개별적으로 자본을 할당할 권리가 있습니다.
그러나 제2세대 스테이블코인에 비해 제3세대 스테이블코인의 복잡성이 더 높습니다. 이러한 복잡성은 전체 시스템이 프로세스 실행을 규정하는 코드에 의존하기 때문에 스마트 계약의 리스크를 야기할 수 있습니다.
결론: 패러다임 전환은 필연적
현재 이자 수익은 DeFi의 잠재력을 해제하기에는 아직 충분하지 않습니다. 스테이블코인 시장이 계속 성장함에 따라 더 많은 전략 기반 이자 수익 스테이블코인이 등장할 것입니다. 그러나 이러한 스테이블코인의 기본 설계에 패러다임 전환이 일어나지 않는다면, 동일한 리스크와 피로에 직면하여 확장을 달성할 수 없을 것입니다. 따라서 전통적인 인간 의사결정의 한계를 넘어 스테이블코인의 광범위한 적용을 추진할 수 있는, 더 효율적이고 확장 가능하며 안전한 시스템을 개발할 필요가 절실합니다.
