작성자: fejau
번역: 테크 플로우 (techflowpost)
내가 오랫동안 고민해온 한 가지 문제를 적고 싶다: 자본 흐름에 중대한 변화가 발생할 경우, 비트코인이 어떻게 작동할 수 있는지, 이는 비트코인이 탄생한 이래 한 번도 경험하지 못한 상황이다.
내 생각에는, 디레버리징이 끝나면 비트코인은 믿을 수 없을 정도로 좋은 거래 기회를 맞이할 것이다. 이 글에서 내 생각을 자세히 설명하겠다.
비트코인 가격의 역사적 핵심 구동 요인은 무엇인가?
나는 Michael Howell의 비트코인 가격 역사적 구동 요인에 대한 연구 결과를 채택하고, 이러한 결과를 활용하여 가까운 미래에 이러한 교차 요인들이 어떻게 진화할 수 있는지 더 잘 이해하겠다.
위 그림에서 보듯이, 비트코인의 구동 요인은 다음과 같다:
고위험 고베타 자산에 대한 투자자의 전반적인 수요
금과의 상관관계
글로벌 유동성
2021년 이후, 나는 리스크 선호도, 금 성과, 글로벌 유동성을 이해하기 위한 간단한 프레임워크를 사용했으며, 이는 GDP 대비 재정 적자 비율에 주목함으로써 2021년 이후 글로벌 시장을 지배한 재정 자극을 이해하는 간편한 방법이다.
GDP 대비 높은 재정 적자 비율은 기계적으로 더 높은 인플레이션, 더 높은 명목 GDP를 초래하며, 따라서 기업의 총 수익도 더 높아진다. 규모의 경제를 누릴 수 있는 기업에게 이는 수익 성장에 대한 축복이다.
대부분의 경우, 통화 정책은 위험 자산 활동에서 부차적인 역할을 하며, 재정 자극이 주요 구동력이었다. @BickerinBrattle가 정기적으로 업데이트하는 이 차트에서 보듯이, 미국의 통화 자극은 재정 자극에 비해 너무나 미약해서 이번 논의에서 제쳐두겠다.
(번역 계속...)그러나 디레버리징이 진정되면서 다음 단계의 거래가 시작됩니다. 해외 주식, 해외 채권, 금, 원자재, 심지어 비트코인으로 더욱 다양한 투자 포트폴리오로 전환됩니다.
시장 순환일과 추가 보증금 없는 날에 이러한 역학이 형성되기 시작했습니다. 미국 달러 지수(DXY)가 하락하고, 미국 주식 시장의 성과가 다른 지역 주식 시장보다 저조하며, 금은 급등하고, 비트코인은 전통적인 미국 기술주에 비해 놀랍도록 견고한 성과를 보였습니다.
이러한 상황이 발생하면서 글로벌 유동성의 한계 증가는 우리가 익숙한 것과 완전히 반대되는 역학으로 전환될 것이라고 믿습니다. 다른 지역들이 글로벌 유동성과 리스크 선호도 증가의 책임을 떠맡게 될 것입니다.
글로벌 무역전쟁 맥락에서 이러한 다각화의 리스크를 고려할 때, 잠재적으로 나쁜 관세 뉴스와 관련된 대규모 지뢰가 존재하기 때문에 다른 국가의 위험 자산의 꼬리 리스크에 너무 깊이 빠지는 것을 우려했습니다. 따라서 이는 금과 비트코인을 이러한 전환 과정에서 글로벌 분산 투자의 선택지로 만들었습니다.
금은 절대적으로 상승하고 있으며, 현재 매일 새로운 역사적 최고치를 경신하고 있어 이러한 제도적 전환을 반영하고 있습니다. 그러나 비트코인이 전체 제도 전환 과정에서 놀랍도록 견고한 성과를 보였음에도 불구하고, 리스크 선호도와의 베타 상관관계가 지금까지 그 성과를 제한했으며 금의 성과를 따라잡지 못했습니다.
따라서 글로벌 자본의 재조정을 향해 나아가면서, 그 이후의 거래는 비트코인이 될 것이라고 믿습니다.
Howell의 상관관계 연구와 이 프레임워크를 비교해보면 다음과 같이 결합됩니다:
미국 주식 시장은 글로벌 유동성의 영향을 받을 수 없으며, 재정 부양책으로 측정된 유동성과 일부 자본 유입에 의해서만 영향을 받을 수 있습니다(하지만 이러한 흐름의 측면이 곧 중단되거나 심지어 역전될 수 있음을 방금 확인했습니다). 그러나 비트코인은 글로벌 자산으로, 이러한 글로벌 유동성의 광범위한 관점을 반영합니다.
이러한 서술이 확립되고 리스크 할당자들이 계속해서 재조정함에 따라, 리스크 선호도는 미국이 아닌 다른 지역에 의해 주도될 것이라고 믿습니다.
금이 매우 좋은 성과를 보이고 있으므로, 금과 관련된 비트코인 부분에 대해서도 여기서 체크할 수 있습니다.
이 모든 것을 고려할 때, 나는 금융 시장에서 처음으로 비트코인이 미국 기술주와 분리될 가능성을 보고 있습니다. 이러한 생각이 종종 비트코인의 국소적 정점을 표시한다는 것을 알고 있습니다. 다른 점은 이번에는 자본 흐름의 중대한 변화 잠재력을 보고 있으며, 이는 그것을 지속 가능하게 만들 것입니다.
따라서 리스크 선호도의 거시적 거래자로서, 비트코인이 여기서 가장 순수한 거래로 느껴집니다. 비트코인에 관세를 부과할 수 없고, 그것은 어떤 국경에 있는지 상관하지 않으며, 미국 기술과 관련된 현재의 꼬리 리스크 없이 포트폴리오에 높은 베타 값을 제공하고, 유럽연합이 자신의 일을 제대로 정리할 수 있는지에 대해 의견을 제시할 필요 없이 미국 유동성이 아닌 글로벌 유동성에 대한 순수한 익스포저를 제공합니다.
이 시장 체제는 바로 비트코인이 탄생한 이유입니다. 디레버리징의 먼지가 가라앉으면, 그것은 가장 빠른 말이 될 것이며, 앞으로 가속화될 것입니다.
